财联社6月(yuè)3日(rì)讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具备明(míng)显的(de)淡旺(wàng)季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤酒企业的“兵家必(bì)争(zhēng)之(zhī)地”，而(ér)年(nián)内火爆的淄(zī)博烧烤一定程度上(shàng)助力啤酒(jiǔ)行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更是值得投资者期待(dài)。

　　从(cóng)一季度业(yè)绩来(lái)看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同比增速(sù)“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的(de)同比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度营收突破百亿元。但包括百威亚太(tài)、兰(lán)州黄(huáng)河和西藏(cáng)发展(zhǎn)在内的(de)外资系(xì)啤酒公司基本(běn)面仍然堪(kān)忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费(fèi)整(zhěng)体偏(piān)低迷，啤酒行业(yè)则堪称一抹亮色(sè)。民生证券(quàn)王言海5月8日发布的研(yán)报指出，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去，下(xià)游(yóu)场景逐步复苏，叠加(jiā)成本压力边际缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年同期明(míng)显提速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区域(yù)持续扭亏、释放利(lì)润的一(yī)年。

　　外(wài)资(zī)啤酒在中国市场颓势(shì)明显(xiǎn) 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸”格(gé)局或成(chéng)“一(yī)超(chāo)多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年阶段低(dī)点迄今股价累计(jì)最大涨幅分别达159%和187%，前者目(mù)前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕京(jīng)啤(pí)酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒(jiǔ)股价同期累计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得(dé)注意(yì)的是，自2021年(nián美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗)高点迄今重(zhòng)庆啤酒股(gǔ)价跌近(jìn)六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤(pí)酒产业兴起，北京(jīng)的燕京、上海的力波(bō)、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的山(shān)城、四川的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河南的金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每(měi)座(zuò)城市(shì)都拥有自(zì)己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五(wǔ)强争霸，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布(bù)的研(yán)报罗列五大巨头的(de)具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百(bǎi)威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等(děng)水(shuǐ)平(píng)，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升(shēng)后头部企业将有(yǒu)望(wàng)进一步提升盈利水平(píng)。分析人(rén)士指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时(shí)间的此消(xiāo)彼长，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格局，将演变为“一超多强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意(yì)的(de)是，这(zhè)几(jǐ)年(nián)，外资啤(pí)酒在中国市场颓势明显，百(bǎi)威英(yīng)博(bó)销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利(lì)润增长将低于去年的水平，研报(bào)指出(chū)重庆(qìng)啤酒为嘉士伯(bó)在华运营啤酒资产唯一平(píng)台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个(gè)地区的(de)销(xiāo)售权(quán)划归(guī)重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流(liú)厂(chǎng)商纷(fēn)纷(fēn)提(tí)价(jià) 占据(jù)高端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行(xíng)业的业绩增长，多亏(kuī)了(le)高端化(huà)。此前多年(nián)，高端啤酒市场主要由外资啤(pí)酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜力(lì)等品(pǐn)牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本(běn)土啤酒开始发力。以销量(liàng)最大(dà)的华润雪花啤(pí)酒(jiǔ)为例，早年(nián)畅销大江南(nán)北(běi)的大绿棒子，现在已经很难见到了(le)，各种纯(chún)生、原(yuán)浆(jiāng)、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出(chū)，啤酒(jiǔ)行业处于(yú)产业链中(zhōng)游，对上(shàng)游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游终端(duān)议价能力(lì)较强，进入(rù)存量(liàng)竞(jìng)争时代后，企业为向高端化(huà)转型已多次实(shí)施提(tí)价(jià)举措。