财(cái)联社记者近期(qī)从行业内了解(jiě)到，信贷市场需求(qiú)低迷持续之下，部分(fēn)银行出现了贷款最优(yōu)惠利率与同期理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷(dài)最低已经(jīng)到年化3.65％左右(yòu)了，但投(tóu)放依旧(jiù)比(bǐ)较难。房(fáng)贷和前十年比那都是放不出去的(de)。”4月(yuè)25日，中部一(yī)家大型城商行相(xiāng)关负责(zé)人(rén)对财联(lián)社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多(duō)家银行了解到，当前(qián)抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况(kuàng)相比，贷(dài)款利率(lǜ)水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而(ér)普(pǔ)益(yì)标准(zhǔn)监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场共新发(fā)了(le)661款理财产(chǎn)品，环比增(zēng)加22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产(chǎn)品，其平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，正常情(qíng)况下贷款(kuǎn)利率要高(gāo)于理(lǐ)财收益，否则会形成套(tào)利(lì)空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多(duō)年来少见。这种情况本质上(shàng)反映实体经(jīng)济(jì)需求(qiú)不足(zú)，资金可能在金融市场空转的(de)信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理财(cái)收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司(sī)长(zhǎng)金(jīn)中(zhōng)夏对外表示，人民银行(xíng)认真贯彻(chè)党(dǎng)中央、国务院决策(cè)部署，采取了很(hěn)多措施做好金融(róng)支持稳(wěn)外(wài)贸工(gōng)作。首先是降低实体(tǐ)经济融资(zī)成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利(lì)率同比(bǐ)下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是(shì)比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季度金融统计数(shù)据(jù)发布会上公布的数据显示，3月份银行体(tǐ)系新(xīn)发企业贷加权平均利率同比下(xià)降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银(yín)行体系新(xīn)发企(qǐ)业贷(dài)款加(jiā)权平(píng)均利率水平，并没有考(kǎo)虑区域差(chà)异(yì)。财联社(shè)记者注(zhù)意到，在部分资(zī)金充(chōng)裕的(de)一(yī)线城(chéng)市利率水平下沉更快，比如(rú)央行营管部早在2月份即表(biǎo)示(shì)，去(qù)年12月份，北京地区新发(fā)放企(qǐ)业贷款加权平均利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告分析(xī)认为，一(yī)季(jì)度的(de)贷款需求非(fēi)常好，央行今年一季度公布的贷(dài)款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年(nián)下半年(nián)以来的最高值。但最近贷(dài)款需求(qiú)有(yǒu)下(xià)降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行贷款需(xū)求较(jiào)差(chà)，需要(yào)购买(mǎi)票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发(fā)放(fàng)贷款市场当前的不景气形成鲜(xiān)明对比的是(shì)，一季度理(lǐ)财(cái)市场的收益率却在节(jié)节回升。普益标准(zhǔn)数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年1季(jì)度末(mò)，理财(cái)公(gōng)司存续理财(cái)产品14892款，占(zhàn)全市场存(cún)续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式(shì)固收类理财产品（不(bù)含现金管理类产品）的近1个月年(nián)化收益率(lǜ)的(de)平均水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨5.81个(gè)百分(fēn)点。

　　国金(jīn)固收最新数(shù)据(jù)显示(shì)，4月24日封闭(bì)式理(lǐ)财(cái)平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便(biàn)与新(xīn)发(fā)理财(cái)产(chǎn)品收益率相比，当前银行新发(fā)贷(dài)款的利率也不占优。普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品中，开放式(shì)产品(pǐn)平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式(shì)产(chǎnn是什么化学元素，n是什么化学元素符号)品平(píng)均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警(jǐng)惕(tì)资金出现空转套利可能

