事件

　　5月11日(rì)，统计局公布4月物(wù)价数据：CPI同(tóng)比上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同(tóng)比下(xià)降3.6％，预期降3.3％，前(qián)值降2.5％。

　　CPI低位并(bìng)非通缩，内部结构分(fēn)化、与终端需(xū)求相关(guān)的服务业延(yán)续涨价

　　物(wù)价作(zuò)为经济表现的(de)滞后指(zhǐ)标(biāo)，在(zài)经济复苏早期多表现相对低迷、实属常态。传统周期下，经济的周期性波动，主要由(yóu)需求(qiú)端驱动(dòng)，物价作(zuò)为经济的滞后指标(biāo)，表现出(chū)明显的周期性波动。经(jīng)验显示，CPI等物价指标，与经济走势大体类(lèi)似，一(yī)般滞后经济表现2个季度(dù)左右；经济复苏早期，CPI同比(bǐ)表现一度(dù)相对低迷，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比(bǐ)在1％以下(xià)的低位徘徊。

　　当前CPI低(dī)位、主要缘于供给端影响和外需拖累部分商品价格回(huí)落等(děng)。年初以(yǐ)来，CPI同比持续回落至(zhì)4月(yuè)的(de)0.1％，拖累(lèi)主要来自于食(shí)品和(hé)非食(shí)品中的商品、不完(wán)全由需求主(zhǔ)导。其中(zhōng)，猪肉、鲜菜(cài)供给充(chōng)足(zú)，价(jià)格回(huí)落成(chéng)为(wèi)拖累食品同比(bǐ)自(zì)年初的6.2％回落至4月的0.4％；非(fēi)食品中，原油(yóu)等国际定价的大宗商品(pǐn)价(jià)格回(huí)落，带动交通工具用燃料等分项环比(bǐ)延(yán)续低于(yú)季节性，部分耐用品价格回落(luò)也有拖累、与相关(guān)原材(cái)料成本压力缓解等有关(guān)。

　　需(xū)求修复较早的领域、线(xiàn)下消费(fèi)相关的商(shāng)品和服务，在价格上(shàng)已有(yǒu)连续体(tǐ)现。终端需求回暖在(zài)4月CPI中进一步凸(tū)显，其中，CPI服务同比、CPI其他商品服务同比自年初以来明显回升、分别至4月(yuè)的3.5％和1％。终端需求回(huí)暖带动部分中上游行业(yè)涨价，在(zài)PPI中亦有体现，例如，文教(jiào)娱制(zhì)造业价格(gé)环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　重申(shēn)观点(diǎn)：CPI或(huò)已见底，后(hòu)续(xù)或逐步回升(shēng)。线下消费活(huó)动持续改善等或带动内生动能(néng)逐(zhú)步增强(qiáng)，对价格的(de)支撑仍在逐步显现。叠加(jiā)基(jī)数贡(gòng)献、及部分商(shāng)品(pǐn)价格回落拖累逐步放缓等，CPI或于4月见底回升。

　　常规跟踪(zōng)：CPI涨幅(fú)回落(luò)，生产资料拖累PPI低预期、原油链等拖(tuō)累延续

　　CPI涨(zhǎng)幅(fú)明(míng)显回(huí)落、主因基(jī)数(shù)拖(tuō)累(lèi)明显(xiǎn)。4月，CPI同(tóng)比涨幅回落0.6个百分点至(zhì)0.1％、低于预期的0.4％，其中，翘尾因(yīn)素较上月回落(luò)0.4个百分点至0.4％；环比降幅收窄0.2个百分(fēn)点至(zhì)-0.1％；核心(xīn)CPI同(tóng)比持平(píng)于(yú)0.7％。分项环比中(zhōng)，食(shí)品环(huán)比降幅收窄0.4个百分(fēn)点至(zhì)-1％，非食品(pǐn)环比由平转涨至0.1％。

　　细分项(xiàng)中，鲜菜环比拖累明显，猪肉环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)，文教娱等服(fú)务项(xiàng)涨价延续。食品环比中(zhōng)，鲜菜和鲜果(guǒ)大量(liàng)上(shàng)市，价格分别(bié)下降(jiàng)6.1％和0.7％；生(shēng)猪产能充足，叠加(jiā)消费淡季影响，猪肉价格下(xià)降3.8％、降(jiàng)幅(fú)收窄0.4个百(bǎi)分(fēn)点。非食品环(huán)比中(zhōng)，原(yuán)油(yóu)价(jià)格回落拖(tuō)累路由器有使用年限吗CPI交通(tōng)通信项环比延续低(dī)位、-0.4％，文教娱(yú)、其他商品(pǐn)服务环比明显上涨，分别较上月变动0.6和(hé)0.2个百分点(diǎn)至0.5％和(hé)1％。

　　PPI回落主因生产资料拖累，生活资料韧性延续。4月，PPI同(tóng)比降幅扩大(dà)1.1个百分点至-3.6％，环比由平转降(jiàng)至-0.5％。大类环(huán)比中，生产(chǎn)资料由平转降(jiàng)至-0.6％，采(cǎi)掘拖累明(míng)显、原材(cái)料(liào)和加工工业亦(yì)有走弱(ruò)；生活资料环比走平(píng)、上月为-0.3％，除(chú)食品(pǐn)外环比延续回落外，衣着(zhe)、一般日用品环比由负(fù)转正，耐用消费品降(jiàng)幅收窄(zhǎi)。

　　分行业来(lái)看，原油等(děng)上游原材料(liào)链条相关价(jià)格(gé)回(huí)落(luò)，与(yǔ)线下(xià)消费相关的中下游行(xíng)业价格(gé)回升(shēng)。4月，多数行业环比价格回(huí)落、上游(yóu)原材料(liào)链条尤其明显。煤炭开采(cǎi)、石油加工、燃气供应环比延续回落、降(jiàng)幅均在1.9个百(bǎi)分(fēn)点以上，汽车(chē)制造(zào)、通信制造等部(bù)分中下游制造业价格有所回落，但(dàn)文(wén)教娱制品(pǐn)等靠近终(zhōng)端制造业(yè)价格有(yǒu)所回升、环比(bǐ)上(shàng)涨0.9％。

　　风险(xiǎn)提(tí)示

　　1、猪价大幅反弹(dàn)。

　　2、疫情反(fǎn)复。

　　证券研(yán)究报告：《通缩是(shì)个伪命题》

　　对外发布时(shí)间：2023年05月(yuè)11日

　　报告发布(bù)机构：国金(jīn)证券股份有限公(gōng)司

未经允许不得转载：上海惠特丽生物科技有限公司 官网 路由器有使用年限吗