2023年(nián)前4个月，尽管(guǎn)美国(guó)通胀高(gāo)企，美(měi)联(lián)储持(chí)续(xù)加息，但是美股指数(shù)仍(réng)反弹(dàn)。2022年12月31日-2023年(nián)4月30日标普500指数上涨8.59％；道琼斯工业指(zhǐ)数(shù)上涨2.87％。欧洲(zhōu)市场(chǎng)方(fāng)面(miàn)，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中(zhōng)国香港市场方面(miàn)：恒生(shēng)指(zhǐ)数上涨0.57％；恒生科技(jì)指数(shù)下跌5.5％。已婚女性英文称呼，女性英文称呼同(tóng)期，中(zhōng)国内地(dì)方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基金方面，来(lái)自香港投资基金(jīn)公会的(de)数据(jù)显示，截至4月29日，于(yú)中国香港注册(cè)的基(jī)金中，中国(guó)股(gǔ)票基金（投向(xiàng)中国市场(chǎng)）2023年净值下跌2.97％，同期欧(ōu)洲(zhōu)（不含(hán)英国）地区股票基金(jīn)净(jìng)值上涨14.24％；北美地区股(gǔ)票基金净值上涨(zhǎng)7.23％。时间拉长，过去6个月(yuè)以来，中国股票基(jī)金净值上涨21.71％；同期，欧洲地区（不(bù)含英国）股票基金净值上涨27.80％；同期(qī)，北美股票基金净值上涨6.56％。

　　来源：香(xiāng)港投资基金(jīn)公会网站(zhàn)

　　经过(guò)前四(sì)个月(yuè)跌宕起伏， 全球市(shì)场(chǎng)接(jiē)下来(lái)如何演绎？

　　日前(qián)，以下五大机构代表接受本报(bào)采访解析他(tā)们对(duì)于(yú)市场动态的看法(fǎ)，以帮助投资者把脉今年剩(shèng)余时(shí)间投资。他们是：

　　摩根资(zī)产管理常(cháng)务董事(shì)、亚太区首(shǒu)席市场策(cè)略师(shī)许长泰

　　南方东(dōng)英CEO丁晨

　　瑞银(yín)财富管(guǎn)理亚太区投(tóu)资总监(jiān)及宏观经济主(zhǔ)管胡一帆(fān)

　　博时(shí)基金（国际(jì)）有限公司 基金经理卢里(lǐ)

　　上述机构人士认为，2023年(nián)剩余时间美国陷(xiàn)入衰退几(jǐ)率较大(dà)。中(zhōng)国经(jīng)济复苏步(bù)入轨道，若后续房(fáng)地产等持续发力(lì)，中国经(jīng)济持续快速复苏可期。随着美元走弱(ruò)，后(hòu)续人民币等其它非美(měi)货(huò)币可能会获得支撑。 谈(tán)及近期“火”出(chū)圈的人(rén)工智能，机构人士认为人工(gōng)智(zhì)能将为(wèi)各个行(xíng)业带来巨变(biàn)，其(qí)中(zhōng)硬件(jiàn)类(lèi)公司可(kě)能(néng)获得较为(wèi)确(què)定的(de)机会(huì)。

　　如(rú)何看(kàn)待(dài)今年(nián)剩余时间全球经济走势(shì)？

　　许长泰：目(mù)前(qián)，美国(guó)银行(xíng)要么主(zhǔ)动收紧信(xìn)贷条件，要么因为存款(kuǎn)外流，被(bèi)动收紧信贷(dài)。这样一来，企业、家庭部(bù)门能获得的贷(dài)款增长放缓。虽(suī)然(rán)个人消费相对稳定，但是到了下(xià)半年(nián)美国(guó)经济衰退的风险较为显著。

