金融界5月(yuè)16日消息(xī) 国(guó)新办今(jīn)日上午举行4月份(fèn)国民(mín)经济运(yùn)行情况新闻发布会。现场有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱(ruò)于预期，尤其是(shì)PPI通(tōng)缩加(jiā)剧，请问原因有哪(nǎ)些？国家统(tǒng)计局(jú)如何看待(dài)未来的走势？

　　国家统计局新闻发(fā)言人、国(guó)民经济(jì)综(zōng)合统计司司长付凌晖回(huí)应(yīng)称，当前价格(gé)低位运行(xíng)主要(yào)是阶段性的，当前(qián)中(zhōng)国经济不存在通缩，总的来看(kàn)，下阶(jiē)段也不会出现通缩(suō)。从CPI的情(qíng)况(kuàng)来(lái)看，今年(nián)以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上是回落的(de)，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶段性(xìng)因素(sù)影响。

　　一是(shì)食品价格(gé)的回落(luò)。随着(zhe)气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)供应增加，市(shì)场价(jià)格有所回落。同时，生猪市场(chǎng20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗)供应总体是充足(zú)的。进入4月份以后，猪肉消(xiāo)费进(jìn)入淡季，猪(zhū)肉(ròu)价格下(xià)行，也(yě)带动了食品价格的回(huí)落。4月份，食品价(jià)格(gé)同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个(gè)百分(fēn)点。

　　二是能(néng)源价格(gé)降幅扩大(dà)。今年以来(lái)，受(shòu)到世界(jiè)经(jīng)济复苏乏力、全球能源价格(gé)总体上趋于回(huí)落，对国(guó)内居民消(xiāo)费汽柴油价格输(shū)出型影响显现，4月份(fèn)CPI中(zhōng)，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐用消(xiāo)费(fèi)品降(jiàng)价促(cù)销。今年以来，受到(dào)汽车(chē)优惠补贴政策去年底到期(qī)影响(xiǎng)，国六B的排放标准在(zài)今年7月份切换，车企降价促销(xiāo)力度加(jiā)大，带(dài)动了价(jià)格(gé)的下行。我们看(kàn)到(dào)，4月份燃油小汽车价格环(huán)比还在下降。

　　四(sì)是上年同期对比基(jī)20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗数走高(gāo)。上(shàng)年同(tóng)期受到疫情冲击，猪肉价(jià)格进入到上涨周(zhōu)期等因素的影响(xiǎng)，食品价(jià)格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于(yú)国际地缘政(zhèng)治冲突、全(quán)球(qiú)疫情影响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带(dài)动了(le)CPI中能源价格上升。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出(chū)，在价(jià)格中(zhōng)食品和能源(yuán)由于受到(dào)短期(qī)因素(sù)影响(xiǎng)，往往波动会比较大，看(kàn)价格(gé)总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月(yuè)份(fèn)同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定(dìng)。从核心CPI目(mù)前的情况来(lái)看，目(mù)前0.7％的(de)涨幅和疫情前相比(bǐ)还是偏低的，很(hěn)重要的(de)原因是(shì)服务需求仍在恢复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟(gēn)过去相比(bǐ)偏(piān)低。

　　他表示，随着(zhe)经(jīng)济社会恢复常态化运行，服务需求(qiú)稳步扩(kuò)大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨幅(fú)回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百分点，连续两个月回升(shēng)。未来随着服务(wù)消费(fèi)需求带动增强(qiáng)，价格回升也(yě)会推动核心CPI涨幅回(huí)归到合理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情(qíng)况来(lái)看，今年以来受(shòu)到国内外(wài)多重因素(sù)影响，PPI同(tóng)比降(jiàng)幅(fú)连续扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素(sù)有以下几个：

　　一是国际(jì)输入性(xìng)因素影响。我国部分大宗商品(pǐn)价格与(yǔ)国际市(shì)场联系比较紧密，今年以来受到世(shì)界(jiè)经济恢复乏力影响，国(guó)际大宗商品价格走低、国内石油、有色(sè)价格出现下(xià)降，4月份(fèn)石油(yóu)和天然气开采业价格下降16.3％，化学(xué)原料和(hé)化(huà)学制品业价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延(yán)加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需求不(bù)足(zú)。经(jīng)济恢复常态化运行以(yǐ)后，部分(fēn)行业产能供(gōng)给(gěi)充(chōng)裕，但市场需求(qiú)相对不足，价格有(yǒu)所下降。比(bǐ)如煤炭产能继续释放，进口持续增加，而电煤需求季节性减少(shǎo)，市场(chǎng)进入淡(dàn)季(jì)，价(jià)格(gé)降(jiàng)幅有所扩(kuò)大，4月(yuè)份煤炭开采和(hé)洗(xǐ)选业价(jià)格(gé)下降9.3％。我国(guó)钢(gāng)材产能(néng)比较(jiào)充足，而市场(chǎng)需求还在恢复中，价格出现下降，4月份(fèn)黑色金(jīn)属冶(yě)炼(liàn)和压(yā)延加工业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格(gé)变(biàn)动(dòng)翘尾下拉(lā)影(yǐng)响加大。4月份上(shàng)年(nián)价(jià)格翘尾影响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入(rù)性(xìng)影响(xiǎng)还会(huì)持续，国内市场需求仍在恢复中(zhōng)，部分(fēn)工业品(pǐn)价格短期下(xià)行(xíng)情(qíng)况还(hái)会延续。但是随(suí)着国内(nèi)经济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的判断，下半年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通缩(suō)

