大家(jiā)周末好，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚总(zǒng)统下令军队进(jìn)入最高战备状态(tài)，紧急向(xiàng)与科索沃行(xíng)政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天下令，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备(bèi)状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军(jūn)队战(zhàn)备状态与科索(suǒ)沃局势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索(suǒ)沃北部(bù)兹韦钱塞族(zú)区塞族民众(zhòng)与(yǔ)科索沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族警察(chá)在冲(chōng)突中使用了(le)催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了(le)兹(zī)韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹(zī)韦钱区(qū)已(yǐ)经被科索沃特(tè)警封锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃(wò)是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年(nián)科(kē)索沃战争结束(shù)后由(yóu)联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独立(lì)，塞尔维(wéi)亚始终坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期(qī)上(shàng)行！这一数(shù)据创年内新高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月(yuè)26日，美国(guó)商务部最新数据显示，美(měi)国4月PCE物(wù)价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除(chú)食物和能源后的(de)核心(xīn)PCE物(wù)价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出(chū)预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预(yù)期(qī)值0.3％，增速创2023年(nián)1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记(jì)录(lù)。

　　美联储政策利(lì)率(lǜ)期货合约交易商周五加大了对美联储将(jiāng)继续加息的押注，数据公布后，这(zhè)些合约的隐含收益率(lǜ)上(shàng)升(shēng)，定价美联储在6月会议上将基准利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能(néng)性(xìng)约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易(yì)员们一直(zhí)坚信，美联储今年将多次降息。但他们(men)最终承认，基于对期货的押注，今年降息(xī)的(de)可(kě)能性不(bù)大(dà)。现在，他(tā)们(men)预计在2024年之前不会降息，而且2024年的(de)降(jiàng)息幅度(dù)低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以(yǐ)及债务上限(xiàn)担忧(yōu)的缓解降低了今年(nián)降息(xī)的可能性。交易员(yuán)们(men)现在认为，6月份的(de)会议可能会考(kǎo)虑加息25个(gè)基点(diǎn)。市场预计联邦(bāng)基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市场预计(jì)基准利(lì)率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期(qī)

　　近(jìn)期化工(gōng)板(bǎn)块(kuài)整体走势偏弱，油化工与煤化工板(bǎn)块(kuài)略显分(fēn)化。期货(huò)日报记(jì)者观察到，煤化工品种无论(lùn)是下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大于(yú)油化工品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不(bù)大(dà)的情况下，跌(diē)幅较小；而(ér)以尿素(sù)、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的品(pǐn)种，跌幅(fú)较大(dà)。

