5月13日，年内首只央企(qǐ)主(zhǔ)题ETF——华泰柏瑞中证央企红利ETF发布公(gōng)告称，其累(lèi)计有(yǒu)效认购申请份额总额超过20亿(yì)份发行(xíng)上限，将启动(dòng)比(bǐ)例配售。这则小公告体现出市场对这一“中特估”主题的追捧(pěng)力度(dù)。

　　实际(jì)上，近(jìn)期围绕(rào)着“中特估(gū)”的(de)行情，市场关注度非常高，5月15日首批3只央企(qǐ)回报(bào)ETF发行，更成为这一(yī)波“中特估”行情的(de)催化(huà)剂。实际上，早在去年(nián)底(dǐ)及今(jīn)年一季度，一(yī)些(xiē)基金经理开始调仓换股“中特估概念”。

　　目前“中特估(gū)”资金面(miàn)、情绪面、估值(zhí)方式等问(wèn)题成为市场关注焦点，中(zhōng)国(guó)基金报(bào)采访多位投(tóu)研(yán)人士，解析“中特估”这些(xiē)焦点问(wèn)题。

　　央企主题ETF密集上报发行

　　行情(qíng)催化剂？

　　市(shì)场对“中特估(gū)”主题(tí)积极追捧(pěng)。不仅华泰柏瑞中(zhōng)证央企红利(lì)ETF罕见出现启动“比(bǐ)例配(pèi)售”情况，今年(nián)场内多(duō)只“中字头”ETF也持续“吸金”，15只(zhǐ)央企、国企ETF合(hé)计(jì)“吸金”38.56亿元(yuán)。

　　同时(shí)，后续(xù)有(yǒu)多只国央(yāng)企主题基金发行，市场对此(cǐ)充满期待，如(rú)5月15日就(jiù)有3只央企(qǐ)回(huí)报ETF，后续(xù)跟踪央(yāng)企科技引(yǐn)领、央企现代能源等ETF也将获(huò)批(pī)发行，更有扎(zhā)堆上报的央(yāng)国企基金(jīn)在排队入市。

　　这些(xiē)或成为这一波“中特估”行(xíng)情的催化剂。

　　融通红利机会基金经理何(hé)龙表示(shì)，央(yāng)企ETF发行在情绪(xù)上是构成(chéng)催(cuī)化因素的(de)，近期银行股大涨的一个催化因(yīn)素就是(shì)积极推介相(xiāng)关央(yāng)企ETF的发行。

　　“随着央(yāng)企ETF的发行，和(hé)诸多(duō)主题(tí)基金的(de)申报发行(xíng)，我认为确(què)实会成为(wèi)引爆行情的催(cuī)化剂，基本面、资金面、政策面都(dōu)在向好，下半年(nián)，中特估(gū)有可能独领风骚。”万家基金章恒更是表示。

　　同样，博(bó)时基(jī)金指(zhǐ)数与量化投资部基金经理杨振建就表示，近期密(mì)集申报的(de)国央企主题基金主要涉及“股东回报”、“科技(jì)引领”、“现代(dài)能(néng)源”几大(dà)主题，这样的布局可以更好支持央国(guó)企的估值重塑。

　　“央(yāng)企ETF的发行将成为行情(qíng)进(jìn)一步(bù)上涨(zhǎng)的催化剂。去(qù)年(nián)以来公募基(jī)金发行整(zhěng)体平淡(dàn)，近期多(duō)只(zhǐ)国央(yāng)企主题基金申(shēn)报(bào)和发行，行(xíng)情火热下将为市(shì)场带来增(zēng)量资(zī)金，有望(wàng)推动进一步(bù)上涨。”杨振建进一(yī)步表(biǎo)示。

　　此外，银华基金ETF业务总(zǒng)监(jiān)王帅认为，公募基金积极布局央国企(qǐ)主题基金，一方面是因(yīn)为新一轮(lún)深化(huà)国企改革的大幕将拉开，叠加“中特估(gū)”概念，央国企(qǐ)上市公司的投资价值凸显，该主(zhǔ)题(tí)的基金将(jiāng)为投(tóu)资者提(tí)供更丰富的工具(jù)以参与到央国企投(tóu)资。另一(yī)方面是落实公募基金行业(yè)高质量发展(zhǎn)的要(yào)求，引导更多(duō)资金参与央国企改革(gé)，更好发挥(huī)公募基金服务(wù)资本市场改革、服务(wù)实体(tǐ)经济和(hé)国(guó)家战略的作(zuò)用。

