金(jīn)融界5月16日消息 国新办今(jīn)日上午举行4月(yuè)份(fèn)国民(mín)经(jīng)济运行情况新闻发布会。现(xiàn)场有记(jì)者提(tí)问，4月份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同比表现均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看(kàn)待未(wèi)来的走势？

　　国家(jiā)统(tǒng)计局新(xīn)闻发言人、国民经济(jì)综合(hé)统计司司(sī)长付(fù)凌(líng)晖回应称(chēng)，当前价格(gé)低位运行主要是阶段性的，当前(qián)中国经(jīng)济不存(cún)在通缩，总的来看(kàn)，下阶段也(yě)不(bù)会出(chū)现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今(jīn)年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个百分点肖姓出过哪些名人名字，肖姓出过哪些名人呢，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食(shí)品价格的回落。随着气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加，市场价格有所(suǒ)回落。同(tóng)时(shí)，生(shēng)猪(zhū)市场供应总(zǒng)体(tǐ)是(shì)充(chōng)足的(de)。进入4月份(fèn)以后，猪肉消(xiāo)费(fèi)进入淡季，猪肉(ròu)价格下行，也带(dài)动了食(shí)品价格的回落。4月(yuè)份，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个(gè)百(bǎi)分点。

　　二是能源价格降幅(fú)扩大。今年以来，受到(dào)世界经济复苏乏力、全球能(néng)源价(jià)格总体(tǐ)上趋于回(huí)落，对国(guó)内居民(mín)消费(fèi)汽柴(chái)油价格(gé)输出(chū)型影响显现，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩肖姓出过哪些名人名字，肖姓出过哪些名人呢(kuò)大(dà)。

　　三(sān)是国内部分耐用消费品降价促销。今年以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴政策去年底到期影响，国(guó)六B的排(pái)放标准在今(jīn)年(nián)7月份切换，车企降价促销力度(dù)加大，带动了价(jià)格的下行。我(wǒ)们看到，4月份(fèn)燃(rán)油(yóu)小汽车(chē)价格(gé)环(huán)比还(hái)在下降。

　　四是(shì)上(shàng)年同期(qī)对比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期(qī)等因素的(de)影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时(shí)，由于国际(jì)地缘(yuán)政治冲突(tū)、全(quán)球疫(yì)情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能(néng)源价格上升。在这(zhè)些因素共同影响(xiǎng)下，去(qù)年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，在价格中食(shí)品和能源由于受到(dào)短期因素影(yǐng)响，往往波(bō)动(dòng)会比较(jiào)大，看价格总体(tǐ)的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看(kàn)，4月份同比(bǐ)上(shàng)涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月(yuè)相同，总体(tǐ)保持基本稳定。从核心(xīn)CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情(qíng)前相比(bǐ)还(hái)是偏低的，很重(zhòng)要的原(yuán)因是(shì)服务需求仍在恢复中，相关价格(gé)涨幅(fú)跟过(guò)去相比(bǐ)偏低。

　　他表(biǎo)示(shì)，随着经济社(shè)会(huì)恢复常态化运行，服务需求(qiú)稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨(zhǎng)幅(fú)回(huí)升，带动服务价(jià)格涨幅有所扩大。4月份，服务价(jià)格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百分点(diǎn)，连续两个月回升。未来随着(zhe)服务消(xiāo)费需求带(dài)动(dòng)增强，价格回升也会推动(dòng)核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况(kuàng)来(lái)看，今(jīn)年以来(lái)受到国内(nèi)外多重因素影响(xiǎng)，PPI同(tóng)比降幅(fú)连续扩(kuò)大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素(sù)有以(yǐ)下几(jǐ)个：

