核心观点(diǎn):在(zài)当(dāng)前经济恢复的(de)不确定性下，高股息策略有望以其确定的股息收入和较高(gāo)的安全边际为投资者(zhě)提供不错的收益。而基本面稳健(jiàn)，分红率高(gāo)而(ér)稳定(dìng)，估(gū)值处于历(lì)史低位，银行板块(kuài)将(jiāng)成为高股息策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息(xī)策(cè)略是(shì)以股息率为(wèi)投资要(yào)素，选择股息(xī)率较高的股票并长(zhǎng)期(qī)持有的(de)投资(zī)策略。高股(gǔ)息(xī)率一方面意味(wèi)着(zhe)公司有较(jiào)高的股利(lì)支付率，投资者(zhě)每年可(kě)以获(huò)得较高的股利收(shōu)入作为绝对收益，另一方面(miàn)意味着公(gōng)司估值(zhí)较低，因此(cǐ)具备一定的安全边际，而且(qiě)投资(zī)的成本相对较低，长期持有还可以(yǐ)节税(shuì)。从历史(shǐ)表(biǎo)现上来(lái)看，高股息策略的(de)安全性(xìng)较高，在市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观经(jīng)济的角度来看，疫情三年后经济恢(huī)复(fù)仍然有较大的不确定性；从大类(lèi)资产的投资(zī)收益来看，目前可投资的资(zī)产不多，收益(yì)率在下行。因此以银(yín)行板块为代表的高股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取(qǔ)得较好的(de)收益就需(xū)要(yào)满(mǎn)足以下(xià)几(jǐ)个条件：1）在分子(zi)部分也就是股息端(duān)需要(yào)有(yǒu)一贯较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息(xī)的前提(tí)就是行业基本面需要(yào)稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是(shì)股价端估值低，因此安全边(biān)际比较高，下(xià)降空间(jiān)有(yǒu)限，波动性较(jiào)低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足(zú)以上条件：1）上市银行过去三年的(de)现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其(qí)次是股(gǔ)份行和(hé)城商行，农商行相对低(dī)一些。2）银(yín)行高分红的背后也离不开经(jīng)营业绩(j3502身份证号码开头是哪的，身份证号3502开头的是哪里人ì)的稳(wěn)定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情(qíng3502身份证号码开头是哪的，身份证号3502开头的是哪里人)况下能够(gòu)保持正增殊为(wèi)不易。上市(shì)银行(xíng)整体净(jìng)利润同比(bǐ)+2.3％，行业利(lì)润增速高(gāo)于营(yíng)收，拨(bō)备与税(shuì)收优惠共同(tóng)贡献利润释放。预计随(suí)着(zhe)大(dà)行重定价(jià)的(de)压力过去以及二三季度农(nóng)商(shāng)行小微投放旺(wàng)季的到来，资(zī)产(chǎn)端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率的下行和理财资金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一步(bù)下行，净息差预计(jì)会在下半年提升。资产(chǎn)质量方面银行(xíng)板块处于历(lì)史较优水(shuǐ)平，上市(shì)银行不(bù)良(liáng)率继续环比下降，基本(běn)处(chù)在(zài)2014年来(lái)历史低(dī)位，拨备(bèi)覆盖率(lǜ)维持在245％的高(gāo)位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块(kuài)中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水(shuǐ)平。因此银(yín)行板(bǎn)块的配(pèi)置安全边际和(hé)性价比较好，作(zuò)为低且稳定的(de)分母也保证了其比较高的(de)股(gǔ)息率。4）银行板(bǎn)块作(zuò)为(wèi)“国资含(hán)量”比较高的板块，从去年底开始监管开始提(tí)出中特估后有比较不错的表(biǎo)现，国资持股(gǔ)比例和今年以来的(de)涨幅也有(yǒu)43％的正相(xiāng)关(guān)性(xìng)，中(zhōng)特估(gū)有(yǒu)望为投资者带来(lái)除稳定股(gǔ)息(xī)收益外(wài)的附加资本(běn)利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下(xià)滑超预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究(jiū)所研究(jiū)报告：《银行板块(kuài)与(yǔ)高股息策略：稳定收益的3502身份证号码开头是哪的，身份证号3502开头的是哪里人溢价》

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