金融界(jiè)4月27日消息  顶着“港股白(bái)酒第一股”光(guāng)环的珍酒李渡正式(shì)登陆港交所(suǒ)，尴尬的是开盘(pán)直(zhí)接暴跌16.82%，全(quán)天颓势(shì)尽显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港(gǎng)元(yuán)/股(gǔ)，上(shàng)市(shì)第一天市值就缩水超过(guò)60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮(fú)亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽(huī)酒挂牌上交所后，至今没有酒企(qǐ)成功(gōng)上市，珍酒李渡是近7年(nián)时间第一只实现(xiàn)资本(běn)上市的白酒股(gǔ)，目前(qián)西凤(fèng)酒、郎(láng)酒、国台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此(cǐ)次在港交所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿(yì)港元，公开(kāi)发售(shòu)获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的(de)是，不知道是出于何种考虑，此次(cì)珍酒李(lǐ)渡并没(méi)有(yǒu)引(yǐn)入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计引(yǐn)入两轮投资(zī)者，分(fēn)别是(shì)有着(zhe)“华尔街(jiē)之(zhī)狼”之称的私募(mù)股权巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投资3亿美元(yuán)、5亿美(měi)元，两次成(chéng)本分别为1.76美(měi)元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于(yú)珍(zhēn)酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前(qián)浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸(zá)15.77亿(yì)元(yuán)广(guǎng)告费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒李渡是一家(jiā)致力(lì)提供以酱香型为主的次高端白酒产品(pǐn)的中国白酒(jiǔ)公司。珍(zhēn)酒李渡集(jí)团旗下包(bāo)括珍(zhēn)酒、李渡(dù)、湘窖及(jí)开口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼(jiān)香型三(sān)大白酒品类。

　　招(zhāo)股书(shū)显示，按(àn)2021年收入(rù)计算，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是中(zhōng)国第(dì)四(sì)大民营白酒公司，以及中国白酒行业中提供三种香型(xíng)白酒的第三大公司(sī)。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净利润为5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年(nián)的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比也(yě)处于(yú)下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛利率超(chāo)过(guò)90%，而腰部的(de)今(jīn)世缘、口子窖(jiào)等企(qǐ)业毛利率(lǜ)也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的直接原(yuán)因之一就是珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的“豪横(héng)”的广告(gào)支出(chū)。财报(bào)显示(shì)，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销售及经销开(kāi)支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收(shōu)入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了(le)15.77亿紫菜是不是海鲜元。

　　与此(cǐ)同时，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)的存货正在逐步(bù)增加(jiā)。报(bào)告期内，公(gōng)司存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增(zēng)长趋势，存货(huò)周转天(tiān)数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释称大部分存货为(wèi)基(jī)酒，但仍(réng)然有不少(shǎo)针对其产销失衡的(de)质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福 身价230亿元

　　低(dī)于行业的毛(máo)利(lì)率和“豪横”的广告支出，这(zhè)与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法密(mì)切相关(guān)。

　　声名在(zài)外(wài)的“白酒(jiǔ)教(jiào)父”——吴向东是一名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南醴陵的一个普通农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学(xué)校毕业(yè)的吴(wú)向东，进入其姐夫傅军旗下新华联(lián)集团(tuán)工作(zuò)。此后(hòu)四年(nián)，他升至新华联集团董事、董事局副主席。也是在(zài)此，吴向东(dōng)正式开启了他的(de)白酒事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴(wú)向(xiàng)东在1996年拿下五粮液(yè)旗下(xià)川酒(jiǔ)王(wáng)的代理权，仅(jǐn)一年就将川酒王销(xiāo)量做到湖(hú)南第一(yī)。川酒(jiǔ)王热(rè)销之后，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同时，白(bái)酒市场竞争白热化，下游经销商的(de)日子越来越难，吴(wú)向东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴(wú)向(xiàng)东与五粮液签订(dìng)了OEM代工协议，这(zhè)是(shì)他在白酒(jiǔ)业(yè)首(shǒu)创了(le)一(yī)种新(xīn)模式OEM，即贴牌(pái)代工(gōng)模式(shì)，随(suí)后(hòu)，金六福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲(chōng)进(jìn)世界杯，媒(méi)体将时任男足主(zhǔ)教练的米(mǐ)卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营销的吴(wú)向东找来米卢担任金六(liù)福形象代言(yán)人。米卢穿着唐装，面带微笑地说(shuō)“中国(guó)人(rén)的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段时(shí)间，金六福的广告投(tóu)放量都(dōu)是(shì)全国第(dì)一(yī)。

