上市(shì)公司退(tuì)市(shì)在A股(gǔ)早已不(bù)稀奇，但(dàn)连带着可转债一起退市却是(shì)个(gè)新(xīn)鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续(xù)20个(gè)交(jiāo)易(yì)日低于(yú)1元，触及退(tuì)市(shì)指(zhǐ)标，公(gōng)司股票及其可转债被(bèi)终止(zhǐ)上(shàng)市(shì)，搜(sōu)特转债或成(chéng)为首(shǒu)只因正股(gǔ)退市而强制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因(yīn)触及(jí)退市指标被终止上市，其(qí)可(kě)转债已进(jìn)入退市(shì)整理期，引发投资1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升者对可转债信用风险的担忧。

　　可(kě)转(zhuǎn)债兼具债券和股票双重属性(xìng)，自诞(dàn)生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为(wèi)流传的说法是，可(kě)转债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性”托(tuō)底，投资者“进可攻退(tuì)可(kě)守”，几乎(hū)稳赚不赔(péi)。在可(kě)转债30多年发展中，此前一直未出现因正股(gǔ)退(tuì)市而退市(shì)的情(qíng)况(kuàng)，也未发生过实质性(xìng)违约事件(jiàn)。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市，零违约历史或将被打破，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债退(tuì)市后，依然可以执行赎回和回售等条(tiáo)款，但由于大多(duō)数上市(shì)公(gōng)司是因(yīn)经营不善(shàn)导致(zhì)退市(shì)，财务状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱进行赎(shú)回的可能(néng)性(xìng)较大(dà)。而如果启动破产重整，公司(sī)发行的可转债划归为普通债权，清(qīng)偿顺(shùn)序相对靠后，刚(gāng)性兑付(fù)亦存在很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可(kě)转债退市，投(tóu)资者(zhě)蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可转债退市(shì)并非(fēi)完全(quán)出乎意料，早(zǎo)已在相关规(guī)则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据(jù)交易所上市规则，上(shàng)市公司股(gǔ)票被终(zhōng)止上市(shì)的(de)，其发行的可(kě)转(zhuǎn)债及其他衍生品种(zhǒng)应当(dāng)终止上市。过去A股退市难、退市少(shǎo)，成就了可转(zhuǎn)债30多年零(líng)退市、零(líng)违约的“神话”。随着全面注册制改革的持(chí)续(xù)推进，市场优(yōu)胜劣汰(tài)加快(kuài)，常态化退市机制正在形(xíng)成，以上市股为锚的可转债也跟着出(chū)清(qīng)，违约风险随之上升。退市，或(huò)将成为可转(zhuǎn)债市(shì)场新常态。

　　市场在(zài)发(fā)展，生态在改变，投资者没有理由(yóu)一成不变，是时(shí)候重塑对可转(zhuǎn)债(zhài)的认(rèn)知(zhī)了。投资者要(yào)改变“闭眼(yǎn)买(mǎi)债”的路径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避(bì)风险。在选择债券时，要理性评估正股基本面、成长性、估值水平以及(jí)发债公司偿债能力等，防范债券退(tuì)市(shì)、违约风险；在取舍(shě)标的时，应远离正股业绩表现不(bù)佳(jiā)、估值较低、退(tuì)市风(fēng)险较(jiào)高的标(biāo)的(de)，而选(xuǎn)择(zé)正(zhèng)股经营效(xiào)益良1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升f0000; line-height: 24px;'>1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升好、估值合理且随市(shì)场(chǎng)下跌(diē)估(gū)值(zhí)出(chū)现压缩的标的。并(bìng)密切(qiè)关注可转(zhuǎn)债(zhài)市(shì)场风格变化，及时(shí)调整配置比例和(hé)结构，学(xué)会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势变化。目(mù)前关于可转债的退市处理还(hái)有不少空白和(hé)盲点(diǎn)，监管部门应(yīng)尽快打齐补丁，给予市(shì)场(chǎng)明确(què)预期。比如，可进一步明确可转债在退市后(hòu)是否仍存在(zài)交易可能、是否还拥有(yǒu)转(zhuǎn)股功(gōng)能等。同(tóng)时，应(yīng)加(jiā)强(qiáng)对(duì)可转(zhuǎn)债(zhài)的风险防控，强化发行前(qián)的信用评级，对于(yú)信(xìn)用(yòng)资质较弱的(de)公司，可考虑(lǜ)提高担保资产与回售(shòu)条款等相关要求，适(shì)当提升准入门槛，以更好保护(hù)投资者利(lì)益。

　　全面注册制下，证券市场(chǎng)将迎来全(quán)方(fāng)位、根本性的变化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风(fēng)买(mǎi)入”的简单(dān)套路行不通了，一些规则制度上的(de)短(duǎn)板不能(néng)视而不见(jiàn)了。各市场参与主体(tǐ)还需顺时应势，调(diào)整包括可转债(zhài)在内的(de)投资方法(fǎ)，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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