四大(dà)国有银行(xíng)的集体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(z云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人hōu)一(yī)）起银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下(xià)调，四大国有银行协(xié)定存款和通知存(cún)款自律上(shàng)限下调幅(fú)度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到(dào)，今年以(yǐ)来(lái)银行(xíng)业(yè)已有三波存(cún)款利率下调，此前(qián)两次分别是(shì)：4月，多家中小银行(xíng)人民(mín)币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三(sān)家(jiā)股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有(yǒu)至少(shǎo)20家(jiā)中小银(yín)行（含(hán)农村信用合作联社(shè)）下调人民币(bì)存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一(yī)发而动全身，与经(jīng)济、就业、投资(zī)以及老百(bǎi)姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那(nà)么(me)，如(rú)何理解此次(cì)下调(diào)通(tōng)知和协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起(qǐ)是(shì)否等同于经(jīng)济增速放(fàng)缓的信号？市(shì)场上关于企业(yè)、老百姓手(shǒu)中的(de)钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看(kàn)，多方观点(diǎn)认为，本次存款利率(lǜ)新(xīn)规(guī)主要基于三重考量。一是符合推进利率市场化(huà)改革深化(huà)大(dà)背(bèi)景；二是(shì)对银行(xíng)而言，存款(kuǎn)利率下调有助于减少存款定价(jià)的无序竞争，降低银行负(fù)债成本；三(sān)是促进投(tóu)资、消费，本次降(jiàng)息也被看作是促(cù)进(jìn)宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不(bù)过也(yě)需要看到的(de)是(shì)，本次调(diào)降中协(xié)定存款更多是(shì)对公业务，通知存款(kuǎn)则(zé)集中于短期存款，都是针(zhēn)对特定存取需求(qiú)的客(kè)户(hù)，面向(xiàng)范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协定存(cún)款在银行存(cún)款(kuǎn)中占比(bǐ)不高，以四大行的单位(wèi)通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据显示，协定存款等规(guī)模(mó)预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解(jiě)此次下调通知和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中国人(rén)民(mín)银行行长易(yì)纲在(zài)近期公开讲话中提到，从过去二(èr)十年(nián)的数据看，我国实际利率总体保(bǎo)持在略低(dī)于(yú)潜在经济增速(sù)这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经济(jì)增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏(sū)的关键(jiàn)时点上(shàng)，如(rú)何理(lǐ)解此次下(xià)调(diào)通(tōng)知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出(chū)于推进利率(lǜ)市场化(huà)改(gǎi)革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基(jī)金研(yán)究部首席经济学家李湛(zhàn)梳理(lǐ)了这一市场化改革的(de)过程(chéng)。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导(dǎo)利率自律(lǜ)机制建立了(le)存款利率市场(chǎng)化调整机制，随(suí)后，国有大行同年9月(yuè)下调存款利率，中小银(yín)行陆续跟进下调存(cún)款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审(shěn)慎评估(gū)实施(shī)办(bàn)法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定(dìng)价惩罚措施(shī)。随之而来的是，此(cǐ)前(qián)4月部分(fēn)中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)挂牌利率(lǜ)下(xià)调。李湛认为，这(zhè)均(jūn)是在利率市(shì)场化改革(gé)推进背景下(xià)，银行出于自身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银(yín)行(xíng)息差压力的必(bì)要性来(lái)看，民生证券宏观团队(duì)也倾向于认为，本次调(diào)整(zhěng)更多仍是延续(xù)去年9月(yuè)这一轮(lún)存(cún)款利率下调，并且完(wán)成存款利率调云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人整的闭环，改(gǎi)善(shàn)银行利润空间(jiān)。存款利(lì)率(lǜ)机制创设(shè)以来，两轮(lún)利(lì)率调降都集(jí)中在活(huó)期(qī)和定期存款，实际上(shàng)忽略(lüè)了这些介(jiè)于活期和定期存(cún)款(kuǎn)之间的存款(kuǎn)的利率调(diào)整，“当下有必(bì)要一次(cì)性(xìng)调整通(tōng)知存款和(hé)协定存款利率，保证(zhèng)存款利率下(xià)调的(de)有(yǒu)效(xiào)性。此(cǐ)外，数据显(xiǎn)示，国(guó)有(yǒu)银行一季(jì)度净息(xī)差(chà)水平均创历(lì)史新低(dī)，当下调利(lì)率有(yǒu)助于降(jiàng)低银行负债成本，推动银行投放信贷(dài)的积(jī)极性。”民(mín)生证券认为。

