A股“股王”之争进入白(bái)热化阶段(duàn)，中国移动股价周中创历(lì)史新(xīn)高，一度(dù)从独占A股市值榜首(shǒu)近3年的茅(máo)台手中抢下“A股(gǔ)之王”的光环，引发(fā)市场热议。截至(zhì)周(zhōu)五收(shōu)盘，茅台(tái)最(zuì)终以微弱优势反超(chāo)，但地位(wèi)已岌岌可危。值得注(zhù)意的是，因中国(guó)移动在A+H两地上市，若按(àn)其A股股本(běn)计算(suàn)则不过是一场计算上的乌龙，但若均(jūn)按(àn)照A股(gǔ)股价等数据计(jì)算，则其总市值一度达(dá)2.19万亿元，超越茅台成为“市值王”。

　　拉长时间(jiān)看(kàn)，在数字经济、信创、中特估(gū)、人工(gōng)智能等一系列(liè)热点催化下，中国移动今年股价累(lèi)计最大涨幅已近60%，自去年上市以(yǐ)来(lái)最近一年股价累计(jì)最大涨幅接近翻倍，而茅台(tái)股价则几(jǐ)乎仅(jǐn)在(zài)原(yuán)地(dì)踏步。有市场人士认(rèn)为，中国移动(dòng)和茅台这场股王(wáng)宝座的(de)争夺(duó)可能揭示(shì)着A股(gǔ)未来的发展(zhǎn)趋势。

　　▌A股股王变迁(qiān)启示录：消费回潮(cháo)卷出白(bái)酒泡沫 数字经济时代带来(lái)预备新股王

　　A股总(zǒng)市值榜首之争(zhēng)，向来是市场(chǎng)关注焦点，回顾历(lì)史来看，最近(jìn)十多年来股王变迁的背(bèi)后似乎也反(fǎn)应着(zhe)国内经(jīng)济趋(qū)势和(hé)产业价值的(de)变化。

　　回溯2007年(nián)中国石油登陆A股时，市值一度超过8万亿人民币。不仅(jǐn)稳居(jū)A股第一(yī)，甚至登顶全球资本市场(chǎng)市值(zhí)之首，得益于当时基建大发(fā)展时期，中石油在股(gǔ)王的位置上稳坐了八年(nián)，直到(dào)2015年工商银行依托当年互(hù)联网金融牛市成为新锐股王。再后来，随(suí)着(zhe)我国在2018年进(jìn)入消费牛市(shì)，开(kāi)启了此(cǐ)后三年的(de)消费白(bái)马(mǎ)股(gǔ)大牛市，也(yě)成就了如(rú)今贵州茅(máo)台股(gǔ)王的A股传奇。

　　（图片来源：格隆汇、勾股大数据(jù)；资(zī)料来源：微信(xìn)公众(zhòng)号市值观察4月17日文章《谁是A股之王？》）

　　而最(zuì)近两年(nián)，虽然茅台仍一直稳稳领跑(pǎo)，但在高端白酒(jiǔ)的高估值泡沫下，以及今年(nián)春(chūn)节后白酒行业的(de)终(zhōng)端动销几乎并未(wèi)达到预期，整个白酒板块(kuài)经(jīng)历回调(diào)，公司股价也现大幅下(xià)跌。近(jìn)日，中国移(yí)动的突(tū)然崛起更是开始对其(qí)王位(wèi)发出(chū)了(le)挑战。

　　市场分(fēn)析指出，中国(guó)移(yí)动一度(dù)超越贵州茅台(tái)市(shì)值这一历史性事件背后，除了离不开国家政策持续推进(jìn)的数字经济，与最近爆火的(de)人工智(zhì)能两大(dà)概念加持，还有来(lái)自于(yú)“中特(tè)估”这个新概念的强(qiáng)力(lì)催化。