　　值得(dé)注意的是(shì)，昨天央(yāng)行发(fā)布的一季度货币政策报告也提及(jí)通缩(suō)。报告提到，我国通(tōng)胀水平处于(yú)温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶(jiē)段(duàn)性回落，主(zhǔ)要与供需恢复(fù)时间(jiān)差和基数效应有关(guān)。我国(guó)经济运行开局良好，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值区(qū)间。

　　总(zǒng)的看，若经济(jì)保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不(bù)宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客观上有以下因(yīn)素：

　　一是供给(gěi)能(néng)力较强。在稳经济(jì)一揽子政策有(yǒu)力支持下，国内生(shēng)产(chǎn)持(chí)续(xù)加(jiā)快恢复，PMI生产分项(xiàng)保(bǎo)持(chí)在较高景气区间(jiān)；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也(yě)保证了居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应(yīng)充(chōng)足。

　　二是需(xū)求复(fù)苏偏(piān)慢。实(shí)体经济生(shēng)产(chǎn)、分配(pèi)、流通、消(xiāo)费等环节本身(shēn)有个(gè)过程，加之疫(yì)情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额(é)储蓄(xù)向消费(fèi)的转化受收入分配分化、收入预期不(bù)稳等(děng)制(zhì)约，特(tè)别是汽车(chē)、家(jiā)装(zhuāng)等大(dà)宗消费需求偏弱(ruò)。近期居民出现提前还贷(dài)现象，也一(yī)定程度(dù)影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年(nián)国(guó)际油价一度逼近140美元大关(guān)，今(jīn)年(nián)以来已(yǐ)回(huí)落至80美元(yuán)附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和居住水电燃料(liào)的同比增速走低；疫(yì)情扰(rǎo)动(dòng)使得去年3月鲜(xiān)菜价格(gé)反季节上涨，对今年也存在高(gāo)基数影响。GDP等(děng)宏观经济(jì)数(shù)据同样(yàng)存(cún)在(zài)明显基数效应，去年二季度(dù)受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用下今(jīn)年二季度GDP增速可(kě)能(néng)明显回(huí)升。

　　未(wèi)来(lái)几(jǐ)个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶(jiē)段性(xìng)保(bǎo)持(chí)低位(wèi)，主要受(shòu)去年同期CPI涨(zhǎng)幅基(jī)本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但要看到(dào)，随着基数降低，特别(bié)是政策效应将进一(yī)步显现，市场机制发挥充(chōng)分(fēn)作用，经(jīng)济内生动力也在增强，供需缺口有望(wàng)趋于弥(mí)合，预计下半(bàn)年(nián)CPI中枢可能温和抬升，年(nián)末可能回升(shēng)至(zhì)近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经(jīng)济没有(yǒu)出(chū)现通缩(suō)。通缩主要指价格持续负增长(zhǎng)，货币供应量也(yě)具有下(xià)降趋势，且通常伴随经(jīng)济衰退(tuì)。我(wǒ)国(guó)物价(jià)仍在温和上涨，特别(bié)是(shì)核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相(xiāng)对较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长期看，我国(guó)经(jīng)济总供求基(jī)本平衡，货(huò)币条件合理(lǐ)适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金(jīn)宏观(guān)：通缩(suō)讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧大可(kě)不必

