四大国有(yǒu)银行的(de)集体(tǐ)降(jiàng)息惊动(dòng)市(shì)场，存(cún)款利率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一(yī)）起(qǐ)银行(xíng)协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自(zì)律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律上限下调(diào)幅度为(wèi)30BP，其它金融机(jī)构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银(yín)行业已(yǐ)有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币(bì)存款利率下(xià)调；5月(yuè)5日，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银(yín)行（含(hán)农村信用(yòng)合作联社）下调(diào)人民币(bì)存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身(shēn)，与经济、就业(yè)、投(tóu)资(zī)以及老百(bǎi)姓“钱(qián)袋子”都(dōu)息(xī)息相关。那么，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？今年(nián)“降(jiàng)息潮”迭(dié)起(qǐ)是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关(guān)于企业、老百姓(xìng)手(shǒu)中的钱变“毛(máo)”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背(bèi)景来(lái)看，多方观点认(rèn)为，青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗trong>本次存款(kuǎn)利率新规主要基于三重考(kǎo)量。一(yī)是符合推(tuī)进利率市场化(huà)改革深化大背景(jǐng)；二是对银行而言，存款利率下(xià)调有助(zhù)于减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低(dī)银(yín)行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被(bèi)看(kàn)作是促进宏观(guān)经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到的是(shì)，本次调降(jiàng)中协定存款更多是对公业(yè)务，通(tōng)知存款则集中(zhōng)于(yú)短期存款，都是针对(duì)特定存取需求(qiú)的客户(hù)，面向范(fàn)围有限(xiàn)。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通知存(cún)款和(hé)协定存款(kuǎn)在银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)中占比(bǐ)不高，以四(sì)大行的单位(wèi)通知存(cún)款为例，常年只占企业存款总规模(mó)的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款等(děng)规模预计为20-30万亿(yì)，占比约(yuē)为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在近期公开讲话中(zhōng)提到，从过去二十年的(de)数(shù)据看，我国实际利率总体保持(chí)在(zài)略低于(yú)潜在经(jīng)济增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经济增长水平基本(běn)匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观(guān)点都(dōu)提(tí)及的是，本轮调(diào)降(jiàng)更多是出于(yú)推(tuī)进(jìn)利率市(shì)场化(huà)改革(gé)深(shēn)化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济学家李湛梳理了(le)这一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指导利率自律机制建立了存(cún)款利率市场化调整机(jī)制，随(suí)后(hòu)，国(guó)有大行同年9月下(xià)调存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场利(lì)率定价自(zì)律机制发布《合格审(shěn)慎(shèn)评(píng)估实(shí)施办法（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在相关(guān)指标中(zhōng)引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分(fēn)中小银(yín)行、农商行存(cún)款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这均(jūn)是(shì)在利(lì)率(lǜ)市(shì)场化改革(gé)推进背景下，银(yín)行出(chū)于自身经(jīng)营考(kǎo)虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息(xī)差压力的必(bì)要性来看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向于认为，本次调整更多(duō)仍是延续去年9月这(zhè)一轮存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调，并且完(wán)成存款利率调整的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率机制创设(shè)以来，两轮利率调降都集(jí)中在活期(qī)和定(dìng)期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之间的存(cún)款的利率调整(zhěng)，“当(dāng)下有(yǒu)必要一次(cì)性调整通知存款和协定存款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银(yín)行一季度净息(xī)差(chà)水平均创历史新(xīn)低(dī)，当下(xià)调(diào)利率有助于降低(dī)银行负债成本，推动