公(gōng)募基金交易结算模式再现创(chuàng)新突破(pò)！

　　继过往较(jiào)为常见(jiàn)的托管人(rén)结算模式和(hé)券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式(shì)之后，一(yī)种创新模式——“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”正在(zài)基金行业悄然流行。

　　据中国基金(jīn)报记(jì)者了解，2022年3月初(chū)成立的(de)博(bó)道盛兴一年持(chí)有(yǒu)期混(hùn)合(hé)是首只采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的基金，该基金由博道基金、广发证券、兴业(yè)银(yín)行三(sān)方合作推出。目前(qián)正在发(fā)行(xíng)的易方(fāng)达中证软件(jiàn)服务ETF也(yě)将采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式”，上述ETF将(jiāng)由易(yì)方(fāng)达与广发证(zhèng)券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模式”的(de)推出也吸引了行业(yè)各方目光，据(jù)业内(nèi)人士(shì)透露(lù)，除了广发证(zhèn感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲: 24px;'>感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲g)券有落地(dì)的(de)基(jī)金产(chǎn)品之外，其他券商(shāng)、基金公司也在关注(zhù)研(yán)究(jiū)这(zhè)一新(xīn)的模式(shì)，也在摩拳擦掌。

　　在多位(wèi)业(yè)内人士看(kàn)来(lái)，目前基金结算模式迎来(lái)新时代(dài)。券商结(jié)算、银(yín)行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算三类模式各有优(yōu)劣，基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)可以根据不同情况，选择不同的结算模(mó)式，最(zuì)大限度的调动各(gè)方(fāng)资(zī)源，为持(chí)有人(rén)提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐落地

　　在(zài)公(gōng)募基金(jīn)25年的历(lì)史长河中(zhōng)，托管人结算模式(shì)是最早出现也是(shì)最为(wèi)成熟的基金结算(suàn)模式。到了2017年，券商结算模式启动试点，成为基金(jīn)公司撬动券(quàn)商资源的有力抓手，之后由试(shì)点转常规，发展迅速。

　　如今(jīn)，新(xīn)的交易(yì)结算模式——“类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式”正在(zài)行业各方(fāng)探索中落地。

　　据(jù)中(zhōng)国基(jī)金(jīn)报记者了解，2022年3月8日成立的(de)博道盛兴(xīng)一年持有(yǒu)期混合(hé)是首只采(cǎi)用“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式”的基金。而目前正(zhèng)在发行的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述两只基金分别(bié)由博(bó)道、易方达两家基金公司与广发(fā)证券(quàn)、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“在(zài)证券公司中，广(guǎng)发证券是率先(xiān)有(yǒu)落地基(jī)金(jīn)产品的券(quàn)商，据了解，其他券商(shāng)也在(zài)积(jī)极研究这一(yī)新的业务。”一位业内人士(shì)透(tòu)露。

　　据博道基金(jīn)介绍，所(suǒ)谓的(de)“类QFII结算模(mó)式”是指(zhǐ)，公募基金(jīn)参照QFII模式，通(tōng)过证(zhèng)券公司(sī)进(jìn)行(xíng)交(jiāo)易(yì)申报(bào)，由托管银行(xíng)进行结算(suàn)，在这(zhè)种(zhǒng)模式下，资金存放(fàng)在托管银行的(de)托管(guǎn)账户，无须银证转账到证券(quàn)公司(sī)。这也成为类(lèi)QFII模式的与一般(bān)券结模式的最大不同点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金(jīn)集(jí)中存(cún)放在托管银(yín)行，在券商开立的资金账(zhàng)户无需实际上的银(yín)证转账(zhàng)存入资(zī)金，每(měi)个交易日基(jī)金公司采用(yòng)申报交易额度，使(shǐ)用虚头寸(cùn)资金(jīn)的方式进行场内交易，券商根据已申报(bào)的交易额(é)度每日滚(gǔn)动计算产(chǎn)品(pǐn)资金账户虚(xū)头(tóu)寸资金余额(é)，以实现对产品(pǐn)场内交易额度的前端验资(zī)控(kòng)制。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内交(jiāo)易通过经纪券(quàn)商完成(chéng)，仍然(rán)保留(liú)了原先(xiān)券(quàn)商交易(yì)结算(suàn)模式的交易前端控制、验资验券的(de)优点，同时资金结算由(yóu)托管行完(wán)成(chéng)，解决了部(bù)分托(tuō)管(guǎn)行比较关(guān)注(zhù)的托管资金归属(shǔ)保管问题，一定程度上(shàng)调动了托管行的积(jī)极性。

