来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日召开会(huì)议，分析研(yán)究当(dāng)前经济形(xíng)势和经(jīng)济工作。今年(nián)以来，经济增长好于(yú)预(yù)期。不过当前经(jīng)济(jì)恢复性好(hǎo)转，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然(rán)不足(zú)。所以，稳增长(zhǎng)基调延续，短期政策不太可能(néng)转向收紧，但是面对高质量发展要(yào)求，也没增量刺激政策。未来扩大需(xū)求主要依(yī)靠(kào)自发修复消费(fèi)，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资。此外，产业政(zhèng)策方面强调“实体经(jīng)济”支撑，防风险仍然是重点任务。整(zhěng)体看(kàn)，二季(jì)度经济修复速度或(huò)将放缓，政(zhèng)策相对(duì)克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会(huì)议首先强调了今年(nián)的成绩(jì)，即“经济增长好于预期(qī)”，“市场需求(qiú)逐步恢复，经济(jì)发展呈现回升向好态(tài)势”。从一(yī)季度公(gōng)布的数据看，确实(shí)好(hǎo)于去年(nián)四季(jì)度时的预期。但随后(hòu)会议也提到“经济运行(xíng)好转(zhuǎn)主(zhǔ)要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍(réng)然不足”。这(zhè)也使得经(jīng)济转型升级面临新的阻(zǔ)力，推动(dòng)高质(zhì)量(liàng)发(fā)展仍需要(yào)克服(fú)不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解(jiě)是，一(yī)季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去(qù)年(nián)四季度有明(míng)显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的(de)增速，还(hái)有较大(dà)的差距(jù)。所以，经济仍(réng)需政策(cè)呵护。尤其(qí)是(shì)一季(jì)度降准后，就业压力仍(réng)然存在，我们认为政策短(duǎn)期不会转向收紧(jǐn)。“恢复和扩大需求”是(shì)当(dāng)前经济持续回升向好的关键所在(zài)。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量(liàng)刺激

　　面对高质量(liàng)的(de)发展要(yào)求，会议强调经(jīng)济要实现(xiàn)“质的有效提升”和“量的合理增长”。这一点和去(qù)年经济工作会议(yì)精神一致。这也意味着稳增长不(bù)会通(tōng)过(guò)强刺激的(de)方式，而是统筹推(tuī)动硝酸锌化学式怎么写出来的，硝酸锌化学式子g>“经济运行持续好转”、“内生动(dòng)力(lì)持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会议(yì)要求(qiú)“把发(fā)挥(huī)政策效力和激(jī)发(fā)经营主体活力结合起(qǐ)来”。我们的(de)理解是，下一阶段更多(duō)通过激(jī)发(fā)市(shì)场化的力量去推动(dòng)经(jīng)济(jì)修复(fù)，通(tōng)过改革开放的方(fāng)式激发高质(zhì)量(liàng)的增长。所以会议(yì)指出(chū)，要坚(jiān)持“两个毫不动摇(yáo)”，破(pò)除(chú)影响(xiǎng)各类(lèi)所(suǒ)有制企业公平竞争、共同发展(zhǎn)的法律法规障碍和隐性壁垒。各类(lèi)企业都要依法合规经营(yíng)。要(yào)下决心从根本上解(jiě)决企业账款拖欠问(wèn)题。总(zǒng)体而言，政(zhèng)策刺激空间有限，主要还是以提振(zhèn)信心和(hé)预期、激(jī)发活力为主要(yào)手段，让经济(jì)自(zì)发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费(fèi)，主动稳(wěn)定投资

　　会议(yì)提出，积(jī)极的财政政策要(yào)“加力(lì)提效(xiào)”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了(le)去年(nián)12月会(huì)议的表述。对(duì)于(yú)政(zhèng)策的要求，本(běn)次(cì)会议强调“形成扩大需(xū)求(qiú)的(de)合力”，而去年12月(yuè)会议的相关(guān)表述是(shì)“加(jiā)强各类政策协调配合”，这说(shuō)明(míng)扩(kuò)大需求是未(wèi)来的政策重心(xīn)。

　　一(yī)方(fāng)面(miàn)，自发修复消费。“要(yào)多渠道增加城乡居民收入，改善消(xiāo)费环境，促(cù)进文化旅游等(děng)服务消费(fèi)”。提高(gāo)消(xiāo)费，主要还是(shì)靠居民(mín)劳动收(shōu)入的自(zì)然修复。另一(yī)方面，主动稳(wěn)定投资。尤其(qí)是基(jī)建(jiàn)投资，是政府主动稳增长的重(zhòng)点。会议(yì)提到，在超大(dà)特(tè)大城(chéng)市积(jī)极稳步推进城(chéng)中村改造(zào)和“平急两用(yòng)”公(gōng)共基(jī)础设施(shī)建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放(fàng)在(zài)更加重要的(de)位置，稳住外贸(mào)外资(zī)基本盘。要支持(chí)有条(tiáo)件的自贸试验区和(hé)自由贸易港(gǎng)对接国(guó)际高标准(zhǔn)经贸规(guī)则，开展(zhǎn)改革开放(fàng)先(xiān)行先试。

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　　产业(yè)发展：看重实体经济(jì)

　　会议强(qiáng)调，加快(kuài)建设现代化产业体系要(yào)以“实体经济”为支(zhī)撑。我们的理解(jiě)是，产业(yè)政(zhèng)策的重(zhòng)点(diǎn)是“实体经济”，这里的实体经济(jì)并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根基(jī)，培育壮大(dà)新动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新能源汽车(chē)发展优势，加快推进充电桩、储能等设施建设(shè)和配套电网改造”。会议指(zhǐ)出“要重视通用人(rén)工智能发展，营(yíng)造(zào)创新生(shēng)态(tài)”，也(yě)提到了“重视(shì)防范风(fēng)险”。我们认(rèn)为(wèi)，人(rén)工智(zhì)能发(fā)展到一定程度，监管措施也(yě)必然(rán)会跟(gēn)上。此(cǐ)外，在(zài)互联网领域，要推动平台(tái)企业规范健康发展，鼓励头部平台(tái)企业探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会议提出，“统筹做(zuò)好中小银行、保险和信(xìn)托(tuō)机构改革化(huà)险工作”；再次强调房(fáng)住不炒，“做好保交楼、保民生(shēng)、保稳定工(硝酸锌化学式怎么写出来的，硝酸锌化学式子gōng)作”；“要加强地(dì)方政府债务管(guǎn)理，严控新增隐性(xìng)债务”。我们认为(wèi)，房地产产业链、中小金(jīn)融机构的风(fēng)险出清，仍是大势所(suǒ)趋，地方债务的风险(xiǎn)也需要化解。所(suǒ)以(yǐ)今年和去年(nián)最大的不同是(shì)疫情影响减弱，其(qí)他方面的(de)经济问(wèn)题(tí)依然(rán)是存在的。

　　整体(tǐ)看(kàn)，二(èr)季度经(jīng)济修(xiū)复速度或将放(fàng)缓，政策相(xiāng)对克(kè)制。

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