4月美(měi)国就业报告(gào)大(dà)超预期(qī)，新增就业、失业率、工(gōng)资表现亮眼，但或与季节性有关。其中，新增非农就(jiù)业+25.3万人(rén)，高于彭博一(yī)致预期的+18.5万人；失业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致(zhì)预期的3.6％，位于历史低位；小时(shí)工资(zī)环比(bǐ)增速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博(bó)一致预期(qī)的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合(hé)彭博一致预期。非(fēi)农(nóng)就(jiù)业数(shù)据与(yǔ)此前超预期(qī)的(de)ADP一(yī)致，显(xiǎn)示4月美国就业市(shì)场仍然维持稳(wěn)健。但是(shì)需要(yào)指出的是，2月(yuè)和3月新增(zēng)非农就业合计(jì)下修14.9万，1季度新增非(fēi)农(nóng)就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽(suī)超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子(zi)要高于以往年(nián)份，或导致非农就(jiù)业数(shù)据偏高，未来持(chí)续(xù)性存在较大不确定。非农发布后，截至北京时间晚(wǎn)上9：30,2年期(qī)和(hé)10年(nián)期(qī)美债(zhài)分别(bié)上行(xíng)7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的联储(chǔ)23年底降息预期从84bp回落至78bp；美(měi)元(yuán)指数(shù)基本持(chí)平(píng)于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美(měi)国(guó)非农数据点评

　　4月美(měi)国就业报(bào)告大超预期，新增(zēng)就(jiù)业、失业(yè)率、工资(zī)表(biǎo)现亮眼，但(dàn)或与(yǔ)季节性(xìng)有关(guān)。其中，新增非农(nóng)就业+25.3万(wàn)人，高(gāo)于彭博(bó)一(yī)致预期(qī)的+18.5万人；失(shī)业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于(yú)历史低位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博(bó)一(yī)致预期的(de)0.3％；劳动参与率录得(dé)62.6％，符(fú)合彭博一致(zhì)预期（图(tú)1）。非农就业数据与此(cǐ)前(qián)超(chāo)预期的(de)ADP一致，显示4月(yuè)美国就业市场仍然维持稳健。但是需要指出的是，2月和(hé)3月新增(zēng)非农(nóng)就业(yè)合计下修(xiū)14.9万，1季度新增(zēng)非农就业为29.5万/月，4月(yuè)新(xīn)增非(fēi)农(nóng)就业虽超预(yù)期，但整体仍在(zài)放缓；“劳工荒”可(kě)能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农(nóng)就(jiù)业；而4月季节因子要高于(yú)以往年份（图2），或导致非农就(jiù)业数据偏高(gāo)，未来持续性存在较大(dà)不确定。非农(nóng)发布后，截至北(běi)京时间晚上(shàng)9：30,2年期和10年期美债分别(bié)上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的(de)联储23年底降息预期从84bp回落至78bp（图(tú)3）；美元(yuán)指数基本持平(píng)于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非农新增(zēng)就业整体(tǐ)回升(shēng)，其中(zhōng)商(shāng)品相关行业(yè)回升(shēng)明显。4月(yuè)商品(pǐn)相关行业新(xīn)增非(fēi)农就(jiù)业3.3万(wàn)人，占4月新增就业的13％，相对3月(yuè)增加(jiā)5万人。其中，制造业(yè)、建筑业等新增就业(yè)均边际回升。商(shāng)品相关行业就业边际改善，或反映制造业边(biān)际好转。例如(rú)，4月美国ISM制造(zào)业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核(hé)心商品通胀(zhàng)环比也边(biān)际回升。4月服务业相关行业(yè)新(xīn)增就业从3月的18.2万上升至(zhì)22万(wàn)，但内部出现分化(huà)。其中，医疗保健(jiàn)和(hé)商业服(fú)务新增(zēng)就业分别为(wèi)6.4万和4.3万(wàn)，较3月增加(jiā)1.7万和2.0万(wàn)；但此前吸纳就业较多的休闲(xián)酒店业4月新增就业(yè)3.1万人，较3月回(huí)落0.9万(wàn)人（图表4）。其他(tā)需求指标指示，服务业(yè)需(xū)求可能仍在走(zǒu)弱(ruò)。例如3月美国休闲餐饮、医疗保健(jiàn)与零售业的总空缺约384万(wàn)人，较(jiào)22年12月(yuè)的470万人大幅下降(jiàng)，回落(luò)至21年5月的水(shuǐ)平（图表5）。