　　美国之外(wài)，2023年欧洲跟日(rì)本可(kě)能(néng)实(shí)现稳定(dìng)增长，但不是(shì)快速(sù)增长。日本方面(miàn)内需跟服务(wù)业获诸(zhū)多(duō)因素支持。亚洲地(dì)区中(zhōng)国(guó)，日(rì)本过去几年受到(dào)疫(yì)情影响，2023年中(zhōng)、日从疫(yì)情(qíng)当中恢复过来。2023年，在摩根资产管理(lǐ)看来，日本(běn)的经济表现(xiàn)不会(huì)太差，对中国持(chí)更加乐观态度。中国(guó)经(jīng)济复苏在全球(qiú)起着引(yǐn)领作用(yòng)。但是，如果(guǒ)要中国经济复苏更稳(wěn)固，更全面，还需要企业投(tóu)资、房地产发(fā)力。

　　南方东英CEO丁晨(chén)：目前市场对中国经济在2023年的复(fù)苏抱有较高的期望，尤(yóu)其是在第(dì)一(yī)季度(dù)超出预期的情况下，市场普(pǔ)遍(biàn)认为今年会(huì)实现(xiàn)5.5％以上的增(zēng)长。但是对于欧美经(jīng)济的预期则(zé)有所保留。我们(men)认(rèn)为(wèi)中国仍在复苏的(de)道(dào)路上。如(rú)果下半年财(cái)政和(hé)地产方面有所表现，将(jiāng)会(huì)加快复苏进程。目前来看，经济复苏的压力(lì)主要来自外需(xū)减弱和内需恢(huī)复尚需时间，市场流(liú)动性和信贷(dài)宽松(sōng)程度没有实(shí)质性压(yā)力。

　　在现有通胀环(huán)境下，高利率(lǜ)几(jǐ)乎(hū)是美国(guó)和欧洲的(de)唯一选择(zé)，但是高利率(lǜ)环境(jìng)对经济的压制(zhì)作用会(huì)降(jiàng)低(dī)欧美经济(jì)的预期。日本目前(qián)处于一个极端宽松货币政策拐点，但是目(mù)前新(xīn)任日本央行(xíng)行长表现出会维持货币政(zhèng)策不变(biàn)的策略。

　　胡(hú)一帆(fān)：2023年美国GDP增长会从2022年(nián)的2.1％降(jiàng)至(zhì)0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国方面，我们认为GDP将(jiāng)从去已婚女性英文称呼，女性英文称呼年的(de)3％，升至2023年的(de)5.7％，明年(nián)会保持在5.2％以上。欧元区(qū)的GDP增长则(zé)将从去年的(de)3.5％降至(zhì)2023年的0.8％，到(dào)2024年小(xiǎo)幅(fú)反弹至1.0％。我们对日本GDP增长的预期则是从去年的1.0％升至(zhì)2023年的1.3％，2024年则是(shì)1.2％。

　　卢里：美国商(shāng)品(pǐn)通(tōng)胀压力(lì)已(yǐ)见顶，服(fú)务业通胀具韧性，但中期就业料将持续修复(fù)，核心通(tōng)胀中枢震荡下行。预计美国经济在(zài)2023年末或(huò)2024年初进入温和衰退。

　　中国：在(zài)疫(yì)情和(hé)地产等多(duō)重约束因素缓和(hé)、以及周期性因素作(zuò)用下，经济本(běn)身就(jiù)有趋势性的(de)内生修复动力，并不需要太强的政策(cè)刺(cì)激，从(cóng)趋势(shì)上(shàng)看无论经济(jì)增长还是企业盈利的修(xiū)复，目(mù)前都(dōu)处在一(yī)个中周期修(xiū)复(fù)趋势的开端，远(yuǎn)没有(yǒu)到讨论修(xiū)复是否结束、以(yǐ)及修复力(lì)度最大(dà)的阶(jiē)段已经(jīng)过(guò)去(qù)等问题。欧洲：受益于能源价格显著回落及(jí)冬季天(tiān)气(qì)较(jiào)预期温(wēn)和等(děng)，欧洲(zhōu)经(jīng)济已避开冬季陷入严重衰退(tuì)的最坏情况。日本(běn)：政策(cè)方面，日银(yín)新总裁(cái)植田和男维持宽松的政策立场，短期调整(zhěng)货币政(zhèng)策区间可(kě)能性不高，但2023年内仍有(yǒu)可能(néng)对曲(qū)线控制政(zhèng)策进行(xíng)调整(zhěng)。

