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孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估(gū)”投资范式之一：低估(gū)值、高分红(hóng)

　　低估值、高分红，是(shì)包括能源(yuán)链、“一带(dài)一路”和运营商在内的“中特估”方向(xiàng)最(zuì)鲜明(míng)的共(gòng)同特征：1）截至2022年底，能(néng)源链、“一带一路”和运营商PB估值分别(bié)处于2016年(nián)以来的16.8％、5.8％和14.9％分位(wèi)。而即(jí)便经(jīng)历(lì)年初(chū)以来(lái)的大幅(fú)上涨后，当前这些板块估值(zhí)仍处于历史平(píng)均水平附近。2）与此同时，能源链、“一带一路”和运(yùn)营商股息率显著高(gāo)于(yú)市场整体，较(jiào)高的分红也成为其(qí)进可攻、退可守的重要支撑。

　　二、“中特估”投资范式之二(èr)：政策的持续(xù)支撑和催化(huà)

　　政(zhèng)策持续支撑和催化，成为“中特估”中(zhōng)“一带一路”和运营商板块修复的(de)重(zhòng)要驱动(dòng)。

　　1）“一带一路”：在“一带一路”十(shí)周年(nián)之际，从(cóng)沙伊和解、中俄深化(huà)合作联合(hé)声明、中(zhōng)巴(bā)联(lián)合声(shēng)明等(děng)，以(yǐ)及后续5月(yuè)召开在即的第三(sān)届“一带(dài)一(yī)路”国际合作(zuò)高(gāo)峰论(lùn)坛，“一带(dài)一(yī)路(lù)”相关(guān)利好不断，板块行情(qíng)得到催化。

　　2）运营(yíng)商：去(qù)年10月以来(lái)，数(shù)字经济上孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理升为(wèi)国(guó)家战略，相关(guān)政策密集出(chū)台。今年国务(wù)院改组又(yòu)新设国家数据局。运(yùn)营(yíng)商作为“数(shù)字经济”的基础设(shè)施(shī)，持续得到催化。

　　三、“中特估”投资范式之(zhī)三(sān)：景气(qì)修复预期

　　2023年中国复(fù)苏+人民币升值的全年宏观主(zhǔ)线(xiàn)驱动盈利能力修(xiū)复，带(dài)动能源链整体性上(shàng)涨(zhǎng)。1）能源产业链(liàn)作为原材料高度依(yī)赖(lài)海外供应、同时下游(yóu)需求基本集中在国内市(shì)场的方向之一，将充分受益于人民币升值的宏观趋(qū)势。2）中国经济(jì)复苏，下游(yóu)领域需求预(yù)期回暖，能源产业链尤其是行业龙头盈利已在修复。

　　四(sì)、沿着(zhe)三(sān)条投(tóu)资范式(shì)，“中特(tè)估(gū)”重点关(guān)注哪些方(fāng)向？

　　除了能源链、“一带一(yī)路”和(hé)运(yùn)营商等之外，当前我(wǒ)们建(jiàn)议关注机械(xiè)（造船）、交运（公路、铁路、港口(kǒu)）、大(dà)型(xíng)银(yín)行等细分方(fāng)向。

　　1）机械（造船）：船舶制造业作(zuò)为国(guó)家重点(diǎn)支(zhī)持的战略性产业之(zhī)一(yī)，近年来经(jīng)历了行业(yè)调孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理整和产能过剩的困境，但近期板块景气已在改善：一(yī)方(fāng)面，随着(zhe)全球航(háng)运市场需求正(zhèng)在增(zēng)长，带来(lái)包括(kuò)化学品(pǐn)船与(yǔ)成品(pǐn)油(yóu)轮船的订单大幅提升。另一方面，国企改革(gé)推动(dòng)造船企业重组(zǔ)整合(hé)和产(chǎn)能优化之下，国内船舶制(zhì)造业已在逐步实现结(jié)构调整和产(chǎn)能优化。

　　2）交(jiāo)运(yùn)（公路、铁路、港口）：五一期间各项数据恢复良好。业绩确定性强，承诺(nuò)高分红，类债属性突出。经济(jì)增(zēng)速下行，高速(sù)公路、铁(tiě)路、港(gǎng)口资(zī)产稳健性凸显，业绩成(chéng)长(zhǎng)及(jí)确定(dìng)性较高。同时近几年，高速公(gōng)路及铁(tiě)路板(bǎn)块上(shàng)市公司(sī)更加注重投资人回报，多家公司发布股东(dōng)回报计划(huà)，大幅提(tí)高分红比例(lì)以及承诺(nuò)未来几年高(gāo)分红水平，给投资人带来确定性的(de)高股(gǔ)息回报。

　　3）大(dà)型银行：经济复(fù)苏大(dà)背景下融资需求回(huí)暖，基(jī)本面有支撑，板块估值也具备修复(fù)空间(jiān)。2023年以来，信贷需求连(lián)续三个月超预期(qī)回(huí)暖，在稳增长(zhǎng)和扩(kuò)投资的政策基调下，后续信(xìn)贷(dài)、社融(róng)仍有望平(píng)稳增长。此外，作为业绩稳定且高分红(hóng)的(de)板块，当前银行PB估值处于2016年以来11.6％的较低位置，修复空(kōng)间(jiān)较大(dà)。