符蓉指出，美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗2023年餐(cān)饮等现饮消(xiāo)费场景(jǐng)恢(huī)复将加速各啤(pí)酒龙头产品结(jié)构优化、加速高端化进(jìn)程，2023年吨(dūn)价提升幅度或不弱于成(chéng)本(běn)催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒(jiǔ)提价(jià)涨幅、频次、企业参与数(shù)量高增(zēng)，提价(jià)区域由部分(fēn)到全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中高低档均有所涉及(jí)。勇闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零(líng)售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就(jiù)在(zài)前几年(nián)，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区(qū)间，如今，已经(jīng)整体进入了(le)6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们(men)纷纷推出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛(dǎo)啤(pí)酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒的(de)“大(dà)师传奇”，都是(shì)为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高(gāo)端化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在(zài)百(bǎi)元(yuán)级产品上，青岛啤(pí)酒率(lǜ)先在2020年率先推出“百年之(zhī)旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端(duān)产品(pǐn)方面(miàn)，青岛啤酒布(bù)局丰(fēng)富，产品价位最高，均(jūn)价约29元(yuán)/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振(zhèn)4月(yuè)29日(rì)发布(bù)的研报指出，青(qīng)岛啤酒中档高(gāo)端齐发(fā)力，高端化势能锐不(bù)可当。产品(pǐn)端方(fāng)面(miàn)，公(gōng)司在坚持纯(chún)生系(xì)及经典(diǎn)系(xì)“1+1”品牌战略基础(chǔ)上(shàng)，进一(yī)步提升(shēng)中档崂山(shān)品(pǐn)牌(pái)占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带(dài)动整体产品结构持续(xù)升级。随着23年(nián)现饮(yǐn)场景全面复苏叠加去(qù)年Q2以来低基数效应，预计公司(sī)全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力如(rú)虎添(tiān)翼 但(dàn)目前主要销(xiāo)量来自中低端(duān)产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力中国正式完(wán)成交割。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下(xià)拥(yōng)有上百家酒(jiǔ)厂(chǎng)，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高(gāo)端市(shì)场(chǎng)。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒高端(duān)及超高端产品(pǐn)仅占其收(shōu)入(rù)占比17%，而(ér)经济(jì)型(xíng)（5元以下）产品(pǐn)收入(rù)占比达47%，表明目前市场(chǎng)更加认(rèn)可、熟悉(xī)其经济型产品(pǐn)如(rú)勇(yǒng)闯天涯(yá)等(děng)，但(dàn)对其高端产(chǎn)品认知度(dù)或接受度相对偏低。公司提价(jià)空(kōn美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗g)间较大，高端(duān)化完成(chéng)后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇(piān)章 借助U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作(zuò)为曾(céng)经国产啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风光不在。不仅(jǐn)销售(shòu)范围收缩不少(shǎo)，被雪花和青岛(dǎo)啤(pí)酒甩开不说，2020年的营(yíng)业额甚(shèn)至被重庆啤(pí)酒反超(chāo)。但燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)去(qù)年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季(jì)度(dù)延续高增，净利(lì)同比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕(yàn)京啤酒突破(pò)增(zēng)长(zhǎng)瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品燕(yàn)京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区(qū)小(xiǎo)酒馆这种新(xīn)零售业态的落地生根。中(zhōng)邮证(zhèng)券分析师(shī)蔡雪(xuě)昱(yù)4月(yuè)21日(rì)研报指出，渠道(dào)反(fǎn)馈，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公(gōng)司借助U8势能持(chí)续开拓市场(chǎng)，推动整体销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同(tóng)时带(dài)动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利(lì)释(shì)放正(zhèng)处起步阶段(duàn)，旺(wàng)季动销加速、成本(běn)优化之下，公司业(yè)绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士(shì)指出，精酿(niàng)啤酒目(mù)前属于蓝(lán)海市(shì)场(chǎng)，拥有(yǒu)巨(jù)大(dà)发展潜力及空间，且目前行业格局未定，企业拥有弯(wān)道超车机(jī)会；基于精(jīng)酿啤酒(jiǔ)多元(yuán)风味发展趋势，产品风味(wèi)及应用场(chǎng)景布(bù)局多元(yuán)化企业，将更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长(zhǎng)期(qī)可持(chí)续发(fā)展潜力，并有(yǒu)望成为行业(yè)新(xīn)引领者。

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