北(běi)京时间周五(wǔ)晚间(jiān)，备受(shòu)关注的4月美(měi)国非农数据出(chū)炉，其(qí)中新增就业25.3万人，高于预期的18万人，打断了此前(qián)两个月连(lián)续环比下降(jiàng)的节奏；失(shī)业率继续下降至3.4％；更受关注的平(píng)均小时工(gōng)资(zī)环比(bǐ)上涨0.5％（预(yù)期0.3％），较上个月略有上升。

　　可以被(bèi)视(shì)作利好的是(shì)，美国(guó)劳工部将今年2月和(hé)3月非农数据均大幅(fú)下(xià)修超7万(wàn)人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点(diǎn)转(zhuǎn)换(huàn)，本周持续承压(yā)的美国地区银行股也获得喘息的机会。截至发稿(gǎo)，周五(wǔ)盘前西太(tài)平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩(ēn)斯西(xī)部银(yín)行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行(xíng)（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数(shù)据发布(bù)后，黄金(jīn)短(duǎn)线急挫逾(yú)10美元/盎司；美元指数(shù)短线拉升35点；美(měi)国10年期国(guó)债(zhài)收益(yì)率上(shàng)升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五(wǔ)收(shōu)盘，COMEX黄金期(qī)货6月(yuè)合约收于(yú)2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合(hé)约收于25.93美元(yuán)/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产(chǎn)中(zhōng)大期货高级(jí)宏观(guān)分析师周之(zhī)云告诉期货(huò)日(rì)报记(jì)者，周五晚间公(gōng)布的非农数(shù)据远高于前值且显著偏离投行们预测(cè)的中值。此前(qián)公布的ADP数据在3月(yuè)份增加14.2万人(rén)后，4月增长了(le)29.6万人，增长幅度(dù)达到(dào)9个月(yuè)以(yǐ)来(lái)的最高(gāo)水平。

　　记(jì)者注意到，美国4月非农数(shù)据公布后(hòu)，美(měi)股期货短(duǎn)线走(zǒu)低，美元指数短线拉升，贵(guì)金属下跌。尽管科技和(hé)金(jīn)融(róng)行业持续裁员，但不(bù)断下降却仍(réng)然高企(qǐ)的劳动力需远(yuǎn)远抵消了裁员的影响，也超过了信贷紧缩(suō)带(dài)来的(de)大(dà)约2.5万招聘(pìn)减少。4月非农就(jiù)业的季节性因素相对于新冠大流行前(qián)也有了(le)有(yǒu)利的发展，为就(jiù)业(yè)人数的增长提(tí)供了(le)5万—10万人的支(zhī)持。

　　“不过，我们还是应该对就业数据保持一定(dìng)的谨(jǐn)慎，因为本(běn)周早些时(shí)候，美国3月(yuè)份的(de)就业机会和劳动力流动调(diào)查(chá)（JOLTS）已经显示(shì)，3月职(zhí)位空缺继(jì)续下(xià)降，为连续第三个月下跌，创下(xià)2021年5月(yuè)以来最低。JOLTS现在确实指向了与其他劳动力市场数(shù)据(jù)相同的方(fāng)向：劳动力(lì)市场正在降温。包(bāo)括最近几周的(de)首(shǒu)次申请失(shī)业(yè)金人(rén)数也呈现(xiàn)上升趋势。”周之云说。

　　从趋势(shì)上(shàng)看，周(zhōu)之云(yún)认为，加息(xī)会导致(zhì)消(xiāo)费(fèi)者信(xìn)贷和企业融资成本(běn)上升，进(jìn)而迫使(shǐ)雇主削减支(zhī)出包括裁员(yuán)等，从(cóng)而减(jiǎn)缓经济(jì)增长。短期强劲的非农(nóng)就业数据会(huì)让(ràng)市场对于下(xià)半(bàn)年货币政策放松进程有所(suǒ)改变，进而对(duì)商(shāng)品的流(liú)动性溢价部分有所减少，但从中长期来看(kàn)，美国(guó)会继(jì)续朝(cháo)着衰退的方向前进，后市继(jì)续(xù)看好贵金属(shǔ)的(de)表现(xiàn)。

　　非(fēi)农数据公布后，贵金属进入调整期(qī)？

　　“4月非(fēi)农就业(yè)新增人数(shù)超预期将(jiāng)引导贵金属步入调整。对于贵金(jīn)属而言，3—4月的大幅冲高主要(yào)受益于其金(jīn)融属性，尤其(qí)是市场预计5月是美联储最后一次加(jiā)息(xī)，且预计(jì)9月之后可能降(jiàng)息，这导致美元(yuán)名义利率回(huí)落，在通胀温和回落的情况下，美元实际利率有了明显的下行。”广州(zhōu)金控期货研究所副总经理程小勇(yǒng)说。

