财(cái)联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备(bèi)明显(xiǎn)的(de)淡旺季(jì)特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业(yè)的“兵(bīng)家必(bì)争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤(kǎo)一定(dìng)程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得投(tóu)资者期待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近(jìn)74倍的同(tóng)比增速“一骑绝(jué)尘(chén)”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的(de)同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛(dǎo)啤(pí)酒单季度(dù)营收突破百亿元。但包(bāo)括百威亚太、兰州黄河(hé)和西藏(cáng)发展在内的外资系啤酒公(gōng)司基(jī)本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低(dī)迷，啤酒行(xíng)业则堪称一抹(mǒ)亮色。民(mín)生证券(quàn)王言海5月(yuè)8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤(pí)酒(jiǔ)板块营收稳增(zēng)、归母净利(lì)润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同(tóng)期明显提(tí)速。国盛证券符蓉(róng)预计(jì)2023年将是啤酒龙头(tóu)弱(ruò)势区域持续扭亏、释放(fàng)利润(rùn)的一(yī)年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局(jú)或成“一(yī)超(chāo)多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目前总市(shì)值超1600亿(yì)港元，后(hòu)者总莫问前程上一句是啥 莫问前程的意思市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)和(hé)珠江(jiāng)啤(pí)酒股价同期累计最大涨(zhǎng)幅(fú)分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠(zhū)江啤酒(jiǔ)则(zé)跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤(pí)酒(jiǔ)专(zhuān)项工程(chéng)”后，啤(pí)酒产业(yè)兴起，北京(jīng)的燕(yàn)京、上海的(de)力波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的(de)金星、陕西的汉斯等，几乎每座(zuò)城市都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场份额(é)分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华(huá)鑫证券孙山(shān)山4月24日(rì)发(fā)布的研报罗列五大巨头的具体市场份额，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山(shān)指出(chū)，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属(shǔ)于(yú)中(zhōng)等水(shuǐ)平，市场集(jí)中度仍有提升空间，待(dài)CR1市占率(lǜ)提升后头部企业将有望进(jìn)一(yī)步提升盈利水平(píng)。分析人士指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段(duàn)时间的此(cǐ)消彼长，持(chí)续多年的(de)“五强争霸”格(gé)局，将(jiāng)演变为“一(yī)超多强(qiáng)”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百威英博甩开(kāi)，燕(yàn)京啤(pí)酒追上(shàng)来，形成(chéng)1+3的主流啤(pí)酒阵营(yíng)。

　　值得注意(yì)的(de)是，这几年，外资(zī)啤(pí)酒在中(zhōng)国市场颓势(shì)明(míng)显，百威(wēi)英博销量下滑(huá)，一手扶持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的(de)营(yíng)业(yè)利润增长将低于去年的水平(píng)，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华(huá)运营啤酒资产(chǎn)唯一平台(tái)，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国(guó)多个地(dì)区(qū)的销(xiāo)售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷(fēn)提价 占据(jù)高端如(rú)同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人(rén)士指出，这几(jǐ)年啤酒行业的业绩增长，多(duō)亏了高端化(huà)。此前多(duō)年，高端啤酒市(shì)场主要由外资啤酒百威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌(pái)牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量(liàng)最大的华(huá)润雪花啤酒为(wèi)例，早年畅销(xiāo)大(dà)江南北(běi)的大绿棒(bàng)子，现在(zài)已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处(chù)于产业(yè)链中游，对上游(yóu)成本敏(mǐn)感(gǎn)，大麦、玻璃(lí)、易(yì)拉罐、瓦楞(léng)纸为(wèi)影响啤酒成(chéng)本(běn)主要材料(liào)；下游(yóu)终端议价(jià)能力较强，进入存量(liàng)竞(jìng)争时代后，企业为(wèi)向高(gāo)端化转型已多次实施(shī)提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢(huī)复将(jiāng)加速各啤(pí)酒龙头产品结构优化、加(jiā)速高端化(huà)进程，2023年吨(dūn)价提升(shēng)幅(fú)度(dù)或不弱于成本催(cuī)生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年(nián)时有发生(shēng)。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量高增，提价(jià)区域(yù)由部(bù)分到全(quán)国。仅在(zài)2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂商纷(fēn)纷提(tí)价，中高低档均有所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售(shòu)价(jià)从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)的产品价格稳定在(zài)3-5元区间，如今，已经(jīng)整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推出千(qiān)元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传(chuán)奇(qí)”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为(wèi)了继(jì)续突破价格天花(huā)板(bǎn)。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端(duān)齐发力 高端化势(shì)能(néng)锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，在百元级产品上(shàng)，青岛啤(pí)酒率先在2020年率先推出“百(bǎi)年之旅”，售价(jià)388元，并在(zài)2022年(nián)推出价(jià)值(zhí)1399元的“一世(shì)传(chuán)奇”；超(chāo)高端(duān)产(chǎn)品方面，青岛(dǎo)啤酒布(bù)局丰富，产品价(jià)位最(zuì)高，均价(jià)约29元/瓶，最高(gāo)达72元(yuán)/瓶。

