公募基(jī)金交(jiāo)易结(jié)算(suàn)模式(shì)再现创(chuàng)新突破！

　　继过(guò)往较为常见的托管人结算(suàn)模式和券(quàn)商结算模式之后，一(yī)种创新模(mó)式——“类QFII结算(suàn)模式(shì)”正在(zài)基金行业悄然流行。

　　据中(zhōng)国(guó)基金报记者(zhě)了解，2022年3月初成立的博道(dào)盛兴一(yī)年持有期混合是(shì)首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的(de)基金，该基金(jīn)由博道基金、广发(fā)证券、兴业(yè)银行三方合作推出。目前正在(zài)发行的易方(fāng)达中证软件服(fú)务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述(shù)ETF将由易(yì)方(fāng)达与广发证券、兴业银(yín)行合(hé)作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推出也吸(xī)引了(le)行业各方目光，据业内(nèi)人士透露，除了广发证(zhèng)券有落地的基金产品之外，其他券商、基(jī)金公司也(yě)在关(guān)注研究这一新的(de)模式，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多(duō)位业(yè)内人士看来，目前基金(jīn)结算模式迎来新时代。券商结(jié)算(suàn)、银行结(jié)算、类QFII结算三(sān)类模式(shì)各有优劣(liè)，基金管理人可以根据不同情况，选择不同的结算模式(shì)，最大限度的调动各方资源(yuán)，为持有(yǒu)人提供(gōng)更好的(de)服务(wù)。

　　“类QFII结算(suàn)模(mó)式”逐渐(jiàn)落地

　　在公募基金25年的历史长河中，托管人结算模式(shì)是(shì)最早出现(xiàn)也是最为成(chéng)熟的基金结(jié)算模(mó)式。到了2017年，券商(shāng)结算模式启动试点，成为基金公司撬动券(quàn)商资源的有力(lì)抓手，之后由试(shì)点转常(cháng)规，发展迅速。

　　如今，新的交易(yì)结算模式——“类QFII结算模(mó)式”正(zhèng)在行业各(gè)方(fāng)探索中落地。

　　据中国基(jī)金(jīn)报记(jì)者了解，2022年3月8日(rì)成立的博(bó)道(dào)盛兴一年(nián)持(chí)有期混(hùn)合是首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的(de)基金。而目前正(zhèng)在发(fā)行的易方达中证软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上述两只基金分别由博(bó)道、易方达两家(jiā)基金公司与广(guǎng)发证券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“在证券公司中，广发证(zhèng)券是率(lǜ)先有落地基金(jīn)产品的券商，据(jù)了解，其他券商也在积极研究这一新的业务。”一位(wèi)业内人士透露。

　　据(jù)博道基金介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算模式”是(shì)指(zhǐ)，公募基金参照QFII模式，通过(guò)证券公司进行交易申报(bào)，由托管银行进行(xíng)结算，在这(zhè)种模式下，资金存放(fàng)在托管(guǎn)银行的托管账户，无须银(yín)证转(zhuǎn)账到证券公(gōng)司。这(zhè)也成为类QFII模式的与一般券结模式的(de)最大不同点。

　　具(jù)体来看，类(lèi)QFII模式(shì)中产品(pǐn)资(zī)金集中存(cún)放在托管银行，在券商开立的资金账户无需(xū)实际上的银证转账存入(rù)资(zī)金，每个(gè)交易日基金公司(sī)采用申报交易额度(dù)，使用虚(xū)头寸(cùn)苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字资(zī)金的方式进行(xíng)场内(nèi)交易，券(quàn)商根据(jù)已申(shēn)报(bào)的交易额度(dù)每日滚动计算(suàn)产(chǎn)品资金账户虚头寸资金余额，以(yǐ)实现(xiàn)对产品场内交易(yì)额度的前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易(yì)通过(guò)经纪券商完成，仍(réng)然保留了原(yuán)先(xiān)券商交易结算模式的交易前端控制、验资验券的(de)优点(diǎn)，同时资(zī)金(jīn)结算由托管行(xíng)完成，解(jiě)决(jué)了部(bù)分(fēn)托管行比较关注的托管资金(jīn)归(guī)属保管问题，一(yī)定程度上(shàng)调动(dòng)了(le)托(tuō)管行的积极性(xìng)。