　　记者注意到，5月3日，美联(lián)储议息(xī)会议(yì)如期(q西气东输的起点与终点，西气东输的起止点是哪里？ī)加息25个(gè)基点，将政策利率联邦(bāng)基(jī)金利率的目标区(qū)间从(cóng)4.75％至5.0％上(shàng)调到5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和鲍威尔在记者(zhě)发(fā)布会上的讲话暗示加(jiā)息临(lín)近尾声，因此美(měi)元指数(shù)和美债(zhài)收(shōu)益率大幅回(huí)落。

　　然而(ér)，美联储会后(hòu)声明(míng)表示(shì)，委(wěi)员(yuán)会将(jiāng)密切关注未来发(fā)布的信息，并评估其对货(huò)币政(zhèng)策的(de)影响，且(qiě)鲍(bào)威尔在新闻发布会上表示，美联储焦点仍在双重使命上。这意味着(zhe)美(měi)联储是否结(jié)束加息需要看(kàn)到(dào)通胀(zhàng)明显回落。至于是否要开始降息，需(xū)要看到就业市场出现明显恶化。从(cóng)历(lì)史经验来看，美联储加息看通胀，降息看就业。

　　徽商期(qī)货贵金属分析师从姗姗告(gào)诉记者，美(měi)国银行业(yè)风波持续(xù)发酵、经济(jì)走(zǒu)弱(ruò)预(yù)期升(shēng)温叠加市场预期美联储(chǔ)年内或将降息，贵金属振荡偏强运行。美国就业(yè)数据超预期，美债收益率、美元指数走高，贵金属短线(xiàn)大幅下挫(cuò)。这份超预期的非(fēi)农报告，这(zhè)让美(měi)联(lián)储陷入困境(jìng)，美(měi)联储希望暂停加息，甚至可(kě)能很(hěn)快就需要降(jiàng)息(xī)，但就(jiù)业市(shì)场(chǎng)并不配(pèi)合(hé)，美国就业市场依然强劲(jìn)，美联储可能在长时间内维持高利(lì)率。

　　光大期货贵金属分析师展(zhǎn)大鹏告诉记者，4月美国非农(nóng)就(jiù)业数(shù)据和时(shí)薪增速(sù)全(quán)面超(chāo)预期，表明美(měi)国当前劳(láo)动力市(shì)场仍十(shí)分强劲，美联储控(kòng)通胀压力加(jiā)大(dà)，这也就意味着美联储可能会在较长时间内维持高(gāo)利率环境(jìng)，且6月再次加息的预期开始回升。

　　“美国非农(nóng)数据强于预期(qī)或在短(duǎn)期提振(zhèn)美(měi)元指数和美债收益率，从而打压贵金属的涨势，但中(zhōng)期看(kàn)，美(měi)联储5月会议加息25BP后暗示(shì)停止加息，货币政策进入新阶段，市场将加(jiā)大对下半年降息的博弈，贵金属将获(huò)得(dé)提振而走强，使均值平台不断上移(yí)。”广发期货贵(guì)金属研究员叶倩宁(níng)表示。

　　记者发现(xiàn)，从2006年和2018年两轮(lún)美联储停止降息(xī)后(hòu)的表现来看，尽管此后美国经济仍市场(chǎng)偏强运行一段时间，失业率继续走低，但美联储(chǔ)并未再(zài)次加息，而贵金属则(zé)在美债收益率持(chí)续下行的(de)情况下(xià)，呈现(xiàn)振荡走强(qiáng)的趋(qū)势。但当前情况不(bù)同(tóng)的(de)是，通胀率相(xiāng)对更高，而黄金价格对(duì)降息并(bìng)未提(tí)前(qián)预期更多。

