近日(rì)，国(guó)内上市交易(yì)的4只公(gōng)募商(shāng)品期(qī)货(huò)基金陆续(xù)公布了(le)一(yī)季报。在(zài)一季度商品市场整体下跌的背景(jǐng)下，4只(zhǐ)公(gōng)募(mù)商品期货基金也表(biǎo)现不佳，仅建信能源化工期货(huò)ETF利润为正(zhèng)。值得(dé)注意的是(shì)，国(guó)投瑞(ruì)银白银期货LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备(bèi)受投资者青睐。

　　具(jù)体(tǐ)来看，已(yǐ)实现(xiàn)收益(yì)和利润(rùn)方面，一(yī)季度，建(jiàn)信能(néng)源化工期(qī)货(huò)ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国投瑞银白银(yín)期(qī)货(huò)LOF已(yǐ)实现收益940.20万元，利润(rùn)-796.75万元；大成有色金属期货(huò)ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元；华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期(qī)货ETF已实现收益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万(wàn)元。

　　已实(shí)现收益(yì)和利润有何区别？4只公募商品期货基(jī)金在一(yī)季报中均提及，本期已实现收益指基金本期(qī)利(lì)息收入、投(tóu)资收益、其他收(shōu)入（不含公允价值变动收益）扣除相关费用和信用减值损(sǔn)失后的余额，本期利润(rùn)为本(běn)期已实现收益加上(shàng)本期公允价值变(biàn)动收益。

　　期末基(jī)金(jīn)资产净值方面(miàn)，截至(zhì)3月底，国投瑞银白(bái)银(yín)期货(huò)LOF资(zī)产净值(zhí)超过10亿元，达到14.36亿元，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF、建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF、大成(chéng)有色金属期(qī)货ETF资产净值分(fēn)别为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末基金(jīn)份额净(jìng)值方(fāng)面，华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货(huò)ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成有色金属(shǔ)期(qī)货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内，仅建信能源化(huà)工期货(huò)ETF实(shí)现(xiàn)正增长(zhǎng)，净值增长率为5.57％，大成有(yǒu)色金属期货ETF、国投瑞银白(bái)银期货LOF、华夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF净(jìng)值增长率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的(de)增减变化，可以(yǐ)反映出投(tóu)资者的偏好。从份额变动来看，除华夏饲(sì)料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商品期(qī)货基金均受到净申(shēn)购(gòu)。截(jié)至(zhì)3月底(dǐ)，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额较期初(chū)增加(jiā)4.30亿份至(zhì)20.22亿份(fèn)，增(zēng)幅高达27％；建信(xìn)能源化工期货ETF份额较期初增加2300万(wàn)份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大(dà)成有(yǒu)色金(jīn)属期(qī)货(huò)ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF份额(é)较(jiào)期(qī)初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场(chǎ日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家ng)整体走出下跌行情，华夏(xià)基金(jīn)认为，主要原(yuán)因有以下几点：首(shǒu)先，美国硅(guī)谷银(yín)行倒闭(bì)消息在(zài)资本(běn)市场(chǎng)持续发酵，导(dǎo)致了(le)原油以(yǐ)及(jí)美豆等大宗商品价格下跌，引领国内豆(dòu)粕价格(gé)下挫；其次，国内现货供应相对充(chōng)裕，由于(yú)加工(gōng)利(lì)润尚(shàng)可，加之巴西大(dà)豆(dòu)丰产(chǎn)上市，近几个月国内大豆到港量趋于(yú)增加，同时由(yóu)于下(xià)游(yóu)提货消极，油(yóu)厂(chǎng)豆粕不(bù)断累库，部(bù)分油厂甚至出(chū)现胀(zhàng)库现(xiàn)象，导致豆粕(pò)现(xiàn)货跌(diē)幅过大(dà)；最后，需(xū)求(qiú)端低迷不(bù)振，由于春(chūn)节前养殖(zhí)产(chǎn)品集中出(chū)栏(lán)，春(chūn)节后一段时(shí)间(jiān)一般是豆粕需求淡季，而(ér)今年由于(yú)生猪价格(gé)持续下行，养(yǎng)殖业(yè)复产积极性(xìng)不高，加之(zhī)非洲猪瘟疫(yì)情偶(ǒu)发(fā)，使得豆粕需求(qiú)更是(shì)雪上(shàng)加(jiā)霜(shuāng)，油厂豆粕成交和提货(huò)量(liàng)处(chù)于偏低水(shuǐ)平。

　　关于(yú)报告期(qī)内基(jī)金投(tóu)资策略(lüè)和运作(zuò)分(fēn)析(xī)，国投瑞(ruì)银基金(jīn)表示，一(yī)季度白银(yín)在(zài)初期两个月处于振(zhèn)荡调整，在三月份又很快反弹至(zhì)年初位置(zhì)。黄金较白银表现更(gèng)为强(qiáng)势，金银(yín)比价有(yǒu)所抬(tái)升。前期走势主要(yào)受制(zhì)于白银工业属性及美联(lián)储加息预期升温影(yǐng)响(xiǎng)，白(bái)银(yín)表(biǎo)现出更(gèng)高的波动(dòng)性。后期则(zé)主(zhǔ)要是(shì)欧美(měi)银行(xíng)业出现流动(dòng)性危(wēi)机，导致避险情(qíng)绪高涨，也(yě)大幅降(jiàng)低(dī)了市(shì)场(chǎng)对于美联储的(de)加息预(yù)期。

　　国投瑞银(yín)基金认为，美联储(chǔ)货(huò)币政策(cè)调整节奏与(yǔ)经济衰退担忧继续主(zhǔ)导(dǎo)贵金属行情，同时也需(xū)关(guān)注突发地缘政治、金融体系的流动性(xìng)风险、新兴经济体债务(wù)风险等黑(hēi)天鹅(é)事件的影(yǐng)响。今年(nián)以(yǐ)来，美联储已连续加(jiā)息(xī)两次各日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家25BP，加息步伐明显放(fàng)缓，点阵(zhèn)图显示美(měi)联储今年(nián)或还有一次加息。随(suí)着美国(guó)加息(xī)渐入尾声(shēng)，而通胀仍处于高位，宏(hóng)观环境(jìng)对(duì)贵金属相对有(yǒu)利，贵(guì)金属配置(zhì)价值(zhí)进一步提升。考(kǎo)虑到(dào)白银的(de)高弹性及金银比价的(de)相对(duì)高位，建议择机积极配置。

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