　　王(wáng)昕杰：我们(men)认为(wèi)未来(lái)一年(nián)美(měi)国(guó)有80％的概率进入衰退。美国银行业的(de)风(fēng)波(bō)提升了衰退概率，劳工市(shì)场有潜在降温的可能。随着劳工参与率的(de)提高(gāo)，以及新(xīn)增就业的下降(jiàng)，未(wèi)来(lái)失业率有抬升的可能，这将(jiāng)会(huì)是导(dǎo)致美国经济名义上进入衰退，最(zuì)主要的(de)推动力(lì)。

　　由于冬季异常温(wēn)暖，欧元(yuán)区的(de)经济表现好(hǎo)于预期(qī)。欧元区未来(lái)12个(gè)月出现衰退的机会为(wèi)60％。该(gāi)地区面临的(de)通胀(zhàng)问题比美国更为(wèi)持久。因此，我们(men)预计欧(ōu)洲(zhōu)央行将再次加息50个基点，将(jiāng)存款利率提高至(zhì)3.5％，并在(zài)今年余下时(shí)间保(bǎo)持这(zhè)一水平。中国经济的强势复苏，是全球(qiú)经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)“混沌(dùn)”中(zhōng)的“启明星”，3月宏(hóng)观数(shù)据进一步好转，增强了投资者(zhě)对于国内经济增(zēng)长(zhǎng)复(fù)苏的信(xìn)心。

　　后续(xù)美联储(chǔ)加息节奏如何？

　　许长泰：5月美联储已经最(zuì)后(hòu)一次(cì)加息了。虽然说通胀还没有回(huí)到美联储的政策目标。但是3月(yuè)份开始，银行出现问(wèn)题，这(zhè)都是(shì)高(gāo)利率环境带(dài)来冷却(què)经济(jì)的副作(zuò)用。在整体通胀数据逐步(bù)往(wǎng)下(xià)走(zǒu)的环境之下(xià)，企业(yè)信心也开(kāi)始是越走越弱。美联储今年加息或许已经结束。

　　美联储可能要到(dào)了明年上半年(nián)才(cái)会(huì)认(rèn)真的去考虑降息。虽然说(shuō)通胀见顶回落(luò)，但是回落的速度不(bù)够快，而且美联储主席鲍威尔(ěr)在过去的(de)半年12个月多次提到(dào)，他宁(níng)愿经济出现一个温和的(de)经济衰退。可见，他对于降低通胀的(de)决心还(hái)是非(fēi)常明显的，就是他宁愿牺牲(shēng)经济增(zēng)长一(yī)部分(fēn)来抑(yì)制通胀。

　　丁晨：经过最近的银行业问题，市(shì)场对美联储加(jiā)息的(de)预(yù)期发(fā)生了(le)较大波动。目前市场预计(jì)，5月份的加息会是(shì)最后一次，然后在第四(sì)季(jì)度开始逐(zhú)步调整(zhěng)利率水平，以(yǐ)实现(xiàn)利率的正常化（即(jí)降息）。对资(zī)本市(shì)场来说，这是个好消息，因为高利率环境导致美元流(liú)动性下降(jiàng)和投资成本急剧上升，这已经在全球资(zī)本市场上反映出(chū)来了。不论(lùn)是美国的银(yín)行(xíng)业还是高收益债券领(lǐng)域，都出现了流(liú)动性(xìng)和短(duǎn)期成本上(shàng)升带(dài)来(lái)的冲击。

