国内“五一”假期来了，但海外市场风险(xiǎn)依旧不容(róng)忽(hū)视。在美国多项重要经(jīng)济数据出炉后，美联(lián)储也将召开5月议(yì)息会议，市场普遍预期(qī)将继续加息25BP。在利好利空消息交织下，节后市场走势将如何演绎？

　　美(měi)国第一共和银行股价已累(lèi)计下跌90％以上

　　截至周(zhōu)五收盘，美国第一共和银行的股价收(shōu)跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且多次触发停牌，原因是达成救(jiù)助协议以维持该银(yín)行运营的希望在变得(dé)渺茫。该股今年(nián)已下跌(diē)90％以上。消(xiāo)息(xī)人士称，该银行很有可能会(huì)被美国联邦(bāng)储蓄保险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美媒报(bào)道，自美国第一共和银行公布其第一季度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后(hòu)，该(gāi)银(yín)行(xíng)股(gǔ)价(jià)在接下来(lái)的两天内下跌超过(guò)60％，创下历史新低(dī)。目前包括来自美国联邦(bāng)储蓄保(bǎo)险公司、财政部(bù)和美联(lián)储的官员正(zhèng)在与(yǔ)其他银行进行协(xié)调(diào)会议，为第一共和银(yín)行制定救(jiù)助计划。

　　美联储反(fǎn)省硅(guī)谷银行倒闭，寻求大(dà)范围加强银行规管(guǎn)

　　在当地时间4月28日公(gōng)布(bù)的内部审查(chá)报告中(zhōng)，美联储(chǔ)承认，对于上月硅谷银行的倒(dào)闭(bì)案，美联储难(nán)辞其咎，倒(dào)闭(bì)既源于该行自身风(fēng)险管理薄弱，也和美联储的审查督导行动(dòng)拖沓有关。

　　美联储认为，银行业审查员未能采取有力行动解(jiě)决硅谷银行越(yuè)来(lái)越多(duō)的问题。美(měi)联(lián)储负责金融(róng)业监管的副(fù)主席巴(bā)尔(ěr)（Michael Barr）在报告(gào)中称，审查员未(wèi)能充(chōng)分认识(shí)到，随着硅谷银(yín)行(xíng)的规模扩大、复杂性增(zēng)加(jiā)，该行变得有多么不堪一击。他们的确发(fā)现(xiàn)了(le)风险(xiǎn)，却没有(yǒu)采取足够(gòu)的措(cuò)施，保证该行足够迅速地解决问题。

　　报(bào)告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四(sì)大成因，其(qí)中三点(diǎn)都和美联储监(jiān)管不力(lì)有关。他(tā)说，美联储(chǔ)监管者的错误部分源于，特朗普(pǔ)执(zhí)政(zhèng)时的金(jīn)融业(yè)改(gǎi)革普(pǔ)遍放松了(le)对中等银行的规管。

　　巴(bā)尔还提到，美联储(chǔ)的(de)文化(huà)转变似乎导致联储的(de)监管变得(dé)更宽(kuān)松。这些变化体现在降低标(biāo)准、增加(jiā)复杂性，以及监管方(fāng)式不够(gòu)自信果断(duàn)，它们阻碍了有效的监(jiān)管(guǎn)。

　　美(měi)联(lián)储认(rèn)为(wèi)，其银行业审查员已经确定了硅谷银行存在(zài)导致其倒(dào)闭的一大问题(tí)——利率相关风险(xiǎn)，但(dàn)美联储自身的流(liú)程“过于审慎”，侧重在(zài)采取行(xíng)动以(yǐ)前累积过多的证据。

　　美联(lián)储(chǔ)的数据显示，截至倒闭时，硅谷银(yín)行收到31项监(jiān)管(guǎn)机构(gòu)的公开(kāi)审查(chá)报告(gào)或警(jǐng)告，数量(liàng)是其他银(yín)行的三倍。报告称，随着(zhe)硅谷银行(xíng)壮大，近些年美联储忽(hū)视了范(fàn)围更广的问题，比如该(gāi)行多年来(lái)一直突破内部风险限制，其采(cǎi)用的流动性指标(biāo)却显示(shì)，存(cún)款基础稳定，其(qí)利(lì)率相关风险还被评为令人满意。