　　一是国际输入(rù)性因素影响。我国部(bù)分(fēn)大宗商品(pǐn)价(jià)格与国际市(shì)场联系比较紧密(mì)，今年(nián)以来受(shòu)到世界经济恢复乏力影响，国(guó)际大宗商品价格走低、国内石油(yóu)、有色价格出现下降，4月(yuè)份石油和(hé)天然(rán)气开(kāi)采业价格下降16.3％，化学原料和(hé)化学(xué)制品(pǐn)业价格(gé)下降9.9％，有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)冶炼和压(yā)延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业(yè)市场需求不足。经(jīng)济恢复常态化(huà)运行以后(hòu)，部分行业产能(néng)供(gōng)给充裕，但市场需(xū)求相对不足，价格有所下降。比如煤炭产能继(jì)续释放，进口持(chí)续增加(jiā)，而电煤(méi)需求季节性减少，市(shì)场进入淡(dàn)季(jì)，价(jià)格降幅有所扩(kuò)大，4月份煤(méi)炭开采和洗选(xuǎn)业(yè)价格下(xià)降9.3％。我国(guó)钢(gāng)材产能比较充足，而市场需求还在恢(huī)复(fù)中(zhōng)，价格出(chū)现下降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘(qiào)尾下拉影(yǐng)响加(jiā)大。4月份上(shàng)年价(jià)格(gé)翘(qiào)尾影响(xiǎng)是负2.6个(gè)百分点(diǎn)，比3月(yuè)份下(xià)拉影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶(jiē)段(duàn)情况来(lái)看，国际输入性影响(xiǎng)还会持续，国内(nèi)市场需求仍(réng)在恢复(fù)中，部分工业品(pǐn)价格短(duǎn)期下行情(qíng)况(kuàng)还会(huì)延续。但(dàn)是(shì)随着国(guó)内经济(jì)恢(huī)复，市场(chǎng)需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经(jīng)济(jì)没(méi)有出(chū)现(xiàn)通缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天央(yāng)行发布的一季度货币政策(cè)报(bào)告也提(tí)及通缩。报告提到，我(wǒ)国(guó)通胀(zhàng)水平处(chù)于(yú)温和区间。过去一(yī)年(nián)、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶段性回落(luò)，主要与供需恢复时间差和基数效应有关。我国经济运行开(kāi)局良好，同时(shí)通胀保(bǎo)持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负值(zhí)区间。

　　总的看，若经(jīng)济保持正常增长(zhǎng)态(tài)势，CPI阶(jiē)段性回落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落客观上有以(yǐ)下因素：

　　一是(shì)供给能(néng)力较强。在稳(wěn)经济一揽子政策有力(lì)支持下(xià)，国内生产(chǎn)持续(xù)加(jiā)快恢复，PMI生产分项保持在较高(gāo)景气区间；农副产品生(shēng)产稳(wěn)定(dìng)、物流渠(qú)道畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济(jì)生产(chǎn)、分配、流通(tōng)、消费等环节(jié)本(běn)身有个过程，加之疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未(wèi)消退(tuì)，居民超额储蓄向(xiàng)消费的转化受收入(rù)分配分化、收入预期不稳等(děng)制(zhì)约，特别是汽(qì)车、家装(zhuāng)等大宗消费需求偏弱。近期居民出现提(tí)前(qián)还贷现象，也一定(dìng)程(chéng)度影响当期消费。

　　三(sān)是(shì)基数效应明(míng)显。去年国际油价一(yī)度逼近140美元(yuán)大关，今年以来已回落至80美元附近，带(dài)动CPI交通工具(jù)燃(rán)料和居住水电燃料的同比增(zēng)速(sù)走(zǒu)低；疫(yì)情(qíng)扰(rǎo)动使(shǐ)得去年(nián)3月(yuè)鲜(xiān)菜价格反季(jì)节(jié)上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济(jì)数据同样存在明显基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速(sù)可(kě)能(néng)明(míng)显(xiǎn)回升(shēng)。

　　未来几个月受高基(jī)数等影响，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月(yuè)CPI还(hái)将阶段性保持低位，主(zhǔ)要(yào)受去年同期CPI涨幅(fú)基(jī)本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响(xiǎng)。但要看到，随着(zhe)基数降(jiàng)低(dī)，特别是政策效(xiào)应将进一步显现，市(shì)场机制发挥充分作用(yòng)，经济内生动力也在增强(qiáng)，供需缺口有望趋(qū)于弥合，预计下(xià)半(bàn)年CPI中枢(shū)可能(néng)温和抬(tái)升，年(nián)末可(kě)能回升至近(jìn)年均值(zhí)水平附近。

　　报告(gào)表示，当前我国经济没有(yǒu)出现通缩。通(tōng)缩(suō)主要指价(jià)格持续负(fù)增长，货币供应量(liàng)也(yě)具有(yǒu)下降趋势，且通常(cháng)伴随(suí)经济衰(shuāi)退(tuì)。我(wǒ)国物价仍在温和(hé)上涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳(wěn)定在(zài)0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和社融增长(zhǎng)相对较(jiào)快(kuài)，经济运行(xíng)持续(xù)好转，不符(fú)合通缩(suō)的特征(zhēng)。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总供求(qiú)基本平衡，货(huò)币(bì)条件合理适度，居民预期稳定(dìng)，不存在长期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通(tōng)缩(suō)是(shì)个伪(wěi)命题，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经济短(duǎn)周(zhōu)期波动的滞后指标，不能(néng)仅以(yǐ)物价回落来评判(pàn)经(jīng)济(jì)进入“通(tōng)缩”。过往经验显示，经济的周(zhōu)期性波(bō)动(dòng)主要(yào)由需求驱动，物价跟随需求变化而变(biàn)化，使得(dé)物价(jià)变化滞(zhì)后(hòu)经济(jì)1-2季(jì)度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开(kāi)始修(xiū)复，对价格的提振尚(shàng)不明显，使得(dé)物价指标低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下(xià)。

