原本被视为极其艰(jiān)难的2022年，白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业却(què)又一次集体(tǐ)刷高了业绩。

　　目(mù)前，20家A股白(bái)酒(jiǔ)上市企业2022年(nián)年(nián)报及2023Q1财(cái)报已经披露(lù)完毕，整体来看，稳健增(zēng)长依然是(shì)白酒行业主旋律(lǜ)。20家上市白酒企业营收总计(jì)3563.45亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮(liáng)液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营收净利再创新高，14家白酒上(shàng)市企业营收取得了(le)两位(wèi)数增(zēng)长。在(zài)打响(xiǎng)疫情(qíng)后首个春节动销战(zhàn)后，今年(nián)一季度白酒(jiǔ)业普遍实(shí)现“开门红”，2023Q1财(cái)报(bào)显示15家企业拿(ná)下两(liǎng)位(wèi)数增长。

　　钛(tài)媒(méi)体APP注意(yì)到(dào)，过(guò)去(qù)三年(nián)，外部环境对白酒造成了不可忽视的影响，穿透最新的业(yè)绩来看，头部酒企的抗压能力(lì)足够强大(dà)，经营(yíng)稳定，且(qiě)引导行业(yè)结构性增长。但随着白酒行业集(jí)中度(dù)提升，头部酒企持续向(xiàng)前，非名酒品牌(pái)难以望(wàng)其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处(chù)于(yú)新一轮调整周期的白酒行业，分(fēn)化加剧。而(ér)今年，白酒企业的(de)一个共同主题是去库存，谁快(kuài)谁(shuí)就会(huì)占得先手(shǒu)。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根(gēn)据(jù)中国酒(jiǔ)业(yè)协会公布的数据，2022年白酒行业营收(shōu)6626.05亿元，同比增(zēng)长9.6％，利(lì)润2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这当(dāng)中(zhōng)，20家白酒上市企业(yè)营收(shōu)和利润分别(bié)占去了53％和(hé)59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒结构性增长(zhǎng)的表现之一是优(yōu)势品牌正在持续(xù)拥抱(bào)红利。白酒产量、销量已经连续多年下降，行业集中度(dù)不(bù)断(duàn)提(tí)升(shēng)，存(cún)量竞争格(gé)局下企业间挤(jǐ)压式(shì)竞争(zhēng)已经临近赛点。

　　这样(yàng)的业态(tài)促使白酒行业(yè)内部强者恒强，“名酒时代”背景下(xià)，头部酒企成为产业(yè)经济增长的主要(yào)动力。年报显(xiǎn)示，头部名酒企业基本(běn)保持了两位数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿(yì)元，营收榜前六就贡(gòng)献了近3000亿元，占比超80％；前五(wǔ)强净利润也在2022年首次突破(pò)千(qiān)亿(yì)大关。

　　举例(lì)而言，贵(guì)州茅台2022年实现营收1275.54亿元(yuán)，同比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长19.55％。今年一季度营收(shōu)393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净利润208亿(yì)元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同(tóng)比增(zēng)长13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业分析(xī)师朱丹蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名优酒(jiǔ)保持了良性的增(zēng)长(zhǎng)，疫情放开(kāi)后(hòu)消费场(chǎng)景(jǐng)的多元(yuán)化，对于中国白(bái)酒的复兴是(shì)一(yī)个非常(cháng)好(hǎo)的加持(chí)。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长的另一个特征是，在过(guò)去(qù)取(qǔ)得了(le)稳定增长和快速发(fā)展(zhǎn)的企业(yè)，基(jī)本形成了中高端驱动增(zēng)长的发展模式，这在(zài)年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一如既往强势(shì)以(yǐ)外，其(qí)中高端(duān)产英红九号是名茶吗，英九红茶叶价格一览表品(pǐn)销量都(dōu)以超(chāo)两位(wèi)数的涨幅增长(zhǎng)。头部(bù)品牌产品(pǐn)线全价格带布局(jú)，二(èr)三线品牌聚焦中高端，白酒产(chǎn)业不约(yuē)而同都在进(jìn)行产品(pǐn)结(jié)构优化。

　　也正是因为产(chǎn)品(pǐn)结构优化的需要(yào)，白酒技改扩产推动了各酒企(qǐ)、产区的优质(zhì)产(chǎn)能(néng)的(de)释放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实(shí)施技改、产能扩建等项目，这些都是(shì)企业为(wèi)持续(xù)保持(chí)结构性增长做准(zhǔn)备。

　　知名酒业分析师蔡学飞(fēi)告(gào)诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部(bù)酒企会持续走强，并(bìng)且利用(yòng)自身的(de)品牌与品质优势，进一步挤压非名酒(jiǔ)市场，而(ér)基于品(pǐn)类和(hé)产品(pǐn)的名酒格局很快(kuài)形成，中国酒业进入寡头化时(shí)代(dài)。”

　　二(èr)三线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行(xíng)业数据显示，相比较(jiào)疫(yì)情前(qián)的2019年，2022年白酒产业销(xiāo)售收入累计增长5％，利润(rùn)累计增长了71％。透过2022年白(bái)酒上市企业财报发现，除(chú)头部酒企强(q英红九号是名茶吗，英九红茶叶价格一览表iáng)者恒强外，二(èr)三(sān)线(xiàn)品牌正在加速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级(jí)别的仅有3家，分(fēn)别是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这(zhè)个数据浮动为2家，分别是今世(shì)缘、口子窖；2021年上升到6家，为(wèi)今世缘、口子窖、老白干酒、舍(shě)得酒业(yè)、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成7家，在前(qián)一年的6家基础上新(xīn)增了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾(jià)贡、口子窖(jiào)四家(jiā)企业(yè)规(guī)模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板(bǎn)块、川酒板块、徽酒板(bǎn)块的二(èr)级梯队，都(dōu)是(shì)在各自省内有一定话语权、有较大市场(chǎng)规模、省(shěng)外市场开(kāi)拓(tuò)良好的(de)代表。