　　具体来看，根据数据显(xiǎn)示，当前美股市值前十的上市(shì)公(gōng)司中，苹果、微软、谷(gǔ)歌、亚马(mǎ)逊、英伟(wěi)达、特斯拉、META均(jūn)为科技(jì)股。有分析认为，科(kē)技进(jìn)步(bù)已成提升生产(chǎn)力的重要(yào)因素(sù)，二级市(shì)场对科技企(qǐ)业的态度能一(yī)定程度显示出科(kē)技企业的竞争力强度。因此，以(yǐ)中国移动为代(dài)表的(de)科(kē)技股(gǔ)“逼宫”以贵(guì)州(zhōu)茅台为(wèi)代(dài)表的(de)消费股似乎也预示着市场中的积(jī)极(jí)现(xiàn)象。

　　目前(qián)，在我(wǒ)国经(jīng)济(jì)逐渐向数字化深(shēn)度转型(xíng)的(de)背景下，实力强劲(jìn)并实现(xiàn)华丽转身的中(zhōng)国(guó)移动，已经逐渐成引领中国经济潮流的主力军。信达(dá)证券研报表示(shì)，公司作(zuò)为国(guó)企数字经济担当，积极布局(jú)云计(jì)算(suàn)、IDC、工(gōng)业互联(lián)网等创新业务，伴随算力网络的进一步发展(zhǎn)，将拉(lā)动(dòng)底(dǐ)层云(yún)计算业务的需求，公司具备较强的(de) IDC/云(yún)计(jì)算业务(wù)能力(lì)，正在从传统管道(dào)运(yùn)营商向数字科技领军(jūn)企(qǐ)业加(jiā)快跃迁升级，有望首先迎来估值重(zhòng)塑机遇(yù)。

　　同时，从估值修复情(qíng)况(kuàng)来看，根据光大证券4月15日(rì)研(yán)报显示，2022年底以(yǐ)来，截至4月13日(rì)，三(sān)大运营商股价涨幅均超过(guò)20%，其中(zhōng)中国电信涨幅(fú)达(dá)62.3%，中(zhōng)国移动(dòng)涨幅达40.5%；三者估值(zhí)分别(bié)修复至1.61、1.18、1.44倍，已显著高于近五(wǔ)年区间平均PB（LF）。以中国移动为代表的三(sān)大运营商(shāng)板块，借助(zhù)“央企低估值+数字经济”成为率先(xiān)修(xiū)复的板块。

　　▌中国移动的新(xīn)魔法能否打破“茅(máo)台魔咒”？

　　与此同时(shí)，还有另一个(gè)故事引发市(shì)场热(rè)议。即(jí)很长一段时间以来，A股市场(chǎng)一直流(liú)传着“茅台魔咒”的传说，即大多股(gǔ)价超过茅台的(de)上市(shì)公司，在风光散尽(jǐn)之(zhī)后往往(wǎng)下场(chǎng)都不太好。本次中国移(yí)动直接在市值上超越茅台，结果(guǒ)是否会不一(yī)样呢(ne)？

　　回(huí)看那些中了“茅(máo)台魔咒”的(de)A股上(shàng)市公司，有同样中字头的中国(guó)船舶，其在2007年(nián)依托(tuō)船(chuán)舶业景气度提升(shēng)，股(gǔ)价(jià)超越茅(máo)台并(bìng)一度突破300元/股，但好景不长，在2008年金(jīn)融危(wēi)机爆发、船舶(bó)业(yè)跌入冰点后极速缩水至30元附近，至(zhì)今中国(guó)船舶股价(jià)维(wéi)持在(zài)24元左右。此(cǐ)外，海普瑞、神州泰岳、安硕信(xìn)息、中文在(zài)线、全通教(jiào)育等多家公司股价均超越茅台，但最后的结(jié)果不是业绩暴雷就是(shì)股价(jià)毫无原因跌跌不休。

