5月13日，年内首(shǒu)只央企(qǐ)主题ETF——华泰柏瑞中证央企红利ETF发布公告(gào)称，其累计有效(xiào)认购(gòu)申请份(fèn)额(é)总额超(chāo)过20亿份(fèn)发行上限，将(jiāng)启动比例配(pèi)售(shòu)。这(zhè)则(zé)小公告体现出(chū)市场(chǎng)对这一“中特估”主题的追(zhuī)捧力度。

　　实(shí)际上，近期(qī)围绕着(zhe)“中特(tè)估”的行情，市场关(guān)注(zhù)度非(fēi)常高，5月15日首批3只央(yāng)企回报ETF发行，更(gèng)成为这一波“中(zhōng)特估”行情的催化剂。实(shí)际上，早在去年底及今年一(yī)季度(dù)，一些基(jī)金经理开(kāi)始(shǐ)调(diào)仓(cāng)换股“中特估概念”。

　　目前“中特(tè)估”资(zī)金面、情绪面、估值(zhí)方式等问题成为(wèi)市场关注焦点，中国基金报采访(fǎng)多位(wèi)投(tóu)研(yán)人士，解析“中特估”这(zhè)些焦点(diǎn)问题。

　　央企主(zhǔ)题ETF密集上报(bào)发行

　　行情催化剂(jì)？

　　市场对“中特估”主题积极追捧(pěng)。不仅华泰柏瑞(ruì)中证央企红(hóng)利ETF罕见出现(xiàn)启动“比例配售(shòu)”情况，今年场内多只(zhǐ)“中字头”ETF也(yě)持续“吸金”，15只央(yāng)企、国企ETF合(hé)计“吸金”38.56亿元。

　　同时，后(hòu)续有(yǒu)多(duō)只国央企(qǐ)主题基金(jīn)发行，市场对(duì)此充满期(qī)待，如5月15日就(jiù)有3只(zhǐ)央企回报ETF，后续跟踪央企科技引领、央企现代能源等(děng)ETF也将获批发行(xíng)，更有扎堆(duī)上报的(de)央国企基金(jīn)在排队(duì)入市。

　　这(zhè)些或成(chéng)为这一波“中特估(gū)”行情的催化剂(jì)。

　　融通红利机会(huì)基金经理何龙表示，央(yāng)企ETF发行在情绪上是(shì)构成催(cuī)化因素的(de)，近期银(yín)行股大涨的一个(gè)催化(huà)因素就是积极推介(jiè)相关央企ETF的发行(xín凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点g)。

　　“随着央企ETF的发行(xíng)，和诸多主题基(jī)金的申报发行，我认为(wèi)确实(shí)会成为(wèi)引爆行情的(de)催化剂，基本(běn)面、资金面、政策面都在(zài)向(xiàng)好，下半年，中特估有可(kě)能(néng)独领风(fēng)骚。”万家基金章(zhāng)恒更是表(biǎo)示。

　　同样(yàng)，博时(shí)基金(jīn)指数与量化投资部基金(jīn)经理杨振建就表示，近期(qī)密集申报(bào)的国央企主(zhǔ)题基金主要涉及“股东(dōng)回报”、“科技引领”、“现代能源”几大主题，这样的布(bù)局可以(yǐ)更好支(zhī)持(chí)央国企(qǐ)的估值(zhí)重塑。

　　“央企ETF的发(fā)行将成为行情进一步上涨的(de)催化剂。去年以来公募基(jī)金发行整体平淡，近期多只国央企主题(tí)基金申(shēn)报和发行，行情火热下(xià)将为(wèi)市场(chǎng)带来增量(liàng)资金(jīn)，有(yǒu)望推动进一步上(shàng)涨(zhǎng)。”杨振建进一步表示。

　　此外，银(yín)华基金ETF业务总(zǒng)监王帅认(rèn)为(wèi)，公募基金积(jī)极布局央国企主题(tí)基金，一(yī)方面是因为新一轮深化国企改革的(de)大幕将拉开(kāi)，叠(dié)加“中(zhōng)特(tè)估”概念，央(yāng)国(guó)企上市公司的投资价值凸显，该主题的基(jī)金将为投资(zī)者(zhě)提供更丰富的工具以(yǐ)参与到央国(guó)企投资。另一方面是(shì)落实公募基金行业高质量发展的要(yào)求，引导更多资(zī)金(jīn)参与央国企改革，更好(hǎo)发挥公募基金服(fú)务资本市场改革(gé)、服务(wù)实体经济和国(guó)家战略(lüè)的作用。