　　虽然目前距离降(jiàng)息仍有时间，美联储表示美国银行系统仍健康并有弹性，但高利率环(huán)境下美国银行系统(tǒng)风险并未解(jiě)除(chú)，在第一共(gòng)和银行宣布被接管(guǎn)收购后，因银行业长期存在的弱点，又有多家区域性银行出现(xiàn)股(gǔ)价(jià)暴(bào)跌(diē)。存款(kuǎn)仍在持续流(liú)出(chū)使银行融资成本正在(zài)攀升(shēng)，信贷(dài)收紧将(jiāng)不断(duàn)向实体经济(jì)蔓延，美国2023年一季度实际GDP年化环比增长1.1％，不(bù)仅比(bǐ)去(qù)年四季度2.6％的增速(sù)大幅(fú)放缓，而(ér)且远不及预期的1.9％，具(jù)体(tǐ)看企(qǐ)业投(tóu)资(zī)和库(kù)存对GDP拉动转负，但(dàn)消费的拉动上升反映出(chū)一定的韧性。未来随着经济(jì)下行压力不断(duàn)上升，市场预期下半年美国GDP将出现负增长。“总体上在风险和衰退的(de)共同影响下，美债收益(yì)率(lǜ)和美元指数将持续承压，避险需求提振下(xià)，贵金(jīn)属价格有(yǒu)望再(zài)创历(lì)史新高，长线可(kě)维持逢低买(mǎi)入配置思路，短线则可(kě)买(mǎi)入黄金和白(bái)银虚值看(kàn)涨(zhǎng)期(qī)权把握突破行情。”叶倩(qiàn)宁(níng)说。

　　程(chéng)小勇介绍(shào)说(shuō)，从黄金的供需数据来看(kàn)，黄(huáng)金的(de)需求(qiú)实际上是明显下降的。世界黄金协会(huì)公(gōng)布的数据显(xiǎn)示，今年(nián)第一季度剔除场外交易的(de)全球黄(huáng)金需求下降13％至1081吨，虽然各国央行和中国(guó)消费者需求(qiú)较高，但其余(yú)投资(zī)者购买量的减少抵消了这一增(zēng)长。其中(zhōng)对黄(huáng)金(jīn)价格其关键作用的黄(huáng)金投资需在一季度同(tóng)比下(xià)降50％左右，较去(qù)年四季度有所增(zēng)长(zhǎng)，大约为273.74吨，去年同期高西气东输的起点与终点，西气东输的起止点是哪里？(gāo)达558.41吨。其(qí)中，实物金条和硬币方面的黄金需求为302.41吨(dūn)，高于去年同期的(de)287.74吨，但低于去(qù)年(nián)四(sì)季度的340.25吨；黄金ETF及(jí)类(lèi)似(shì)产品(pǐn)需(xū)求下降28.67吨，去年同(tóng)期高达270.67吨。白银方面，由(yóu)于美(měi)国经济(jì)指(zhǐ)标耐用品订单(dān)等指标走弱，商(shāng)品属性更强的白银因需求受经济下行拖累而涨幅(fú)受限。因此，金银比价(jià)大(dà)概率继(jì)续攀升。世界白(bái)银协会预计2023年(nián)白(bái)银(yín)实物(wù)消费(fèi)较2022年(nián)下降16％。

　　之前美联(lián)储加息25个基(jī)点在议息前已经被充分计提，议息前的谨慎转变为议息(xī)后的乐观，因此(cǐ)黄(huáng)金市场(chǎng)一度表现为(wèi)极为乐观(guān)，伦(lún)敦(dūn)现货(huò)黄(huáng)金(jīn)甚至创出了(le)历史新高。

　　“目前欧美央(yāng)行加息靴子(zi)落地，且(qiě)银行业风险仍在蔓延(yán)，避险情绪提振贵(guì)金属价格。此外，随着经(jīng)济走弱预(yù)期升温，预计美(měi)联储下半年大概率暂停加息并(bìng)将进入降息周期(qī)，实际利率(lǜ)或(huò)将继(jì)续下行，贵金属中(zhōng)长期仍具(jù)有较高配置价(jià)值。”从姗姗(shān)说。

　　展大(dà)鹏则认为，对于黄(huáng)金而言，市场寄希(xī)望(wàng)于(yú)美联储最后一(yī)次加(jiā)息落地然后转降息预期，从而刺(cì)激价格继续(xù)高走，从这(zhè)个角度考(kǎo)虑黄金确实存在恢(huī)复上行趋势的(de)可能性。但当前美通(tōng)胀仍在高位，美(měi)联储货币紧缩(suō)动作并(bìng)没有(yǒu)结束，官员们(men)的讲话仍偏鹰(yīng)派，5％的(de)利率可能会维系(xì)较长一段时间(jiān)，且高(gāo)利率环境到(dào)底会对经济和(hé)金融市场(chǎng)产生怎样的(de)影响也未可知，因此在当前(qián)看(kàn)多(duō)观点出奇一致，且海外(wài)看多头寸(cùn)比较拥(yōng)挤的情况下，对待(dài)金价节节攀高的观点谨慎(shèn)为上。

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