大家周末好(hǎo)，先来看(kàn)下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队进入最高战备(bèi)状(zhuàng)态，紧急向与(yǔ)科(kē)索沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息(xī)，塞尔维亚总统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔(ěr)维亚军队的战备状态(tài)提升到最高等级，并紧急向与科索(suǒ)沃(wò)行政线(xiàn)方(fāng)向移动(dòng)。

　　报道(dào)称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备状态(tài)与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天(tiān)科(kē)索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞族民众与科索(suǒ)沃阿族卅是什么意思，卅是什么意思,读音警察发生(shēng)冲(chōng)突，阿族警察(chá)在冲突中使用(yòng)了(le)催泪弹和(hé)震爆弹，并(bìng)闯入了(le)兹(zī)韦钱(qián)区行(xíng)政大楼。目(mù)前(qián)兹韦(wéi)钱区(qū)已经被科(kē)索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省(shěng)，1999年(nián)科(kē)索沃(wò)战争结束后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单(dān)方面(miàn)宣布独立，塞(sāi)尔维亚始(shǐ)终坚持对科(kē)索沃拥有主权(quán)。

　　通(tōng)胀超(chāo)预(yù)期上行！这一数据创年(nián)内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食(shí)物和(hé)能源(yuán)后的(de)核心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨0.4％，同样高出(chū)前(qián)值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月(yuè)以(yǐ)来(lái)新高。

　　与(yǔ)此同时(shí)，追踪与当(dāng)前经(jīng)济周期相关(guān)的通胀压力的周期(qī)性(xìng)核心PCE仍(réng)然非常高，处(chù)于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美(měi)联储政策利率期(qī)货合约交易(yì)商周(zhōu)五加大了对美联(lián)储(chǔ)将继续加息的(de)押(yā)注(zhù)，数据(jù)公布后，这些合约(yuē)的隐含收益率上升(shēng)，定(dìng)价美联储在6月(yuè)会议(yì)上将基(jī)准(zhǔn)利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街(jiē)日(rì)报(bào)报(bào)道，交易员们一直坚信，美联(lián)储今(jīn)年(nián)将多次降息。但他们最(zuì)终承认，基于对期货的押注(zhù)，今年降息的可能性卅是什么意思，卅是什么意思,读音不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而(ér)且2024年的降息幅度低(dī)于此(cǐ)前(qián)的预(yù)期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据(jù)、劳动(dòng)力市场以及债务上限担忧的缓(huǎn)解降低了今年降息的可(kě)能性(xìng)。交易员们现在认(rèn)为(wèi)，6月份的会(huì)议可能会考虑加息25个基点。市场预计(jì)联(lián)邦基金(jīn)利率(lǜ)将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市场预计(jì)基准利(lì)率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板(bǎn)块整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记者观察(chá)到，煤化工(gōng)品(pǐn)种无(wú)论(lùn)是下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原(yuán)料(liào)成本端为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大的情(qíng)况下，跌幅(fú)较小；而(ér)以尿素、甲醇原(yuán)料(liào)成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期(qī)货能源首席(xí)分析师高明宇解释说，终端产品这一分化的根源还是原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突的(de)战争风险(xiǎn)溢价将(jiāng)能源(yuán)危机在期货市场的(de)影射推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰退(tuì)交易主题，且(qiě)目(mù)前工(gōng)业(yè)品整(zhěng)体仍处(chù)于衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期(qī)原(yuán)油(yóu)价(jià)格的(de)下(xià)行已(yǐ)触碰到中东主(zhǔ)要(yào)产(chǎn)油国的财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生产商边(biān)际产油成本、美国收储目(mù)标价位，在(zài)美国页岩油非常规能源产(chǎn)量增速持(chí)续不达预期(qī)的情况下，以沙特和俄罗(luó)斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推(tuī)动(dòng)原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本支撑(chēng)、供应减量率先发生，价格也率先(xiān)呈现(xiàn)震(zhèn)荡(dàng)筑底的(de)迹象。”高明宇(yǔ)如(rú)是说。

