近日，国(guó)内上市交(jiāo)易的(de)4只公募商品期货基金陆(lù)续(xù)公布了一季报。在一季度商品市场整体下(xià)跌的背景下，4只公募(mù)商品(pǐn)期货基金(jīn)也表现不佳，仅建信能源化工期(qī)货(huò)ETF利(lì)润为正。值得注意(yì)的是(shì)，国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF份额在(zài)报告期内增加4.30亿份，增幅近(jìn)三嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思成，备(bèi)受投资者青睐。

　　具体来看，已实现收益(嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思yì)和利润方面(miàn)，一季度(dù)，建信能源化工(gōng)期货(huò)ETF已实现收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现收益(yì)940.20万元，利润-796.75万元；大(dà)成有色金属期(qī)货ETF已实现收益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF已实现收(shōu)益-1392.12万元，利(lì)润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何区别(bié)？4只公募商品期(qī)货基金在一季报中(zhōng)均提(tí)及，本期已实(shí)现收益指基金(jīn)本期利息收入、投资(zī)收(shōu)益、其他收入(rù)（不含公允价值变动(dòng)收益(yì)）扣除相关费用和(hé)信(xìn)用减(jiǎn)值损失后的余额，本(běn)期利润(rùn)为本期已实现收(shōu)益加上(shàng)本期(qī)公允价值变动(dòng)收益。

　　期末基金资产(chǎn)净值方面，截至3月(yuè)底，国投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF资(zī)产净(jìng)值(zhí)超过10亿元，达(dá)到14.36亿元，华夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期(qī)末基金份额净值方面，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居(jū)首，建(jiàn)信能源(yuán)化(huà)工期货ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF也超过1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞(ruì)银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增长率(lǜ)方面，报告期内，仅建信(xìn)能源化(huà)工期货ETF实现正(zhèng)增长，净值增长率为5.57％，大成有(yǒu)色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料(liào)豆粕期货ETF净值增(zēng)长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减(jiǎn)变化，可以反(fǎn)映出投(tóu)资者的偏好。从份额变动来看，除(chú)华夏(xià)饲料豆粕期货ETF遭(zāo)净(jìng)赎回外，其他3只商(shāng)品期货基金均受到净申购(gòu)。截至3月底，国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF份额较期(qī)初增加4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅高(gāo)达27％；建信能源(yuán)化工(gōng)期货ETF份额较期初(chū)增加2300万份至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成(chéng)有色(sè)金(jīn)属期货ETF份额(é)较期(qī)初增加700万份至1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF份额较期初减少1320万(wàn)份至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整(zhěng)体(tǐ)走出下跌行(xíng)情，华夏基金认为，主要原因有以下几点(diǎn)：首先，美国硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)倒闭消息在资本市场持续发酵(jiào)，导致了原油以及(jí)美豆等大宗商品价格下跌，引领国内豆(dòu)粕(pò)价格下挫；其次，国(guó)内现货(huò)供应(yīng)相(xiāng)对充裕，由于加工利润尚可，加(jiā)之巴西大(dà)豆丰产(ch嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思ǎn)上(shàng)市(shì)，近几个月国内大(dà)豆到港量趋于增(zēng)加，同时由(yóu)于下游提货消极，油厂(chǎng)豆粕(pò)不断累库，部分油(yóu)厂甚至出(chū)现胀库现象，导致豆(dòu)粕现货跌幅过大(dà)；最(zuì)后，需求端低迷不(bù)振，由(yóu)于春节(jié)前养殖(zhí)产品集中出栏(lán)，春(chūn)节后(hòu)一段(duàn)时间一般是豆(dòu)粕需求淡季，而(ér)今年由(yóu)于生猪(zhū)价格(gé)持续下行，养殖业复(fù)产积(jī)极性不高，加之(zhī)非(fēi)洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求(qiú)更是雪上(shàng)加(jiā)霜，油(yóu)厂豆粕成交和提货量处(chù)于(yú)偏低水平。

　　关于报(bào)告期内(nèi)基金投资策略和运(yùn)作分析，国投(tóu)瑞银(yín)基(jī)金表示(shì)，一季(jì)度(dù)白银在初期两个月处于振荡调整，在(zài)三(sān)月份又(yòu)很快反弹至年初位置。黄金较(jiào)白(bái)银表现更(gèng)为强(qiáng)势(shì)，金银比价有所抬升。前期走(zǒu)势(shì)主要受制于白银工业属性及美联储(chǔ)加息预期升温(wēn)影(yǐng)响(xiǎng)，白银表现出更高的(de)波(bō)动性。后期则主要(yào)是欧美银(yín)行业(yè)出现流动性危机，导致避险情绪高涨，也大幅降低(dī)了市场对于美(měi)联储(chǔ)的(de)加息预期。

　　国投瑞银基金(jīn)认(rèn)为，美联储(chǔ)货币政策调整节奏与经济衰退担(dān)忧继续主(zhǔ)导贵(guì)金(jīn)属行情，同时也(yě)需关注(zhù)突发地缘政治、金融体系的流动性风险(xiǎn)、新兴经济体债务风险等黑天鹅事件的影(yǐng)响。今年(nián)以来，美(měi)联储已连(lián)续加息两次各25BP，加息(xī)步伐(fá)明显放缓(huǎn)，点(diǎn)阵图(tú)显示美联储今年或还有一(yī)次加息。随着(zhe)美(měi)国(guó)加息(xī)渐入尾声(shēng)，而(ér)通胀仍处于高位，宏观环境对(duì)贵金属(shǔ)相对有(yǒu)利，贵金属配(pèi)置价(jià)值进一步提升。考虑(lǜ)到(dào)白银的高弹性及金银比价的相(xiāng)对高位(wèi)，建议择机积(jī)极配(pèi)置。

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