　　在(zài)博时(shí)基金券(quàn)商业务部副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟看来(lái)，类QFII结(jié)算(suàn)模式，丰富了公募基金与证券公(gōng)司结算模(mó)式(shì)的选(xuǎn)择，更好地(dì)满足各(gè)方差异化的需求，也印证了券商财富管理转型已(yǐ)经进入更(gèng)加成熟和高速发展阶段 ，多样的结算(suàn)模式备(bèi)选可以有助于降低运(yùn)营风险 、提升效(xiào)率，促(cù)进公募基金、券商渠道、基金(jīn)投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式(shì)可以保证较好(hǎo)运(yùn)营效率带来的优质交(jiāo)易体验(yàn)的同时，兼顾券商(shāng)与基金公司的商业利(lì)益(yì)深度捆绑。随(suí)着“买方投顾业务，产品工具化(huà)配置”的趋势逐渐形成(chéng)，该(gāi)模式(shì)将(jiāng)进一步促(cù)进，金融机(jī)构(gòu)为(wèi)广大投(tóu)资人(rén)提供更多(duō)的交易工具选(xuǎn)择。”他进一步分(fēn)析(xī)指(zhǐ)出。

　　类QFII结(jié)算模(mó)式突破了现行客户交(jiāo)易结算资(zī)金(jīn)的(de)三方存管框(kuāng)架(jià)，谈及这类模式(shì)的创新点，平(píng)安(ān)基金总结为三大方面(miàn)：“一是(shì)虚头寸：实现(xiàn)虚(xū)头苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字寸指令对接，资(zī)金无需(xū)三方存管(guǎn)；二是交易交收分离：证券公司对产(chǎn)品场内交易(yì)进行(xíng)前(qián)端(duān)验(yàn)资(zī)验(yàn)券；三是日终(zhōng)资金对账：实现(xiàn)证券公司与(yǔ)托管人系统对接对(duì)账(zhàng)。”

　　加强交易前端验(yàn)资验券(quàn)功能

　　兼顾与券(quàn)商(shāng)渠(qú)道(dào)的商业模(mó)式创新

　　作(zuò)为一种新的交(jiāo)易结算(suàn)模式，投资者对类QFII结算模(mó)式(shì)还是(shì)比较陌(mò)生。相比(bǐ)过(guò)往的结算模(mó)式，公募基金采(cǎi)用类QFII结算模式有哪些优劣(liè)势？也是(shì)投(tóu)资(zī)者关(guān)注的问题(tí)。

　　博道基金站在ETF的角度分析(xī)指(zhǐ)出，从销(xiāo)售端(duān)上(shàng)看，ETF的(de)募集和日常(cháng)申(shēn)购赎(shú)回都通过券(quàn)商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式(shì)，其投资端业(yè)务(wù)也是(shì)通过券商(shāng)完(wán)成，可以全方(fāng)位的跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司(sī)对产品场内交易(yì)进(jìn)行(xíng)前(qián)端验资验(yàn)券，可有效防控异常交易和超买风险。”博道(dào)基(jī)金(jīn)表示。

　　“对于公(gōng)募基金管理人(rén)而言，公(gōng)募(mù)类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)，较传统(tǒng)托管银行(xíng)结算模式，有两方面好处：一是，加(jiā)强了交易前端验资验券功(gōng)能(néng)，优化交(jiāo)易监控和头寸透支风险管理；二是，兼顾(gù)了与券商渠道商(shāng)业模式的创新，类似(shì)与券(quàn)商结算模式，捆绑(bǎng)了商业利益，有(yǒu)利(lì)于券商代买(mǎi)市占率的提升。博时(shí)基金券商业(yè)务部副(fù)总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟(kūn)也谈了自(zì)己的(de)看法。