　　胡一帆:我们认(rèn)为美联储最近一次加息后(hòu)，进入观望(wàng)态势。现在市(shì)场(chǎng)普遍预(yù)期(qī)从今(jīn)年三季度开始，美国(guó)将进入(rù)一(yī)个技(jì)术性衰(shuāi)退，可能在年底会有一次减息(xī)。但是(shì)美联储(chǔ)现在(zài)论调还是比较(jiào)的鹰(yīng)派(pài)，至少从美联(lián)储官员的点阵图看，大部分美联(lián)储官员都认(rèn)为在2024年(nián)前(qián)不会(huì)减(jiǎn)息，与市场预期(qī)有一(yī)定的差(chà)距。当(dāng)然，我们要动态(tài)地看问题，应根(gēn)据未来几个(gè)月美国经济(jì)的实际情况(kuàng)去做出调整。

　　卢里(lǐ)：预计5月美联储(chǔ)加(jiā)息后进入了观察期(qī)。短期，联储将在控通胀及防范金融风险之间争取平衡。后(hòu)续如(rú)果美国金融体系风险继续累积(jī)并形成进一(yī)步的风险事件，可能会推动联储更早转向(xiàng)。美(měi)国(guó)经济衰退终局确定性(xìng)较高(gāo)，在此情景(jǐng)下，长久期的利(lì)率债、高评级信用债会在大类(lèi)资产中取得相(xiāng)对较好表现(xiàn)。

　　王昕杰：目(mù)前来看，美联(lián)储可能在下半(bàn)年降息50个基点。虽(suī)然美联储(chǔ)结束加息周期及随后的宽(kuān)松政策可(kě)能利好股市，但(dàn)是(shì)这仅(jǐn)在没有衰退接踵而至时成立。多数情况下，只有经济状况触(chù)底才会构成股市反弹的充分条件。与股(gǔ)票不同，政府债(zhài)收益率的表现在(zài)美联储(chǔ)加息接近尾声时(shí)通常更(gèng)容易预(yù)测。一直(zhí)以来，10年期政府债收(shōu)益(yì)率(lǜ)的(de)高位(wèi)几(jǐ)乎(hū)总是在最后(hòu)一次加息前后出现，然后在接下来的12个月平(píng)均下(xià)跌70个基点，原因是(shì)增长放缓(huǎn)及通胀下降压低(dī)了收益(yì)率。

　　怎么看AI带(dài)来的投资机(jī)会(huì)？

　　许长泰：首(shǒu)先，一(yī)季度，A股 AI相关(guān)的(de)企业已(yǐ)经录得一(yī)定的(de)上涨。就(jiù)如“淘金热”的时候，做工具的大概率能赚钱。工具率先获得利好，这是比较自(zì)然(rán)的逻辑。其(qí)次，AI会给现有的公司带来哪些变化(huà)，这是我们需要思考的问题。例(lì)如广(guǎng)告公司，AI是否可以进一步提(tí)升(shēng)它的(de)投放精准度。不过，考虑(lǜ)到部(bù)分(fēn)国家叫(jiào)停(tíng)了Chat-GPT的(de)使用。这里(lǐ)的不(bù)确定性是比较高的(de)。第三，中国(guó)有(yǒu)庞大的市场(chǎng)，政(zhèng)府积极(jí)的(de)在推动数(shù)字化的进(jìn)程(chéng)，我们认为中(zhōng)国(guó)有非常(cháng)大的潜力。

　　丁(dīng)晨：大模型(xíng)在训练环节和推理环节都需要消耗大量的算(suàn)力(lì)，涉(shè)及(jí)到的硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成的服务(wù)器，以及配套的交换机、光模块；自去年(nián)年底以来，产业链已经陆续收到了上述(shù)硬件产(chǎn)品环节(jié)的订单(dān)上(shàng)修(xiū)。