　　王帅表示，未来(lái)央企ETF的发行将为央企相关标(biāo)的和板块带来增量资金，提升交易活跃度，有望(wàng)成为中特估(gū)行情的(de)催(cuī)化(huà)剂。

　　存量市场(chǎng)中变赛(sài)道

　　积极调仓换股(gǔ)？

　　2023年以来，市场(chǎng)结构性行情明显，中特估(gū)和(hé)人工(gōng)智(zhì)能成为(wèi)两大明显的主线，而新(xīn)能源等前(qián)期热(rè)门赛(sài)道股(gǔ)冷却，在此背景下，一些(xiē)基金经理开始调仓换股“中特估概念”。

　　万家基(jī)金基(jī)金经理章恒直言，自己(jǐ)目前重点(diǎn)关注三大行业，火(huǒ)电、券(quàn)商、军工，这三大行业主要是央企或地(dì)方国资(zī)所在的(de)行业(yè)，民(mín)营企业(yè)占比较(jiào)少。

　　“首先是基(jī)于行(xíng)业本身基本面在(zài)今年(nián)会有重大的(de)向上变化的机会，比如火电，会受益(yì)于煤炭价格的下(xià)跌，扭亏为盈；券(quàn)商，会受益于(yú)今年市场成交(jiāo)量的放(fàng)大，盈利大幅增长等。同时，随着国(guó)有企业改革的推进(jìn)，大(dà)概率(lǜ)这些企业会进入一(yī)个(gè)提质增(zēng)效、释放(fàng)业(yè)绩的过程。”章恒表示(shì)，中(zhōng)特估是过(guò)去5年10年改革的成果，是非常基本面的，和(hé)他过去(qù)1至2年研究投资思路也非常吻合(hé)，为在(zài)下半(bàn)年(nián)抓住这波中(zhōng)特估的投资机会做好(hǎo)了准(zhǔn)备。

　　“去年(nián)年底已(yǐ)开(kāi)始重视中特估的投资机(jī)会，判断中(zhōng)特估的机会未来三年(nián)分两个阶(jiē)段。”融通红(hóng)利(lì)机会基金经(jīng)理何龙表示，第一阶段(duàn)也就是今年以数字经(jīng)济和“一带一(yī)路”的主题普(pǔ)涨性机会为主，包括低于1倍PB、分(fēn)红收益(yì)率极高的品种，将会迎来普涨性的机会。第二阶段是未来(lái)两(liǎng)年，在主(zhǔ)题性机会消散以后，基(jī)于顶层设计对国央经营(yíng)管理(lǐ)价值导向变(biàn)化，我们判断经营成果(guǒ)随之改(gǎi)变是一(yī)个慢(màn)变量，会在未来(lái)两年体现在每一个央国企的报表中。

　　何龙强调，目前在挖掘公司经营层(céng)面可能(néng)发生显著正向变化的个(gè)股(gǔ)提(tí)前进行布局，比如医(yī)药和消费等(děng)行业。

　　其实一(yī)季报(bào)已经显露(lù)出不(bù)少基金在行动。国金证券研究所数据显示，偏(piān)股主动(dòng)型(xíng)基金2022年年报前十(shí)大重仓股(gǔ)股票池中，“中特估”概念占偏(piān)股主动型基(jī)金持有股票市值比例仅有1.18％。而(ér)2023年一季报披露的持仓中，“中特估”概念占偏股主动型基金持有股(gǔ)票市值(zhí)比(bǐ)例提高到(dào)4.19％。

　　“中特估”概念股在偏股主动型(xíng)基金的持仓(cāng)中，占(zhàn)比明(míng)显提高。上述数据显示(shì)，根据(jù)偏股主动型基金2022年报及2023年(nián)一季报(bào)十大重仓股的数据，剔(tī)除个股涨跌影响，估计了各基金主动加仓“中特估”概(gài)念股的市值占2022年(nián)末股(gǔ)票(piào)总市值比例(lì)，一季度超过30％的偏(piān)股(gǔ)主(zhǔ)动型基金主动加仓了“中特估”概(gài)念(niàn)股(gǔ)，198只基金在(zài)2022年末不持有“中特估”概(gài)念股，但(dàn)在一季(jì)度买入。

