近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下(xià)子公司(sī)兴(xīng)福(fú)电子公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子(zi)的主要产(chǎn)品是磷(lín)酸、硫酸(suān)等，其电子(zi)级磷酸(suān)产品是半(bàn)导体加工过程(chéng)中的关键材料，公司客(kè)户包括长江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也获(huò)得大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大(dà)客户竟然是可(kě)口(kǒu)可乐(lè)，这也无意间透露了一个冷知(zhī)识——可口可乐生产(chǎn)过程中使(shǐ)用的磷(lín)酸，原来不只是(shì)常规的食(shí)品(pǐn)级磷酸，还用到了更(gèng)高纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接(jiē)控(kòng)股股东还与第二(èr)大股东有可复活的对赌协议。且其中一条比较(jiào)少见(jiàn)，即在兴福(fú)电子正式(shì)申(shēn)报IPO后(hòu)的(de)18个月内(nèi)仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事湿电子(zi)化(huà)学品业务(wù)，公司产品(pǐn)包括(kuò)磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产品(pǐn)按照纯度等(děng)级分为电子级磷酸、食(shí)品级磷酸，电子级磷酸可(kě)分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯(chún)度等级(jí)由高到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示，兴福电子(zi)在生(shēng)产电子级磷(lín)酸(suān)、电子级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业(yè)级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食品级(jí)磷酸的主营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值(zhí)得(dé)一(yī)看，兴福电子(zi)2022年第二大(dà)客户为(wèi)可口(kǒu)可乐，金(jīn)额(é)为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主(zhǔ)要销(xiāo)售内(nèi)容(róng)为磷酸(suān)产品。这个(gè)销售金额比兴(xīng)福电子当年食品级磷酸的主营(yíng)业务收入多出(chū)了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子电子(zi)级磷酸产品除(chú)销(xiāo)售给集成电路行(xíng)业、显示面板行(xíng)业客户(hù)外，还销售给可(kě)口可(kě)乐公(gōng)司(sī)、化工品贸易(yì)商等其(qí)他行业客户。由于可口可(kě)乐(lè)公(gōng)司对(duì)磷(lín)酸产品的(de)品质要求高于(yú)一般的食品级磷酸，公司销售给(gěi)可口可乐公司(sī)的(de)磷酸(suān)产品等级实际(jì)为符合食品级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称(chēng)“报告(gào)期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元(yuán)，归母净(jìng)利(lì)润(rùn)分别为-0.22亿元(yuán)、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有(yǒu)三个看点。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进行(xíng)过前期会计差错更正(zhèng)及追溯调整，比如兴福电子原报(bào)表(biǎo)2020年净(jìng)利润(rùn)为(wèi)-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点为(wèi)，兴福(fú)电子2022年(nián)非经常性损益为4528.14万元(yuán)。某(mǒu)会(huì)计师事务所合伙(huǒ)人对(duì)记者(zhě)表示，非经常性损益是指公司发生的与经(jīng)营业务无直接关系(xì)，或是虽(suī)与(yǔ)经(jīng)营业务相关，但由于(yú)其性质(zhì)、金额或发生频率，影响了真实、公允地(dì)反映公(gōng)司正常盈利能(néng)力的(de)各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非经(jīng)常性损(sǔn)益后(hòu)，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴福(fú)电(diàn)子2020年至2022年业(yè)绩增长与主(zhǔ)营业务毛利率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子(zi)2021年和2022年的有(yǒu)关毛(máo)利率，已经超过申报稿列(liè)举(jǔ)的同行业可比公司平均水平。对此，兴福电子在申报稿中(zhōng)表示，2021年以来公(gōng)司陆续实现众多(duō)集成电(diàn)路客(kè)户(hù)的产品认证及批量供货，毛利率水平较高的(de)集成电路(lù)用湿电(diàn)子化(huà)学品销售收入占比(bǐ)持续提升，且公司(sī)根据部分(fēn)产品原(yuán)材(cái)料(liào)价格(gé)上(shàng)涨情况适时调高了产品销(xiāo)售价格，使得2021年(nián)和2022年(nián)毛利率维持在(zài)较(jiào)高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛(máo)利率还有多少(shǎo)上升空间？如(rú)果(guǒ)不靠涨价(jià)，兴(xīng)福电子未来(lái)是否还能持续(xù)提(tí)高业绩？

　　从股(gǔ)权结(jié)构来看，兴福电子控(kòng)股股(gǔ)东为上市公司兴发集团(tuán)，其直接(jiē)持有兴福电(diàn)子 55.29％的(de)股份。兴福电(diàn)子的间(jiān)接控股(gǔ)股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福(fú)电子(zi)第二大股东为国家(jiā)集成电路基金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要(yào)指出的(de)是，兴福电(diàn)子间接(jiē)控股股东(dōng)宜昌兴发与国家集成(chéng)电路基金二(èr)期之间(jiān)存在对赌协议。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相关(guān)协议已经终(zhōng)止，但回购权和随售权存在可以“复活”的(de)条件，且(qiě)其中一(yī)条比较少见，即(jí)“兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个(gè)疑惑，合格IPO是指通过(guò)上市委(wěi)审议(yì)，还是指拿到证监会批文？