　　大模型主要(yào)涉及两类产品，一类是(shì)公有云上部署的大模型，包(bāo)括模型的API接口(kǒu)调用、模型的分布(bù)式计(jì)算部署(shǔ)、数据(jù)库等中间件，主要面(miàn)向to-C类的(de)终端场景，主要基于生成的字段数（token）来收费；另一类是部署到(dào)私有云上(shàng)的大模型，主(zhǔ)要面向to-B类的终(zhōng)端场景，主要根据部署成本来收费；应(yīng)用(yòng)场(chǎng)景落(luò)地较为多元，在搜索、文(wén)档(dàng)处(chù)理、文学(xué)艺术创作、金融、电商、企业内部管理(lǐ)都有非常多可以探索落地的(de)案例，在未来2-5年将会呈(chéng)现出百花(huā)齐放的格局，投资机会主要来源于下游潜在的目标用(yòng)户群体规模较(jiào)大、用户的付(fù)费意愿(yuàn)强或者用户的(de)使用时长较长(zhǎng)的场景。

　　胡一帆(fān)：ChatGPT一定会颠覆很(hěn)多行业。与此同(tóng)时，我们看到，中国高度重视数字经济，尤其是大数据(jù)、硬科技和软(ruǎn)科技的(de)发(fā)展(zhǎn)，今年成立(lì)了国家数(shù)据局，国(guó)务院重(zhòng)组科技部，三大运营商都加大了在(zài)数据(jù)方面的投入，中国的云企业也(yě)发展迅速。

　　我们尤其看好亚洲半(bàn)导体的发展。该板(bǎn)块目前估(gū)值处于历史(shǐ)低位，随着去库存的稳步推进，半导体(tǐ)板块在今后的6-10个月会(huì)有所改(gǎi)善。拥有(yǒu)众多半导(dǎo)体企业的韩国市场则(zé)将是亚洲上升空间最(zuì)大(dà)的市场。

　　此外，A股的(de)精(jīng)选(xuǎn)科技主(zhǔ)题也将有(yǒu)不俗表现，因为很多中国的科技企业(yè)在后疫(yì)情时代，会更关注利润(rùn)和现金(jīn)流，从而产生一些可以跑赢大盘的机会。

　　卢(lú)里：AI大模(mó)型（特别是机器学习与(yǔ)深度(dù)学习(xí)模型）的发展将带来以下(xià)方面的投资机会：AI芯(xīn)片，AI模型的训练与推理需要大量(liàng)的算力，这(zhè)将带动AI专用芯片的需求与发展。云(yún)计算服(fú)务，AI模(mó)型需要(yào)庞大(dà)的数据集(jí)和计算资源(yuán)进行训练，这(zhè)将(jiāng)推(tuī)动公共云服务商的(de)发(fā)展(zhǎn)。数据服务，AI模型需要海量(liàng)数据进(jìn)行训练，数据(jù)采集、清洗(xǐ)和标注(zhù)服务将大有可(kě)为。AI软件与服务，在各(gè)行业内，AI模型将(jiāng)被广(guǎng)泛应用，企业(yè)将大举采(cǎi)购各类AI软件(jiàn)与(yǔ)服务(wù)，如机器(qì)视觉、自然(rán)语言处理、机器人等以满足(zú)自动化(huà)的需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群(qún)人工智(zhì)能专家及业(yè)界高管呼吁暂停(tíng)开发(fā)比(bǐ)OpenAI新(xīn)发布的GPT-4更强大(dà)的(de)系统。对此(cǐ)，你怎(zěn)么(me)看？