　　可以看(kàn)出(chū)的是(shì)，上述公司(sī)的陨落大部(bù)分主要是(shì)由于行(xíng)业景气(qì)度变化以及股市(shì)景(jǐng)气度无法维(wéi)持。而茅台凭借其产品稀缺性(xìng)以(yǐ)及长期稳稳增长的利润，最终(zhōng)一(yī)次次甩开这些(xiē)曾经短暂领先者。对于(yú)一家(jiā)企业股(gǔ)价能否(fǒu)持(chí)续(xù)上涨以及(jí)维持(chí)高位，市场普(pǔ)遍观点还是认(rèn)为，实际需要(yào)看公司的基本面(miàn)。

　　那么，一向有着“印(yìn)钞机”之称，营(yíng)收规(guī)模超茅台约7倍(bèi)的中国移动(dòng)，为什么此前市值(zhí)却一直不如茅台呢？

　　对此，有分析(xī)认为，大致归结为两个重要原因。一方(fāng)面，茅(máo)台越卖越(yuè)贵，但话费越交越少。在市场化的(de)作用下，一瓶茅(máo)台已经冲上3000元左右的高价，而中国移动虽(suī)掌握(wò)着大把的通信类资源(yuán)，但作为央(yāng)企需要承(chéng)担“提速降(jiàng)费”的责任，也就不(bù)能无拘(jū)束地涨(zhǎng)价。另(lìng)一方(fāng)面即是成(chéng)本方面的问题，中国移动本质作为通信基础设施企业，需要持续不(bù)断的建设投入，从2G到5G，其(qí)近(jìn)十年资本开支(zhī)合(hé)计1.82万亿元。相比之下(xià)，茅(máo)台就(jiù)像一(yī)门(mén)“躺赢”的(de)生(shēng)意，基本不需(xū)要如此(cǐ)沉重的资本开(kāi)支，也不需要面临追赶(gǎn)最新技(jì)术的焦虑。

　　因此，从财务数据可以看出(chū)，中国移动今年一季度的反函数的性质是什么意思，反函数得性质营收是茅台(tái)的(de)8倍，但净利润却差别不(bù)大，销售毛利率(lǜ)更是有着一个24%另(lìng)一个92%的巨(jù)大差别(bié)。

　　不过，近(jìn)期(qī)来看(kàn)，一系列信号(hào)表明中国移动可(kě)能正在迎(yíng)来一(yī)些(xiē)变化。

　　随着5G建(jiàn)设(shè)高峰期(qī)的结(jié)束，中(zhōng)国(guó)移动此(cǐ)前表示(shì)，2022年是三(sān)年(nián)投资(zī)高峰的最后(hòu)一(yī)年，2023年起资本开支不再增长，2023年计(jì)划资本开(kāi)支1832亿元同比下降20亿元(yuán)，同比下(xià)降(jiàng)1.1%，全年营收则可突破1万亿元。据业内(nèi)人士测(cè)算(suàn)，这反函数的性质是什么意思，反函数得性质意味着届时全年资本开(kāi)支占(zhàn)收入比重将低(dī)于18%，创下2007年以来(lái)的新低(dī)。

　　同时，更加(jiā)重要的是，随着移动(dòng)互联网进入下半场，行业重(zhòng)心已转向产(chǎn)业互联网和智能化，中国移动(dòng)加速转型(xíng)下正在抓紧机遇。信达证券研报表示，中国(guó)移动数字化转型收入“第二曲线”不(bù)断攀升，去(qù)年(nián)公司(sī)数字化转型收入对(duì)主营(yíng)业务收入增量贡献达到79.5%，占主营业(yè)务收入(rù)比提升(shēng)至 25.6%，成为公司收(shōu)入增长的第一驱动力。此外，公司移动(dòng)云收入规模(mó)实现(xiàn)新跨越(yuè)，去年移动(dòng)云收入达(dá)到503亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长108.1%，连续三年实(shí)现翻(fān)倍暴涨，综合实力迈入国(guó)内业界第一阵(zhèn)营(yíng)。

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