　　在(zài)博时基金券商业务部副总经(jīng)理(lǐ)王(wáng)鹤锟(kūn)看来(lái)，类QFII结算模(mó)式，丰富了(le)公募基(jī)金与证券(quàn)公司(sī)结算模式的选择，更好地(dì)满足各方(fāng)差异(yì)化的需求，也印证了券(quàn)商财富(fù)管理转型已经进入(rù)更(gèng)加成熟和高速发展阶段 ，多样的结算模(mó)式备选可(kě)以有助于降低运营风险(xiǎn) 、提升效率，促进(jìn)公募基金、券商渠(qú)道、基金投(tóu)资人共赢(yíng)发(fā)展(zhǎn)。

　　“尤其(qí)是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式可以保证较好运营效率带来的优质交易(yì)体(tǐ)验(yàn)的同时，兼顾券商与基金公司(sī)的商(shāng)业(yè)利益深(shēn)度(dù)捆绑(bǎng)。随着“买方投顾业(yè)务，产品工具化配(pèi)置(zhì)”的趋势逐渐(jiàn)形成，该(gāi)模式(shì)将进(jìn)一步促进，金融(róng)机构(gòu)为广大投资人提供更(gèng)多的交易工具选择。”他进一步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户(hù)交易结算资金(jīn)的三方(fāng)存管(guǎn)框架，谈及这类模式(shì)的创(chuàng)新点，平安(ān)基金总结为三大方面：“一(yī)是虚(xū)头(tóu)寸：实现(xiàn)虚头寸指令对接，资金(jīn)无需三方(fāng)存管(guǎn)；二是交易交(jiāo)收(shōu)分离(lí)：证券公司对产品场内交易进(jìn)行前端验资验(yàn)券；三是日终资(zī)金对(duì)账：实现证券公司(sī)与托管人(rén)系统(tǒng)对接对(duì)账。”

　　加强交易前端(duān)验资验券(quàn)功能

　　兼(jiān)顾与(yǔ)券商(shāng)渠(qú)道的(de)商业(yè)模式创新

　　作为一种新的(de)交易(yì)结算(suàn)模式，投资(zī)者对(duì)类QFII结算(suàn)模式还(hái)是比较陌生。相比过(guò)往(wǎng)的结算模式(shì)，公(gōng)募基金感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式(shì)有哪些优劣势？也是(shì)投资者关(guān)注(zhù)的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出，从销售端(duān)上看，ETF的募集和日常申购赎回都(dōu)通过券商完(wán)成。若ETF采用类QFII模式，其投(tóu)资端业(yè)务也是通(tōng)过券(quàn)商完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的(de)优点是证券(quàn)公司对产(chǎn)品场内交易进行前端验资(zī)验券(quàn)，可(kě)有效防控(kòng)异常交易和超买风(fēng)险。”博道基金表示(shì)。

　　“对于公募基(jī)金管理(lǐ)人而言，公募类QFII结算(suàn)模式，较传统(tǒng)托管银行结算模式，有两方面好处：一(yī)是，加强了交易前端(duān)验资验(yàn)券功能，优(yōu)化交(jiāo)易监控和头寸(cùn)透支(zhī)风险管理；二是(shì)，兼顾了与券商(shāng)渠(qú)道商业模式的创新，类似与(yǔ)券商结算(suàn)模(mó)式，捆绑了商业利益(yì)，有(yǒu)利(lì)于券商代买市占率(lǜ)的提升。博时基金券商业(yè)务部副总经理王鹤(hè)锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分(fēn)析称，“相较券商结(jié)算模(mó)式，公(gōng)募类QFII结算模式，也有两方面好处：一是，无需银(yín)证(zhèng)转账即可调整场内外资金(jīn)分布，效率有所(suǒ)提(tí)升(shēng)；二是，简化(huà)了开户(hù)环节，免(miǎn)去(qù)了三方(fāng)存管登(dēng)记确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基金(jīn)管理人而言，ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾资金使用效率与(yǔ)风险控(kòng)制两方面(miàn)的(de)需求(qiú)，相？过往的(de)结算(suàn)模(mó)式体现出了？定优势。相(xiāng)比(bǐ)券商结算(suàn)模式，类QFII结算(suàn)模式下无(wú)需银证(zhèng)转(zhuǎn)账即可(kě)调整场内外资金分布，效率有所提升，同时也简(jiǎn)化了开(kāi)户环节，免去了三(sān)？存管登记确认；而相比托管人结算模式，类QFII结算模式(shì)下加强了交易(yì)前端验资(zī)验(yàn)券(quàn)功(gōng)能，可优化交易监控和头寸透支风险管理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结为以(yǐ)下(xià)几点：