　　除(chú)利率(lǜ)市场(chǎng)化改革及(jí)银行净息差压力增大外，某大型银行金融(róng)市场研究员还关(guān)注到的(de)是国内存款市场的供需(xū)变化(huà)——近年来国内经济(jì)受多重因(yīn)素冲击，居民消费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有所增加及风(fēng)险偏好(hǎo)下降等，导致居民储(chǔ)蓄(xù)存款上(shàng)升较快，部分银行(xíng)根据(jù)市场供(gōng)需变化，综合(hé)指数(shù)经(jīng)营情况，灵活调(diào)节存款(ku云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人ǎn)利率(lǜ)，只是不同(tóng)银行在调整(zhěng)节(jié)奏、时机(jī)方面存(cún)在差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本次存款利(lì)率下调(diào)带来哪(nǎ)些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局(jú)会议强调，要有效防范(fàn)化解重点领域(yù)风险，统筹(chóu)做好中(zhōng)小银行、保险和信托(tuō)机(jī)构(gòu)改革化险工作(zuò)。一(yī)锤定音之(zhī)下，本(běn)次(cì)调降利率也被认为维护金融稳定的一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵护动作(zuò)具(jù)体体现在哪些(xiē)方(fāng)面？招商基(jī)金李湛认为，本次调(diào)降通知主要释(shì)放(fàng)了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行(xíng)息差(chà)压力。本次下(xià)调(diào)将引导银行的(de)对公活(huó)期成(chéng)本下(xià)降，存(cún)款降价叠加资(zī)产(chǎn)端让利压力(lì)趋缓，银行息差(chà)、盈利将合(hé)理修复，有利于增(zēng)强(qiáng)银行内生(shēng)资本(běn)补充能力；二是减少企业及居民(mín)的短(duǎn)期存款(kuǎn)意愿、促(cù)进企业投资、居(jū)民(mín)消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知(zhī)存款的利率上限，主要(yào)目的是规范银行业存款定价秩(zhì)序(xù)，减少存款定价的(de)无序竞争，合力(lì)压降银行(xíng)负债成本。当前(qián)银行净利(lì)差(chà)空间较(jiào)小，压降负债端成本(běn)，有助(zhù)于改善(shàn)银行盈利(lì)、补充(chōng)净(jìng)资(zī)本、降低(dī)金融风险。此外，银行负债端成本(běn)下降，也为资(zī)产端的贷(dài)款利率(lǜ)下调、降低实(shí)体经(jīng)济融资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师董琦也认(rèn)为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解商业银行(xíng)净息差(chà)收(shōu)窄趋势(shì)，特别是中小行高息揽(lǎn)储的成本压(yā)力(lì)，又(yòu)有利于(yú)引导超额储蓄向(xiàng)消费投资(zī)转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券银(yín)行团队同样提到，新(xīn)规对(duì)于规范协定存款定价秩序作用(yòng)较大(dà)，减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低(dī)银行总存(cún)款(kuǎn)付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债市场的(de)影(yǐng)响(xiǎng)方(fāng)面，民生(shēng)证(zhèng)券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下(xià)调有(yǒu)助(zhù)于压低(dī)全社会利(lì)率水平，利好(hǎo)债券(quàn)；同(tóng)时股票(piào)市场中，对流(liú)动性敏感的股(gǔ)票(piào)也将因此(cǐ)受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进(jìn)一步释放市场流动性、活跃(yuè)消费是一(yī)个重(zhòng)要(yào)的、阶段性(xìng)目标，存(cún)款降息调节，对促销费无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降(jiàng)银行存款成(chéng)本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季(jì)度货(huò)币政(zhèng)策执(zhí)行报告以及2023年一季度货政例会均(jūn)表明(míng)，当(dāng)前货币(bì)政策基调(diào)未变，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而(ér)在此基础(chǔ)上(shàng)也强调“着力支持扩(kuò)大内需(xū)，为实体经济提供更有力支持”。从本次(cì)降息释(shì)放的(de)信号(hào)来看，是否意味(wèi)着货(huò)币(bì)政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛(zhàn)的看法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为(wèi)边际再(zài)宽松为时尚早。