　　而(ér)对(duì)于煤(méi)炭而(ér)言，年初以来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力(lì)煤均价1092元(yuán)/吨，仍(réng)远(yuǎn)高于国内(nèi)三(sān)西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右(yòu)，在(zài)煤炭全行(xíng)业(yè)利润丰厚(hòu)的(de)情(qíng)况下(xià)供(gōng)应有增无(wú)减，宽松(sōng)的供需面持(chí)续带动产业链各环节累(lèi)库(kù)，价格下跌趋势明确(què)，亦对近期(qī)煤(méi)化工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤(méi)炭价(jià)格整体便处于震荡(dàng)下行的(de)趋势中，原料煤炭成本端的(de)支撑(chēng)弱化，使(shǐ)煤(méi)化(huà)工品种的(de)估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师(shī)刘书源表示(sh卅是什么意思，卅是什么意思,读音ì)，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为(wèi)区(qū)间弱势震荡的走势，并未出现较(jiào)大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持(chí)续走(zǒu)弱未(wèi)见反(fǎn)转迹象。”方正中期期(qī)货研究院上(shàng)海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续(xù)低迷。国内煤炭市(shì)场供(gōng)应存在保障，在进口(kǒu)煤增加(jiā)的(de)情况下，市(shì)场可流(liú)通(tōng)货源(yuán)充裕，今年受到天气(qì)因素的(de)影响，水电出力预(yù)计逐步(bù)好转(zhuǎn)，电煤(méi)需求存在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在(zài)她看(kàn)来(lái)，煤(méi)炭市(shì)场(chǎng)价格仍存(cún)在下调可能，成本端难以提供(gōng)有力支撑。加之煤(méi)化工(gōng)整(zhěng)体(tǐ)需求端不(bù)佳，高温雨季部分区域需求(qiú)受(shòu)到影响(xiǎng)。需求处于季节性淡季，下游用煤企业(yè)库(kù)存水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工(gōng)受到(dào)成本端的拖(tuō)累(lèi)。

　　事实(shí)上，煤化(huà)工近期的持续走弱也与宏观(guān)需(xū)求弱势以及自(zì)身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端(duān)工厂(chǎng)，在经历(lì)疫情几年(nián)之后，并未重启，所以终端(duān)产品的需(xū)求(qiú)并(bìng)没有因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期港口和坑口煤(méi)价加速下(xià)跌(diē)，导致煤化工品种的(de)估值(zhí)中枢不断下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤化工产业链上下游均(jūn)弱化，尽管成本端松(sōng)动，但煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面(miàn)临较大(dà)的亏损(sǔn)压(yā)力。”夏聪(cōng)聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年(nián)10月份(fèn)以(yǐ)来新低，现货价格(gé)同步走低，内蒙地区报价跌(diē)破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于(yú)原料端，利润修复过程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成(chéng)本理论(lùn)核算(suàn)来看，行业(yè)整体处于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源也(yě)表(biǎo)示，由于甲(jiǎ)醇现(xiàn)货价格不断(duàn)创下新低，部分地区现货价格回(huí)到历(lì)史低位(wèi)，上游甲醇生产企业整体利润并没(méi)有随着煤价回落、采(cǎi)购成(chéng)本下降而明显转好。“尤其是单一的煤(méi)制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度较大(dà)，且部分内地企业有传出(chū)因甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或者降负的(de)消息，后续值得(dé)持续关(guān)注这一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认(rèn)为，短期(qī)，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期的迹象(xiàng)。“经历过前几年(nián)的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前(qián)下(xià)游的需求(qiú)难(nán)以(yǐ)匹配新(xīn)增的(de)产能，未来其价格(gé)可(kě)能(néng)在1—2年都(dōu)维持(chí)较低(dī)水平，从而开启(qǐ)倒逼上游(yóu)降负或(huò)者去产能的(de)阶段，后续大概率(lǜ)是一个(gè)产能的上下(xià)游(yóu)再平(píng)衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来(lái)，煤化工能(néng)否走出偏弱周期主要(yào)取(qǔ)决于需(xū)求的恢复(fù)情况，下半年(nián)部(bù)分品种面临较大投产压力(lì)，进(jìn)口体量大的品种将(jiāng)受到低价进口货源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工行情(qíng)难(nán)有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情(qíng)的(de)反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性依然(rán)较大

　　采访中记者了(le)解到，近期能源(yuán)化工（尤(yóu)其是油化工）板块较(jiào)为强势主(zhǔ)要还(hái)是(shì)基于原料端的驱(qū)动。