　　一是(shì)，类QFII结算(suàn)模(mó)式下，产品资(zī)金(jīn)不是集中于原(yuán)来的(de)证券公(gōng)司(sī)资金(jīn)账户(hù)，仍然(rán)存(cún)放在托(tuō)管行账(zhàng)户，实现(xiàn)的(de)方式是(shì)需要(yào)将托(tuō)管(guǎn)行(xíng)和券商打通。通过“虚(xū)头寸”将(jiāng)托管行和券商打(dǎ)通，免去银证转账的步(bù)骤，解决(jué)了(le)普通券(quàn)结(jié)模式下资金分(fēn)散管理，资金划拨时间受(shòu)银证转账时间范(fàn)围(wéi)限制的(de)痛(tòng)点。日常投资运作过程，减少银(yín)证转账资金(jīn)划拨工作(zuò)，例如，定期费(fèi)用支付、新股新债缴款与(yǔ)银行间账户之(zhī)间划(huà)拨等(děng)；

　　二是，对比券商结算模式，一(yī)定量(liàng)减(jiǎn)少了证券资金账户(hù)开户(hù)与银证关(guān)联挂(guà)钩(gōu)环节工作；

　　三是(shì)，更有利于明确各方职责所在，以(yǐ)及完(wán)善(shàn)业(yè)务风(fēng)险管理。通过交易交收分离，证(zhèng)券公(gōng)司前(qián)端(duān)验资验(yàn)券可有效(xiào)防控异(yì)常交(jiāo)易和超买风险，托(tuō)管人负责交收；日(rì)终资金对账(zhàng)实现证券公(gōng)司与托管人系统对接对账，可防范资金结算风险。

　　平安基(jī)金同时也谈到了ETF采用(yòng)类QFII结算模(mó)式的几点不足之处(chù)：一方面，类(lèi)似托管人结算(suàn)模(mó)式，该模式与托管(guǎn)人(rén)结算模(mó)式一致，对投资组合(hé)而言需按月计算缴纳最(zuì)低结算(suàn)备(bèi)付金与保(bǎo)证机制；另一方面，虚头(tóu)寸机制(zhì)下，管理(lǐ)人、托管人与券商三方需(xū)每(měi)日确立(lì)场内/外资金分配比例。取决于投资组合交易特(tè)征，将增(zēng)加日常(cháng)投资运营(yíng)管理工(gōng)作(zuò)。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟随

　　实现基金、券(quàn)商、银行三方共赢

　　从业(yè)内观察看，不少基金公司对类(lèi)QFII结算模(mó)式的关注(zhù)度较高，也在筹备(bèi)或启动相(xiāng)应的合作。不(bù)过，参与这类业务还涉及系(xì)统改造，以及固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限制仍有待(dài)解决等(děng)问题，初期或(huò)更(gèng)多是头部基金公(gōng)司参与。

　　“近(jìn)期也(yě)在公司内部对这(zhè)一业务进行(xíng)了探(tàn)讨，业务操(cāo)作上的障碍(ài)并不大。”一家基金(jīn)公司(sī)人士表示，这类(lèi)业务(wù)具备一定吸引力(lì)，相(xiāng)比较托管行结算(suàn)模式和券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式(shì)，这一模式可以(yǐ)同时激(jī)发银行、券商双方的(de)销售力度，同时在此类模式刚刚(gāng)起步阶段阶段(duàn)参与，存在明显的先(xiān)发(fā)优(yōu)势。

　　博时券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表(biǎo)示，关于类QFII结算模式(shì)仍处于发展初(chū)期，该模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限制仍有待(dài)解(jiě)决，成为主流(liú)结算(suàn)模式仍(réng)不具备条件。展望未来，预计相关金融(róng)机构对该模(mó)式会(huì)保持高度关(guān)注，会成为选择之(zhī)一(yī)。

　　平安(ān)基金相关人士更有信心，认(rèn)为这是一个基金、券商、银行三(sān)方共赢的(de)模式，有望(wàng)成为新的(de)行业发展(zhǎn)趋势。对(duì)管理人而言，类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)较传统券结(jié)模式、托管人结算模(mó)式均有比较优势；对托管人而(ér)言，产品资金(jīn)全额(é)留(liú)存在托管账户，无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)；对证券(quàn)公司(sī)提高服(fú)务机(jī)构(gòu)客户的(de)能力(lì)，也加强了公(gōng)司品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结(jié)算模式，也涉及不少(shǎo)系统改(gǎi)造，尤其是托管行(xíng)和券商(shāng)。博道(dào)基金就(jiù)表示，对基金公司来说，总体(tǐ)保留沿用券商结(jié)算模式(shì)下的场内(nèi)交易前(qián)端验资验券(quàn)相(xiāng)关流程和业务系统(tǒng)，个别(bié)如清(qīng)算模(mó)块涉及一些(xiē)小改动。但(dàn)券商(shāng)和托管行的系统改动较大，如在系统(tǒng)直(zhí)连(lián)、账户(hù)管理、场内清算(suàn)、场外清(qīng)算等多个环(huán)节(jié)需要进(jìn)行(xíng)升级改造。