　　他进一步分(fēn)析(xī)称(chēng)，“相较(jiào)券商结算模式，公(gōng)募类QFII结算模式(shì)，也有(yǒu)两方(fāng)面好(hǎo)处：一(yī)是，无需银证(zhèng)转账即可调整场内(nèi)外资(zī)金(jīn)分布，效率有所(suǒ)提升(shēng)；二是(shì)，简化了(le)开户环节，免(miǎn)去了三(sān)方(fāng)存管(guǎn)登记确认。”

　　此外(wài)，还有基金人士(shì)认为(wèi)，对于基金(jīn)管理人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式，可以兼顾资金使用效率与风险(xiǎn)控制两(liǎng)方面的需求(qiú)，相？过往的结算(suàn)模式体现出了？定优势。相比(bǐ)券(quàn)商结算(suàn)模式(shì)，类QFII结算模式下无(wú)需银(yín)证转账即可(kě)调整(zhěng)场内外(wài)资金(jīn)分(fēn)布，效(xiào)率有所(suǒ)提升，同时(shí)也简化(huà)了开(kāi)户环节(jié)，免去(qù)了三？存(cún)管登记确认；而(ér)相(xiāng)比托管(guǎn)人结算(suàn)模(mó)式，类QFII结(jié)算(suàn)模式下(xià)加强了交易前端验资验(yàn)券功能，可优化交易监(jiān)控和头寸(cùn)透支风险管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类(lèi)QFII结算模式的主要(yào)优势归结为(wèi)以下几点：

　　一(yī)是(shì)，类(lèi)QFII结算模式(shì)下，产品资(zī)金不是集中于(yú)原来的证券公(gōng)司资金(jīn)账(zhàng)户，仍然(rán)存放(fàng)在(zài)托(tuō)管行(xíng)账户，实现(xiàn)的方式(shì)是需要将托管行(xíng)和(hé)券商打通。通过“虚头寸”将托管行和券商打通，免去银证转账的步骤，解决了普通券(quàn)结模(mó)式下资金分散管理(lǐ)，资金划拨时间受(shòu)银证转账时间范围限制(zhì)的痛点。日常投资运作过程，减少银证(zhèng)转账(zhàng)资(zī)金划拨(bō)工作，例如，定期费用(yòng)支付(fù)、新股新(xīn)债缴(jiǎo)款(kuǎn)与银行间账户(hù)之间(jiān)划拨等；

　　二(èr)是，对(duì)比券商结算模式(shì)，一定量减少了证券资金账户开户(hù)与银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明(míng)确各方(fāng)职(zhí)责(zé)所(suǒ)在，以及(jí)完善(shàn)业务风(fēng)险管理。通(tōng)过交易交(jiāo)收分离，证券公司前端验资(zī)验券可(kě)有(yǒu)效防控异常交易和超买风险，托管人负责交(jiāo)收；日终资金对账实现证券(quàn)公司与(yǔ)托管(guǎn)人(rén)系统(tǒng)对接对账，可防范资金结(jié)算风险。

　　平安基金同(tóng)时也谈到了ETF采用类QFII结算模(mó)式的几点不足之处：一方面，类似托管人(rén)结算模(mó)式(shì)，该模(mó)式与托管人结算模式一致，对投资组合而言需按月计算缴纳最低结(jié)算备付(fù)金与保(bǎo)证机制；另(lìng)一方面，虚(xū)头寸机制(zhì)下(xià)，管理人、托管人与(yǔ)券商三(sān)方(fāng)需每日(rì)确立场内/外资(zī)金(jīn)分配比例。取决(jué)于投资组(zǔ)合(hé)交易特征，将增(zēng)加日(rì)常投资运营管理(lǐ)工作。