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民(mín)生(shēng)证券认为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市场化(huà)改革及银行净息(xī)差压力增大外(wài)，某大型银行金融市场(chǎng)研究员还(hái)关注到的是国内存款市(shì)场的供需变化(huà)——近年来国内(nèi)经济受(shòu)多重因素冲击，居(jū)民(mín)消(xiāo)费场景受(shòu)制约，预防性储蓄有所增加及(jí)风险偏好下降等(děng)，导致居(jū)民储蓄(xù)存款上升较快(kuài)，部分银行根据(jù)市场供需变化，综(zōng)合(hé)指(zhǐ)数经(jīng)营情况，灵(líng)活(huó)调(diào)节存(cún)款利率，只是不同(tóng)银行在(zài)调整节奏、时机方(fāng)面存在(zài)差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利(lì)率(lǜ)下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强(qiáng)调，要(yào)有效防(fáng)范(fàn)化解重点领(lǐng)域风险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机(jī)构(gòu)改(gǎi)革化(huà)险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调(diào)降利率也被(bèi)认(rèn)为维(wéi)护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体(tǐ)体(tǐ)现(xiàn)在(zài)哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调降通知主要释放了两(liǎng)大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力。本(běn)次(cì)下(xià)调将(jiāng)引导银(yín)行(xíng)的对公活期成(chéng)本(běn)下降，存款降价叠加资产端(duān)让(ràng)利压力趋(qū)缓，银(yín)行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本补(bǔ)充能力；二是减少企业及居民的短期(qī)存款意(yì)愿(yuàn)、促进企业(yè)投资(zī)、居民消费(fèi)。

　　粤开(kāi)证券首席经济(jì)学家罗志(zhì)恒的观点是，调降协定(dìng)存(cún)款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主要(yào)目的(de)是规范(fàn)银行(xíng)业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞争，合(hé)力压降银(yín)行负债(zhài)成本。当前(qián)银行净利差空间(jiān)较小，压(yā)降负(fù)债端成本，有助于(yú)改(gǎi)善银行盈利、补充净(jìng)资本(běn)、降低金融风(fēng)险(xiǎn)。此外(wài)，银行(xíng)负债端成本下(xià)降(jiàng)，也为资产端(duān)的贷款利率下调、降低实体经济融资成本进(jìn)一(yī)步打开空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师(shī)董琦也(yě)认(rèn)为(wèi)，存款利率调降，既有(yǒu)助于(yú)缓(huǎn)解(jiě)商业银(yín)行净(jìng)息差收(shōu)窄趋势，特别是中小行高(gāo)息揽储的成本(běn)压力(lì)，又有利(lì)于引导超(chāo)额(é)储蓄(xù)向消费投资转化，符合“不(bù)搞(gǎo)大(dà)水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队同样提(tí)到，新规对于规范(fàn)协定存款定(dìng)价秩序作(zuò)用(yòng)较大(dà)，减少存款定(dìng)价(jià)的(de)无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债成本。该团队预计，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队(duì)表示(shì)，现实中，存款利率下调有助于压低全(quán)社会利率水平(píng)，利好债(zhài)券；同(tóng)时股票市场(chǎng)中，对流动性敏(mǐn)感的股票也将(jiāng)因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳(lì)则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃(yuè)消费(fèi)是一个重要的(de)、阶段(duàn)性目标，存款降息(xī)调节(jié)，对促销费无疑(yí)有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降(jiàng)银(yín)行存款成本(běn)是否大(dà)势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政(zhèng)例会均表明，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍(réng)是第一要求，而在(zài)此基础上也强调“着力支(zhī)持扩大内需，为实(shí)体(tǐ)经济提供更有力(lì)支持(chí)”。从本次降息(xī)释(shì)放的信号来看，是(shì)否(fǒu)意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读(dú)为边(biān)际再宽松为(wèi)时(shí)尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前长(zhǎng)端利率仍有下行(xíng)空间，但(dàn)这(zhè)一调(diào)降(jiàng)是针对银(yín)行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调(diào)并(bìng)不等于(yú)政策利率就必(bì)须进(jìn)行对等下调，市(shì)场不应视(shì)为(wèi)降息的(de)确定性信号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有力(lì)”的货币政策之下，也有多(duō)方(fāng)观点提到(dào)，压(yā)降存款(kuǎn)成本仍(réng)是大势所趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当前经济修复内生动力依(yī)然不强，外需压力(lì)没有完全缓解，货币政策将继续对(duì)经(jīng)济修复带(dài)来支(zhī)撑(chēng)作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有(yǒu)所(suǒ)复(fù)苏，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫性不(bù)高，但银行普遍(biàn)以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很难上(shàng)行(xíng)。