　　西(xī)南证券(quàn)朱会振4月29日发布的(de)研(yán)报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高(gāo)端化势(shì)能锐不可当。产品端(duān)方(fāng)面，公(gōng)司在坚持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略(lüè)基础(chǔ)上(shàng)，进一步提(tí)升中档崂山品牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等(děng)高端产品放(fàng)量，带(dài)动整体(tǐ)产品结构(gòu)持续升(shēng)级。随(suí)着23年现饮场景全(quán)面复苏叠(dié)加去年Q2以来低基数效应，预计(jì)公司全(quán)年业绩(jì)将(jiāng)维持高(gāo)增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼(yì) 但目前主要销量来自(zì)中低端(duān)产(chǎn)品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购(gòu)喜力中国正式完(wán)成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗(qí)下拥有上(shàng)百家酒厂(chǎng)，连续多年(nián)跻身世(shì)界500强榜单(dān)。而收购方华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)，满(mǎn)打满算也(yě)才30岁，借此(cǐ)拓(tuò)展高端市场。华鑫证券(quàn)指出，华润啤酒(jiǔ)高端及超高(gāo)端产品仅占(zhàn)其收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以下）产品收入占(zhàn)比达47%，表明目前市场更(gèng)加(jiā)认(rèn)可(kě)、熟悉其经济型(xíng)产(chǎn)品(pǐn)如(rú)勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯等(děng)，但对(duì)其高(gāo)端(duān)产品认知度或接受度(dù)相对偏低。公司提(tí)价(jià)空间较(jiào)大(dà)，高端(duān)化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇章 借(jiè)助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国(guó)产啤酒行业的(de)老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销(xiāo)售范围收(shōu)缩不(bù)少，被雪(xuě)花(huā)和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发(fā)，营(yíng)业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿(yì)元，归(guī)母净利(lì)润3.52亿(yì)元，增速(sù)高达54.51%。今年一(yī)季度延续高增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕(yàn)京啤(pí)酒突(tū)破(pò)增长(zhǎng)瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以(yǐ)及旗下燕京酒(jiǔ)號(hào)社区小(xiǎo)酒馆(guǎn)这种新零(líng)售(shòu)业(yè)态的落地(dì)生根。中(zhōng)邮(yóu)证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道(dào)反(fǎn)馈，U8一季度销量同(tóng)增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动(dòng)整体销(xiāo)量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时(shí)带动公司吨价同(tóng)增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品(pǐn)点(diǎn)评称，改革红利释放(fàng)正处(chù)起步阶(jiē)段，旺季动销加速、成本莫问前程上一句是啥 莫问前程的意思(běn)优化之下(xià)，公司业绩弹性(xìng)将(jiāng)进一步加速。

　　此(cǐ)外，分(fēn)析(xī)人士(shì)指出，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜(qián)力及空间，且目前行业格局(jú)未定，企(qǐ)业拥有(yǒu)弯(wān)道(dào)超车机会；基于精(jīng)酿啤酒多(duō)元风味(wèi)发展趋势，产品(pǐn)风味及应用场景布局多元化企业，将更加(jiā)能够(gòu)顺应精酿市场发(fā)展趋势(shì)，拥有长(zhǎng)期可持续发展潜力，并有望(wàng)成为(wèi)行业(yè)新引领者。

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