大家周末好，先来看下(xià)重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队进(jìn)入最高战备状(zhuàng)态，紧(jǐn)急向与科索沃(wò)行(xíng)政线方向(xiàng)移(yí)动

　　据(jù)塞尔维亚南通(tōng)社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军(jūn)队(duì)的战备状态提升到最高(gāo)等(děng)级，并紧急向与科索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔(ěr)维亚军队战(zhàn)备状态与科索沃局势骤(zhòu)然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部(bù)兹韦(wéi)钱(qián)塞族区塞族(zú)民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察(chá)在冲突中(zhōng)使用了催(cuī)泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦(wéi)钱区已(yǐ)经被科(kē)索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对(duì)科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据创年内新高，美联储(chǔ)年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和(hé)能源后的核(hé)心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出(chū)前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高(gāo)。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，追踪(zōng)与(yǔ)当前(qián)经(jīng)济周期(qī)相(xiāng)关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合(hé)约交易商周(zhōu)五加(jiā)大(dà)了对美联储将继续加息的押注，数据公布(bù)后，这(zhè)些合约的隐含收益率上升(shēng)，定(dìng)价美联储在6月会议上将基准利率目标区间(jiān)（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点(diǎn)的(de)可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易(yì)员们(men)一(yī)直坚(jiān)信，美(měi)联储今年将多次降息(xī)。但(dàn)他们最终承(chéng)认，基于对期货的押注，今年降息的可(kě)能性不大。现(xiàn)在(zài)，他们预计在(zài)2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的(de)降息幅(fú)度低于此前的预期。强劲的(de)经济增长、通胀数据、劳(láo)动力(lì)市场以及债务上限担忧的缓解(jiě)降低(dī)了今(jīn)年(nián)降息(xī)的可能性(xìng)。交易(yì)员们现在认为，6月份的会议(yì)可(kě)能会(huì)考虑(lǜ)加(jiā)息25个(gè)基点。市场(chǎng)预计联邦基(jī)金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前(qián)，衍生品市场预计(jì)基准利率届(jiè)时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工(gōng)板块(kuài)整(zhěng)体走势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块略显分化(huà)。期(qī)货(huò)日报(bào)记者观察到，煤化工品种无(wú)论是(shì)下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大(dà)于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不(bù)大的情况下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇(chún)原料(liào)成本端为煤炭的(de)品种(zhǒng)，跌幅较(jiào)大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源首(shǒu)席分析师(shī)高(gāo)明(míng)宇解释说，终(zhōng)端(duān)产品这一(yī)分化(huà)的根(gēn)源还是原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争(zhēng)风(fēng)险溢(yì)价(jià)将能源危(wēi)机在期货市场的(de)影射推向顶峰，2022年(nián)下半年起市场(chǎng)进入(rù)衰退交易主题(tí)，且目前工业(yè)品(pǐn)整体仍处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期原油价格的(de)下行已触碰(pèng)到中东主要产油国的(de)财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商边际产油成(chéng)本、美国收储目(mù)标价(jià)位，在美国页岩油非常(cháng)规能源(yuán)产量(liàng)增速持续(xù)不达预期的(de)情(qíng)况下，以沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油(yóu)供给约束的(de)兑现(xiàn)，在能源品的下行趋势中原油的成本支撑、供应减量率先发生，价格也(yě)率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如(rú)是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西主(zhǔ)产区动力煤的边际到港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利润丰(fēng)厚的(de)情况下供应有增无减，宽(kuān)松(sōng)的(de)供需(xū)面持续带(dài)动(dòng)产(chǎn)业链各环(huán)节(jié)累库(kù)，价格下跌趋(qū)势明(míng)确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构(gòu)成较大压制。

　　“今年年(nián)初(chū)以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震(zhèn)荡(dàng)下行的趋势中，原料煤炭成本端的(de)支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下(xià)移。”中信建(jiàn)投期(qī)货分析师刘书源表示(shì)，相较于煤(méi)炭，原油整体为(wèi)区间弱势震荡的走势，并未(wèi)出现(xiàn)较大的单(dān)边走弱趋(qū)势。