　　胡一帆：在一定程度上增加(jiā)公众(zhòng)对AI技(jì)术研发(fā)的知情权(quán)以及(jí)行业自律是有其必要(yào)性(xìng)的。一方面，知名人士的呼吁显(xiǎn)示出行业(yè)内对人工智能安全(quán)与(yǔ)可控性(xìng)的高度重(zhòng)视，这(zhè)有(yǒu)助于提高公(gōng)众对此的认识(shí)，同时促进相关法规(guī)与标准的出(chū)台(tái)。暂停(tíng)开发更强(qiáng)大(dà)的模型有助于行业理(lǐ)解现(xiàn)有(yǒu)模型的(de)风险与影响(xiǎng)，为下一代模型(xíng)的管控奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模型已足够强大，需要一(yī)定时间观察其对(duì)社会产生的影响。但另(lìng)一方面(miàn)，依(yī)靠公众人士发起(qǐ)的自律性(xìng)暂停可能难以有效(xiào)执行。人工智能行业(yè)内(nèi)竞争激烈，暂停进一步(bù)研究难以形成广泛(fàn)共识(shí)，领先机构会继续推进(jìn)研究旨在保持竞争优(yōu)势。

　　丁晨(chén)：业界(jiè)呼吁暂停(tíng)开发更强大的生成(chéng)式AI 模(mó)型，并非技术发展方向出现了(le)偏差，而(ér)更多是出于对监管缺(quē)失的担忧，因而呼吁社会思考在使用(yòng)过程(chéng)中产生的法律规制风险以(yǐ)及科技伦理挑战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部(bù)署在公(gōng)有(yǒu)云上面(miàn)，用户交互过程中的数据可能涉及到(dào)用户隐私和企(qǐ)业机密(mì)，因(yīn)此现在越(yuè)来(lái)越(yuè)多的(de)企业(yè)客户开始转向规划(huà)私有部署大(dà)模型。另一方面，不法分子也更有机会借助生成式 AI 提高电信诈骗的效率、研发(fā)限制性(xìng)产品的效率等。

　　目前(qián)，中国监管层(céng)在立法进度上领先于海外(wài)，2023年4月11日，国家互联网信息办公室(shì)正式(shì)发布《生成式(shì)人(rén)工智(zhì)能服务管理办法（征求意见稿）》，提出生成(chéng)式人(rén)工智能服务提供者应该承担信息安(ān)全主体责任，做(zuò)好(hǎo)个(gè)人信息保护、未成年人保护、内容(róng)安全管理等工作，我(wǒ)们相信(xìn)在生成式人工智能(néng)领域(yù)的监管会日益(yì)完善。

　　今(jīn)年(nián)剩余时间投资策略如何调(diào)整？

　　许长泰(tài)：未来3个月(yuè)就6个月(yuè)，全球市(shì)场资(zī)产类别方面，固定收益(yì)或(huò)者(zhě)债券为优先，低(dī)配(pèi)股(gǔ)票(piào)。如果美国经济进入下(xià)半(bàn)年，经济增长(zhǎng)速度(dù)持(chí)续(xù)放缓(huǎn)，衰退风(fēng)险(xiǎn)增强(qiáng)，那(nà)么目前(qián)美(měi)国股票的(de)估(gū)值相对于(yú)企(qǐ)业盈利的预期是(shì)相对乐(lè)观了。

　　如果(guǒ)今年经(jīng)济开始(shǐ)放(fàng)缓，即便(biàn)美联(lián)储不(bù)降息 ，那么10年期30年期的(de)美国国债，它的利率还是(shì)要(yào)往下走，利(lì)率往下走(zǒu)代表这些债券的价(jià)格往上(shàng)升。

　　环球市(shì)场方面：股票的(de)部分摩根资(zī)产管理目(mù)前是偏向中(zhōng)国及广泛(fàn)意义上(shàng)的亚洲市场。

　　尽管截至目(mù)前，标普500还是(shì)跑赢沪(hù)深300，但是经验告(gào)诉我们，如果中(zhōng)国的企业(yè)盈利增长比美(měi)国(guó)快，沪深300或MSCI中(zhōng)国通常能(néng)跑赢标普500。

