金融界5月(yuè)27日消息 近(jìn)日(rì)因为昆明国资委的一(yī)封声明，让(ràng)城投债成为关(guān)注(zhù)的焦点，当前地方(fāng)债(zhài)的规(guī)模(mó)和地方政(zhèng)府的偿债能力已经(jīng)越来越(yuè)被重视。如何如(rú)何处置地方债务？

　　中泰证(zhèng)券(quàn)首席经济学(xué)家李迅雷发(fā)文称，地(dì)方债包括(kuò)地方一般(bān)债、专项债和包括城投债在内的各种隐形债，其规模究竟有多大，尚有争议，但增长迅猛(měng)。包括银行(xíng)、保(bǎo)险、基(jī)金等在内的机构投(tóu)资(zī)者是(shì)地方债的主(zhǔ)要持(chí)有者，他们普遍担心的还是城投(tóu)债务、非标等地方政府隐形债风险(xiǎn)。例如，近期贵州(zhōu)省政府发展研究中心提出，“化债工作推进异常艰难，仅依靠自身能力已无法得到有效解决。”

　　在李迅(xùn)雷看(kàn)来，在土地财(cái)政缩水的背景下，地方(fāng)政府的财权与(yǔ)事(shì)权不匹(pǐ)配问题又凸显(xiǎn)出来。在我国(guó)政府杠杆率水平并不算高(gāo)的前提下(xià)，我(wǒ)国地(dì)方政府的杠杆率水平确(què)实(shí)够高(gāo)了。需(xū)要调(diào)整(zhěng)中央和地方之间债务余额的(de)比例(lì)关系。“今后(hòu)应加大中央政府的(de)发债规(guī)模，为地方经济减负。”他明确指出。

　　李迅雷认为，在当前中国经(jīng)济转型的关键阶段，维护地方政府的信用，防范区域(yù)性金(jīn)融风(fēng)险显得尤为(wèi)重(zhòng)要，故在(zài)城投公司还没有与政府部(bù)门(mén)完全“脱钩(gōu)”之(zhī)前，城(chéng)投债的“信(xìn)仰”仍需(xū)要保持(chí)。

　　李迅雷建议给予困难省(shěng)份一定的“托底”支持(chí)，在政策上(shàng)大(dà)力(lì)度(dù)支持地方政府“化债”。如(rú)帮助地方(fāng)政府（如城投公司的借新还(hái)旧）降(jiàng)低债务(wù)成(chéng)本、拉长债(zhài)务期限（非(fēi)债券类债(zhài)务(wù)展期，如(rú)遵(zūn)义道桥(qiáo)实践银行其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音贷款展期），通过政策性银(yín)行或商业银行(xíng)的低息资金来降低债务成(chéng)本，让债务更(gèng)加容易滚续(xù)。

　　李迅雷还(hái)建议，中央政策上(shàng)支持地方政府通过出(chū)让国有资产来偿(cháng)债。他表示这类典(diǎn)型案例(lì)为“茅台化债”：2019年12月、2020年12月(yuè)茅台集团两(liǎng)次公告无(wú)偿划转上(shàng)市公司(sī)共计1亿股股份(fèn)（合(hé)计占贵州茅台总(zǒng)股本8％，按当(dāng)时市(shì)价(jià)计量市值(zhí)约(yuē)为1600亿(yì)元）至贵州国资。

　　以下文字来源李迅(xùn)雷(léi)金融与投(tóu)资（ID:lixunlei0722），原(yuán)标题《如何处置地方(fāng)债务的辨证思(sī)考》

　　截(jié)至(zhì)2022年末全国城投有息(xī)债务54.1万(wàn)亿(yì)元(yuán)

　　城投平(píng)台成为地方债务(wù)主要(yào)体现形式(shì)

　　城投(tóu)债是指城(chéng)投企业(yè)公开(kāi)发行的公司债券(quàn)和中期票据。按(àn)照新预算(suàn)法、“43号文”出台明(míng)确城投债与地方政府信(xìn)用(yòng)脱钩，城投公司定位(wèi)由(yóu)地方政府投融(róng)资机构(gòu)转变为市场化(huà)运营主体，地方政府不再对城投(tóu)债兜底(dǐ)。但(dàn)实际(jì)上市场(chǎng)仍然(rán)把(bǎ)城投债看作(zuò)由地方政府背书的高信用(yòng)等级债券(quàn)。

　　因此(cǐ)城投公(gōng)司(sī)通常都是地方政府下设(shè)的投融资机构，很难完(wán)全独立(lì)成为与政府无(wú)关的纯市场化的(de)企业(yè)。城(chéng)投的债(zhài)务主要包括(kuò)向银行借(jiè)款和发行债券融(róng)资这(zhè)两种方式，以前(qián)一种方式为主(zhǔ)，但后一种债权(quán)融(róng)资的(de)规模也不(bù)小，到2022年末，余额估计在13万亿元以上(shàng)。

　　总体看，2011年(nián)以(yǐ)来，全国(guó)城投有息债(zhài)务快速(sù)扩张，每年增速(sù)均保持(chí)在10％以上，到2022年(nián)末，全(quán)国城投有息债务为54.1万亿元，相较(jiào)2011年(nián)的6.4万亿元增长了7倍以上(shàng)。