　　巴(bā)尔(ěr)透露，美联(lián)储将重新审查，适(shì)用于(yú)资产超(chāo)过千亿美元银行的(de)一系列规定(dìng)，包(bāo)括(kuò)压力测试和流动性要求(qiú)，将重新评估，怎样监督和监管(guǎn)一家银行对利(lì)率流动性风(fēng)险(xiǎn)的风控。

　　巴(bā)尔说(shuō)，硅谷银行倒闭表明，需要对范围更广泛的银行强化适(shì)用的标准，联储应考虑，让更大(dà)范围的(de)银行(xíng)适用(yòng)标准和的流动性(xìng)规定。他(tā)呼吁，重(zhòng)新评估，对于(yú)超过25万美(měi)元联邦(bāng)保(bǎo)险上限(xiàn)的银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)，监(jiān)管方的处理方。

　　巴尔认为(wèi)，美联储应要求更广泛的银行考虑到可(kě)出(chū)售(shòu)证券的未实现损益，以便(biàn)让银行的资本(běn)要求(qiú)更(gèng)好地匹配其财务(wù)状(zhuàng)况和风险。他(tā)暗示，对资本规划和风(fēng)险管理不足的公司，美联(lián)储可(kě)能增(zēng)加资(zī)本或流(liú)动性的(de)要(yào)求，或者(zhě)限制(zhì)股票回(huí)购、股息支(zhī)付或高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华(huá)达(dá)州和(hé)佛罗里达(dá)州重大灾难(nán)声明

　　据央视新闻消息，根据美国(guó)白宫当(dāng)地时间4月28日的声明，美国(guó)总统(tǒng)拜登批准(zhǔn)内(nèi)华达州重(zhòng)大灾难(nán)声明，他下令为3月(yuè)8日至(zhì)3月19日期间(jiān)受冬季(jì)风暴影响的地区提供(gōng)联邦(bāng)援助。

　　此(cǐ)外(wài)，拜登(dēng)还于27日晚批准佛罗里达(dá)州重大灾(zāi)难(nán)声明，他下(xià)令为4月(yuè)12日至(zhì)4月14日期间(jiān)受(shòu)严重风暴影响的地区(qū)提(tí)供联邦援助。

　　联邦援助资金(jīn)可(kě)在成本(běn)分(fēn)担(dān)的基础上提供给州政府和符合条件(jiàn)的地方政府以(yǐ)及(jí)某些私人非营利组织，用于受灾(zāi)害影响地区(qū)的应急(jí)和修复工作。

　　欧盟(méng)与波兰等五国就乌(wū)克(kè)兰农产品(pǐn)相(xiāng)关(guān)事宜达(dá)成(chéng)原则性协(xié)议(yì)

　　据央视新(xīn)闻消息，当地(dì)时间(jiān)28日(rì)，欧盟委员会执行副主席(xí)东布罗夫斯基斯(sī)对外宣布，欧委会已(yǐ)与保加利亚(yà)、匈牙利(lì)、波兰、罗马尼(ní)亚(yà)和斯洛伐(fá)克(kè)就乌克兰农产品相关(guān)事(shì)宜达成(chéng)原(yuán)则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧(ōu)盟已采取行(xíng)动(dòng)解决(jué)欧盟成(chéng)员(yuán)国(guó)和(hé)乌克兰农民(mín)的(de)担(dān)忧。具(jù)体措施包(bāo)括推动(dòng)波兰、斯洛伐克、保加利亚(yà)等国撤(chè)回(huí)针(zhēn)对乌农产品的单边(biān)措(cuò)施。从欧盟层面(miàn)对小(xiǎo)麦、玉(yù)米、油菜籽、葵(kuí)花籽等4种农产品(pǐn)实施保障措施(shī)。为5个受影响的成(chéng)员(yuán)国农(nóng)民提供1亿欧(ōu)元(yuán)的一揽子(zi)支持(chí)。此外，欧盟将(jiāng)继续推进包括葵(kuí)花籽油等产品的倾销调查。欧盟将进一步(bù)确保(bǎo)乌(wū)克兰农产品(pǐn)通过(guò)欧(ōu)盟通道出口到其(qí)他国家(jiā)。

　　美国滞(zhì)胀困境：经济继续放缓，通胀依(yī)旧高企

　　4月28日，美(měi)国商务(wù)部最新公布的数据显示，美国3月核心PCE物价指数(shù)同(tóng)比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为4.6％。同时美国(guó)3月(yuè)核心(xīn)PCE物价指数(shù)环(huán)比上涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及前值持(chí)平。

