5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升(shēng)，复(fù)星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智(zhì)飞生物(wù)、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处于低位水(shuǐ)平，具有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物(wù)行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值(zhí)16％，仍(réng)处于历(lì)史(shǐ)较低(dī)分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医(yī)药(yào)板块作为老赛道是否(fǒu)能有反(fǎn)弹行情(qíng)？在后(hòu)疫情时代，医药板块是否还有新(xīn)的业(yè)绩驱动(dòng)因素？本文(wén)将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行(xíng)业(yè)复苏确定(dìng)性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步(bù)消退，医药行业的基(jī)本面正(zhèng)继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母(mǔ)净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比(bǐ)，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值角度来(lái)看，在2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外）存(cún)在(zài)一(yī)定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季(jì)度，创新药板(bǎn)块的营收(shōu)与去(qù)年同期(qī)相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发(fā)支出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金(jīn)已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来(lái)看，除去创新(xīn)药和(hé)疫情受益细分领(lǐng)域，医药板块(kuài)中具有较好成长能力的(de)低估值(zhí)板块有原料(liào)药、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多(duō)创新药、器械企业的产品销售前景，国内(nèi)市场仍未达到预期，原因在于近几年来(lái)，由于老龄化，国内医保支出并(bìng)未(wèi)增加太多，增速中的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的医疗行(xíng)业，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结构性的分(fēn)化是(shì)非常明显的，传统药(yào)企(qǐ)必须(xū)要给创新(xīn)留出空(kōng)间，比如在过去(qù)的三年中(zhōng)，港股创新(xīn)药企的年化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药(yào)企(qǐ)业而言，要实(shí)现高(gāo)速(sù)发展，必须要双管齐下，在(zài)本(běn)土(tǔ)市场之(zhī)外拓展国(guó)际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前在总需求复(fù)苏(sū)不及预期(qī)的背景下(xià)，医药板块中(zhōng)有刚性需求的新基(jī)建板块或是最具有确定性(xìng)的(de)领域之一，一定程(chéng)度上(shàng)或仍(réng)是今(jīn)年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医(yī)疗资源扩容下沉(chén)、区(qū)域平(píng)衡(héng)分布(bù)，医(yī)疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召(zhào)开(kāi)新闻发布(bù)会，重点(diǎn)介绍优(yōu)质医疗资源下移(yí)、区域平衡(héng)布局。县医院作为(wèi)县级(jí)医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生服务网(wǎng)络的龙(lóng)头(tóu)，连接着(zhe)城乡卫(wèi)生服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委(wěi)通过开展三级医院对口帮(bāng)扶等方式，引导优质(zhì)医疗资(zī)源(yuán)下移，不(bù)断提(tí)高县级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人才(cái)、技减肥期间能吃饺子吗午餐，10个饺子相当于几碗饭术、管(guǎn)理的(de)下(xià)移，通过城(chéng)市三级(jí)医(yī)院的对口支(zhī)援，托管，建立医(yī)联(lián)体，远程医疗等多种形式，满足县(xiàn)域居民的基(jī)本医(yī)疗卫生需求，为(wèi)普通疾病在市县范(fàn)围内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同时(shí)指(zhǐ)出，在接下来的工作中(zhōng)，将(jiāng)继(jì)续推进临床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指导各地按(àn)照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思路，重(zhòng)点加强群众需求(qiú)较大的心血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病理(lǐ)学(xué)等(děng)专科建设，补齐资源短板，完成预(yù)期的建设任务。随(suí)着具体政策的出台，相关(guān)的基层医(yī)疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生命信息(xī)设备和心血管耗材相关的板(bǎn)块(kuài)将(jiāng)会有较大的发展空间。其中(zhōng)的个(gè)股(gǔ)有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心(xīn)脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频出(chū)台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续支持优质医(yī)疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资(zī)源的分布将会得到优化(huà)，促进更多优质的医疗资源向下扩容(róng)，释放更多中、基层医(yī)疗机构的采购(gòu)需求(qiú)。

　　在(zài)国家(jiā)“十四(sì)五”规划中提(tí)出要加强(qiáng)医疗卫(wèi)生领域的基础设施建设的背景下，预计医疗(liáo)器械采购将更(gèng)加宽(kuān)松，这(zhè)将(jiāng)推动(dòng)医疗器械市场(chǎng)的快速发展。在政策推(tuī)动(dòng)下，国产品牌有望凭借高(gāo)性价比的优(yōu)势加速(sù)进入(rù)医院，长期而言，随着多项政(zhèng)策支持的持续加强，国(guó)产替(tì)代将逐(zhú)步(bù)加速，相关(guān)大型(xíng)医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机会(huì)，实(shí)现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注(zhù)国内(nèi)高端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联(lián)影(yǐng)医疗、澳(ào)华内镜、开立医(yī)疗(liáo)、海泰(tài)新光。这些(xiē)企业具有较(jiào)好的产品性能、较好的渠道和较强(qiáng)的研(yán)发能(néng)力。

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