2022年是国内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为(wèi)新能(néng)源的重点领域，光伏(fú)设备行业备受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高(gāo)成长性背景下，上市企(qǐ)业产量不断扩大，营收、归母(mǔ)净利润不断增长(zhǎng)，但行业内上中下游板块的(de)盈利能(néng)力分化(huà)严重，亟待引起注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院的数(shù)据显示，光伏设备产(chǎn)业链盈利参差不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分为5大板块，分别是上游的硅料硅(guī)片生产加工板块，中下(xià)游的光伏加工设(shè)备、逆变器、光(guāng)伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池组件。利(lì)润结(jié)构(gòu)整体呈现(xiàn)金字(zì)塔结构，上(shàng)游板(bǎn)块处于(yú)金字塔(tǎ)底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长的(de)利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增(zēng)加(jiā)，结合对企业(yè)经营数(shù)据变化的分析，可以(yǐ)看出：光伏设备(bèi)的(de)上游将迎来降价与去库存阶段，这对于(yú)中下游企业来说意味着原材(cái)料成本得到控制，利于企业经(jīng)营(yíng)能力提升。

　　归母净利(lì)润(rùn)突破千亿，八(bā)成企业利润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下(xià)，作为清(qīng)洁能(néng)源重要方向(xiàng)的光伏设备，市场加大对(duì)上市公司(sī)的扶持(chí)力度。金融界上市公司研(yán)究(jiū)院统计发现，行(xíng)业(yè)中48家上市公司，有33家2022年获得(dé)的(de)政(zhèng)府(fǔ)补(bǔ)助较(jiào)2021年增加；累计获得政府补(bǔ)助(zhù)54.63亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的(de)是上(shàng)市企业经营(yíng)规模(mó)不(bù)断扩大(dà)，利润增速可观。产量方(fāng)面来看，根据(jù)国家能源局法西斯国家有哪几个数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制(zhì)造(zào)端产(chǎn)量(liàng)均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈(yíng)利方面(miàn)来看(kàn)，2018年光(guāng)伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及(jí)100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科(kē)等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去年(nián)电(diàn)池片环节尤其是大尺(chǐ)寸电池处于供不(bù)应(yīng)求的状态，年(nián)内累计实现(xiàn)电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年(nián)光伏设备行业归母净利润增速居前的企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利(lì)率2年(nián)增(zēng)长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发现(xiàn)，上中下(xià)游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受到光伏产业的(de)红(hóng)利，行业有竞争壁(bì)垒，参(cān)与厂商较少，企业毛(máo)利率较高；而中下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低，仅高过(guò)光伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设备行业毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅(guī)料硅(guī)片板块毛利率(lǜ)较快(kuài)提(tí)升，首先是源于供(gōng)不应求(qiú)背(bèi)景下的(de)涨价(jià)。作为光(guāng)伏设备行业(yè)的原材(cái)料(liào)方，硅(guī)料硅片板(bǎn)块可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来(lái)的数据(jù)来看，硅片价(jià)格依然处(chù)于(yú)高位。特(tè)别是上半年硅片价格持续高位(wèi)运行，硅片需求端旺盛之下，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷与硅(guī)料企(qǐ)业签订巨额订(dìng)单，提前(qián)完(wán)成备货。

　　上游的头部企业代表之一通(tōng)威股(gǔ)份(fèn)，曾在2022年(nián)报中(zhōng)提及量价双(shuāng)升，指出受益于(yú)多晶硅(guī)产能(néng)缺口，相(xiāng)关产品持续扩(kuò)产，价格同比上涨显著，进而(ér)带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅(guī)片板块(kuài)进入壁垒高(gāo)，深耕该领(lǐng)域的企(qǐ)业容易(yì)形成规模(mó)效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发式增长，平(píng)均归母净利润(rùn)增速(sù)为172％，特(tè)别是大(dà)全能源2022年归母净利润191.21亿元，同(tóng)比(bǐ)增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设(shè)备行业(yè)2022年累计归母净(jìng)利(lì)润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全(quán)能源和TCL中环(huán)3家(jiā)硅料硅(guī)片企业(yè)归母(mǔ)净利润就增(zēng)长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实(shí)现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整体归母净(jìng)利润的(de)49.13％。

法西斯国家有哪几个align="center">　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅(guī)料硅片企业经(jīng)营情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风(fēng)光(guāng)的上游，中下游涉及光伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏辅材等领域参与厂商较(jiào)多，企业间(jiān)竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏设备(bèi)中下(xià)游板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片(piàn)爆赚(zhuàn)的(de)背后，是中下游45家企业2022年(nián)归母净(jìng)利润(rùn)累计增(zēng)长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率(lǜ)数据(jù)来看，中下游领域的光伏加(jiā)工设备和逆(nì)变器毛利率3年来基本持(chí)平，而光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件毛利率(lǜ)下(xià)滑(huá)明显，特别(bié)是光(guāng)伏(fú)电池组件成为(wèi)毛利(lì)率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备(bèi)行业不同(tóng)板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具体来(lái)看，光伏电池(chí)组件板(bǎn)块11家上市公司，平均(jūn)毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企(qǐ)业(yè)隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛(máo)利率(lǜ)不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家企业，企业(yè)数量较多(duō)竞(jìng)争激烈。这一(yī)板块(kuài)毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利(lì)率为(wèi)16.85％。其中，由(yóu)于(yú)原材(cái)料涨价等因(yīn)素影响，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛利(lì)率(lǜ)下(xià)降12.39个百(bǎi)分点(diǎn)，影(yǐng)响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆(nì)变器板(bǎn)块有6家企(qǐ)业，数量(liàng)相对较少，板块(kuài)整体(tǐ)毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提(tí)升2个百分点以(yǐ)上。公司去年逆变器(qì)全(quán)球出货量达77GW，逆变设备全球累计(jì)装机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球(qiú)主流(liú)市场占(zhàn)有率(lǜ)第(dì)一。

　　硅(guī)料(liào)硅(guī)片存货周转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷(juǎn)”是行业写照(zhào)，而(ér)自(zì)2022下半年硅料硅片价格(gé)自高位走(zǒu)出下行趋(qū)势，行(xíng)业(yè)格局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年(nián)单晶硅等硅(guī)片的阶段高点，多数硅片(piàn)价格下跌幅度(dù)超过30％。根据中(zhōng)国有色(sè)金属工业协会(huì)硅业分会公(gōng)布(bù)的最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业的(de)经营(yíng)数据(jù)也(yě)可看(kàn)出硅(guī)片价格(gé)下(xià)跌(diē)对(duì)上游公司盈利的影响。今(jīn)年(nián)一季度，大(dà)全能源实现归母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中(zhōng)环(huán)相比2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家(jiā)企业今年一(yī)季(jì)度存货周转率数据发现(xiàn)，无论是环(huán)比(bǐ)还是同比，相较而言(yán)都(dōu)有明显下行趋(qū)势，说(shuō)明当前有库存积压风险。以(yǐ)大全(quán)能(néng)源(yuán)为例，2022年(nián)一季度(dù)存货周(zhōu)转率(lǜ)为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存货周转率(lǜ)变(biàn)化趋势

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅(guī)料硅片面临短期供过(guò)于(yú)求的(de)局面，在(zài)清理库存的(de)阶段(duàn)下，硅片价格(gé)还有进一(yī)步下行空间(jiān)。这对(duì)于(yú)光伏电池组件(jiàn)、光伏加工设备等对中下游板块，将(jiāng)能较(jiào)好控制原材料成本(běn)，对提升毛利率、营收率等有一(yī)定帮助(zhù)。

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