　　起(qǐ)步阶(jiē)段或吸(xī)引头(tóu)部基金公司跟随

　　实现基金、券商、银(yín)行三方共赢

　　从业内观(guān)察看，不少基金公司对类QFII结算(suàn)模式的关(guān)注度(dù)较高，也(yě)在筹备或启动相应的合作。不过(guò)，参与这类业务(wù)还(hái)涉及系统改造，以(yǐ)及固收、QDII等复杂型(xíng)公募(mù)产品的限制(zhì)仍有待解决(jué)等问题，初期或(huò)更多(duō)是头部基金公司参与。

　　“近(jìn)期也在公司内部对这一业务(wù)进行了探讨，业务操(cāo)作上(shàng)的障碍并不大。”一家基金(jīn)公司(sī)人士表示，这类业务具备一(yī)定吸引力，相(xiāng)比较托管行结算模式和(hé)券商结算模式，这一模式可以同(tóng)时激发银行(xíng)、券商双方的销售力度(dù)，同时(shí)在此类模式(shì)刚(gāng)刚(gāng)起步阶(jiē)段阶段参与(yǔ)，存在明显(xiǎn)的先(xiān)发优势。

　　博时券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)也表示，关于类QFII结算模(mó)式仍处于发展初(chū)期(qī)，该模式(shì)特点鲜明。但(dàn)是，对于固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决(jué)，成为主(zhǔ)流结算模式(shì)仍不(bù)具备条件。展望未(wèi)来(lái)，预计相关金融机构(gòu)对该模式会保持(chí)高度关注(zhù)，会成为(wèi)选(xuǎn)择之一。

　　平(píng)安基金相关人士更有信心，认为(wèi)这是一(yī)个基金、券(quàn)商、银(yín)行三(sān)方共赢的模式，有望成为新的行业发展趋(qū)势。对管(guǎn)理人(rén)而言，类(lèi)QFII结算模(mó)式较传统券结模式、托管人结算模式均有比较优(yōu)势；对托管人而言，产品资金全额留存在(zài)托(tuō)管账户(hù)，无需银(yín)证转(zhuǎn)账；对证券公司提(tí)高服(fú)务机(jī)构客户的能力，也加强了公司(sī)品牌影响(xiǎng)苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字力。

　　不过，基金公司(sī)开启类QFII结算模式(shì)，也涉及不少系统改造(zào)，尤其是托管行和券商。博道基金就表示，对基金公司来(lái)说(shuō)，总体保留沿用券(quàn)商(shāng)结算模式下的(de)场内交易前端验资(zī)验券相(xiāng)关流程和业务系(xì)统，个别如(rú)清算模块涉及一些小(xiǎo)改动。但(dàn)券商(shāng)和托管(guǎn)行的系统改动较大，如在系统(tǒng)直连、账户(hù)管理、场(chǎng)内清算、场外清算等多个环节需要进行升(shēng)级(jí)改造(zào)。

　　目前已经实现的模式来看(kàn)，主要是广发证券、兴(xīng)业银行、基金公司三方参与。而(ér)记者从业内(nèi)了解到(dào)，也有一些(xiē)银行、券商对此也(yě)抱有(yǒu)积(jī)极态度，愿意布局此类业务。

　　从(cóng)单一模(mó)式走向三类模式

　　基(jī)金行业发(fā)展25年以来(lái)，结算模式发生了(le)重要变化，从单一模式走向券商结算、银行结算、类QFII结算模式(shì)三(sān)类(lèi)模式(shì)的时代(dài)。

　　自公募基金诞生(shēng)起，采取的就是银行(xíng)托管人结算模式(shì)，到目前(qián)已25年了，仍然(rán)是目前公募(mù)基金结算的主流模式。这一(yī)模式是，基(jī)金管理人租用券商的交易席位直(zhí)连报盘交(jiāo)易所，托管人(rén)作为(wèi)特(tè)殊结算参(cān)与人与中国结算进(jìn)行(xíng)资金和(hé)证券(quàn)的清算交收。

