上市公司退市在A股早已不稀(xī)奇，但连带着可转债(zhài)一(yī)起退市(shì)却(què)是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连(lián)续20个交易日低于1元，触及退市指标(biāo)，公司股(gǔ)票(piào)及(jí)其可转债(zhài)被终止上市，搜特转债或成为首只因正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触(chù)及退(tuì)市指标(biāo)被(bèi)终止上市(shì)，其可转债已(yǐ)进入退(tuì)市整理期，引(yǐn)发(fā)投资(zī)者对(duì)可(kě)转债信用风险的(de)担(dān)忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和股票双重属(shǔ)性，自(zì)诞生以来颇受市场(chǎng)欢(huān)迎。一个广为(wèi)流传的说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上(shàng)涨时(shí)有“股性(xìng)”加油，下(xià)跌时有“债性”托底，投资者“进(jìn)可(kě)攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多(duō)年发展中，此(cǐ)前(qián)一直未出现因正股(gǔ)退市(shì)而退市的(de)情况，也(yě)未发生过实(shí)质性违约事件。

　　随(suí)着搜特转债等的(de)退市，零违约历史或将(jiāng)被打破，可转债信(xìn)用风险浮出水面。虽说(shuō)可(kě)转债退市后，依然可以(yǐ)执行(xíng)赎回和回售等条款，但由于大多数上市(shì)公司是(shì)因经营不善导致(zhì)退(tuì)市，财务(wù)状况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿不出钱(qián)进行赎回的(de)可能性(xìng)较大。而如果(guǒ)启动破(pò)产重(zhòng)整，公(gōng)司发(fā)行的可(kě)转债划归为(wèi)普通债权，清偿顺(shùn)序(xù)相对(duì)靠后，刚性(xìn拿破仑法典的意义和基本原则是什么，拿破仑法典的意义和基本原则有哪些g)兑付亦存在很大不确定性。

　　接(jiē)连(lián)2只(zhǐ)可转债(zhài)退市，投资(zī)者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定(dìng)的(de)羊毛”不稳定(dìng)了。事(shì)实上，可转(zhuǎn)债退市并非(fēi)完全出乎(hū)意(yì)料，早已在相关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上(shàng)市规(guī)则，上(shàng)市公司股票被终止上(shàng)市的，其发行的可(kě)转(zhuǎn)债及(jí)其他衍生品种应当终止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零退市、零违(wéi)约的“神(shén)话”。随着(zhe)全面注(zhù)册制改(gǎi)革(gé)的持续推(tuī)进，市(shì)场优胜劣汰加(jiā)快，常(cháng)态(tài)化退市机(jī)制正(zhèng)在形成，以上市股为锚的可(kě)转债也跟着出清(qīng)，违约风(fēng)险随(suí)之上升。退市(shì)，或将成为可转债市(shì)场新常态。

　　市场在发展，生态在(zài)改变，投资者没(méi)有(yǒu)理由一成不变，是时候重塑对(duì)可转(zhuǎn)债(zhài)的(de)认知了。投资者要(yào)改变“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学会优择品种，规避风险。在选择(zé)债券时，要(yào)理(lǐ)性评估正股基(jī)本面、成长性、估值水平以及发债公司偿债能力等，防范债券(quàn)退市、违约风(fēng)险；在取舍(shě)标(biāo)的时，应远离正股业绩表现不佳、估(gū)值较低、退市风(fēng)险较高的标的(de)，而(ér)选择正股经营效益(yì)良好(hǎo)、估值合理且随(suí)市场下(xià)跌估值出现(xiàn)压缩(suō)的标(biāo)的。并密切关注可(kě)转债市(shì)场风格变化(huà)，及时调整配置比例和结构，学会在市场(chǎng)波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化(huà)。目前关于可转债的退市处(chù)理还有不少空白和盲(máng)点，监管(guǎn)部门应尽快打(dǎ)齐(qí)补丁(dīng)，给(gěi)予(yǔ)市场(chǎng)明确预期。比(bǐ)如，可进一步明确可转(zhuǎn)债在退拿破仑法典的意义和基本原则是什么，拿破仑法典的意义和基本原则有哪些市后是否仍存(cún)在交易(yì)可能、是否还拥(yōng)有(yǒu)转股功能(néng)等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的风险防(fáng)控，强化(huà)发行(xíng)前的(de)信用(yòng)评级，对于信用资质(zhì)较弱的公司，可考虑提高担保(bǎo)资产与回售条(tiáo)款等(děng)相关要求，适(shì)当提升(shēng)准(zhǔn)入门槛，以更好保(bǎo)护(hù)投资者利(lì拿破仑法典的意义和基本原则是什么，拿破仑法典的意义和基本原则有哪些)益(yì)。

　　全面注册制下(xià)，证(zhèng)券市场将迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑(nǎo)买(mǎi)入”“跟风(fēng)买入”的简(jiǎn)单套(tào)路行不通了，一些规(guī)则制度上的短板不能视而不见(jiàn)了。各市场参与主体还需(xū)顺(shùn)时(shí)应势(shì)，调整包括(kuò)可转债在内(nèi)的投资方法(fǎ)，完(wán)善配(pèi)套制(zhì)度，提升风险意识，共促A股(gǔ)市场(chǎng)健康稳定发展。

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