　　对此，国投安信期(qī)货能(néng)源首席分析师高明宇解释说，终端产品这一分化的根源还是原料端(duān)表(biǎo)现(xiàn)的(de)差(chà)异。“俄(é)乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期货市场的影射(shè)推向顶峰(fēng)，2022年下半(bàn)年起市场进入衰(shuāi)退交易(yì)主题，且目前工业品整体仍处于(yú)衰退交易的(de)中后(hòu)场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期(qī)原(yuán)油价格(gé)的下行已触(chù)碰到中东主要产油(yóu)国的财政(zhèng)盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成(chéng)本、美国收(shōu)储目标价位，在美国页岩油非常规能源产量增速持(chí)续不达预期的情(qíng)况下，以沙特和俄罗(luó)斯主导的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原(yuán)油值此之际是什么意思春节，值此 之际供给(gěi)约束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的(de)成本支(zhī)撑、供应(yīng)减量率先(xiān)发(fā)生，价格也率先(xiān)呈现震(zhèn)荡筑底的(de)迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区(qū)动力煤的边际到港成本(běn)900元/吨左(zuǒ)右(yòu)，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情(qíng)况下供应有增无减，宽松的供需面持续带动产(chǎn)业链各环节(jié)累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤(méi)化工品种构(gòu)成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化(huà)工(gōng)品种的估值中枢不断下(xià)移。”中(zhōng)信建投期货分析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整体为区间弱(ruò)势震(zhèn)荡的走势，并未出(chū)现较(jiào)大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周持续走弱未(wèi)见反(fǎn)转迹象。”方正中期期货研究院上(shàng)海分(fēn)院值此之际是什么意思春节，值此 之际负责人夏聪聪解释说，煤化工市(shì)场缺乏(fá)利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺(cì)激，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场供(gōng)应存在(zài)保障，在进口煤(méi)增(zēng)加的(de)情况下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年受到天气因(yīn)素的影响，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤(méi)需求存在增(zēng)加，但增(zēng)速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤(méi)炭(tàn)市场价格仍存在(zài)下调可(kě)能，成本(běn)端(duān)难(nán)以提(tí)供有力支撑。加之煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高温雨(yǔ)季部分区域需求受到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤(méi)企业库存(cún)水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近(jìn)期的持续走弱(ruò)也(yě)与宏观需(xū)求弱势以(yǐ)及(jí)自(zì)身品(pǐn)种的(de)产能(néng)投放周期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前(qián)期调研，部分甲醇和尿素的终端(duān)工厂，在经历疫(yì)情几年之后(hòu)，并未重启，所以(yǐ)终端产品的需求并(bìng)没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期(qī)港口和坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工品种的估(gū)值(zhí)中枢不(bù)断下移，难见(jiàn)反转。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱(ruò)，目前甲醇(chún)企(qǐ)业亏损较之(zhī)前有所放(fàng)大(dà)。“煤(méi)化(huà)工产(chǎn)业(yè)链(liàn)上(shàng)下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同样低迷(mí)，面临(lín)较大的(de)亏损压力。”夏(xià)聪聪(cōng)表示(shì)，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货(huò)价格同步(bù)走(zǒu)低，内蒙地区(qū)报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从(cóng)甲醇(chún)成本(běn)理(lǐ)论核算来看，行业(yè)整体(tǐ)处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书(shū)源(yuán)也表(biǎo)示，由于(yú)甲(jiǎ)醇(chún)现货价格(gé)不断创下新低，部分(fēn)地区现货价(jià)格(gé)回(huí)到历史(shǐ)低位(wèi)，上游甲(jiǎ)醇(chún)生产(chǎn)企业(yè)整体(tǐ)利润并没有(yǒu)随(suí)着煤价回落、采购成本下降而明显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其是单(dān)一的(de)煤制(zhì)甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且(qiě)部分内地(dì)企业有(yǒu)传出因甲醇(chún)价格太低，出现停车(chē)或者降负的消(xiāo)息(xī)，后续值(zhí)得持续关(guān)注(zhù)这一(yī)问题(tí)。”刘(liú)书源如是说(shuō)。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期(qī)，煤化工(gōng)品种暂难走(zǒu)出弱周期的(de)迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不(bù)断扩张(zhāng)，当前下(xià)游的需(xū)求难以(yǐ)匹配(pèi)新增的产(chǎn)能，未来其价(jià)格(gé)可能(néng)在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而开启(qǐ)倒逼上(shàng)游降负或者去产能的阶段，后(hòu)续大概(gài)率是(shì)一个(gè)产能的上下游再平衡周期。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　在夏(xià)聪聪看来(lái)，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期主(zhǔ)要取决于需求的恢复情(qíng)况，下半年部(bù)分品种面临较大(dà)投(tóu)产(chǎn)压力，进口体量(liàng)大的(de)品种将受(shòu)到(dào)低价(jià)进口货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难(nán)有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的(de)反(fǎn)弹，而(ér)不(bù)是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性(xìng)依然(rán)较(jiào)大(dà)