　　物价是(shì)经济短(duǎn)周期波(bō)动(dòng)的(de)滞(zhì)后指标(biāo)，不能仅以物(wù)价回落来评判经济进入“通(tōng)缩”。过往经验显示，经济的周(zhōu)期性波(bō)动主要由(yóu)需求驱动(dòng)，物价(jià)跟随需求变化(huà)而变化，使得(dé)物价变化滞后经济1-2季度(dù)左(zuǒ)右(yòu)；经(jīng)济复苏(sū)初期(qī)，需(xū)求才刚刚(gāng)开始修复(fù)，对价格的提振尚不明(míng)显，使得物价指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显示经(jīng)济(jì)处于复苏初期(qī)。以(yǐ)企业中(zhōng)长(zhǎng)期资(zī)金(jīn)来源刻(kè)画的有效社(shè)融(róng)增(zēng)速，去(qù)年9月(yuè)以(yǐ)来持(chí)续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分(fēn)点至今年4月的11.5％；按(àn)照有效社融变(biàn)化领先经(jīng)济2个季度(dù)左右的经验规律，本轮信用扩张会带(dài)动经济(jì)在2023年初(chū)见底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年(nián)初以来物价的回落，受基数、供给和外需(xū)等影响较(jiào)大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数较(jiào)高外(wài)，猪肉、鲜(xiān)菜等(děng)食品价格回落，及油、气价格(gé)回落等(děng)，对(duì)CPI、PPI的(de)拖累显(xiǎn)著，而线下活动相(xiāng)关服务、衣着(zhe)等价(jià)格逐步抬升。伴随拖(tuō)累(lèi)减(jiǎn)弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策(cè)托底无用？周期启动(dòng)，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初期，资金(jīn)存(cún)在一定空转较为常见。经验显示(shì)，资金空转多发(fā)生在经济回落、货币明显宽松(sōng)阶段，部分资(zī)金滞留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以来(lái)也有(yǒu)类(lèi)似特征(zhēng)；有所不(bù)同的是(shì)，当前资金多滞留在(zài)银行体系、而不(bù)是非银金融机构，与(yǔ)居民理财(cái)回(huí)表、购房偏弱(ruò)带(dài)来的居(jū)民与企业之间信用派(pài)生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路(lù)不同，使得信用派生(shēng)驱动和表征不同过(guò)往，企业(yè)有效(xiào)信用派生自去年9月以来持(chí)续(xù)改善，而房地产相(xiāng)关融资拖累总体信用(yòng)派生。传统周期下，信用扩张(zhāng)以房地产驱动为主(zhǔ)，使(shǐ)得居民贷款增长明显快于企业(yè)；相(xiāng)较之下，本轮(lún)信用修复主要靠企业融资(zī)扩张，有(yǒu)效社融从去(qù)年9月开始持续回升，而居民信贷一度拖(tuō)累社融回落。

　　本轮(lún)信用(yòng)派生带来的经济效应不同过往(wǎng)，有效信(xìn)用派生对企(qǐ)业行为的支持已开(kāi)始显现。去年(nián)3季(jì)度以(yǐ)来(lái)，资(zī)金加速流向制造(zào)业，而房地产相关(guān)融资显著弱于以往，使得制造(zào)业投资表(biǎo)现(xiàn)显著(zhù)强于房地产；伴随(suí)融资的持续改善，企业资本开支在1季度(dù)有所(suǒ)扩大。但房地产“缺位”，压低(dī)了信用派生和(hé)经济增长的弹性。

　　三问：中观数(shù)据(jù)已现“疲态(tài)”？疫情(qíng)“后遗(yí)症(zhèng)”或被过(guò)度渲染

　　高(gāo)频指标报复性反弹后走弱，主要缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫(yì)后(hòu)“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大(dà)了“春(chūn)节效应”带来的经济波动，部分(fēn)高(gāo)频指标报复性反弹后出现(xiàn)走弱(ruò)的迹象。其中，偏(piān)消费端的(de)活(huó)动(dòng)多在2月底(dǐ)之后走弱，偏(piān)生产(chǎn)端略晚一点，导致宏观数据屡超(chāo)预期(qī)的同时，市场信心反其(qí)道(dào)而行之。

　　内生动能的修复已然(rán)开始，消费动能或(huò)被低估，前(qián)半程靠居民出行和企(qǐ)业消费，后(hòu)半程靠居民消费能力(lì)的(de)恢复。出行(xíng)意愿的持续改善、企业经营活动正常化(huà)等，皆指向场景恢复带来的(de)消(xiāo)费修复持(chí)续性和弹性(xìng)不宜(yí)低估；批发零售、住(zhù)宿餐(cān)饮等服务业，及稳(wěn)增长相关行业招工需求(qiú)在逐步修复，有助于推动收入与消费的正(zhèng)循(xún)环。

　　地(dì)产链条的“积极”信号也在累积(jī)。地产大(dà)周期向下(xià)已是共(gòng)识，地产链条修(xiū)复会弱(ruò)于(yú)传(chuán)统(tǒng)周期；但小(xiǎo)周期超调后(hòu)的(de)修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量(liàng)改善，利于需求释(shì)放、形成(chéng)供需“正向循环”；2）中西部地区棚(péng)改加码（可比口径增长近60％）、中西(xī)部地(dì)区收入修复等，有利于稳定低能级城市(shì)需求。

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