申万一级的半导体行业涵盖(gài)消费电子、元件(jiàn)等6个二(èr)级子行(xíng)业，其中(zhōng)市值权重最大的是半导体行(xíng)业，该行业(yè)涵盖132家上(shàng)市公司(sī)。作为国家芯片战略(lüè)发展(zhǎn)的重点领域，半导体行业(yè)具备研发(fā)技术壁(bì)垒、产品(pǐn)国产(chǎn)替代化、未来前景广(guǎng)阔等特点(diǎn)，也因此成为A股市场有影响(xiǎng)力的科(kē)技板块(kuài)。截至5月(yuè)10日，半导体行业(yè)总(zǒng)市值(zhí)达到(dào)衣服奶茶渍怎么去除 干了的奶茶渍能洗掉吗3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深(shēn)300企业数量达到16家，无论(lùn)是头部千亿企业数量还是沪深300企(qǐ)业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融(róng)界上市公司研究院发现，半导(dǎo)体行(xíng)业自2018年以来经(jīng)过(guò)4年(nián)快(kuài)速发(fā)展，市(shì)场规(guī)模不断扩大，毛利率稳步(bù)提升，自主研发的(de)环境(jìng)下，上市公司科技含量(liàng)越(yuè)来(lái)越高。但(dàn)与此同时，多数(shù)上市公司(sī)业绩高光时刻(kè)在(zài)2021年，行业面临短期(qī)库(kù)存调整(zhěng)、需求萎(wēi)缩(suō)、芯片(piàn)基数卡(kǎ)脖子(zi)等因素制约，2022年(nián)多数上市公(gōng)司(sī)业(yè)绩增速放(fàng)缓，毛利率(lǜ)下滑，伴(bàn)随库存风险加大(dà)。

　　行(xíng)业营收规模创新高(gāo)，三方面(miàn)因素(sù)致前5企业(yè)市占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年实现营业(yè)收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体(tǐ)量来看，主营(yíng)业(yè)务(wù)为半导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续(xù)4年营收居行业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长(zhǎng)，但半(bàn)导体行业上市公司的营收集中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前(qián)5的企业，2018年(nián)长电科(kē)技、中芯(xīn)国际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占(zhàn)行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业(yè)营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营(yíng)业收(shōu)入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　至于前5半(bàn)导体公司营(yíng)收占比下滑，或主要由(yóu)三方面因素(sù)导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓(huǎn)，低于行(xíng)业平均增速。二(èr)是江波龙(lóng)、格科微、海光信息等营收体量居前的企业不断上(shàng)市，并在资本(běn)助(zhù)力(lì)之(zhī)下营收快(kuài)速增长。三是当半导体行(xíng)业处于国产替代(dài)化、自(zì)主研发背(bèi)景下的高成长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企(qǐ)业营(yíng)收(shōu)高(gāo)速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占比(bǐ)不(bù)足五成

　　相比营收，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业的归母(mǔ)净利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电子产(chǎn)品(pǐn)全球销量增速放缓、芯片(piàn)库存高位(wèi)等因(yīn)素影响，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿元(yuán)，同(tóng)比下滑13.67％，高(gāo)位(wèi)出现调(diào)整。

　　具体公司来(lái)看，归母(mǔ)净利润正增长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业(yè)从(cóng)盈利转为亏损(sǔn)，25家(jiā)企(qǐ)业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业净利润增(zēng)速在100％以上，12家企(qǐ)业(yè)增速在(zài)50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归母净利(lì)润增速区间

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)增速(sù)优异(yì)的企业来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计、半导体(tǐ)IP授权(quán)等业务(wù)矩阵，受益于先进的芯(xīn)片定(dìng)制技(jì)术(shù)、丰富(fù)的IP储(chǔ)备以及强大的设计(jì)能力(lì)，公司得到(dào)了(le)相关客户(hù)的广(guǎng)泛(fàn)认(rèn)可。去年芯原股份(fèn)以(yǐ)455.32％的(de)增速位列半导(dǎo)体(tǐ)行业之(zhī)首，公(gōng)司(sī)利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体量(liàng)排名行(xíng)业第92名(míng)，其较快增(zēng)速与低基数效应(yīng)有关。考虑利润基(jī)数，北方华创(chuàng)归母净利润从2021年的10.77亿(yì)元(yuán)增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下(xià)增速最快的半导体(tǐ)企业(yè)。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)速居(jū)前的10大(dà)企业