　　领先(xiān)指标持续修复，显示经济处于复苏初期。以企(qǐ)业中长(zhǎng)期资金(jīn)来源刻画的有效(xiào)社融(róng)增速(sù)，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按(àn)照有效社融变(biàn)化(huà)领(lǐng)先经济2个季度(dù)左右的经验规律，本轮信用扩(kuò)张会带(dài)动经(jīng)济在2023年(nián)初见底回升，1季(jì)度(dù)经济(jì)指(zhǐ)标已有所体(tǐ)现。

　　年初以(yǐ)来物价的(de)回落(luò)，受基数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在年中前后(hòu)开始抬升(shēng)。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著(zhù)，而(ér)线下活动相关服(fú)务、衣着等价格(gé)逐(zhú)步(bù)抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回(huí)升、PPI在年中前后开(kāi)始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策(cè)托底(dǐ)无用(yòng)？周期启动(dòng)，渐入佳境(jìng)

　　经(jīng)济复苏(sū)初(chū)期(qī)，资金(jīn)存在(zài)一定空转较(jiào)为(wèi)常见。经验显示，资金空(kōng)转(zhuǎn)多发(fā)生在经济回(huí)落、货(huò)币明显宽松阶(jiē)段，部分资(zī)金滞留(liú)在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩(kuò)大，去(qù)年底以来也有类似特征(zhēng)；有所(suǒ)不同的(de)是(shì)，当前资金(jīn)多滞留在(zài)银(yín)行体系、而不是非银金融(róng)机构(gòu)，与居民(mín)理财(cái)回表、购房偏弱带来的(de)居民与企(qǐ)业之(zhī)间信用派生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长(zhǎng)思路不同，使得(dé)信用派生(shēng)驱动(dòng)和表征(zhēng)不同过(guò)往，企业(yè)有效信用(yòng)派生自去年9月以来持续改善，而房地(dì)产相关融资拖(tuō)累总体信用派生。传统周期下(xià)，信用扩张(zhāng)以房地产(chǎn)驱(qū)动为(wèi)主，使得(dé)居民贷款增(zēng)长明显快(kuài)于企业；相较之下，本轮(lún)信用修复(fù)主(zhǔ)要靠(kào)企业(yè)融资扩张，有效社融从去年9月开始(shǐ)持续(xù)回(huí)升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用(yòng)派(pài)生带来的经济效应不(bù)同过往(wǎng)，有(yǒu)效信(xìn)用(yòng)派生对(duì)企业行为的(de)支持已开始显(xiǎn)现。去年3季(jì)度以(yǐ)来(lái)，资金(jīn)加速(sù)流向制造(zào)业(yè)，而房(fáng)地产相关融资显著弱于以往(wǎng)，使得制造业投(tóu)资(zī)表现显著(zhù)强于房地产；伴随融资的持续改善，企业资本开支在1季度有所扩大。但房(fáng)地产“缺(quē)位”，压低了信用派(pài)生(shēng)和(hé)经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲(pí)态”？疫(yì)情“后遗(yí)症”或(huò)被过(guò)度渲染

　　高(gāo)频指标报复性反弹后走弱，主要缘(yuán)于场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存(cún)在，使(shǐ)得大(dà)家容易(yì)产生悲观情绪。疫(yì)情政策调整，放(fàng)大了“春节效应”带来的经(jīng)济(jì)波动，部分高频指(zhǐ)标报复性反弹(dàn)后(hòu)出现走弱(ruò)的迹象(xiàng)。其中，偏消费端(duān)的活动多在2月底(dǐ)之后(hòu)走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡超(chāo)预期的(de)同时(shí)，市场(chǎng)信(xìn)心反其道而行之。

　　内(nèi)生动能的修(xiū)复已然开始，消费动能或被低估，前半程靠(kào)居民出行和企业消费，后半程靠居民消费能力的恢复。出(chū)行(xíng)意(yì)愿的持续改(gǎi)善、企业经营活动(dòng)正常化等(děng)，皆指(zhǐ)向场景(jǐng)恢复带(dài)来的消费修复持续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿(sù)餐饮(yǐn)等服务业，及稳增长相关(guān)行业招工需求在逐步修复，有助(zhù)于(yú)推动收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地产链(liàn)条的“积极”信号也(yě)在累积。地产(chǎn)大周(zhōu)期向下已(yǐ)是共识(shí)，地产链(liàn)条修复会弱于(yú)传统(tǒng)周期；但小周期超(chāo)调(diào)后的修复(fù)出(chū)现一些“积极(jí)”信号。1）高能(néng)级城(chéng)市地产供给(gěi)增(zēng)多、质(zhì)量改善，利(lì)于需求释(shì)放(fàng)、形成供(gōng)需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚改加码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中西部地(dì)区(qū)收入(rù)修复等，有利于稳定(dìng)低能级城市需(xū)求。

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