　　“就煤(méi)化(huà)工市场而言(yán)，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究(jiū)院上海分院负责人夏聪聪解释(shì)说，煤化工市场(chǎng)缺(quē)乏(fá)利(lì)好驱(qū)动，消(xiāo)息面(miàn)无利好刺(cì)激(jī)，导(dǎo)致行情持续低(dī)迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在(zài)进口煤增加(jiā)的(de)情况(kuàng)下，市场(chǎng)可流通货(huò)源充裕，今年受到天气因素(sù)的影响，水电(diàn)出力预(yù)计逐(zhú)步好转，电煤需求存在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格仍(réng)存在下调(diào)可能(néng)，成(chéng)本(běn)端难以提供(gōng)有力(lì)支(zhī)撑。加之煤化工整体(tǐ)需求端(duān)不佳(jiā)，高(gāo)温雨季(jì)部分区域需(xū)求受到(dào)影响(xiǎng)。需求(qiú)处于(yú)季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏(piān)高(gāo)，价格承压下行，煤化工受到成本端(duān)的(de)拖累(lèi)。

　　事实(shí)上，煤化工近(jìn)期(qī)的持(chí)续走弱也与宏观需求弱势以及(jí)自身品种的产能(néng)投放周期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇和尿(niào)素的终端(duān)工厂，在经历疫情几年之(zhī)后，并未重启，所以(yǐ)终端产(chǎn)品(pǐn)的需求并没有因(yīn)疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口和(hé)坑口煤(méi)价加速下跌(diē)，导致(zhì)煤化工(gōng)品种的(de)估值(zhí)中枢不断下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解(jiě)到(dào)，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤化(huà)工产业链上下游均(jūn)弱(ruò)化，尽管成(chéng)本端松动，但(dàn)煤化工品种自身(shēn)表(biǎo)现同样低(dī)迷，面(miàn)临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近(jìn)期(qī)，甲(jiǎ)醇期货价格创(chuàng)2020年(nián)10月(yuè)份(fèn)以来新低，现(xiàn)货价(jià)格(gé)同(tóng)步走低，内蒙地区报价(jià)跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料端，利润修复(fù)过程中止。“今年以来(lái)，从(cóng)甲醇成本理论核(hé)算来看(kàn)，行(xíng)业整体处于不景气阶(jiē)段。”她称(chēng)。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于甲醇现(xiàn)货价格不断创下新低，部(bù)分地(dì)区(qū)现(xiàn)货价格回到历史低(dī)位，上游(yóu)甲醇生产(chǎn)企业整体(tǐ)利润并(bìng)没有随着煤价回落、采购(gòu)成本下降(jiàng)而明显转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理(lǐ)论亏损幅(fú)度较(jiào)大，且(qiě)部分内地企(qǐ)业有传出因(yīn)甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或者降负的消(xiāo)息，后续值得(dé)持续关注这一(yī)问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周期的迹象。“经历过前(qián)几年的(de)持续投产，国内甲醇(chún)和尿素(sù)的(汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点de)产(chǎn)能不断扩张，当前下游的需求难以匹(pǐ)配新增(zēng)的产能，未来其价格可能在1—2年都(dōu)维持较低水平，从(cóng)而开启倒逼上(shàng)游降负或(huò)者去(qù)产能的阶段，后续大(dà)概率(lǜ)是一个产能的上(shàng)下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期(qī)主(zhǔ)要取决于需(xū)求的恢复情况，下半年部分品种(zhǒng)面(miàn)临较大(dà)投产压(yā)力，进口体量大的品(pǐn)种将受到低价进口货源的冲(chōng)击，中长(zhǎng)期看，煤化工(gōng)行(xíng)情难有(yǒu)起(qǐ)色，即使存在(zài)上涨，也表现为长期下跌后(hòu)的反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了解(jiě)到，近(jìn)期(qī)能(néng)源化工（尤(yóu)其是油化工）板(bǎn)块较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师(shī)杜冰(bīng)沁(qìn)介绍，本(běn)周原油整(zhěng)体呈现(xiàn)先(xiān)抑后(hòu)扬的(de)走势，受到(dào)供(gōng)需基本面收紧的前景提振油(yóu)价上涨，带动油化工板(bǎn)块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗(zōng)商(shāng)品多数(shù)下跌的行(xíng)情中，原油尽管受到美国(guó)债务上限(xiàn)谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部(bù)长发言力挺油价和G7在其年(nián)度领导人会议上承(chéng)诺将加(jiā)大力(lì)度打击俄罗斯逃避其(qí)石油和燃料出口价格上限(xiàn)的行为(wèi)都(dōu)对(duì)于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下半年全球原油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需(xū)求同(tóng)比增加220万(wàn)桶/日(rì)，主要来(lái)自于(yú)中国需求复苏的持(chí)续；同时美(měi)国(guó)宣布将在8月收储300万(wàn)汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点桶(tǒng)，叠加美国即将进(jìn)入(rù)夏季汽油消费旺(wàng)季(jì)。