金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾(céng)经(jīng)有(yǒu)消(xiāo)息(xī)称本月MLF中标(biāo)利率有可能下调，但是(shì)机构(gòu)分析，央(yāng)行行长易(yì)纲曾在3月公(gōng)开(kāi)表示(shì)目(mù)前实际利率的水平是比较合(hé)适，且4月28日政治局会议对一(yī)季度(dù)的经(jīng)济复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回(huí)落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提(tí)升。5月是缴税大月(yuè)，需(xū)要(yào)关注下周缴税(shuì)周对(duì)资(zī)金面可能造成的(de)扰(rǎo)动(dòng)。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，四(sì)大(dà)国有(yǒu)银行协定存(cún)款和(hé)通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预(yù)计银(yín)行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知存(cún)款利率上限的下(xià)调有助(zhù)于(yú)缓解银行净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部(bù)分(fēn)银行(xíng)调降存款利(lì)率，严(yán)格上不算(suàn)降息(xī)，属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。本轮(lún)存款利率调(diào)降背后(hòu)的原因，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净(jìng)息差(chà)收窄。因(yīn)此(cǐ)，存(cún)款利率客观上可(kě)减轻银行负债成(chéng)本，但是这并不(bù)足(zú)以触发超额储蓄大规(guī)模(mó)转为消费及向金(jīn)融资(zī)产流入(rù)。

　　（1）近期(qī)部分银(yín)行调降存款利率，严(yán)格上(shàng)不算(suàn)降息，属于“利(lì)率市场(ch鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的ǎng)化”的推进(jìn)。2023年(nián)4月以来，河(hé)南、广(guǎng)东(dōng)等(děng)多地中(zhōng)小(xiǎo)银行（地(dì)方农商行为主）发布公告下(xià)调(diào)人民币存款挂(guà)牌利率，下调幅(fú)度(dù)在10-45bp不等。据(jù)《经(jīng)济(jì)观(guān)察网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，引发“降息潮”的热议。不过(guò)，作为鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整(zhěng)存整取(qǔ)鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款利(lì)率调(diào)降严格(gé)意义上并非真(zhēn)的降息。归根(gēn)结底，本轮存款利率调降(jiàng)也属于“利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化”的进一(yī)步(bù)深化(huà)。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是(shì)储蓄(xù)偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息差收窄。一、2023年初的人民(mín)币存款维持高位，居民储蓄(xù)释(shì)放速度较(jiào)慢。因(yīn)此(cǐ)，存款利率(lǜ)调降(jiàng)背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等(děng)。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资(zī)金利(lì)率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有(yǒu)所加剧(jù)。存款利(lì)率调降一定程(chéng)度上可以疏通流(liú)动性(xìng)淤积(jī)，支(zhī)撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成(chéng)本、规范吸(xī)储行为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看，存款利(lì)率调降(jiàng)客观上将(jiāng)减(jiǎn)轻银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本，但我(wǒ)们认为，这并不足以触发超额(é)储(chǔ)蓄大规(guī)模(mó)转为(wèi)消费及向金融资产(chǎn)流(liú)入；回归基(jī)本(běn)面来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通(tōng)胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好高(gāo)股息(xī)资产和长期国债(zhài)。客观上，本轮银(yín)行(xíng)下降(jiàng)存款利(lì)率的效果与2022年4月、9月的(de)效果类(lèi)似，可以降低负债端(duān)成本，保护银行净息(xī)差(chà)。当前流动性淤(yū)积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存(cún)款(kuǎn)利率调降，理论上可以促使(shǐ)存(cún)款搬(bān)家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费(fèi)。但(dàn)我们(men)觉得刺激难度(dù)较大，倾(qīng)向于认为消费环比修复最快的时候已经过去。再回归经济基本面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合(hé)的延续(xù)，意味着长端利率仍有望继(jì)续下探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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