　　债券方(fāng)面(miàn)，摩根资(zī)产(chǎn)管理(lǐ)比较青(qīng)睐欧美(měi)的政府债券，再(zài)加(jiā)上(shàng)一(yī)些投资等级的企业(yè)债(zhài)。不看好高收(shōu)益债的原因(yīn)在于：当(dāng)经济表现越来(lái)越差的时候，一些信贷评级比(bǐ)较低的企业(yè)债，它的(de)信用差(chà)会拉宽(kuān)，相应(yīng)债券价格承压(yā)。货(huò)币(bì)方面：看跌(diē)美元。同时(shí)，若美元贬(biǎn)值，大部分的亚洲货币都会得到支持。商品：对能源跟(gēn)工(gōng)业金属持相(xiāng)对中(zhōng)性态度，商品中比较看(kàn)好(hǎo)黄(huáng)金。

　　丁(dīng)晨：资(zī)产(chǎn)配置策(cè)略现在时间节(jié)点看，大(dà)类资产(chǎn)相对配置上(shàng)，我们认为股票(piào)优于债券，优(yōu)于商品(pǐn)。年末有(yǒu)降息预期的(de)条(tiáo)件下，股票(piào)估值压(yā)力会减小(xiǎo)。商品受全球总需求下降和中(zhōng)国复苏缓慢的(de)影响(xiǎng)，下半年反转的机会不大。

　　股票市场上(shàng)，考虑年初至今的表现，之后可能会出现中国(guó)优于(yú)欧美股市的(de)情况。尤其(qí)是香港市(shì)场，在公司业绩(jì)普遍(biàn)平稳转好的基(jī)本面条件(jiàn)下，受其他因(yīn)素影(yǐng)响的估值(zhí)因素(sù)带来的下跌调整幅度比较大(dà)。换句话说，目前的港股表现有背离基本(běn)面的情况。

　　胡一帆：站(zhàn)在(zài)资(zī)产配(pèi)置(zhì)角度看(kàn)，我们认(rèn)为美国的盈利增长及(jí)通胀前景仍存在较大的不确(què)定性。如果通胀下降，股票表现(xiàn)会(huì)较出色(sè)，债券(quàn)也会受益(yì)。如果经济出现严重衰退，债券表现一定优于(yú)股票。如(rú)果通胀卷(juǎn)土重(zhòng)来，将(jiāng)出现和去(qù)年(nián)一样的股债(zhài)双杀，对成长股则尤为不利。股票市场投资策略：股票(piào)方面(miàn)，我们(men)不看(kàn)好美(měi)股(gǔ)和成长股。我们的(de)股(gǔ)票投资策(cè)略是分散配置。我们看好新兴市场(chǎng)，特别(bié)是中国。

　　债券(quàn)市场投资策略：整体(tǐ)而(ér)言，我们认为(wèi)今年(nián)债券的表现会优于(yú)股票的表现，特别是政府债券(quàn)和投资级别的债券(quàn)，能够提供(gōng)不(bù)错(cuò)的(de)收益率，而且即使(shǐ)在经济下行的时候(hòu)也非常具有韧性(xìng)。商品市场投资策略：我(wǒ)们(men)同时也(yě)看好黄金(jīn)和(hé)石油(yóu)价格(gé)的(de)上涨(zhǎng)。看好(hǎo)黄金最主要是因(yīn)为避险情(qíng)绪的上升。我们预测到2023年底，黄金价格会达到2100美元/盎司，2024年(nián)年3月底之前会达到2200美(měi)元/盎司(sī)。

　　我们认为油价会(huì)进一步上行(xíng)，主要是由于供给端的收缩。外汇市场投资策略：由(yóu)于(yú)美联(lián)储停止加息(xī)，美元(yuán)的利差优势(shì)收窄，因此我们要为美元走软做好准备。

