财联社(shè)6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业具备(bèi)明(míng)显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天(tiān)历来是(shì)啤酒企业的(de)“兵家(jiā)必(bì)争之地(dì)”，而(ér)年内(nèi)火爆的(de)淄(zī)博烧烤一定程度上助(zhù)力啤(pí)酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更是值得投资(zī)者期(qī)待。

　　从(cóng)一(yī)季度业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近(jìn)74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒、珠江啤(pí)酒(jiǔ)的(de)同比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青(qīng)岛啤酒单(dān)季度营收(shōu)突破百(bǎi)亿(yì)元。但包括(kuò)百威亚太、兰(lán)州黄河(hé)和(hé)西藏发展在内的外资系啤(pí)酒(jiǔ)公司基本面(miàn)仍然堪(kān)忧，业绩(jì)下(xià)滑或(huò)亏损(sǔn)，本(běn)土与(yǔ)外资(zī)两大阵营的分化明(míng)显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业(yè)则(zé)堪称一抹(mǒ)亮(liàng)色。民生证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳(wěn)增、归母净利润高增；2023年(nián)伴随疫(yì)情扰动(dòng)褪去，下(xià)游场景逐步(bù)复苏，叠加成(chéng)本压(yā)力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同期明(míng)显提速(sù)。国盛证券符蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙头弱(ruò)势阴肖是指哪几个肖区域持续扭亏(kuī)、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓势明(míng)显 大鱼吃(chī)小鱼后(hòu)“五强(qiáng)争霸”格局或成“一(yī)超(chāo)多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)自2020年阶段(duàn)低点(diǎn)迄今股(gǔ)价累计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前(qián)总市值超(chāo)1600亿港(gǎng)元，后者总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒和珠(zhū)江啤酒股价(jià)同期(qī)累计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自(zì)2021年(nián)高(gāo)点迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌(diē)近(jìn)六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代(dài)中(zhōng)国(guó)实施“啤酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上海的(de)力波、福建的惠泉、新(xīn)疆(jiāng)的(de)乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南的(de)金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每座城市都拥(yōng)有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤(pí)酒市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯、燕京啤酒(jiǔ)的市(shì)场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日发布(bù)的研报罗列五大巨(jù)头(tóu)的具体市场份额，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格(gé)局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提(tí)升(shēng)后头部企业将有望进一步提升(shēng)盈利(lì)水平。分析人(rén)士指出，如(rú)果(guǒ)“大(dà)鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势(shì)不变(biàn)，经(jīng)过一段时间的此消彼长，持续(xù)多年的“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局(jú)，将演(yǎn)变为(wèi)“一超多强”：华润啤酒把青(qīng)岛啤酒和(hé)百威英博(bó)甩开，燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年(nián)，外(wài)资啤酒在中国市场颓势明显，百威(wēi)英博销量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江啤(pí)酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的(de)营业利润增长将低(dī)于(yú)去(qù)年的(de)水平，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华(huá)运营啤酒资(zī)产唯(wéi)一平台，并(bìng)将乌(wū)苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多阴肖是指哪几个肖个地区的销售权(quán)划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这几(jǐ)年啤(pí)酒行业(yè)的业绩增长，多亏了高端(duān)化。此前多年，高端啤酒市(shì)场主(zhǔ)要由外资啤酒百威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒开始发力。以销量(liàng)最大的华润(rùn)雪花啤酒为例，早年(nián)畅销大江南北(běi)的大绿棒子(zi)，现在已经很(hěn)难见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山山(shān)指出(chū)，啤酒行业处于产业链中游，对上游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成本主要材料；下(xià)游终端议价能力(lì)较强，进入存量竞争时(shí)代后，企业为向高(gāo)端化转型已多次实施(shī)提价举措(cuò)。符蓉指(zhǐ)出，2023年(nián)餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢(huī)复将加速各(gè)啤酒龙头产品结构优化、加速高端化进程，2023年(nián)吨价(jià)提升(shēng)幅度(dù)或不弱于成(chéng)本(běn)催生普(pǔ)遍提价的2022年(nián)。

