5月(yuè)以来，嘉实基金、博时基金、富(fù)国基金、南(nán)方基金等多家头部公募基金密集申报了跟(gēn)踪(zōng)海(hǎi)外(wài)半导体指数QDII产品，布局全球半导(dǎo)体市场，引发业内广泛关注。

　　从国内半导体板块(kuài)表现来看，在经历一季度的持续回调后，半导体(tǐ)板(bǎn)块自4月中下旬以(yǐ)来又开始(shǐ)持(chí)续下跌。不过资(zī)金对主题ETF越跌越(yuè)买，区间份额增(zēng)幅最高达40％。拉长时(shí)间看，年内超(chāo)半(bàn)数半导(dǎo)体主题ETF产品份额出(chū)现正(zhèng)增长(zhǎng)，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内(nèi)人士认为，资金对半(bàn)导体主题ETF的越(yuè)跌越买，主要是(shì)基于(yú)对板块中长(zhǎng)期(qī)投资(zī)价值的(de)肯定。尽管(guǎn)半导体板块(kuài)年内表现(xiàn)震荡，但(dàn)随(suí)着国(guó)产替代持续推进(jìn)，以及近期AI行情的带动下(xià)，板块细分领(lǐng)域仍(réng)有(yǒu)较多投资机会。一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排>

　　越跌(diē)越买，最高份额涨超(chāo)1282％

　　从(cóng)国内半导体板块表现来看，在经历一季度的持续回调(diào)后，半(bàn)导体板(bǎn)块(kuài)自4月中(zhōng)下旬以来又开始持续下跌(diē)。以中(zhōng)证全(quán)指半导体指数表现为例(lì)，该指数在(zài)4月6日攀至年内高位后便开始不断下(xià)跌，4月10日至5月(yuè)12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半(bàn)导(dǎo)体与半导(dǎo)体生(shēng)产设备板块周跌(diē)幅为-3.25％，在24个Wind二级行业(yè)中跌(diē)幅居前。

　　值得注意的是，尽管板块持续下跌，但资(zī)金对主题ETF产品(pǐn)越跌(diē)越买(mǎi)。Wind数据显(xiǎn)示，截至5月12日，月内半导体(tǐ)芯片主题(tí)ETF收益均告(gào)负，平均收益率为-7.18％；但份额却(què)悉数上涨。其中，工银瑞(ruì)信国证半导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯片(piàn)ETF月内份额增(zēng)幅(fú)居前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长时间看(kàn)年(nián)内半导体芯片主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)份额变化(huà)，截至5月(yuè)12日，除汇添富中证芯片产(chǎn)业ETF、华泰(tài)柏瑞中(zhōng)证韩交所中韩半导体ETF等三只产品份额出现下(xià)降外，其余(yú)产品(pǐn)份额均有大幅增长。其中，嘉实上证(zhèng)科创板芯片ETF份额(é)涨(zhǎng)幅位列第一，年(nián)内份额猛增1282.5％。

　　对于(yú)近期半导体板(bǎn)块持续下(xià)跌，嘉(jiā)实上证科创板芯片(piàn)ETF基(jī)金经理田光远分(fēn)析，当前半导体行业复苏不及(jí)预期(qī)主要(yào)原因，一是国产替代进程(chéng)不及预期，国内半导体企(qǐ)业相比海外(wài)半导体大厂起步较晚，在技术(shù)和人才等(děng)方面存(cún)在差(chà)距，在国产替代过程中产品研发和客(kè)户导入进(jìn)程可能(néng)不及(jí)预期；二是下游(yóu)需求(qiú)不及预期，在边缘政治和全球经济疲软(ruǎn)背景下(xià)，全球电子产品等终(zhōng)端(duān)需(xū)求(qiú)可(kě)能(néng)不及(jí)预期(qī)，从而导致对半(bàn)导体(tǐ)产(chǎn)品需求量减少。