　　王帅(shuài)表示，未(wèi)来(lái)央企(qǐ)ETF的发行将为央企相关标的和板(bǎn)块带(dài)来(lái)增(zēng)量资金，提升交易(yì)活跃度(dù)，有望成(chéng)为中特(tè)估(gū)行情(qíng)的催(cuī)化剂。

　　存量(liàng)市(shì)场中(zhōng)变赛(sài)道

　　积(jī)极调(diào)仓换股？

　　2023年以来，市场(chǎng)结构性行情明显，中特估和(hé)人工(gōng)智能成(chéng)为两大明显的主线(xiàn)，而(ér)新(xīn)能(néng)源等前期热门(mén)赛道股冷却，在此背景下，一些基金经理开始调仓换股(gǔ)“中特估概念”。

　　万家(jiā)基金基金(jīn)经理章恒直言，自己目前重点关(guān)注三大行业，火电、券商、军(jūn)工，这(zhè)三大行业主要是央企或(huò)地方国资所在的行业，民营企业(yè)占比较少。

　　“首先是基于行业本身基本(běn)面在今(jīn)年会有重大的向上变化的(de)机会，比如火电，会受(shòu)益于煤(méi)炭价格的下跌(diē)，扭亏为盈；券商(shāng)，会受(shòu)益(yì)于今年市场(chǎng)成交量的放大(dà)，盈利大幅增长等。同时，随着国(guó)有(yǒu)企业(yè)改革的推(tuī)进，大概率这些企(qǐ)业会进入一个提(tí)质增效、释放业绩的过程。”章恒表示，中(zhōng)特估(gū)是过去5年10年改革(gé)的成果，是(shì)非常基本面的，和(hé)他过去1至2年(nián)研(yán)究投资思(sī)路(lù)也非常吻合，为在下(xià)半年(nián)抓(zhuā)住这波(bō)中(zhōng)特(tè)估的投资机会做好了准备。

　　“去年年底已开始(shǐ)重视中特估的投资机会(huì)，判断中特估的机会(huì)未来三年分两个阶段。”融通红利机会基金(jīn)经理(lǐ)何龙表(biǎo)示，第一阶段也就是今(jīn)年以数字经济和“一带(dài)一路”的主(zhǔ)题普(pǔ)涨性机会(huì)为主，包括(kuò)低于1倍(bèi)PB、分红收益率(lǜ)极高的品种，将会迎来普涨性的机(jī)会(huì)。第二阶段(duàn)是未来两年(nián)，在主题性机会消散(sàn)以后(hòu)，基于顶(dǐng)层设计对国央经营(yíng)管理价值导向变化，我们判(pàn)断经(jīng)营(yíng)成果随之改变(biàn)是一个(gè)慢(màn)变量，会在未来(lái)两年体现在每(měi)一个央国企的报(bào)表中。

　　何(hé)龙(lóng)强调，目(mù)前(qián)在挖掘公司经营层面可能(néng)发生显著正向变化的个股提前进行布局，比(bǐ)如医药(yào)和消费等行(xíng)业。

　　其实一季(jì)报(bào)已经显露出(chū)不少基金在行动。国(guó)金(jīn)证券研究所数据显示，偏股主动型基金2022年年报前十大(dà)重仓股股(gǔ)票池中，“中特估”概念占偏股(gǔ)主动型基金持(chí)有股票(piào)市值(zhí)比例仅(jǐn)有(yǒu)1.18％。而(ér)2023年一季报披露(lù)的持仓(cāng)中，“中特估”概(gài)念占偏股主(zhǔ)动型基金持(chí)有股(gǔ)票市值比例提高到(dào)4.19％。

　　“中特估”概念股在(zài)偏股(gǔ)主动型(xíng)基金的持仓中，占比(bǐ)明显提高。上诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子(shàng)述数据显示，根据(jù)偏股主动(dòng)型(xíng)基金2022年报及(jí)2023年一季报十大重仓股(gǔ)的数据(jù)，剔除个股涨跌影响，估计了各基金主动加(jiā)仓“中特估”概念(niàn)股(gǔ)的市值占2022年末股票(piào)总市值比例，一(yī)季(jì)度超过30％的(de)偏股主动型基金主(zhǔ)动加仓(cāng)了“中(zhōng)特估”概念股，198只基金在2022年(nián)末不持有“中特估”概念股，但在一季度(dù)买入。