　　据光(guāng)大期货(huò)分析师杜(dù)冰(bīng)沁介绍(shào)，本周原(yuán)油整体呈现先抑(yì)后扬的走势(shì)，受到供需基本面收紧的前(qián)景提振油(yóu)价上涨，带动油化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下(xià)跌的(de)行情(qíng)中，原油(yóu)尽(jǐn)管受到(dào)美国债务上限谈判陷入僵局带来的(de)宏观情(qíng)绪(xù)扰(rǎo)动，但(dàn)是(shì)沙特(tè)能源(yuán)部长发(fā)言力挺油价和G7在其(qí)年度领导人会议上(shàng)承诺(nuò)将加大力度打击俄(é)罗斯逃避其石油和燃料出口(kǒu)价格上限的行为(wèi)都(dōu)对于油价起到提(tí)振作用(yòng)。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本(běn)面来看，下半(bàn)年(nián)全(quán)球(qiú)原油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预计今年(nián)全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日(rì)，主要来自(zì)于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油(yóu)维持强势从成本端带动油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原因还是在于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预期大幅下降，主要(yào)源自原(yuán)油进口的大幅下降和随着出行旺(wàng)季来临显著增长的需求；包(bāo)括(kuò)汽油和精炼油在内的成品油库存均出现不同程度的(de)下(xià)降，同时汽、柴油表(biǎo)需也(yě)环比增加(jiā)50万(wàn)桶(tǒng)/日左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产(chǎn)不及预(yù)期，但沙特能源部长发言力挺油价(jià)，市(shì)场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一(yī)步减产，叠(dié)加美国的收储均将收紧下半(bàn)年全球原油平衡表。但(dàn)在美国(guó)债务(wù)上限(xiàn)谈判达成(chéng)一致前，宏观层(céng)面的不确定(dìng)性仍然(rán)会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短(duǎn)期(qī)市场(chǎng)需关注(zhù)美国债(zhài)务上(shàng)限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化(huà)高级(jí)分析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前(qián)油(yóu)价被市场接(jiē)受度提升(shēng)，预计6月化工(gōng)品市(shì)场(chǎng)对标的原油(yóu)成(chéng)本将基(jī)本(běn)维持5月平均(jūn)价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考虑目前油价被(bèi)市场接受(shòu)度提升。预(yù)计(jì)6月化(huà)工品(pǐn)市场对标的原(yuán)油成(chéng)本将基(jī)本维持5月平均价(jià)格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内石(shí)脑(nǎo)油制(zhì)的聚乙(yǐ)烯(xī)生产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但由(yóu)于聚乙(yǐ)烯自身现货价格表现更(gèng)弱，因而以原(yuán)油(yóu)折算成本的(de)加工利润反而(ér)出现(xiàn)了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端(duān)的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗(luó)斯(sī)的减产已在原油及(jí)成(chéng)品(pǐn)油发运船期(qī)中有所体现。“加拿(ná)大野火蔓延(yán)造(zào)成的31.9万桶/天(tiān)减产(chǎn)及3月末起暂停的伊(yī)拉(lā)克(kè)45万桶/天(tiān)北向(xiàng)原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对(duì)本无(wú)弹性的(de)原油(yóu)供应构(gòu)成扰动。且(qiě)近期沙特能源部长再(zài)次对原(yuán)油(yóu)市场做空者发出警告，面对欧美银行业(yè)危机(jī)和美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)谈判带来的需求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的(de)小概率事件发(fā)生，二季度起(qǐ)的基准去库预期仍将为(wèi)原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的(de)可能性依然较大(dà)。”陆(lù)甲明表示，原料(liào)价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭供给(gěi)相(xiāng)对充裕(yù)，因此煤(méi)炭价格下行(xíng)的趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏季是成品油消(xiāo)费高峰，因(yīn)此油价往往(wǎng)容(róng)易获得支撑。因(yīn)此，成本端强弱(ruò)反(fǎn)差(chà)或依然存(cún)在。

　　同样(yàng)，在高(gāo)明宇看来，在(zài)国(guó)内动力煤市(shì)场中下游库(kù)存有效(xiào)去(qù)化，或(huò)低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量预期(qī)之前，油(yóu)化(huà)工结构性强于煤(méi)化工的(de)行情仍然(rán)有望延(yán)续。

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