金融界5月27日消息 近日因为昆明国(guó)资委的一(yī)封(fēng)声(shēng)明(míng)，让城投债成为关注(zhù)的(de)焦(jiāo)点，当前地方债的规模和地方政府的偿债能力已经越来越(yuè)被(bèi)重(zhòng)视。如何(hé)如何处置地方债(zhài)务？

　　中泰证券(quàn)首(shǒu)席经济(jì)学家李迅(xùn)雷发文称，地方债包括地(dì)方一(yī)般债、专项债和包括城投债在内的各种隐形债，其规模究竟有(yǒu)多大，尚有争议，但增长迅猛。包括银行、保险、基金等在内的机(jī)构投资者是地方债的主要持有者，他们普遍担心的(de)还是(shì)城(chéng)投债(zhài)务、非标等地方政府隐形债风险。例如，近(jìn)期贵州省政府发展研究中(zhōng)心(xīn)提出(chū)，“化债工作推进异常艰难，仅依靠(kào)自身能力已(yǐ)无(wú)法得(dé)到有效解决。”

　　在李(lǐ)迅雷(léi)看来，在(zài)土地财政缩水的背景下，地方政府的财(cái)权与事(shì)权不匹配问题(tí)又凸显(xiǎn)出(chū)来。在(zài)我(wǒ)国政府杠杆(gān)率水平并不算高的前(qián)提下，我国地(dì)方(fāng)政府的杠(gāng)杆率水平确(què)实够(gòu)高了(le)。需要(yào)调整(zhěng)中央和地(dì)方(fāng)之间债(zhài)务余额的比例(lì)关系。“今后应加大中央政(zhèng)府的发债规模，为地方经济减负。”他明确(què)指出。

　　李迅雷认为，在当前中国经济转型的关键阶段，维护地方政府的(de)信用，防范区域性金融风(fēng)险显得尤为重要(yào)，故在城投公司还没有与政府部门(mén)完全“脱钩”之前，城投债的(de)“信仰(yǎng)”仍需(xū)要(yào)保持。

　　李(lǐ)迅雷建议给予困难省份(fèn)一定的“托底”支持，在政(zhèng)策(cè)上大力(lì)度(dù)支持地(dì)方政(zhèng)府“化债(zhài)”。如帮助地方政府（如城(chéng)投公司的借新(xīn)还旧）降低债务(wù)成(chéng)本、拉长债务期限（非债(zhài)券类债务展期，如遵(zūn)义(yì)道桥实(shí)践银行(xíng)贷款展期），通过政策(cè)性银行或商业(yè)银(yín)行(xíng)的低息(xī)资金(jīn)来(lái)降低债务成本，让债务(wù)更加(jiā)容易(yì)滚续。

　　李迅雷还建议，中(zhōng)央政策上支持地方政府通过出让国有资产(chǎn)来偿债(zhài)。他表示这类典型案例(lì)为“茅(máo)台化债”：2019年12月、2020年12月茅台集(jí)团两次公告无偿划转上市公司共计(jì)1亿股股份（合计占贵州(zhōu)茅(máo)台总股(gǔ)本8％，按(àn)当(dāng)时市价(jià)计量市值约为1600亿元(yuán)）至贵州国资。

　　以下(xià)文(wén)字来源李迅雷金融与投资（ID:lixunlei0722），原标(biāo)题《如何处置地方(fāng)债务的(de)辨(biàn)证思(sī)考(kǎo)》

　　截(jié)至2022年(nián)末(mò)全国(guó)城投(tóu)有息(xī)债务(wù)54.1万亿元(yuán)

　　城(chéng)投(tóu)平(píng)台成为(wèi)地方债务主要体现形式

　　城投债是指城投企(qǐ)业公开发行的公司(sī)债券和中(zhōng)期票据(jù)。按照新(xīn)预算(suàn)法(fǎ)、“43号文(wén)”出台明(míng)确城投(tóu)债(zhài)与地方政府(fǔ)信(xìn)用(yòng)脱钩，城投公司定位由(yóu)地方政(zhèng)府投融资机构(gòu)转变为市场(chǎng)化运营主体，地方政府不再(zài)对(duì)城投债兜底。但实际上市场仍然把城投债看作由地方政府背(bèi)书的(de)高信用等级债(zhài)券。

　　因此(cǐ)城投公司(sī)通常(cháng)都是地方政府下设(shè)的投融资机构，很(hěn)难完全独(dú)立成为与政府无关的纯(chún)市(shì)场化(huà)的(de)企业(yè)。城投的债务主要包括向银行借(jiè)款和发行(xíng)债(zhài)券融(róng)资这两种(zhǒng)方式，以前一种方式(shì)为主，但(dàn)后一(yī)种债权(quán)融资的规模也不小(xiǎo)，到2022年末，余额估计在13万亿元(yuán)以上。

　　总体看，2011年以来，全国城(chéng)投有息债(zhài)务快速扩张，每年增速均保持(chí)在(zài)10％以上，到2022年末，全国城投(tóu)有(yǒu)息债(zhài)务为54.1万(wàn)亿元，相较(jiào)2011年的6.4万(wàn)亿元增长了(le)7倍以上。