　　据悉(xī)，剔除(chú)食品和能(néng)源(yuán)的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数是美联(lián)储(chǔ)青睐的通胀指标之一(yī)。此(cǐ)次(cì)公(gōng)布的数据再度印(yìn)证了美国(guó)通胀的居高不下(xià)，这(zhè)加(jiā)大了美联储(chǔ)5月再次加息的(de)可能性。报(bào)告(gào)公布后(hòu)，美国短期利(lì)率期货(huò)小幅下跌，反映出5月份加息(xī)25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一(yī)天，美国商务部公布的一季度美国宏观(guān)经济数据(jù)显示，美国一季度(dù)GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大幅(fú)不及市场(chǎng)预期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日公布(bù)的一(yī)季度核心(xīn)PCE物价指数(shù)年化环(huán)比初值升至4.9％，超出市场(chǎng)预期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期货宏(hóng)观贵金属分析师张晨向(xiàng)期(qī)货(huò)日报记者表示，上述数据显示出美国经(jīng)济放缓但通(tōng)胀水平依旧高(gāo)企的(de)滞胀特征。不过，从(cóng)美国GDP折(zhé)年数同(tóng)比数据来看，他认为一季度1.6％的增速较去年四(sì)季度(dù)0.9％的增速(sù)出(chū)现明显回(huí)暖，显示出(chū)美国经济虽有(yǒu)放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预(yù)期放缓，坐(zuò)实了(le)市场对于美国经济衰寿眉是最差的白茶吗，寿眉是什么档次的茶退的忧虑(lǜ)，再加上目前(qián)欧(ōu)美银行(xíng)信用危机的(de)尾部效(xiào)应持续存在，金融不稳(wěn)定叠加(jiā)经济景(jǐng)气下滑，一(yī)定程度上削弱了美联储货(huò)币政(z寿眉是最差的白茶吗，寿眉是什么档次的茶hèng)策的紧(jǐn)缩预期(qī)，同时增加了下(xià)半年美联储降息(xī)的预(yù)期。”中信建投期(qī)货宏观贵(guì)金属分析师罗亮认为。

　　不(bù)过，他也表示，由于反映核心个人(rén)消费支出(chū)在内的一(yī)季度PCE通胀数(shù)据持续上升(shēng)，再加上周五晚间公布(bù)的3月核心PCE数据也偏强，因此美联储5月份加息基本(běn)不(bù)存在悬念，此次GDP数据更多影响的(de)是年中美联(lián)储(chǔ)的政策(cè)变化。

　　5月(yuè)加息或“板上钉(dīng)钉”，此(cǐ)次会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观(guān)贵(guì)金属分析师吴梓杰认为，当前美联(lián)储货(huò)币(bì)政策面临抑制通(tōng)胀以及(jí)宏观审慎两难(nán)的抉择。随(suí)着此前银行(xíng)业(yè)危机的爆发以及一季度(dù)经(jīng)济的回落，美国当前经济的脆弱(ruò)性(xìng)以及(jí)下(xià)行(xíng)压力已经持续增加，但是一季度核(hé)心(xīn)PCE同样大幅超过预期，显示出核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)黏性(xìng)超预期。

　　“对于(yú)美联储来说，这意味着进行政(zhèng)策(cè)选择时不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月(yuè)大概(gài)率将会(huì)保持加息25BP的节奏(zòu)，但在记者(zhě)会上(shàng)鲍(bào)威尔表(biǎo)态或将更加注重安抚(fǔ)市场情绪，强调对(duì)宏观风(fēng)险的把控，且对未来(lái)加息的(de)态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美联储5月加息25BP作出了(le)充(chōng)分的(de)计(jì)价。鉴于(yú)此次会(huì)议并(bìng)无(wú)最新点阵图和经济展(zhǎn)望公布，因此会议重点在于利(lì)率决议(yì)声明及(jí)鲍威尔(ěr)的(de)会后(hòu)发(fā)言两方面。其中，在决议声明方面，可(kě)重点(diǎn)观察措辞(cí)调整变化情况(kuàng)，特别是能否(fǒu)出(chū)现“停止加息”相关暗(àn)示。而(ér)在(zài)会后的新(xīn)闻(wén)发布会上，需要重(zhòng)点关注鲍威尔对于(yú)经济与(yǔ)通(tōng)胀(zhàng)前景、后续货币(bì)政策以及银行业危(wēi)机(jī)引(yǐn)发的信贷(dài)收缩等方(fāng)面的观点论述。特别(bié)是如果出现“停止加息”等(děng)明显鸽派暗(àn)示，则无(wú)论对于商品市场还是权益市场而言(yán)，均构(gòu)成短期提振。