　　它(tā)们之(zhī)间此起彼伏的(de)竞争，也推动了(le)二级(jí)梯队的分化(huà)加速。蔡学飞向钛媒(méi)体APP表示，“二三(sān)线酒企分化加剧，要么像古井贡酒(jiǔ)那样(yàng)完成产(chǎn)品升(shēng)级和(hé)全国化布局，挤(jǐ)进一线(xiàn)市场，要么就会(huì)像皇(huáng)台一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是(shì)所(suǒ)言，年(nián)报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三(sān)家(jiā)2022年毛利、经营性现金流的下降，录得(dé)亏(kuī)损。

　　2023一季报也能说(shuō)明问题(tí)。举(jǔ)例而言，今(jīn)年(nián)一季(jì)度酒鬼酒实现(xiàn)营收9.65亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)下降42.87％；净利(lì)润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于(yú)下滑原(yuán)因，酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)在(zài)财报中表示是因为(wèi)去年(nián)同期基数较高(gāo)，以及公(gōng)司(sī)主动进行了策略调整导致。

　　另一典型是安徽酒(jiǔ)企金种(zhǒng)子，在(zài)省内“内卷”和名酒“高压”双重(zhòng)挤压下，其业(yè)务(wù)体量和利润出现(xiàn)萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿(yì)元(yuán)、11.86亿元，收入(rù)增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是(shì)下(xià)降(jiàng)了228％。对(duì)此，金种(zhǒng)子在年报中归咎于品牌、营销、渠道(dào)等多方(fāng)面因素。

　　高库存仍是行业性问(wèn)题 英红九号是名茶吗，英九红茶叶价格一览表ng>白(bái)酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企(qǐ)业中，有(yǒu)17家企业毛利率在60％以上，茅台高达(dá)92％，仅3家企(qǐ)业毛利(lì)率低于50％。且有15家企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率(lǜ)与上年同(tóng)期相比增长(zhǎng)，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率(lǜ)高，印证了白酒超强的盈利能力，但(dàn)透过年报，白酒的高库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存(cún)货达1328.33亿元。其(qí)中，茅台以(yǐ)388.24亿元库存高(gāo)居榜首，洋(yáng)河、五粮(liáng)液紧随其(qí)后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒(jiǔ)等企业库(kù)存同比增长(zhǎng)超30％，除(chú)洋河股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其(qí)他酒(jiǔ)企(qǐ)库存增(zēng)长基本都在(zài)两位数(shù)以上(shàng)。

　　合同(tóng)负债情况亦能一定程度上反映当前渠(qú)道(dào)的(de)情况。截(jié)至2022年底(dǐ)，18家上市酒企合同负债整体同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井(jǐng)贡酒(jiǔ)等同比降幅超(chāo)五成。截至今(jīn)年一季(jì)度末(mò)，总体合(hé)同负债(zhài)微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研究院专家(jiā)、中国酒业资深评论员(yuán)肖竹青告诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白(bái)酒业绩非常优秀。但是我们发现整个市场除(chú)了茅台供不应求(qiú)以(yǐ)外，其他产品都存在价格(gé)倒挂现象，这说明除(chú)茅(máo)台以外社会库存很大，对白酒发展(zhǎn)来说存在(zài)隐忧。”但他(tā)也表(biǎo)示，“预计(jì)今年下半年(nián)中秋节后(hòu)有望成为酒业重回正轨(guǐ)发(fā)展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡(cài)学飞表达了同样(yàng)的看法，他认为，随着国家经济面的恢复(fù)以及社会活动的复苏，会加速去库存，特别是名酒库(kù)存会(huì)得到(dào)很大(dà)的(de)缓解，但是区域中小(xiǎo)企业仍然会(huì)面临(lín)不小的库存压力。

　　日前(qián)，五粮液在投资者(zhě)关(guān)系互动(dòng)平台(tái)回答(dá)投资者关于库存的问题时(shí)就谈到，五粮液产品(pǐn)渠(qú)道库存量不到一个月，属于正常水(shuǐ)平。

　　事实(shí)上，白酒渠(qú)道“堰塞湖(hú)”是常态，尤其(qí)在过去(qù)三年，受疫情影(yǐng)响线下(xià)消费场景(jǐng)大减，终端动销放缓，造(zào)成了(le)社(shè)会库存积(jī)压(yā)。从产能来看，近十(shí)年来白(bái)酒(jiǔ)产量(liàng)在不断下降(jiàng)，白酒(jiǔ)产业存量产能(néng)过(guò)剩是不争(zhēng)的事实，未来仍然是(shì)趋势之一。加之消费(fèi)观念、消费(fèi)习(xí)惯的变化，即使是(shì)疫情(qíng)后消费(fèi)场景(jǐng)大规(guī)模恢(huī)复的(de)前提下，白酒去库存(cún)依(yī)然需要(yào)时间。

　　而为去(qù)库存，全行业各环(huán)节(jié)都在努力，其中(zhōng)最关键的是，亟(jí)需(xū)库存消化能力强劲的新渠道(dào)。可以(yǐ)看到，大小酒企均在营销(xiāo)上大手笔撒(sā)钱(qián)，大部分酒企年报中销售费用一栏的数(shù)字在逐年递增(zēng)。

　　可以预见，2023年(nián)谁的(de)库存消化得快，谁的价格倒挂(guà)恢复得快，谁就能(néng)在新周(zhōu)期中胜出。