　　多(duō)位受访金融行(xíng)业人(rén)士对记者表(biǎo)示，当(dāng)前(qián)新发贷款(kuǎn)利率(lǜ)和理财收益(yì)率之间出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的(de)情(qíng)况。部(bù)分人士认(rèn)为，应该(gāi)警惕当前非对称利率政策(cè)之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师(shī)刘(liú)银平(píng)对财联(lián)社记者(zhě)表示，理财产品(pǐn)收益(yì)率超(chāo)过银行(xíng)贷(dài)款利率(lǜ)，可(kě)能会(huì)给部分客户钻空子的机会，从银行(xíng)那(nà)里获取的(de)低息(xī)贷款没有投入实际经(jīng)营，而(ér)是拿去(qù)购买(mǎi)收益率(lǜ)更高的(de)理财产品(pǐn)，导致资金空转，前几年(nián)结构性存款市(shì)场(chǎng)曾存在这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理财产品业绩比较基准不代表实(shí)际收益率，净值是不断波(bō)动的(de)，不会(huì)一直上涨(zhǎng)，实际上，理(lǐ)财产品向净值化转型之后对企业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主任曾(céng)刚对财联社记者表示(shì)，理财收益与(yǔ)金融(róng)市场利率(lǜ)相对应，出现倒(dào)挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷(dài)款利率与发行当期定价的理财收益(yì)率的差异，在市(shì)场利率快速下行的时(shí)容易出(chū)现(xiàn)这种收(shōu)益率(lǜ)不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行(xíng)贷款利率继(jì)续(xù)下行(xíng)，意味着当期发(fā)行的理财(cái)产品的收益率会同步下降。从这一个角度来看，未来一段时(shí)间的理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益(yì)率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人(rén)士的认同。4月25日(rì)，某城商行广州分行负责人(rén)对财联社表示，该行已经关注到理财收(shōu)益和存(cún)贷款利差(chà)的情况(kuàng)，理(lǐ)财与(yǔ)贷款利率差距过大必然引发(fā)资金空转套(tào)利，这(zhè)与货币政策(cè)初衷(zhōng)不符。估计下一步(bù)理(lǐ)财产品(pǐn)收益(yì)水平(píng)要(yào)降低到(dàn是什么化学元素，n是什么化学元素符号o)3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子负责人对财(cái)联社记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，考虑(lǜ)到(dào)理财产(chǎn)品底层资产(chǎn)大多数为债券，而债券市场发(fā)行人大(dà)多(duō)是(shì)大(dà)型(xíng)企业，理论(lùn)上其收益率比(bǐ)个贷是要(yào)低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等级(jí)比大型企(qǐ)业要低，所以个贷的定(dìng)价理论上要比理财收益率高(gāo)才(cái)对。现在出现(xiàn)个(gè)贷定(dìng)价和理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说明个(gè)人(rén)部门当前(qián)的信(xìn)贷需求不足，没有什么(me)人想贷款，导致(zhì)资金空转，这也是近年来(lái)比较(jiào)罕(hǎn)见的情(qíng)况(kuàng)。”该负责人表示(shì)。

　　该人士(shì)同样(yàng)认为(wèi)，如果贷(dài)款定价持(chí)续下行未来新发理(lǐ)财产品收益率也会回(huí)落。“市场对利率走势的预期是一(yī)致的(de)，新(xīn)发的收益率未来(lái)会下来，近期整体的趋势(shì)也(yě)是这(zhè)样。一些(xiē)存量(liàng)的产品年化收益(yì)率近期大幅上(shàng)行，主(zhǔ)要是因(yīn)为底层资产是去年利率高位时候(hòu)拿的，在利率走低预期下，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率进一步下行(xíng)

　　受访银行人士(shì)对财联社(shè)记者称，当前贷(dài)款端定价疲软的现状，也(yě)是有关方(fāng)面不(bù)断出手规范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城商行负责人对记者表(biǎo)示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款(kuǎn)利率持(chí)续下行应该是(shì)大(dà)趋势，否则银行净息差承(chéng)受(shòu)的压力将是巨(jù)大的。“现在(zài)各(gè)行储蓄又多，之前理财(cái)波动的影(yǐng)响还(hái)没完全消除(chú)，很多客户的资金(jīn)还没有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观(guān)点认为，一旦第二季(jì)度贷款(kuǎn)需求走(zǒu)弱(ruò)得到确认，意味着贷(dài)款利率依(yī)然有下降的可能性和空间，银(yín)行息(xī)差水平面临(lín)更艰(jiān)难的(de)局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一(yī)季度显示，截至(zhì)3月末，该行净利息收益率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最新研报(bào)认(rèn)为，未(wèi)来(lái)存款(kuǎn)市(shì)场成(chéng)本管控仍有后(hòu)手牌，“类(lèi)活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续对于存款(kuǎn)定价自(zì)律(lǜ)管(guǎn)理的手段包括但不限于以(yǐ)下(xià)三个方面。首先，协(xié)定存款(kuǎn)、通知存(cún)款(kuǎn)等创新类活(huó)期(qī)存款有可能将(jiāng)纳入自律机制管理(lǐ)。现阶(jiē)段，对核心定(dìng)期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引(yǐn)，未来或将对这类产(chǎn)品比照(zhào)活期存(cún)款进行(xíng)规(guī)范(fàn)；其次，同业存款套(tào)壳协(xié)议(yì)存(cún)款需继续纠(jiū)正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍(réng)须规范，后续或(huò)将结构性存款(kuǎn)的（保底收益(yì)+期权价值）合计同时纳入自律机制(zhì)上限(xiàn)，进一步压降(jiàng)结构性存(cún)款利率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰团队测(cè)算(suàn)认为，如果(guǒ)全部企业活期存款(kuǎn)利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市银行(xíng)企(qǐ)业活(huó)期存(cún)款成(chéng)本率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将(jiāng)提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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