　　失业(yè)率创新低以及小时工资增速回升，显(xiǎn)示劳工市(shì)场韧性较(jiào)强。尽管遭(zāo)遇硅谷银行风(fēng)波的不(bù)确定(dìng)性冲击，4月失业(yè)率(lǜ)仍(réng)然下降(jiàng)0.1个百(bǎi)分点至3.4％，位于(yú)历史(shǐ)低位，反映就业(yè)市场韧性较强，短期仍有望保(bǎo)持稳(wěn)健。1季(jì)度小时工资(zī)增速(sù)低于其他工资指标(biāo)，4月小时工资增速回升后，与其(qí)他工资(zī)指标的差距收窄，指(zhǐ)示美(měi)国(guó)潜(qián)在(zài)的(de)工资增速维持(chí)在(zài)4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍显著高(gāo)于联储合意水平(píng)（3％左右），这可能加大美联储的紧缩压力(lì)。3月岗位空缺数据显示，美国(guó)就业市场(chǎng)劳动(dòng)力供(gōng)应紧张局(jú)势整(zhěng)体仍在小幅缓解(jiě)。最能反(fǎn)映就业市场(chǎng)紧张程度之一的(de)职位空缺与待(dài)业人数(shù)之比连续三月下降，2023年3月(yuè)录(lù)得(dé)164％，降至21年11月的水平（图表7）。根据历史经验，当前职位空(kōng)缺和求职人(rén)之比的回落(luò)速度(dù)接近1973年的高通(tōng)胀时期，预计2023年4季度，美国就(jiù)业市场才能更接近供需平衡（图表8）。

　　我(wǒ)们(men)认为(wèi)，超预期的非农就(jiù)业数据将进一步(bù)削弱(ruò)联储的(de)降息意愿，但实际经济动能或(huò)弱(ruò)于非农(nóng)就(jiù)业数据所指示的水平，后续(xù)需(xū)要关注季(jì)节因子扰动(dòng)下降后就(jiù)业数据的走势。非农(nóng)就(jiù)业(yè)超预期叠加工资(zī)增速回升，预计联储将维持(chí)相对(duì)市场更(佛教肉莲是什么gèng)加鹰派(pài)的立场。若就业数据出现(xiàn)明显(xiǎn)恶化，联储转(zhuǎn)向的可能性将加大。5月以来，第一共和银行被接(jiē)管、西太平(píng)洋(yáng)合众银行等(děng)区域银行股价大幅(fú)下挫，中小银行风险(xiǎn)仍(réng)在发酵（参见《美(měi)国第14大银行倒闭昭示(shì)了什么？》，2023/5/4）。同时(shí)，美国债务(wù)上限触发时(shí)点提前，前景存在较(jiào)大不确定性（参(cān)见《美国(guó)债务上限提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看，高利(lì)率(lǜ)叠加不(bù)断发(fā)酵(jiào)的银行(xíng)危机以(yǐ)及债务上限风波，金融(róng)市场动(dòng)荡可能性(xìng)加大(dà)，不(bù)排除金(jīn)融风险以及实体(tǐ)经济的脆弱性(xìng)倒逼联储下(xià)半年(nián)转向。

　　风险提示(shì)：美国(guó)中小银(yín)行再现挤兑风(fēng)波；欧美陷入衰退概率增(zēng)加。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘自：2023年5月6日发布(bù)的(de)《非农强于预期佛教肉莲是什么，但或(huò)许和季节性(xìng)有(yǒu)关》

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