　　“2023年是全(quán)球半导(dǎo)体行业正处于下行(xíng)筑底的阶段，但我(wǒ)们认为有(yǒu)望于今年看到拐点的出(chū)现”田光远表示，在(zài)本轮周(zhōu)期中(zhōng)，率先回(huí)暖(nuǎn)的种(zhǒng)类要(yào)看(kàn)芯片下游的景气度(dù)，有创新(xīn)属性和份额提升(shēng)属性的环节会率先(xiān)回(huí)暖。一方(fāng)面中国经济体重(zhòng)要的构成央(yāng)国企对资产回报提(tí)出要求，民营企(qǐ)业(yè)的竞争力提升也会更加依赖数字化，成本效率提升是数(shù)字(zì)化的长期关键驱动力，另(lìng)一方面(miàn)短(duǎn)周期维度数字(zì)经济(jì)有顺(shùn)周期属性，经济复苏会(huì)加大(dà)企业数字化(huà)投入力度。

　　九泰基金战略投资(zī)部副总监、九(jiǔ)泰(tài)泰(tài)富灵活配置混合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾年初以(yǐ)来半(bàn)导体板块上涨的原因，一(yī)方(fāng)面是2022年板块调整幅度较大，行业(yè)估值(zhí)处于底(dǐ)部位(wèi)置；另一方面市场(chǎng)预期基本(běn)面即(jí)将见底，再(zài)加上有AI主题的催(cuī)化，所以(yǐ)从(cóng)年初(chū)到(dào)4月初半导体指数(shù)出现了一(yī)定的反(fǎn)弹。

　　“但事实上(shàng)，其中许多个股的(de)股价其(qí)实(shí)是(shì)过度反应的，所以随着4月中下旬一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排半导体一季报(bào)披(pī)露，整体呈现(xiàn)强预(yù)期、弱(ruò)现(xiàn)实的表现，再(zài)加上AI主题的降温，综合因素引起行业近(jìn)期的持续回调。”刘源直言。

　　长(zhǎng)期看好(hǎo)半导体投资价值

　　尽管半导体板块年内表现(xiàn)震荡，但(dàn)从资金对主题ETF产(chǎn)品越跌(diē)越买也能看出投资者对板块(kuài)价值的(de)肯定，多位业(yè)内(nèi)人(rén)士(shì)也表示(shì)，长期看好半导体板块(kuài)投资价值。

　　“我们认(rèn)为当前无(wú)需过度悲观。”嘉实基金田光远(yuǎn)表示，从(cóng)基本面上(shàng)，人工智能给半导体带来了一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排新的(de)需求增(zēng)量，从(cóng)周期视(shì)角，预计未来(lái)1-2个季度虽然会有一定业(yè)绩的压力，但一方面需求会重新(xīn)复苏，另一方(fāng)面中(zhōng)国半导体企(qǐ)业有国产(chǎn)替代的中期(qī)逻辑(jí)支(zhī)撑(chēng)；另外，估值方面，半导(dǎo)体板块估值波动较大，且(qiě)子板(bǎn)块(kuài)和细分线索较(jiào)多，始终有估值(zhí)合理甚至低估的机会出现(xiàn)。