　　罗(luó)亮(liàng)认为，此次美(měi)联储(chǔ)会(huì)议需要关(guān)注(zhù)三(sān)个(gè)方面：一是考虑到通(tōng)胀的顽固(gù)性(xìng)，美联储是否会透露其愿意(yì)容忍更高水平的(de)通胀(zhàng)；二是美联储对于目前金(jīn)融以及经济风险的判断，到底是短期(qī)风险还是长期风险；三(sān)是美联储(chǔ)未(wèi)来(lái)的货币(bì)政策预期，比如(rú)是否透露下半年将降息或(huò)者不降息。

　　他认为(wèi)，如果美(měi)联(lián)储依然偏鹰派，则预期(qī)风险资产将(jiāng)继续回调，美债利率曲(qū)线会加(jiā)深倒挂(guà)的程度，对市(shì)场而言偏(piān)负面；如果(guǒ)美联储偏鸽(gē)派，那市场风险偏好会再度上升，美元指数预计(jì)显著下行，贵金属将领涨资(zī)产(chǎn)。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由于(yú)当前市场对5月加息(xī)25BP已(yǐ)经计价较为充分，预(yù)计加息结果不会引起市(shì)场较大波动(dòng)，但是(shì)对(duì)于(yú)6月及以(yǐ)后(hòu)偏鹰的政策预期交易依旧不足。因此，他认为本次(cì)会议上需要重点关注美联储声明以及(jí)鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)在(zài)记者会上对未来(lái)政策路径的展望。“尤其是如果(guǒ)美(měi)联(lián)储意外偏(piān)鹰，比如表现出了(le)6月仍将加息的倾向，则市场或(huò)将面(miàn)临(lín)较大的冲击，相关(guān)风险资(zī)产有(yǒu)意外下跌的风险。”他说(shuō)。

　　贵金属(shǔ)市(shì)场面临涨跌两难局面

　　近(jìn)期美元指数持稳，贵金属行情则(zé)表现乏力。张晨认(rèn)为，4月以(yǐ)来，欧美银行业(yè)风险事(shì)件(jiàn)溢(yì)出影响逐渐减弱，市场(chǎng)对于美联储货币政策迅速转(zhuǎn)向的(de)乐(lè)观预期出(chū)现一(yī)定修正(zhèng)，贵(guì)金属市场出(chū)现高(gāo)位振(zhèn)荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当下来(lái)看，他认为(wèi)贵金属市(shì)场在利(lì)多(duō)、利(lì)空(kōng)因素间来回拉扯。利多因(yīn)素方面，美联储加息临近尾声(shēng)，对(duì)贵金属价格的压制(zhì)边(biān)际减弱。同时，美国经济前景黯淡，债务上(shàng)限悬而(ér)未决以及银行业(yè)风险事件余波反(fǎn)复，不(bù)断激发市(shì)场避险情绪。从更为宏观的角度来看，全球(qiú)“去美(měi)元化”方兴未艾(ài)，各国央(yāng)行强(qiáng)化黄金资产储备功能，使得央行“购金(jīn)潮”经久不(bù)息。上述种种因素均(jūn)对贵金(jīn)属价格形成支撑(chēng)。

　　而(ér)利空(kōng)因素(sù)主要(yào)是，市场(chǎng)和美(měi)联储(chǔ)对于后续货币政策之间的预期差，以及美国经济层面的韧性犹存。“特别是就业市场尽管(guǎn)过热(rè)态势有所缓(huǎn)和，但(dàn)无论是新增非农就业人数(shù)还是失业率指标(biāo)，还远未触及(jí)经济衰(shuāi)退以及(jí)美联储货币政策转向的阈(yù)值区间，这极(jí)有可能造(zào)成通胀回归(guī)波(bō)折反复，进(jìn)而引发美(měi)联储(chǔ)货币政策前景预(yù)期摇摆(bǎi)。”他(tā)说。