　　在吴向东(dōng)的(de)广告轰炸(zhà)下，金六福迅速成为国民白酒，高(gāo)峰(fēng)期一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴(wú)向东的操(cāo)盘下，贵州酱酒(jiǔ)品(pǐn)牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖南(nán)知名白酒品牌湘窖和开口笑(xiào)正式合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向(xiàng)东实(shí)际控制的金东(dōng)集(jí)团旗下共有华致酒(jiǔ)行、华泽(zé)酒业(yè)集(jí)团（下(xià)辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个(gè)产业板(bǎn)块。涉足金融、文(wén)化旅(lǚ)游、新能源、互(hù)联网、酒(jiǔ)业等多(duō)个(gè)产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向(xiàng)东也(yě)一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是(shì)会(huì)更好生意(yì)吗？

　　在前不(bù)久(jiǔ)的第108届全国糖酒商品交易会上(shàng)，阵阵(zhèn)寒意从会上(shàng)传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关(guān)论坛(tán)上(shàng)，在(zài)酒水行业(yè)颇为(wèi)知名的盛初咨(zī)询董事长王(wáng)朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将长期进入销量(liàng)负紫菜是不是海鲜增长(zhǎng)、收(shōu)入低增长或(huò)0增长、利润低增长的内卷时代，并(bìng)且很(hěn)可(kě)能刚刚(gāng)开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水岭，从场(chǎng)景-量价-集中(zhōng)度看趋势，真正的高(gāo)端消费在(zài)疫情(qíng)场景(jǐng)中并(bìng)没有太(tài)受(shòu)影响，次(cì)高(gāo)端库存仍未消化，区域酒借助(zhù)消费(fèi)恢复(fù)较快。高端的(de)恢复(fù)没有看到更强的动力，仍然(rán)在低位徘徊，一二(èr)季(jì)度上市公司业绩(jì)会出现增速放缓和进(jìn)一(yī)步(bù)分(fēn)化。

　　第(dì)二，从白酒供需-库存(cún)周期(qī)看趋势(shì)，现在存在三个矛(máo)盾：一(yī)是(shì)产(chǎn)区和供(gōng)需的矛(máo)盾(dùn)，大(dà)产区都在(zài)扩产能，但销量在(zài)下降(jiàng)；二(èr)是(shì)名酒(jiǔ)企业都在向下扩(kuò)展产品线(xiàn)，和地方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三(sān)是名酒企业渠道重心下(xià)移(yí)，和地方酒企的渠道(dào)有矛盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒(jiǔ)行业销(xiāo)量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的主要是100块钱(qián)以(yǐ)下的(de)价位带，其原(yuán)因在于城(chéng)市(shì)化，大部分(fēn)劳动人口(kǒu)从农村(cūn)转(zhuǎn)移到城市后，消费习惯变了(le)，导致(zhì)未来升级空间基数变小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高(gāo)端(duān)（售价在300-800元）的(de)量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他(tā)给(gěi)出(chū)了一(yī)组各价格带白酒节前和(hé)节(jié)后的终端(duān)进货量数据。其中：2000元(yuán)以上相关产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节(jié)后(hòu)下降7%；500~800元高线次高端相关产品节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价格(gé)节前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增长(zhǎng)7%，节后(hòu)增(zēng)长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒李渡未来(lái)走(zǒu)向何方(fāng)让(ràng)我们拭目以待。

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