　　不仅如(rú)此，中信(xìn)证券(quàn)数据(jù)统计也显示，一季度主动(dòng)偏(piān)股型公募基(jī)金(jīn)对港(gǎng)股央(yāng)国企的持(chí)股市值(zhí)比(bǐ)重达到2019年以来的(de)新高(gāo)，港股央(yāng)国(guó)企(qǐ)持股总市(shì)值(zhí)占港(gǎng)股持股总市值的比重由2022年四(sì)季度的(de)25.1％提升(shēng)至2023年一季度的32.9％，远(yuǎn)高于(yú)2020年低点时的7.5％。

　　投研上(shàng)加大力量？

　　构建国央(yāng)企专门的股票(piào)库

　　可(kě)以说中国(guó)特色估值体(tǐ)系，正深刻影响基(jī)金公司的投研，落实到日常的投研流程和(hé)实践之中，不少基金公司在加大投(tóu)研力量，更有(yǒu)专门构建国央企(qǐ)股票(piào)库(kù)。

　　融通(tōng)红利机会基(jī)金(jīn)经理何(hé)龙(lóng)就介绍(shào)，一方面，从(cóng)顶层设(shè)计(jì)改(gǎi)变(biàn)研究员过去对国央企(qǐ)的固(gù)定思维，需要实地考(kǎo)察国央企，并且需要利用(yòng)当前国央企愿意交流的契(qì)机(jī)，多(duō)花(huā)精(jīng)力去进行跟(gēn)踪(zōng)发现变(biàn)化(huà)。

　　另(lìng)一方面，融通基金(jīn)在(zài)行(xíng)动上(shàng)，要求研究员将自己(jǐ)所(suǒ)覆盖行业的(de)所有国(guó)央企构建专门(mén)的股票库，并进(jìn)行长期跟踪，包括考(kǎo)察其实地调(diào)研(yán)的(de)的成(chéng)果，了解国央企经营思路和(hé)财务导向的变(biàn)化，结合行业趋势和特征，寻找价值洼地，发现预(yù)期(qī)差。

　　同(tóng)样(yàng)的，银(yín)华基金ETF业务总(zǒng)监王帅(shuài)也谈到“认识”上的重视。他表示，通过深入学(xué)习，对(duì)“中特估(gū)”有了(le)更深刻的认识：首(shǒu)先(xiān)要认(rèn)识(shí)市(shì)场体制机制、行业(yè)产业(yè)结(jié)构、主(zhǔ)体持续发展能力等方面所体现(xiàn)的鲜(xiān)明中国(guó)元素和发展(zhǎn)阶段特(tè)征，“中特(tè)估”应该是在此基础上构建(jiàn)的具(jù)有时代特征和中(zhōng)国特色、符合国家战略导向(xiàng)的估值体系，而不是简单套(tào)用国外的传统估值模型。

　　“中特估是(shì)一(yī)种新的提法，但是(shì)这个概(gài)念所(suǒ)涉(shè)及(jí)到(dào)的(de)行业和公司，一(yī)直(zhí)在发(fā)生的变化。”万家基金经理章恒表(biǎo)示，万(wàn)家基金一直非常关注传统产(chǎn)业的变(biàn)化，诸如煤炭、金融(róng)、建筑(zhù)等(děng)多个领域，因(yīn)此也是一定能够抓住中特(tè)估这波行情的机(jī)会(huì)的。同时，随着(zhe)时(shí)局的变(biàn)化，也在(zài)增加相关行业的研究力量。

　　此外，创(chuàng)金合信基金首(shǒu)席经济学家魏凤(fèng)春表示，积极践行中国特色的估值体(tǐ)系是资(zī)本市(shì)场使命，投资者(zhě)需要学习领会并针对原(yuán)有(yǒu)的估(gū)值体系进行改(gǎi)造，以适应现实(shí)的需(xū)要。明确(què)该体系的框架是第一(yī)位的(de)工(gōng)作，合理(lǐ)设(shè)置(zhì)指标(biāo)也非常重要，投资(zī)者(zhě)的(de)认可和实施是最(zuì)终该(gāi)体系(xì)能否具备长(zhǎng)期(qī)价值(zhí)的基础。不过，他也提醒，人为的(de)拔估值(zhí)是很大的认知误(wù)区，市场化认可(kě)是(shì)基本的常识，不可误判。

　　体(tǐ)现(xiàn)社会(huì)价(jià)值与国家战略价(jià)值(zhí)