　　田光远认为，当前(qián)该板块很多优质的公司处(chù)于历(lì)史估值分位低位区(qū)间，随着需求回暖(nuǎn)或者(zhě)新产品(pǐn)的突破，会有(yǒu)形成很好的(de)投资机会。他进一步(bù)表示，人类历史(shǐ)经历了三次(cì)工业(yè)革命，前两次都是以(yǐ)能源为对象进行创新，第三次(cì)是信(xìn)息为对象进行(xíng)创新(xīn)，当(dāng)前阶段的人(rén)工(gōng)智能从感知智能(néng)走向(xiàng)认知(zhī)智(zhì)能后(hòu)，将对人类生产力的提升产生巨大的(de)影响，也(yě)会开(kāi)启新一轮的(de)工(gōng)业革命，它(tā)是信息革命经历了个人电(diàn)脑、互联网(wǎng)革命(mìng)和移(yí)动互联网革命后在万(wàn)物智(zhì)联层面的延伸(shēn)，将会在经济、社会、政治、军(jūn)事等方面全面影响人类社(shè)会(huì)。当(dāng)前(qián)仍处于新一轮产(chǎn)业革命爆发的早期(qī)的阶段，在(zài)人(rén)工智能带来的技术变革浪潮下，人工智(zhì)能对(duì)云(yún)管(guǎn)端各(gè)方面都产生了影响(xiǎng)，云侧(cè)变化最为(wèi)显(xiǎn)著，很多环节发生了改变，产生(shēng)了(le)新的投资方向，如算力芯片(piàn)的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能(néng)应用的落地，端侧和网侧的(de)新硬件也会产生新(xīn)的投资机会。因此我们长期(qī)看好半(bàn)导体(tǐ)的(de)投(tóu)资价值。”田光远建议(yì)投(tóu)资者(zhě)长期(qī)关注(zhù)该(gāi)板块投资机(jī)会，他(tā)认为可以(yǐ)重(zhòng)点配置的主线包括以(yǐ)AI为代表(biǎo)的创新线、周期见底后的复苏线、以(yǐ)及以半导(dǎo)体(tǐ)设备材(cái)料国产化为代表的制造(zào)线。

　　诺安基金科技组基金经理刘慧(huì)影也表示，2023年全面看好整个半导体板块，其中，从半导(dǎo)体国产化(huà)为主的(de)设备材(cái)料(liào)EDA板块，到下游需(xū)求为(wèi)主的芯片设计都(dōu)会在今(jīn)年都有非常好的机会。首先，基本面上(shàng)，美国对中国的极限制(zhì)裁将加(jiā)速中国芯片的国产替代，党(dǎng)的二十大对于科技安全的强调(diào)为(wèi)芯片(piàn)的国(guó)产替代提供了坚(jiān)实的理论基(jī)础。其次，芯片(piàn)设(shè)计板块经(jīng)过近(jìn)一年的充分调(diào)整，股价已经充分反映悲(bēi)观(guān)预期。最后，伴随AI等新需(xū)求拉动，整个芯片设计板块有望正式迎来反转。

　　“站在当(dāng)前，我们将持(chí)续跟踪和(hé)调研(yán)半导体行(xíng)业库(kù)存、动销(xiāo)数据和(hé)重点(diǎn)公司的边际(jì)变化，同时动(dòng)态(tài)跟踪电子消费品的复(fù)苏(sū)情况，预判半导体景气的拐点(diǎn)。”九泰基金(jīn)刘源表(biǎo)示，展望未来，AI的(de)基础模型训练需(xū)要大(dà)量算力，硬件基础设施成(chéng)为发展基石，算力芯片等核心环(huán)节预期将会受益，后(hòu)续有望驱动半导体行业持续增(zēng)长(zhǎng)。此外(wài)，半导体设备公司的一季(jì)报业(yè)绩相对较强，国(guó)产化趋势仍(réng)在加速推(tuī)进，后续半导体设(shè)备、材料也是(shì)可以(yǐ)关(guān)注的方(fāng)向。存储作为半导体中最大(dà)的周期(qī)品种，也(yě)可(kě)能在年内迎(yíng)来边际变化，需要持续动(dòng)态(tài)跟踪。

　　“风险方(fāng)面，我(wǒ)认为(wèi)需(xū)要关注景气度修复(fù)速度和估值的匹配程度，尽(jǐn)管基本(běn)面改(gǎi)善的趋势比较确定，但改(gǎi)善(shàn)的过程中股(gǔ)价有可能波(bō)动(dòng)较大，要(yào)结合基(jī)本面(miàn)变化综合判断(duàn)配置价值，我们(men)也会通过适当调(diào)仓来(lái)平衡风险。”刘(liú)源补充道(dào)。

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