“本次调(diào)降意味着当前长端利率仍有下(xià)行空间，但(dàn)这一调降是针对银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限(xiàn)，而非直接调(diào)降挂牌存款(kuǎn)利率，存(cún)款利率下调(diào)并不等于(yú)政策利率(lǜ)就(jiù)必须(xū)进行对(duì)等(děng)下(xià)调，市场不应视为降(jiàng)息的(de)确定(dìng)性信(xìn)号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之(zhī)下(xià)，也有(yǒu)多方观点提到，压(yā)降存款成本仍是大(dà)势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关(guān)注到，当前经济修复内(nèi)生动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继(jì)续对(duì)经济修复带来支撑(chēng)作用，未来伴(bàn)随经济修复，利率水平的调(diào)降还(hái)没(méi)有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队(duì)的观点也不谋(móu)而合——长(zhǎng)期来(lái)看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步(bù)降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不(bù)高(gāo)，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战(zhàn)激(jī)烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力(lì)增大，控制存款(kuǎn)成本成为当(dāng)务之急。中小银(yín)行或(huò)有动力主动跟(gēn)进下调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政策(cè)的走向(xiàng)，上述大型银行金(jīn)融市场研(yán)究员认为，需要看到的是(shì)，目前经济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度货币环境支持(chí)，同时(shí)，国内(nèi)经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策(cè)支持精准有力(lì)。预(yù)计(jì)下半年货币政策不会出现急转弯(wān)，延续稳健货(huò)币政策(cè)基调，在(zài)保持信贷总量适(shì)度增长，市场流动性合理(lǐ)充裕(yù)情况下，更加倚重结构性工具(jù)，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款、通(tōng)知(zhī)存款利率(lǜ)自律上限将迎调整的同时，有市场观点担心(xīn)，降息一(yī)方面有利于(yú)刺激(jī)消费以及(jí)缓和(hé)银(yín)行经营压力(lì)，但另一方面老百姓、企业(yè)手里的存款收益缩水了。在(zài)评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及(jí)协定存款两个(gè)概念的定义。

　　通知和(hé)协定存款介于定活期存款之间，利率高于(yú)活期存款，但(dàn)比定期存款存(cún)取灵(líng)活，两者的共同优点(diǎn)是，在保持资(zī)金(jīn)灵(líng)活使(shǐ)用的同时，提高利息回(huí)报。其(qí)中：

　　通知存款(kuǎn)是活(huó)期存款的一(yī)种，主要有1天和7天两个期(qī)限，支取(qǔ)时需提前(qián)1天(tiān)或7天通知银行，即可(kě)按实际存期及支取日(rì)相应币种档次利(lì)率计付利息，个人和企业均可以(yǐ)办(bàn)理。当(dāng)前1天和7天期通知存款的基准(zhǔn)利(lì)率分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企(qǐ)事业单位在银行开(kāi)立一个具有结算和协定存款双重(zhòng)功能(néng)的协(xié)定存款账户，并(bìng)约定基本存款(kuǎn)额度(dù)，由银(yín)行将协定(dìng)存款(kuǎn)账户中超过该额度的(de)部分按协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存(cún)款(kuǎn)性质介(jiè)于活期和定期存款之间，只面(miàn)向企业办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存款(kuǎn)的(de)基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属于对公(gōng)业务，通知存(cún)款既有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但都有一定的存款门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒提(tí)出的观点是，总体来看，协定存(cún)款(kuǎn)和通知(zhī)存(cún)款基(jī)本(běn)上以对公活期存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会(huì)有一定的利息损失(shī)，但若存(cún)贷款(kuǎn)利率都能有(yǒu)所下调，也有助于刺激企业投资(zī)并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也(yě)注(zhù)意到，央行(xíng)最(zuì)新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多(duō)减5524亿元，其(qí)中，住(zhù)户存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金融企业存款(kuǎn)减少1408亿(yì)元。进(jìn)一步来看，存(cún)款利率调降是(shì)否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国(guó)泰君(jūn)安(ān)董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且(qiě)需要总量政策继续支(zhī)撑。经济当前依然需要休养生息，特(tè)别(bié)是在前期(qī)服(fú)务业修复后，与制造业产生循环，带动收(shōu)入(rù)预期改善，最(zuì)终(zhōng)才会带动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的建议是(shì)，应辩证看待本次(cì)降息。疫情以来，企业(yè)及居民形成了一定(dìng)规模的超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄，降息可以降低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资(zī)、居民增加消费，促进经(jīng)济(jì)复苏(sū)。“只有经(jīng)济复苏斜(xié)率提升(shēng)，企业、居民(mín)对后(hòu)续的收入信心才会(huì)回升，进(jìn)而形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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