城投平(píng)台(tái)发债余额的增长

图片来源：Wind， 中泰(tài)证券研究所

　　因此，城投平(píng)台实(shí)际(jì)上已(yǐ)经成(chéng)为地方债(zhài)务的(de)主要体现形式(shì)，规模(mó)明显超过地方政府的一般债和专项债之和。城投平台中，如今，城投(tóu)平台(tái)的(de)债券余额大约为13.8万(wàn)亿(yì)元，迄今并无违约(yuē)案例，说明(míng)城投债仍属于地(dì)方政府背(bèi)书的高等级信用债。但是，城投平台的非(fēi)标违约(yuē)情况(kuàng)时(shí)有发生(shēng)，银行贷款展期、调(diào)整(zhěng)还贷方式的(de)也比较多。

　　地方政府应确保城(chéng)投(tóu)债按时(shí)兑付，不(bù)能轻(qīng)易违约

　　当前市场对(duì)地方(fāng)政府债务增(zēng)长和财政收入(rù)增速下降甚(shèn)至负增长的(de)现象(xiàng)普遍(biàn)担(dān)心，尤(yóu)其对财力偏弱的东北、中西部(bù)省份，城投债的收益率普遍(biàn)高于(yú)东部其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音发达省市。2022年13个省土地出让金对(duì)政府债务利息(xī)覆盖程度(dù)不(bù)足100％（2021年(nián)只有5个），扣除城投(tóu)拿地之后，捉(zhuō)襟见肘的情况更加明显。

　　河南(nán)的(de)永(yǒng)煤债违约之后，对河南(nán)省乃至全国(guó)的信用债(zhài)市场(chǎng)都造(zào)成负(fù)面冲击，信用分层现象(xiàng)加剧(jù)，部分经(jīng)济偏弱区域被边缘(yuán)化。例如青海(hǎi)、云南和天津等(děng)近几(jǐ)年融资成本仍(réng)在(zài)上升；黑(hēi)龙江、贵州2017-2019年(nián)融资成本(běn)大(dà)幅(fú)上(shàng)升，虽然2020年(nián)以来融资(zī)成本有(yǒu)所下(xià)降(jiàng)，但整(zhěng)体降幅相较(jiào)全国(guó)更小(xiǎo)。辽宁、广西、吉林、重庆、陕西、宁夏和甘(gān)肃2020年以来城投债加权(quán)平均票面利率(lǜ)降幅也明显不如全国。

　　当前在经济复苏(sū)不及预(yù)期的背景下，投资者的风险偏好(hǎo)明(míng)显(xiǎn)下降。为此，地方(fāng)政府应该确保城投债的按时兑付(fù)。因为(wèi)违约不仅不能解决债务(wù)问题(tí)，反而会恶(è)化(huà)区域信(xìn)用环境，导致地(dì)方国(guó)企融资难、融资贵。从未来(lái)区域经济发展的角度看，政府部门仍需要持续举(jǔ)债来(lái)实现经(jīng)济平稳增(zēng)长，需要保持政府信用，不能轻易违约。

　　建议中央大力度支持地(dì)方政府“化债”

　　因此，当前(qián)迫切需要(yào)增(zēng)强城投债权(quán)人(rén)的持(chí)有信心，首先要确保城投债不违(wéi)约，这就意(yì)味着城投公(gōng)司能够具备低成本(běn)的借新(xīn)还旧(jiù)能力。

　　中央提出“谁家的孩子谁(shuí)家(jiā)抱(bào)”，意味(wèi)着对地方债不(bù)兜底，但建议给予困难省份一定的(de)“托底”支持，即(jí)在政策上大力度支持地(dì)方政府“化债”，如帮助地方政(zhèng)府(fǔ)（如(rú)城投公司(sī)的借(jiè)新还旧）降低债务成本、拉长债务期限（非债券类债务展期，如遵义(yì)道桥(qiáo)实践银行贷(dài)款展期），通过(guò)政(zhèng)策性银行或(huò)商业银行(xíng)的低息资金来降低(dī)债务成本，让债务(wù)更加容易滚(gǔn)续。

　　此外，对于地方(fāng)政府可(kě)否通过出让(ràng)国有资产来偿债方面，也希(xī)望中央给予政策上(shàng)的支持(chí)。因为今年3月(yuè)1日(rì)，国资委(wěi)在(zài)对(duì)政协(xié)十三届全国委(wěi)员会(huì)第(dì)五次(cì)会(huì)议第00503号提案的答复(fù)中表示，将(jiāng)适时(shí)出台制度规定及操作细则，探索国有权益(yì)份额(é)规范(fàn)化退出的有效方式和途径，充分发挥有限合伙(huǒ)企业的优势，助(zhù)力(lì)国有企业创新发(fā其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音)展。

　　通过(guò)出让(ràng)国有企业(yè)股权获得收入偿还债务(wù)，典(diǎn)型案例为“茅台化债”：2019年(nián)12月、2020年12月(yuè)茅(máo)台集团(tuán)两次公告无偿划转上市公司共计1亿股股份（合(hé)计占贵州(zhōu)茅台总股本(běn)8％，按当时市价(jià)计(jì)量市值约为(wèi)1600亿(yì)元）至(zhì)贵州国(guó)资。

　　在当前(qián)中国经济转型的关键阶段，维护地方政府的信用，防范(fàn)区域性金融(róng)风险显得尤为重要，故在城投公司还没有与政(zhèng)府部门(mén)完全(quán)“脱钩(gōu)”之前，城投(tóu)债的“信仰(yǎng)”仍需要保(bǎo)持(chí)。

未经允许不得转载：上海惠特丽生物科技有限公司 官网 其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音