　　卢里：历史走(zǒu)势上看，衰(shuāi)退情(qíng)景后，债券和黄金(jīn)表现较好，成(chéng)长股有(yǒu)阶段(duàn)性行情衰退情景下，利率带来的分母端制约改善，利好利率债及高评级债券、黄金等资产类别成长(zhǎng)股受分母端改善(shàn)主导(dǎo)，可(kě)能有阶段性行情(qíng)；价值股分(fēn)子端承(chéng)压，整(zhěng)体回落石(shí)油等大宗商品由于需求下降(jiàng)，整体回落。

　　A股市场相对和绝对估(gū)值(zhí)均处(chù)于较低位置(zhì)，宏观环境有利于权益市(shì)场(chǎng)，风格(gé)上建议高配制造、科技，低配(pèi)周期、金融地(dì)产，标配消费和医药；创业板指的(de)吸(xī)引力相对(duì)高(gāo)于沪深(shēn)300。行业层(céng)面，电(diàn)子、医药、军工、食品饮(yǐn)料(liào)、建筑材(cái)料等行业机会(huì)相对较多。

　　港股市场(chǎng)结构上看好：盈利能力稳(wěn)定、高股息的优质央国企；契合数字中国(guó)建设方(fāng)向(xiàng)，受(shòu)益于复苏的互联网板块。我们对美(měi)股偏谨慎，仍处于衰(shuāi)退前期(qī)，部(bù)分资产(chǎn)（例(lì)如美股）对(duì)分子端下行的定价不足。后续(xù)若进入利率快(kuài)速(sù)改善(shàn)期(qī)，成长风格可能阶段性跑赢(yíng)价值。

　　市场(chǎng)交易重心可能从衰退转(zhuǎn)向(xiàng)复苏，美元也可(kě)能启动趋势(shì)性下行周期。

　　货币方面(miàn)：人(rén)民币汇率在美元反弹时点可能(néng)仍强于(yú)一篮子(zi)货币。日元(yuán)可(kě)能扭转颓势，启动均(jūn)值回归(guī)行(xíng)情。欧洲经济(jì)衰退预(yù)期和欧洲(zhōu)能源供应短缺风(fēng)险持续，欧元2023年仍然(rán)趋弱(ruò)，但在美元强势周期逆转(zhuǎn)后，欧元(yuán)存在一定重新反弹可能。

　　王(wáng)昕杰：在股票方面，我们继续看好亚洲（日本除(chú)外），并在美(měi)国和欧洲采取防御性行业立场(chǎng)。看好中(zhōng)国，因(yīn)为即(jí)使在(zài)2022年10月的反弹之后，目前中(zhōng)国市(shì)场(chǎng)股(gǔ)票估值仍然低廉，政策(cè)制定者继续支持经济(jì)增(zēng)长，最近的银行存款准备金率下调就是明证。我们对美元进一步(bù)走弱(ruò)的预期应该(gāi)会(huì)支持除日本(běn)以外(wài)的亚洲(zhōu)市场表现。

　　在债券方面(miàn)，我们增加了对高质量政府债券的(de)敞口，并减(jiǎn)少了(le)对高收益债务的敞口(kǒu)。

　　我们更青睐发(fā)达市场(chǎng)投资级政府债券，较不青睐高收益债券。这与美国的衰退(tuì)周期所体现出的特(tè)征(zhēng)一致，在美国，政(zhèng)府债券通常(cháng)受益于债券(quàn)收益率(lǜ)的下降（因为市(shì)场对(duì)增(zēng)长(zhǎng)放缓和最终降(jiàng)息的定价），而公司债券收益率相(xiāng)对(duì)于(yú)美(měi)国(guó)政府债券(quàn)的溢价因(yīn)信(xìn)贷质量恶化的预期而扩(kuò)大。

未经允许不得转载：上海惠特丽生物科技有限公司 官网 已婚女性英文称呼，女性英文称呼