　　整体(tǐ)性(xìng)的提价，近几年(nián)时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业(yè)参与数量(liàng)高增，提价(jià)区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)等主流(liú)厂商(shāng)纷纷提(tí)价(jià)，中高低档均有所涉(shè)及。勇闯天涯(yá)出厂价提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售价从(cóng)3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提(tí)价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中(zhōng)国啤酒市场的产品价格稳定在(zài)3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百(bǎi)威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都是为了(le)继续突(tū)破价(jià)格天(tiān)花(huā)板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端(duān)齐发力 高端(duān)化势能锐不可(kě)挡

　　华(huá)鑫(xīn)证券(quàn)指出，在百元级产(chǎn)品(pǐn)上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年(nián)率(lǜ)先推(tuī)出“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年(nián)推出(chū)价值1399元的“一(yī)世传奇”；超高(gāo)端产(chǎn)品(pǐn)方面(miàn)，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)布局丰富(fù)，产品价(jià)位最高，均价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振(zhèn)4月29日发布(bù)的研报指出，青(qīng)岛啤酒中(zhōng)档高端齐发力(lì)，高(gāo)端化势能锐不可当。产品端方面，公司(sī)在坚(jiān)持(chí)纯生系及经(jīng)典(diǎn)系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进一步(bù)提升中(zhōng)档崂(láo)山品牌占比，并(bìng)借助桶啤、白啤等(děng)高端产品放量，带动整体产品结构持续升级。随着23年现饮场景全面复(fù)苏叠(dié)加去年Q2以(yǐ)来(lái)低基数效应，预计公司(sī)全年业(yè)绩(jì)将(jiāng)维(wéi)持高增。

　　▌华润(rùn)啤(pí)酒：收购喜力如虎添(tiān)翼 但目(mù)前主要销量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒(jiǔ)收购(gòu)喜力中国正式完成交割。1863年(nián)创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续(xù)多(duō)年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满(mǎn)算也(yě)才(cái)30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，华润啤(pí)酒(jiǔ)高端及超高端(duān)产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收(shōu)入占比达(dá)47%，表(biǎo)明目前市场更(gèng)加认可、熟悉其(qí)经济型产品如(rú)勇(yǒng)闯天涯等，但对(duì)其高端产品认知(zhī)度或接受(shòu)度相(xiāng)对偏(piān)低(dī)。公司提价空(kōng)间较大(dà)，高端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行业的老(lǎo)大(dà)哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光不在。不仅销售范围收缩(suō)不少，被雪花(huā)和青(qīng)岛啤酒甩(shuǎi)开不说(shuō)，2020年的营(yíng)业额甚至被重庆(qìng)啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去(qù)年(nián)业绩爆发，营业收(shōu)入增(zēng)长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一(yī)季度延续高增，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕(yàn)京(jīng)啤酒突(tū)破增长瓶颈的(de)秘诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的成功(gōng)营销，以及旗(qí)下燕京酒號(hào)社区小酒馆(guǎn)这种新零售业(yè)态(tài)的落地生根。中邮证券(quàn)分(fēn)析师(shī)蔡雪昱(yù)4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能(néng)持续开拓市(shì)场，推动整体销量(liàng)同增13%至96.31万千(qiān)升，同时(shí)带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点评称，改革红(hóng)利(lì)释放正(zhèng)处起(qǐ)步(bù)阶段，旺季(jì)动(dòng)销加速、成本(běn)优化之下，公司业(yè)绩弹性(xìng)将进(jìn)一步(bù)加速(sù)。

　　此外，分析(xī)人(rén)士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜(qián)力及空间，且(qiě)目(mù)前(qián)行业格局未(wèi)定，企业(yè)拥有弯道(dào)超车机会(huì)；基于精酿(niàng)啤(pí)酒多元风(fēng)味发(fā)展趋势，产品风味及应用场景布局多元化(huà)企(qǐ)业，将(jiāng)更加能够顺应精酿市(shì)场(chǎng)发(fā)展(zhǎn)趋势，拥有长期(qī)可持续发(fā)展潜力，并有望成为行(xíng)业(yè)新引领者。

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