考虑(lǜ)到存(cún)量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银(yín)行息差压力增大，控制存款成本成为当务之急。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟(gēn)进下调存款利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来(lái)货币政策的走(zǒu)向，上(shàng)述大型(xíng)银行金融市场研(yán)究员(yuán)认(rèn)为，需要看到的是<青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗strong>，目前(qián)经济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要(yào)适度(dù)货(huò)币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然(rán)突(tū)出，要求货(huò)币政(zhèng)策(cè)支(zhī)持精准有力。预计下半年货币政策不会出(chū)现急转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健(jiàn)货币政策基调(diào)，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场流动(dòng)性合理充裕(yù)情况下，更加(jiā)倚重结构性工具，加大(dà)实体经济(jì)薄弱(ruò)环节(jié)，重(zhòng)点(diǎn)新兴领域支持，提(tí)升政策精准质效(xiào)。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存(cún)款利率自(zì)律上限将迎(yíng)调(diào)整的同时，有市场观点担心，降息一方面有(yǒu)利于刺(cì)激消(xiāo)费(fèi)以及(jí)缓和银(yín)行经(jīng)营(yíng)压力(lì)，但(dàn)另(lìng)一方(fāng)面老百姓、企业手里(lǐ)的存(cún)款收益缩(suō)水(shuǐ)了。在评价(jià)双(shuāng)方(fāng)博(bó)弈观(guān)点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定(dìng)活期存(cún)款之间，利率高于活期(qī)存款(kuǎn)，但比定期存款存(cún)取(qǔ)灵(líng)活，两者的共同(tóng)优点是，在保持资(zī)金灵活使用的同时(shí)，提高利息(xī)回(huí)报。其中：

　　通知存(cún)款是活期(qī)存款(kuǎn)的一种，主要有1天和(hé)7天两(liǎng)个期(qī)限，支(zhī)取时需(xū)提前1天或(huò)7天通(tōng)知银行，即可(kě)按(àn)实际存期及(jí)支取日相应(yīng)币种档次利率计(jì)付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个具有(yǒu)结算和协定存款双重功(gōng)能的(de)协定存款账户(hù)，并约定基本存款(kuǎn)额(é)度，由银行(xíng)将协定存款账户中(zhōng)超过该额度的部分按协定(dìng)存款利率单(dān)独计息(xī)的一种(zhǒng)存款方(fāng)式。协(xié)定(dìng)存款性质介于活期和定期存款(kuǎn)之间，只面(miàn)向企(qǐ)业办理，期(qī)限(xiàn)最(zuì)长(zhǎng)为1年。当前(qián)，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属于对公业务，通知存款既有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基(jī)于此(cǐ)，粤开证券首席(xí)经济学(xué)家罗志恒提(tí)出的观点(diǎn)是，总体来看，协定存(cún)款和(hé)通知存(cún)款基(jī)本上以对公活(huó)期存款(kuǎn)为主，对一般老百(bǎi)姓的影(yǐng)响不大。对于企业来说，会有(yǒu)一定(dìng)的利息(xī)损失，但若存贷款利率都能有(yǒu)所下(xià)调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，4月份人(rén)民币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步(bù)来看，存款利率(lǜ)调(diào)降是否会刺激超额(é)储蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰君安董(dǒng)琦(qí)表示，这一传导过程(chéng)并非一(yī)蹴(cù)而就，且需要总量(liàng)政(zhèng)策继续支撑(chēng)。经济(jì)当前依然需(xū)要休养(yǎng)生息，特别是在前期服(fú)务业修复后，与制(zhì)造业产(chǎn)生(shēng)循环，带动收入预期改善(shàn)，最终才会(huì)带(dài)动居民与(yǔ)企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基(jī)金(jīn)李湛的建(jiàn)议是，应辩证看(kàn)待本(běn)次(cì)降息。疫情以来，企业及居民(mín)形成了一(yī)定规模的超(chāo)额储蓄，降息(xī)可以降(jiàng)低企业、居民的(de)储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导企业加大投(tóu)资、居(jū)民增加消(xiāo)费，促进经(jīng)济(jì)复(fù)苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收(shōu)入信(xìn)心才会(huì)回(huí)升，进(jìn)而形(xíng)成储蓄转化为投资(zī)、消费(fèi)，再形成增(zēng)厚企业、居民收入的(de)良性循环。”李湛表示。

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