“原(yuán)油(yóu)维持强势从成本端带动油化工整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化(huà)工较强的关(guān)键原因(yīn)还是在于原(yuán)料端。在杜(dù)冰(bīng)沁看来，本(běn)周EIA和API商业(yè)原油库存超预(yù)期大(dà)幅下降，主要源自原油进(jìn)口的大幅(fú)下降和(hé)随着出行旺(wàng)季来(lái)临显著增长的需求；包括汽油和精炼油(yóu)在内(nèi)的成品油(yóu)库存(cún)均出现不(bù)同程(chéng)度(汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点dù)的下降，同时(shí)汽、柴油表需也环比(bǐ)增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗(luó)斯减产不及(jí)预期，但沙特(tè)能源部(bù)长发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可(kě)能在(zài)6月(yuè)4日的(de)会议上(shàng)考(kǎo)虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下半(bàn)年全球原油平衡表(biǎo)。但在(zài)美国债务(wù)上限谈判达成一致前，宏(hóng)观层面的不(bù)确定(dìng)性仍然会(huì)影响市(shì)场情(qíng)绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期(qī)市(shì)场(chǎng)需关注美国债务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高(gāo)级分析师(shī)陆甲明(míng)认为，6月(yuè)份OPEC+的月度(dù)会议将近。考(kǎo)虑目前(qián)油价被市场接受度提(tí)升(shēng)，预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格(gé)水平。因此(cǐ)，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议可(kě)能不会有动(dòng)作(zuò)。“考虑目(mù)前(qián)油(yóu)价被(bèi)市场接受度提升。预(yù)计6月化(huà)工品市场(chǎng)对标的原油成本将(jiāng)基本(běn)维持5月(yuè)平均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑油制的(de)聚(jù)乙烯生产毛(máo)利，已(yǐ)经从500多元(yuán)/吨，逐步(bù)跌落至(zhì)-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽然油价也有下(xià)跌，但(dàn)由(yóu)于聚(jù)乙(yǐ)烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折算成本的加(jiā)工利润反而出现了(le)下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好已进入兑(duì)现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯(sī)的(de)减产(chǎn)已(yǐ)在(zài)原(yuán)油及成品油发(fā)运(yùn)船(chuán)期中有(yǒu)所体现。“加拿大(dà)野火蔓(màn)延造(zào)成的31.9万桶/天减(jiǎn)产(chǎn)及3月(yuè)末起(qǐ)暂(zàn)停的伊拉克45万(wàn)桶/天(tiān)北向(xiàng)原油出口仍未(wèi)恢复，亦(yì)对本无弹(dàn)性(xìng)的原油供应构成扰(rǎo)动(dòng)。且近期沙特能源部(bù)长再(zài)次(cì)对原油市(shì)场做空者发出(chū)警告，面(miàn)对(duì)欧美银行业危机和美国债务上限(xiàn)谈判带来的(de)需求端不(bù)确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的小概(gài)率(lǜ)事(shì)件发生，二(èr)季度起的基(jī)准(zhǔn)去库(kù)预(yù)期仍将(jiāng)为原油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化(huà)工品表现中，油(yóu)制强于煤制的可(kě)能性(xìng)依(yī)然较(jiào)大。”陆(lù)甲明(míng)表示，原(yuán)料价(jià)格表现上，目前国内(nèi)煤(méi)炭供给相对(duì)充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋势依然存(cún)在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差(chà)或依然存在。

　　同样(yàng)，在(zài)高明(míng)宇看来(lái)，在国内动力煤(méi)市场中下(xià)游库存有(yǒu)效去(qù)化，或低价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预期之前，油(yóu)化工结构性(xìng)强于煤(méi)化工的行情仍然(rán)有望延续。

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