　　如(rú)果是指(zhǐ)通(tōng)过上市委(wěi)审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内没有上会结(jié)果的企业比较少，但不是没有(yǒu)例外。比如(rú)，截(jié)至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交所科(kē)创板(bǎn)栏目(mù)显示，处于正常待(dài)审核阶段的合合信息(xī)和先正达，受理(lǐ)日期已经超过18个月(yuè)。

　　如果(guǒ)是(shì)指拿(ná)到(dào)证监会(huì)批文，也有(yǒu)企业(yè)超过。比如，截至2023年(nián)5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示，20家(jiā)提交注(zhù)册的企业中(zhōng)有2家受理日(rì)期已(yǐ)经过去18个月(yuè)。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴(xīng)福电子处于正常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来源：申报稿(gǎo)

　　另(lìng)外，兴福电子(zi)此次IPO拟募(mù)资(zī)15亿(yì)元(yuán)，发(fā)行不超过1亿(yì)股，占发(fā)行后(hòu)总股份(fèn)的27.78％。以此计(jì)算，兴福电(diàn)子达到的目标估值为(wèi)54亿(yì)元。值得(dé)一提(tí)的是，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴福电子增资时，公(gōng)司的投后估值为(wèi)24.96亿(yì)元。考虑稀(xī)释作(zuò)用(yòng)后，15家战略(lüè)投资者的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩(jì)如何(hé)？

　　兴福电(diàn)子重(zhòng)大经常性关联采购(gò反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗u)主要系(xì)向(xiàng)关联方采购黄(huáng)磷、液体三氧化(huà)硫等原材(cái)料、电(diàn)力等能源以及建筑工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子的(de)重大经(jīng)常(cháng)性关联采购金额（不含建筑工程(chéng)服务采购(gòu)）分(fēn)别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌(chāng)兴发(fā)的下属公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电(diàn)子(zi)部分主要原材料的关联采购占比较高。比(bǐ)如，报告(gào)期(qī)内，公司(sī)普通黄(huáng)磷关(guān)联(lián)采购金(jīn)额占(zhàn)同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体(tǐ)三氧化硫(liú)关联采购金额占(zhàn)同类(lèi)产品采购总额的(de)比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴福电(diàn)子是控股股东兴发集团合并(bìng)报表(biǎo)范围内唯一从(cóng)事(shì)湿电子(zi)化学(xué)品相关业务(wù)的主体，与兴发(fā)集(jí)团及其控制的其他(tā)公(gōng)司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没(méi)有在申报稿(gǎo)中(zhōng)对2023年第一(yī)季度业绩进行预(yù)测，但(dàn)兴发(fā)集团2023年第一季度的(de)业(yè)绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度营业收入为(wèi)65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归母净利润为(wèi)4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告中表示，归母净(jìng)利润较上年同(tóng)期大幅降低(dī)，主要是受市场(chǎng)供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品(pǐn)市场(chǎng)价格持续下跌，在今年(nián)一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成本(běn)线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破行(xíng)业成本线。在价格下跌过(guò)程中，公司上述产品产销量同(tóng)比均出(chū)现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也(yě)在公告中谈及湿电(diàn)子(zi)化学(xué)品，即公(gōng)司湿(shī)电子化学品、特种(zhǒng)化学(xué)品、食(shí)品添加剂等成长(zhǎng)性产品市场(chǎng)需求总体良好(hǎo)，盈利能力保持稳定。

　　但是(shì)兴发(fā)集(jí)团另一则公告显(xiǎn)示(shì)，湿电(diàn)子(zi)化(huà)学品2023年第(dì)一季度平(píng)均售(shòu)价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一(yī)季度(dù)的9873.34元(yuán)/吨下降了(le)16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一季(jì)度统计口径不太一(yī)样(yàng)，销量(liàng)数据不太好找，所以不太好具体(tǐ)判断湿电子化学品相关(guān)收(shōu)入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年(nián)第一(yī)季(jì)度的业绩(jì)具(jù)体表现如何？

　　平(píng)均(jūn)售(shòu)价摘要，数据来(lái)源：兴发集(jí)团公告

　　违(wéi)法违规方(fāng)面，兴福(fú)电子(zi)曾(céng)受到宜昌市(shì)猇亭区城市管理执法局的(de)行(xíng)政处(chù)罚，处(chù)罚金额为28.16万(wàn)元。原因是兴福电子(zi)无证建设(shè)房屋，总违法建筑面积为4,718.62平(píng)方米(mǐ)，总(zǒng)造(zào)价(jià)563.15万(wàn)元(yuán)。另外，兴(xīng)福电子(zi)控股股东兴(xīng)发集团(tuán)的副(fù)总经理赵(zhào)勇于2023年4月被上交所予以监管警(jǐng)示的决定，原因是赵(zhào)勇交易(yì)兴发集团可(kě)转债构(gòu)成短(duǎn)线交易。

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