　　不(bù)仅如此，中信证(zhèng)券数(shù)据(jù)统计也显示，一(yī)季度主(zhǔ)动偏股型公募基(jī)金对(duì)港股央(yāng)国企的(de)持股市值比重(zhòng)达(dá)到2019年以来的新(xīn)高，港股(gǔ)央国企持股总市值占港股持(chí)股总(zǒng)市值的比重由2022年四季(jì)度的25.1％提升至2023年一季度的32.9％，远高(gāo)于2020年低(dī)点时的7.5％。

　　<凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点strong>投(tóu)研上加大力量(liàng)？

　　构建国央(yāng)企专门的(de)股(gǔ)票库(kù)

　　可(kě)以说(shuō)中国特色(sè)估(gū)值体系(xì)，正深刻(kè)影响基金公司的投(tóu)研，落实到日常的(de)投(tóu)研(yán)流程和(hé)实(shí)践之中(zhōng)，不少基(jī)金(jīn)公司在加大投研(yán)力量，更有(yǒu)专门构(gòu)建国央企股票库。

　　融通红(hóng)利机会(huì)基金经理(lǐ)何龙就介绍(shào)，一(yī)方面，从顶层设计改变(biàn)研究(jiū)员过去对国(guó)央(yāng)企的固(gù)定思(sī)维，需要实地考(kǎo)察国央企，并且(qiě)需(xū)要利用当前国(guó)央企(qǐ)愿意交流的契机(jī)，多(duō)花(huā)精力(lì)去进行(xíng)跟踪发现变化。

　　另一方面，融通基金在行(xíng)动上，要求(qiú)研究员(yuán)将(jiāng)自己所(suǒ)覆盖行业的所有(yǒu)国(guó)央(yāng)企(qǐ)构(gòu)建(jiàn)专门的股票(piào)库，并(bìng)进行长期(qī凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点)跟踪(zōng)，包括考察其实(shí)地调研的(de)的成果，了解国(guó)央企经营思路和财务(wù)导向(xiàng)的变(biàn)化，结合行(xíng)业趋势和特征，寻找价值洼(wā)地，发现预期(qī)差。

　　同样(yàng)的，银华基金ETF业务总监王(wáng)帅也谈(tán)到“认识”上的重视。他表示，通过深入学习，对“中特(tè)估”有了(le)更深刻的认(rèn)识(shí)：首先要认识市场体(tǐ)制机制、行业产业结构、主(zhǔ)体持续发展能力等方面所体现的鲜明中国元素和(hé)发展阶段(duàn)特征，“中特估”应该是在此(cǐ)基础上(shàng)构(gòu)建的具有时代(dài)特(tè)征和中国特色、符合国(guó)家战略导向的(de)估值体系，而不(bù)是(shì)简单套用国外的传统估值模型。

　　“中特估是一种新的提法，但是这个(gè)概念所涉及到的行业和公(gōng)司，一直在发生(shēng)的(de)变化。”万(wàn)家基(jī)金经理章恒(héng)表示，万家基金一直非常关注(zhù)传(chuán)统产业的变化，诸如煤(méi)炭、金融、建筑等多(duō)个领域(yù)，因(yīn)此也是一定能够抓住中特估这波(bō)行情的机会(huì)的。同时(shí)，随着时局(jú)的变化，也在增加相关行(xíng)业的研究(jiū)力量。

　　此外，创金合信(xìn)基(jī)金(jīn)首席经济(jì)学家魏凤(fèng)春表(biǎo)示(shì)，积极践行中(zhōng)国特(tè)色的(de)估值体系是资本市场使(shǐ)命，投(tóu)资者需要学习领会并针对(duì)原有的估值体系进行改造，以(yǐ)适应现(xiàn)实的需要(yào)。明(míng)确该体系(xì)的框架是第一(yī)位的工作，合理设置(zhì)指标(biāo)也非常重要，投(tóu)资(zī)者的认可和实施是最终该体系能否具备长期价(jià)值(zhí)的基(jī)础。不(bù)过，他也(yě)提醒，人为的拔估(gū)值(zhí)是很大的(de)认知误区，市场(chǎng)化认可是(shì)基本的常识(shí)，不可误判。