　　制表：金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对(duì)半(bàn)导体行业经营风险分析时，发(fā)现存货(huò)周转率反映(yìng)了(le)分立器件(jiàn)、半导(dǎo)体设备等相关产品的周转情(qíng)况，存货周(zhōu)转率下滑，意味产品流通速(sù)度变慢，影响企业现(xiàn)金流能(néng)力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的存货周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，2022年(nián)降(jiàng)幅(fú)更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)这一经营风险指标反(fǎn)映(yìng)行业是否面(miàn)临库存风险，是否出(chū)现供过于(yú)求(qiú)的局面，进而(ér)对股(gǔ)价表现有(yǒu)参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与(yǔ)2020年基本持平(píng)，该年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位数和行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者(zhě)相关性较(jiào)大(dà)。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行业(yè)存货周转率(lǜ)同(tóng)比(bǐ)增长的(de)13家企业(yè)，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为(wèi)-12.06％。而(ér)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比下滑的116家企业(yè)，较(jiào)2021年(nián)平均(jūn)同比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质(zhì)量下滑的企(qǐ)业，股(gǔ)价(jià)表现也(yě)往往(wǎng)更不理想(xiǎng)。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等(děng)营(yíng)收、市(shì)值居中上(shàng)位置的企业，2022年(nián)存货(huò)周转率均为(wèi)1.31，较2021年分(fēn)别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均(jūn)低于行业中位(wèi)水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表(biǎo)现较(jiào)差的10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体毛利(lì)率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行(xíng)业上市公司整体毛利率呈现抬升态(tài)势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的(de)40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很大关(guān)系。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年半导体行(xíng)业毛利率中位数

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与上游硅料(liào)等原(yuán)材料价格上涨、电子(zi)消费(fèi)品需(xū)求放(fàng)缓至部分(fēn)芯片元件降价销售(shòu)等因素有关(guān)。2022年半(bàn)导体下滑5个百分点以上(shàng)企(qǐ)业达到(dào)27家(jiā)，其中富满微2022年毛(máo)利(lì)率降至(zhì)19.35％，下降了(le)34.62个百(bǎi)分点，公司在年报中(zhōng)也说(shuō)明了与这(zhè)两方面原因(yīn)有(yǒu)关。

　　有10家(jiā)企业毛利率(lǜ)在60％以上，目(mù)前行业(yè)最高的臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居(jū)前且公司经营(yíng)体(tǐ)量较大的(de)公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　超半(bàn)数企业研(yán)发费用增(zēng)长四(sì)成，研发占比不断提(tí)升

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖子(zi)、国内(nèi)自主(zhǔ)研发(fā)上行趋势(shì)的背(bèi)景下，国内半导体企业(yè)需要不断通过研发投(tóu)入，增加企业(yè)竞争力，进而对长(zhǎng)久业(yè)绩改观带(dài)来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半(bàn)导体行业(yè)累计(jì)研发费用为(wèi)506.32亿元，较(jiào)2021年(nián)增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具体公(gōng)司而言(yán)，2022年132家企业研发费(fèi)用中位数为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表明2022年半(bàn)数企业研发费用同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比(bǐ)增(zēng)长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家(jiā)企(qǐ)业研发费(fèi)用(yòng)同比增(zēng)长100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增长(zhǎng)金(jīn)额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年(nián)研发费(fèi)用增(zēng)长在(zài)6亿元(yuán)以上(shàng)居前。综合(hé)研发费用增长率和(hé)增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费用(yòng)增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司(sī)去年推出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集(jí)成(chéng)电路产品(pǐn)进入C919大型客(kè)机(jī)供应链，“年(nián)产2亿件5G通信网络(luò)设备(bèi)用石英谐(xié)振器产业(yè)化”项目顺利验(yàn)收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用(yòng)居前(qián)的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占营收比重来看，2021年半导体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发意愿增(zēng)强，重(zhòng)视资金投(tóu)入。研发费用占比20％以上(shàng)的企业达(dá)到40家，10％至(zhì)20％的企业(yè)达到42家(jiā)。

　　其中，有(yǒu)32家企业(yè)不仅(jǐn)连续3年(nián)研发费(fèi)用占比在10％以上(shàng)，2022年(nián)研发(fā)费用还在(zài)3亿元以上，可(kě)谓既(jì)有研(yán)发高(gāo)占比又有研发高(gāo)金额。寒(hán)武纪-U连续三年研发费用占比居行业前(qián)3,2022年研发(fā)费用占比(bǐ)达(dá)到(dào)208.92％，研发费(fèi)用支(zhī)出15.23亿元(yuán)。目前公司(sī)思元370芯(xīn)片及加速卡在众(zhòng)多行业领(lǐng)域中的头部公司实现(xiàn)了批量销售或(huò)达成(chéng)合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

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