　　采访(fǎng)中记者(zhě)了解到，近期能源(yuán)化工（尤其是油化工）板块较为强(qiáng)势主要还是(shì)基于原料端(duān)的(de)驱动。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰(bīng)沁介绍(shào)，本(běn)周原油(yóu)整体呈(chéng)现先抑后扬的(de)走势，受到供需(xū)基(jī)本面收紧的前景提(tí)振油(yóu)价上(shàng)涨，带动油化工板块(kuài)表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌(diē)的行情中，原(yuán)油(yóu)尽(jǐn)管受(shòu)到美国债务上限谈判(pàn)陷入僵(jiāng)局带来(lái)的宏观(guān)情绪扰动(dòng)，但是(shì)沙特(tè)能(néng)源(yuán)部长发言力挺(tǐng)油(yóu)价和G7在其年度领导人会议上承诺(nuò)将加大力度(dù)打击俄(é)罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的(de)行为都对于油价起到提(tí)振作用。”杜冰(bīng)沁表示(shì)，从基(jī)本面来(lái)看，下半年(nián)全(quán)球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报(bào)预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于(yú)中国需求复苏(sū)的持(chí)续；同时(shí)美(měi)国宣(xuān)布将在(zài)8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将进入(rù)夏季汽(qì)油(yóu)消(xiāo)费旺季。“原油维(wéi)持(chí)强势从成(chéng)本端带动油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看(kàn)，油化工(gōng)较煤化工较强的关键原因还是在于(yú)原料(liào)端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原(yuán)油库存超(chāo)预期大幅下降，主要源(yuán)自原油(yóu)进(jìn)口的大幅下降和随(suí)着(zhe)出(chū)行旺(wàng)季来临显著(zhù)增长的需求(qiú)；包括(kuò)汽油和精炼油在(zài)内的成品油库(kù)存均(jūn)出现(xiàn)不同程度的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需(xū)也(yě)环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗(luó)斯(sī)减产不及预期，但沙特能源部长(zhǎng)发(fā)言(yán)力(lì)挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑(lǜ)进一步减产，叠加(jiā)美国的收储均将(jiāng)收紧下(xià)半年全球原(yuán)油平衡表。但在美国债务上限谈判(pàn)达成(chéng)一致前，宏观层面的不(bù)确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期(qī)市(shì)场(chǎng)需关注美国债务上限谈判结果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分(fēn)析师(shī)陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的(de)月度会(huì)议将近。考虑目前油价被市场接(jiē)受(shòu)度提升，预(yù)计6月化工品市场对(duì)标的(de)原油成本将基本维持5月平均价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议(yì)可能(néng)不会(huì)有(yǒu)动作。“考(kǎo)虑目前(qián)油价被市场接(jiē)受度(dù)提升。预计6月化工品市场对标的原(yuán)油成(chéng)本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯(xī)生产毛利，已经从(cóng)500多(duō)元/吨，逐步跌(diē)落至(zhì)-500多(duō)元/吨。虽(suī)然油(yóu)价也有下跌，但由于聚乙烯自(zì)身(shēn)现货价格(gé)表(biǎo)现(xiàn)更弱，因而(ér)以原(yuán)油折(zhé)算成本的加工利(lì)润(rùn)反而出现(xiàn)了(le)下(xià)降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市(shì)，原油供应端的利好已进入兑现期(qī)。”高明(míng)宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已(yǐ)在原油及(jí)成品(pǐn)油发运船期中(zhōng)有(yǒu)所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及(jí)3月(yuè)末起暂停(tíng)的伊拉克(kè)45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的原(yuán)油供(gōng)应构成扰(rǎo)动。且近期(qī)沙特能源(yuán)部长再次对原(yuán)油市场做空者(zhě)发出警告，面对(duì)欧美银(yín)行业危机和美国(guó)债(zhài)务上限谈判带来的需求(qiú)端不(bù)确定(dìng)性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小概(gài)率事件发生，二季(jì)度起的基准(zhǔn)去库预期仍将为原油带(dài)来相对支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油(yóu)制强于煤制的可能性依(yī)然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价(jià)格表现(xiàn)上(shàng)，目前国内煤炭供给相对充裕(yù)，因此(cǐ)煤(méi)炭价格下行(xíng)的趋势依然存在。原(yuán)油方面，夏季(jì)是成品油消费高(gāo)峰，因此油价往(wǎng)往容易获(huò)得支撑。因(yīn)此，成本端强弱(ruò)反差或(huò)依(yī)然(rán)存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内动力煤市(shì)场中下游库存有效(xiào)去化，或低价格刺激内产、进(jìn)口(kǒu)兑(duì)现减量(liàng)预(yù)期之前，油化(huà)工结(jié)构性强于(yú)煤(méi)化工的行情仍(réng)然(rán)有望(wàng)延续。

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