　　体现社(shè)会价值(zhí)与国家战略价值(zhí)

　　新估(gū)值方(fāng)式？

　　央国企(qǐ)是国民经济(jì)的(de)支(zhī)柱(zhù)，国企央企发展(zhǎn)要符合(hé)国家战(zhàn)略(lüè)发展(zhǎn)发向，更(gèng)需要承担社会公共责任等。而(ér)这些都应该考虑(lǜ)进估值(zhí)体系之中，也引(yǐn)发(fā)市场关注。

　　多数受(shòu)访的基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)认为，对于国央企的估(gū)值方(fāng)式要充分体现企(qǐ)业的社会价值与国家(jiā)战略价值(zhí)，目(mù)前已(yǐ)经形成了初(chū)步(bù)的企业(yè)社(shè)会价值(zhí)评价(jià)体(tǐ)系。

　　“如何(hé)定价国有企业承担(dān)社会价值、符合国家(jiā)战(zhàn)略发展的价值？首(shǒu)要(yào)任务(wù)就构(gòu)建(jiàn)中国特色的(de)价值评价体系，改变从以(yǐ)私人股(gǔ)东权益出发，现(xiàn)金(jīn)流折现为主要方法的单一(yī)价值(zhí)估值(zhí)体系(xì)，转向(xiàng)社会(huì)整体价值观念、纳入中国特(tè)色的ESG评价体系，充分体现企业(yè)的社会价值与国家战略价值。”博时基金指(zhǐ)数与(yǔ)量化(huà)投资部基金经理杨振建表示。

　　杨振(zhèn)建(jiàn)也直(zhí)言，近年(nián)来国资委指导国内团(tuán)队对于中(zhōng)国特色ESG披露与评价体(tǐ)系不断(duàn)探索，结合国际通用规则，目前已经形成了初(chū)步的企(qǐ)业社会(huì)价值评价体系，其中包括《企(qǐ)业ESG披露指南(nán)》、《中央企(qǐ)业上市(shì)公司环(huán)境(jìng)、社会(huì)及治理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华基金ETF业务总监、基金(jīn)经(jīng)理王帅也认(rèn)为，“中特(tè)估”应该是注重(zhòng)企业价值的可持续估值，要重视股东、员工和社会责任等要素对企业稳(wěn)健成长的重大(dà)意义(yì)，重视稳定的现(xiàn)金(jīn)流、持续增长的盈利、科技(jì)创新对提升企(qǐ)业内在价值的积极作用，这样有利于提高(gāo)估(gū)值定(dìng)价模型的科学性和有效(xiào)性。

　　“在指数编制、策略构建(jiàn)等(děng)实(shí)务工作(zuò)中，都有成熟(shú)的量化指标可以使用，包括净资产收益(yì)率、营业现金比率(lǜ)、资产负债率、研发经费投入强度(dù)等(děng)等(děng)。”王帅也(yě)表示(shì)。

　　嘉实金融精选(xuǎn)基金经理李欣更细致(zhì)分析在估值思(sī)维、估值结(jié)论、估值(zhí)判断上有变化，尤其(qí)是估值的方(fāng)法和指标上，他认为(wèi)其包括产业链上下游的衡量、全要素成本等，以(yǐ)及(jí)在纵向和横向上的研究(jiū)，强调政策优惠、产业发展、市场竞争力和可持(chí)续发展(zhǎn)等各种(zhǒng)因(yīn)素与企业价值的关系。这些因素(sù)在对估值结论(lùn)和判断(duàn)的影(yǐng)响上，也(yě)使得(dé)中国特色的估值(zhí)体系与(yǔ)传(chuán)统的估值体系有所(suǒ)不同。

　　“所以估值思维的(de)变(biàn)化，还(hái)有估值结论和估值判断(duàn)的变化，都是为了更(gèng)好地(dì)适应中国(guó)的(de)市场和(hé)经济(jì)特(tè)点(diǎn)，提供(gōng)更精准、更合理(lǐ)的(de)企业估值信息。”李欣表示。

　　不过，创金(jīn)合信基金(jīn)首席经济(jì)学家魏凤春(chūn)直言，这需(xū)要在(zài)实践中进行探索，目(mù)前尚(shàng)没有公(gōng)认(rèn)的(de)指标可以(yǐ)使用。

未经允许不得转载：上海惠特丽生物科技有限公司 官网 凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点