　　新估值(zhí)方式？

　　央国企是国民经济的支柱，国企(qǐ)央(yāng)企发展要符(fú)合国家战(zhàn)略发展发向，更(gèng)需要承担社会公共(gòng)责任等。而这些都应(yīng)该考(kǎo)虑进估值体系之中，也引发市场关(guān)注(zhù)。

　　多数受访的基金经理认为(wèi)，对于国央(yāng)企的估值方式要(yào)充分体现企业的(de)社会价值(zhí)与国家战略(lüè)价值，目前已(yǐ)经形成了初步(bù)的企业(yè)社会价值评(píng)价体系。

　　“如何定(dìng)价国有企业承担社会价值(zhí)、符合国家战(zhàn)略发展的价(jià)值(zhí)？首要任务就构建中国特色的价值(zhí)评价体系(xì)，改(gǎi)变从以私(sī)人(rén)股(gǔ)东(dōng)权益出发，现金流折现为(wèi)主要方(fāng)法的单一价值(zhí)估值体系，转(zhuǎn)向社会整(zhěng)体价值(zhí)观念(niàn)、纳入中国特色的ESG评价体系，充分体现(xiàn)企业的社会价(jià)值与(yǔ)国(guó)家战略价值(zhí)。”博时基金指数与量化投资部基金经理(lǐ)杨振建(jiàn)表(biǎo)示。

　　杨(yáng)振建也直言，近(jìn)年来(lái)国资委指导国内团队对于中(zhōng)国(guó)特(tè)色ESG披(pī)露与(yǔ)评价体系不断探(tàn)索，结合国际通用(yòng)规则(zé)，目前已(yǐ)经形成了初步的企业(yè)社会(huì)价值评价(jià)体系，其中包括《企业ESG披露指南》、《中央企业(yè)上(shàng)市公司环境、社会及治理(lǐ)（ESG）蓝(lán)皮书（2022）》等。

　　银华诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子基金ETF业务(wù)总监(jiān)、基金经理王帅也认为，“中特估”应该是注重企业(yè)价值(zhí)的可(kě)持续估(gū)值，要重视股东、员工和社会责(zé)任等要素对企业(yè)稳健成(chéng)长的重大意义，重(zhòng)视稳定的现金流、持(chí)续(xù)增(zēng)长的盈(yíng)利(lì)、科技创新对(duì)提升企业(yè)内在(zài)价值的(de)积极作用，这样有利于提(tí)高估(gū)值定价模型的科学性和有效(xiào)性(xìng)。

　　“在(zài)指(zhǐ)数编制、策(cè)略构建等实务(wù)工作中，都有成熟(shú)的量化指标可以使用，包(bāo)括(kuò)净(jìng)资产收益(yì)率、营(yíng)业现金(jīn)比率(lǜ)、资(zī)产负债率、研发经费投(tóu)入强度等等。”王(wáng)帅也(yě)表(biǎo)示(shì)。

　　嘉(jiā)实金(jīn)融(róng)精(jīng)选基(jī)金经(jīng)理李(lǐ)欣更细致分(fēn)析在估(gū)值思维(wéi)、估值结论(lùn)、估值判断上有变化，尤其是估(gū)值的方法和(hé)指标上，他(tā)认(rèn)为其包括产(chǎn)业链(liàn)上下游的衡量、全要素(sù)成本等，以及在纵向和横向上的研(yán)究，强调政策优惠、产业(yè)发展、市场竞争力和(hé)可持续发(fā)展(zhǎn)等各种(zhǒng)因素与企业价(jià)值(zhí)的关系(xì)。这些(xiē)因(yīn)素在对估值结论(lùn)和判断的(de)影响上(shàng)，也使得中国特色的估值(zhí)体系与传统(tǒng)的估值体(tǐ)系有所不同。

　　“所以估值思维的变化，还有估值结论和估值判(pàn)断的变化，都(dōu)是为了更(gèng)好地适应中(zhōng)国(guó)的市(shì)场和经济特点，提供更(gèng)精准、更合理的企业估值信息。”李欣表示(shì)。

　　不过(guò)，创金合(hé)信基金首(shǒu)席经济学家魏凤春直言，这(zhè)需要在实践中进行(xíng)探索(suǒ)，目前(qián)尚没(méi)有公认的指标可以(yǐ)使用。

未经允许不得转载：上海惠特丽生物科技有限公司 官网 诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子