　　目前已经(jīng)实现的模式来看，主要是(shì)广发证(zhèng)券、兴业银行、基金(jīn)公司三方参与。而记者从业内(nèi)了(le)解到，也有一(yī)些银行、券商对此也抱有积极(jí)态度，愿(yuàn)意(yì)布局此(cǐ)类业务。

　　从(cóng)单一(yī)模(mó)式走向(xiàng)三(sān)类模式

　　基(jī)金行业发展25年以(yǐ)来，结算(suàn)模式(shì)发生了(le)重要变化，从单一模(mó)式走(zǒu)向券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结(jié)算模式三类模(mó)式(shì)的(de)时(shí)代。

　　自公募基金诞生起，采取(qǔ)的就是银行托管人结算模(mó)式(shì)，到目(mù)前已25年了，仍然是目前公募(mù)基金结算的主流模(mó)式(shì)。这一模式是(shì)，基(jī)金管理人租用券商(shāng)的交(jiāo)易席(xí)位(wèi)直(zhí)连报盘交易所(suǒ)，托管人作为特殊结算参与人(rén)与(yǔ)中国结算(suàn)进行资金和证券(quàn)的清算(suàn)交收。

　　券(quàn)商结(jié)算模(mó)式在2017年(nián)启(qǐ)动(dòng)试点(diǎn)，并于2019年(nián)初由(yóu)试点(diǎn)转(zhuǎn)常规，至今已(yǐ)历(lì)时(shí)5年有余。随着(zhe)运(yùn)作机制渐稳、结算效率改善及券商财富(fù)管(guǎn)理业务(wù)高(gāo)速发展，券结模(mó)式自2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数据(jù)，2021年全(quán)年一共有144只新成(chéng)立基金采用(yòng)了券结(jié)模式(shì)。根(gēn)据中(zhōng)金公司统计，截至2023年2月24日，券结基金数量(liàng)与规模分别为616只和5709亿元，占据全部基金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着(zhe)公(gōng)募基(jī)金2022年开启类QFII交易结算(suàn)模式，基(jī)金结算模式也正式进入了新时代。

　　博道(dào)基金相关(guān)人士就(jiù)表(biǎo)示，券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结(jié)算模式，每种(zhǒng)结算(suàn)模式各有优劣，基金管理人可(kě)以根据不同情况，选择不同的结算模式，最大限度的调动各方资(zī)源(yuán)，为持有人提供更(gèng)好的服务。

　　“随着(zhe)券(quàn)结模式的持续(xù)推行，尤其是类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)的创新发展(zhǎn)，伴随着权益市场(chǎng)行(xíng)情修(xiū)复及券(quàn)商财富管理业务高速(sù)发展(zhǎn)，在(zài)主动权(quán)益基金、ETF在内的指数型基金等产品类(lèi)型上(shàng)，券结模式将有较大发展空间。”上述(shù)平安基金相关人士表示。

　　不少(shǎo)人士也看好(hǎo)券结模式的发展。据一位业(yè)内人士(shì)表示，现阶段券商结算模式在中(zhōng)小基金公司中更加普(pǔ)遍。中小基金(jīn)相对来说获(huò)得银行渠道的(de)营销支持难度较大(dà)，券结模式能有效推(tuī)动券商和基金公司的合作关系，有助(zhù)于中小基金新产品开拓市(shì)场。

　　不过，上(shàng)述人士也表示，券结模式(shì)保有量会(huì)更稳定一(yī)些，对于托管行有一个制衡的作用(yòng)。以前是小公司为主(zhǔ)，现在也有(yǒu)一些(xiē)大公(gōng)司(sī)陆(lù)续开始试水，以后(hòu)会是一个趋势。

　　博时基金券(quàn)商业务部(bù)副总经理王鹤(hè)锟也表示，券商结(jié)算模式(shì)的发展，已经(jīng)从“拼(pīn)数量(liàng)”时代进入(rù)“拼质(zhì)量(liàng)”时代：发展(zhǎn)的边际制约因素，也从“投入成本(běn)较大(dà)、技(jì)术系统探索较困难”转变为“产(chǎn)品策(cè)略(lüè)与市场(chǎng)环境及需求的(de)匹配度、业绩表现与(yǔ)客户(hù)体(tǐ)验的舒适度、销售服务与(yǔ)渠(qú)道陪(péi)伴的契合度”。券商结算(suàn)模式(shì)，将基金公司、基金产品与券商渠道的中长期利益深度绑定；在此(cǐ)模式下，竞争格局会发生分化，回归(guī)“买方投顾陪伴模式”的服务本质(zhì)，”持续提供“好产品、好服务”的(de)基金公司和证券公司会受益于这一发展变化。

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