　　他预计，在5月美(měi)联储议(yì)息会议落地后的一段时(shí)间内，市(shì)场仍然会延续(xù)上述的(de)修正走势，美联储还需在(zài)更多数据(jù)指引以及银行(xíng)风险事件落(luò)地后，再(zài)相(xiāng)机作出(chū)政策调整，而在此之前预计仍会延续当前“走一步看一步”的决策思路。而市场对(duì)于年内降息的(de)乐观(guān)预期的(de)修正空(kōng)间犹存。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵金(jīn)属市场(chǎng)的逻(luó)辑有两条主线：一是(shì)美(měi)国经济(jì)是否会陷入(rù)衰退，二是全球贸易结算体(tǐ)系下(xià)美元的趋势压力。“过去20年，贵(guì)金属(shǔ)价格(gé)主要锚定(dìng)的(de)是美债实际(jì)利率的变化，但(dàn)是最近(jìn)这种联系正在脱钩，央行(xíng)购金以(yǐ)及美元结算体系的变化使得(dé)贵金属(shǔ)获得了越来越多(duō)的(de)金融(róng)溢价。”整(zhěng)体(tǐ)来看，他认为(wèi)目(mù)前贵金属多头驱动(dòng)的逻辑还没结(jié)束(shù)，且近期(qī)的表现也是易涨难跌。从资产配置(zhì)的(de)角度(dù)来看，仍推荐(jiàn)将(jiāng)贵金(jīn)属作(zuò)为(wèi)多头(tóu)配(pèi)置。

　　“当前贵金属市场已经表现出了一定(dìng)程度的易涨难(nán)跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下行以及欧美银行业风险带来的避险情绪对(duì)贵金属价格仍(réng)有一(yī)定(dìng)支(zhī)撑，但(dàn)边际减弱；另一方面(miàn)，美国通(tōng)胀高位(wèi)带来的(de)加息预测(cè)，未能对贵金属形成(chéng)有力的回落压力(lì)。因(yīn)此，他(tā)预计贵金属(shǔ)市场(chǎng)整体(tǐ)仍以高位振(zhèn)荡(dàng)为主(zhǔ)，在基准假设下，贵金属交易主线将回归通胀逻辑。他认为，当(dāng)前(qián)市(shì)场对于美联储降(jiàng)息的预期仍大幅(fú)领先美联储的官(guān)方(fāng)预期，预计(jì)在高通胀压力下，市场(chǎng)对降息预期(qī)的修(xiū)正或将带(dài)来金银价格的进(jìn)一步(bù)回调。

　　市(shì)场(chǎng)人士提示，随着(zhe)国内“五一(yī)”长假开启(qǐ)，还须(xū)警惕海外市场风(fēng)险。

　　罗亮表示，近期宏(hóng)观市(shì)场关(guān)键数据较多，导(dǎo)致市(shì)场情(qíng)绪波澜(lán)起伏，同时(shí)基本面因素也多空(kōng)交织，海(hǎi)外市场容易(yì)出(chū)现巨幅波动。同时，国内“五一”假期(qī)结束(shù)后，市场将直面(miàn)美联储5月利率决议落地，他预计美联(lián)储会(huì)议结(jié)果或将(jiāng)偏鸽，因(yīn)此推荐(jiàn)节后逐渐增(zēng)加风险资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假期跨(kuà)越5月美联储议息会议等重要事件(jiàn)，加之(zhī)银行(xíng)业(yè)危机及(jí)债务上限问(wèn)题悬(xuán)而未决(jué)，投资者要(yào)防止过分(fēn)押注(zhù)引发(fā)的风险。假(jiǎ)期后可关注贵金属回落企稳情况，可以(yǐ)逢低布局(jú)多单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰也表示，由于(yú)国内“五一”假期(qī)恰逢海外美联储(chǔ)会(huì)议这一(yī)关键(jiàn)时间节点，投资者若保留(liú)头(tóu)寸(cùn)过(guò)节，则要保持(chí)头寸有(yǒu)足够安全边(biān)际，以防(fáng)“黑天鹅”事(shì)件带来冲击。他表示，节后(hòu)贵金属或将迎来更加明确的方向性行情(qíng)，可根据美联储议(yì)息会议给出的指引，对贵金(jīn)属(shǔ)进行相应布(bù)局。

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