　　券商结算(suàn)模式在2017年(nián)启(qǐ)动试点，并(bìng)于2019年初由(yóu)试(shì)点转常(cháng)规，至今已历时5年有余。随着(zhe)运作机制渐稳、结算效率(lǜ)改(gǎi)善及券商财富管理(lǐ)业务高速发展(zhǎn)，券结模式自2021年迎来(lái)爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年一共有144只新成(chéng)立基金采用(yòng)了券结模式。根据中金(jīn)公司统计，截(jié)至2023年2月24日，券结基金数量(liàng)与规模分别为616只和(hé)5709亿元，占据全部基金规模(mó)比(bǐ)重(zhòng)为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年(nián)开启类QFII交易结(jié)算(suàn)模式，基金结算(suàn)模式(shì)也正式进入了新时代。

　　博道基金(jīn)相关(guān)人士就表示(shì)，券(quàn)商结(jié)算、银(yín)行结(jié)算、类QFII结算模式(shì)，每(měi)种结算(suàn)模式(shì)各有优劣，基(jī)金管理人(rén)可以根据(jù)不同情况，选择不同的结算模式，最大限度的(de)调(diào)动各方(fāng)资源，为(wèi)持(chí)有(yǒu)人提供更好的服(fú)务。

　　“随(suí)着(zhe)券结模式的持(chí)续推行，尤其是(shì)类QFII结算模式(shì)的(de)创(chuàng)新发(fā)展，伴随着权益市场行情修复及券商(shāng)财富管理业务高(gāo)速发展，在主动权益基金、ETF在内的指数(shù)型(xíng)基金等(děng)产品类型上，券结(jié)模式将有(yǒu)较大发展空间。”上述平安基(jī)金相关人士(shì)表示。

　　不少人士也看好券结(jié)模式的(de)发展(zhǎn)。据一(yī)位业内人士(shì)表示，现(xiàn)阶段(duàn)券商(shāng)结算模(mó)式在中小基金公司中(zhōng)更加普遍。中小基金相(xiāng)对来说(shuō)获得(dé)银行渠道的营(yíng)销支持难度较大，券结模式能有效(xiào)推动券商和基金(jīn)公(gōng)司的合作关系，有助于(yú)中小基金新产品开拓市(shì)场(chǎng)。

　　不过，上述人士也(yě)表(biǎo)示(shì)，券结模式(shì)保有量会更(gèng)稳定一些，对于托管行有一个制衡(héng)的作用。以前是小公司为(wèi)主，现在也有一些大公司陆续(xù)开始试(shì)水，以后会是(shì)一(yī)个趋势。

　　博时基金券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也表示，券商结(jié)算模式的(de)发展，已经(jīng)从“拼数(shù)量”时代进入“拼质量”时(shí)代：发展的边(biān)际(jì)制约(yuē)因(yīn)素(sù)，也从“投入(rù)成本较大、技术(shù)系(xì)统(tǒng)探索较困难”转变为“产品策略(lüè)与(yǔ)市场(chǎng)环境(jìng)及需(xū)求(qiú)的匹配度(dù)、业绩(jì)表现与客户体(tǐ)验的舒适度、销售(shòu)服务与渠道陪伴的契合度”。券商结算模式，将基金公(gōng)司(sī)、基金产品与(yǔ)券商渠道的中长(zhǎng)期利益深(shēn)度绑定；在此(cǐ)模式下，竞(jìng)争格局会发(fā)生分化，回(huí)归“买方(fāng)投(tóu)顾陪伴模(mó)式”的服务本(běn)质，”持续提供(gōng)“好产品、好服务”的基金公(gōng)司和(hé)证券公司会受益于(yú)这一发(fā)展(zhǎn)变化。

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