城投(tóu)平(píng)台发(fā)债余额(é)的(de)增长

图片来源：Wind， 中泰证(zhèng)券研究所

　　因此，城投平台实(shí)际上已经成(chéng)为(wèi)地方债务的主(zhǔ)要体现形式，规(guī)模明(míng)显超过地(dì)方(fāng)政府的一般债和(hé)专项(xiàng)债(zhài)之和。城投平台中，如今(jīn)，城投(tóu)平台(tái)的债券余(yú)额大约为(wèi)13.8万亿元，迄今并(bìng)无违(wéi)约案例，说明城投债仍属(shǔ)于(yú)地方政(zhèng)府背10亿人民币在日本算有钱吗，日10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱本10亿等于人民币多少钱书的高等级信(xìn)用债。但是，城投平台的非标违约情况时有发生，银行贷款展(zhǎn)期(qī)、调整还贷(dài)方(fāng)式的也比较多。

　　地(dì)方政府应确保城投债(zhài)按(àn)时兑付，不能轻易违约(yuē)

　　当前市(shì)场对地方政府债务(wù)增长和财政(zhèng)收入(rù)增速下降甚至负增(zēng)长的现象普遍担(dān)心(xīn10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱)，尤其对财(cái)力偏弱的东北(běi)、中西部(bù)省(shěng)份(fèn)，城(chéng)投债的收益率普遍(biàn)高于东部发达省市。2022年13个省土地出让金对(duì)政府债(zhài)务利息覆盖(gài)程度(dù)不足100％（2021年只有5个），扣除(chú)城投(tóu)拿地之后，捉襟(jīn)见肘的情(qíng)况更加明显。

　　河南的(de)永(yǒng)煤债违(wéi)约之后，对(duì)河南省(shěng)乃至全(quán)国的信用债市场都造成负面冲击，信(xìn)用分层现象加剧(jù)，部分(fēn)经济偏弱区(qū)域被边缘化。例如青海、云南和天津等(děng)近几年融(róng)资成本(běn)仍在(zài)上升(shēng)；黑龙江、贵(guì)州2017-2019年融(róng)资成本大幅上(shàng)升，虽然2020年以来融资成(chéng)本有(yǒu)所下降(jiàng)，但整体降幅相较(jiào)全国更(gèng)小。辽宁、广西(xī)、吉林、重庆、陕西、宁夏和甘肃(sù)2020年以来城投债加权平均票面利(lì)率(lǜ)降幅(fú)也明显不如全国。

　　当(dāng)前在经济复苏不及预(yù)期的背景下(xià)，投资者的风险偏好(hǎo)明显下(xià)降。为此，地(dì)方(fāng)政(zhèng)府应该(gāi)确保(bǎo)城投债的按时兑付。因为违约不仅不(bù)能解决债务(wù)问题(tí)，反而(ér)会恶化区域信用(yòng)环境，导致地方(fāng)国企融资难、融资(zī)贵。从未来区域经济发展的角度看，政府部门仍需要(yào)持续举(jǔ)债来实现经济平稳增长，需要(yào)保持政府信用，不能(néng)轻易(yì)违约。

　　建议中(zhōng)央大力度支持地方政府(fǔ)“化(huà)债”

　　因此，当前迫切需(xū)要增强城投(tóu)债权(quán)人的持有信(xìn)心，首(shǒu)先(xiān)要确(què)保城投(tóu)债不违约(yuē)，这(zhè)就意味着城(chéng)投公司(sī)能够具备低(dī)成本的借(jiè)新还旧能(néng)力。

　　中央提出“谁家的(de)孩子谁家抱”，意味着(zhe)对地方债不兜底，但建议给予困(kùn)难省份(fèn)一(yī)定(dìng)的“托底”支(zhī)持，即(jí)在政(zhèng)策上大(dà)力度支(zhī)持地方政(zhèng)府(fǔ)“化债(zhài)”，如帮助(zhù)地方(fāng)政府(fǔ)（如(rú)城(chéng)投公司(sī)的借(jiè)新还旧）降低债务成本、拉(lā)长债务期(qī)限（非债(zhài)券类债(zhài)务展期，如遵义(yì)道桥实(shí)践银行贷款展期(qī)），通(tōng)过政策性银行或商业银行(xíng)的低息资金来降低债务成本，让债务更加容(róng)易滚续。

　　此外，对于地方政府可(kě)否通过出让(ràng)国有资产来偿债(zhài)方面，也希望中(zhōng)央(yāng)给予政(zhèng)策(cè)上的支持。因为(wèi)今(jīn)年3月1日(rì)，国资(zī)委在(zài)对政协(xié)十三届全国委员会(huì)第五次会(huì)议(yì)第00503号提(tí)案的答(dá)复中表示，将适时出(chū)台制度规定及操作细则，探(tàn)索(suǒ)国有权益份额规范化(huà)退出的(de)有效方式和(hé)途径，充分发挥有(yǒu)限合伙企(qǐ)业的优势(shì)，助力国有企(qǐ)业创(chuàng)新发展。

　　通过出让国有企业股权获得(dé)收入偿还债(zhài)务，典型案(àn)例为(wèi)“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅台(tái)集团两(liǎng)次公告无(wú)偿划转上市公司共计1亿(yì)股股份（合计占贵州茅台总(zǒng)股本8％，按当时市价计(jì)量市值(zhí)约(yuē)为1600亿元(yuán)）至贵州国资。

　　在当前(qián)中(zhōng)国经济转型的关键阶段，维护地(dì)方(fāng)政府的信(xìn)用，防范区域性金融(róng)风险显得尤为重要，故在城投公(gōng)司(sī)还没有与(yǔ)政府部门(mén)完全(quán)“脱钩”之前，城投债(zhài)的(de)“信仰(yǎng)”仍需要保持。

未经允许不得转载：上海惠特丽生物科技有限公司 官网 10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