银行业危机(jī)再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘(pán)不久，第一共(gòng)和银行盘中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历(lì)至少(shǎo)五次(cì)停牌(pái)，股价再(zài)刷新历史新低(dī)，市值一度(dù)跌(diē)破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时(shí)报》报道，知情人(rén)士说，几个星期以来，第一(yī)共(gòng)和银行已在为(wèi)其部(bù)分业务寻找买家(jiā)，但潜在的收购方(fāng)担心承担过(guò)多风险。目前可能的解决方案(àn)是(shì)，向近(jìn)期曾为第一共和银行注(zhù)资300亿(yì)美元的大型(xíng)银(yín)行寻(xún)求帮助，或者由美(měi)国联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司接管(guǎn)该(gāi)银(yín)行，并为所有存(cún)款(kuǎn)提(tí)供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前(qián)不知道这家银行能否在未来的日子继续经(jīng)营下去，也不知道(dào)联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司是否会对此家(jiā)银行发表“破产(chǎn)声明”。但他(tā)说：“解(jiě)决方案（可(kě)能(néng)是联邦存款保险公司的接(jiē)管）目前正变得(dé)越来(lái)越有(yǒu)可能，因为第一共(gòng)和银(yín)行找到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面(miàn)，今天(tiān)凌晨(chén)，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前(qián)API报告显示(shì)美国上周原油库存降幅(fú)大(dà)于预期(qī)，由于市(shì)场(chǎng)消化了疲弱(ruò)的美(měi)国经济数(shù)据，对美国(guó)经(jīng)济衰(shuāi)退的担(dān)忧增加，油价周三(sān)延续前一交(jiāo)易日的(de)跌势，目前已(yǐ)经抹(mǒ)去了(le)自(zì)欧佩克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产(chǎn)以来的全部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新(xīn)报道称，美(měi)国联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制第(dì)一共(gòng)和(hé)银行(xíng)从美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了(le)自OPEC+本月初因需(xū)求低(dī)迷而(ér)减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷(mí)离”

　　宏观(guān)层面风险(xiǎn)不断(duàn)，让美联(lián)储5月(yuè)的(de)加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统(tǒng)危(wēi)机(jī)以(yǐ)及由此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研究所副总经理程小(xiǎo)勇看来，对(duì)于美联储货币政策，大概率还(hái)是维持加息的大方向，只不过加(jiā)息力(lì)度会维持25个基点，不(bù)会像去年那(nà)样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀(zhàng)具有(yǒu)很强的粘(zhān)性，当前核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)增(zēng)速(sù)依旧处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落(luò)了1个百分点见贤思齐下一句是啥，见贤思齐下一句论语，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金价格指数(shù)增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利(lì)率(lǜ)和美国银行业(yè)危机(jī)引(yǐn)发了经济(jì)减(jiǎn)速，但(dàn)是(shì)据(jù)我们测算(suàn)当前美(měi)国私人部(bù)门(mén)资产负债(zhài)表受(shòu)冲击(jī)的影响大约将在三、四季度出(chū)现，短期(qī)经济减速(sù)不至于引发美(měi)联储货(huò)币政(zhèng)策转(zhuǎn)向。从历史上美联储加(jiā)息的经验(yàn)来看，高通胀下的美联储(chǔ)加息并不会(huì)因经济减(jiǎn)速而转向(xiàng)。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由(yóu)于(yú)当前美(měi)国商(shāng)业银行危机(jī)主要(yào)是(shì)资(zī)产负责错(cuò)配，并非(fēi)如2007年次贷危机时那样的产品(pǐn)层(céng)层嵌套和(hé)加杠杆(gān)导致危机(jī)爆(bào)发时过渡(dù)去杠杆，金(jīn)融市(shì)场(chǎng)系统(tǒng)性(xìng)风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期(qī)货(huò)研究院首席宏观分析师(shī)赵旭初同(tóng)样认为，由(yóu)美(měi)国银行(xíng)业“爆雷”引发系统性风险的可(kě)能性是(shì)较小的，基于此，美联储也不(bù)会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事(shì)件来看，政策部门(mén)应对危机(jī)的(de)速度和积极性非(fēi)常高，在(zài)这种(zhǒng)形式下，去(qù)押注系统性风险发生概率(lǜ)比(bǐ)较(jiào)低的。对于通胀率，当前市(shì)场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场(chǎng)认为有(yǒu)一(yī)定降(jiàng)息(xī)概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上(shàng)，除非是(shì)出(chū)现了几乎失控(kòng)的(de)风险(xiǎn)，如金融机构或者非金(jīn)融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则(zé)在(zài)这个(gè)通胀水(shuǐ)平预测(cè)下，美联(lián)储是(shì)不会(huì)在(zài)7月份就去做降(jiàng)息(xī)操(cāo)作的。”他说。

　　据(jù)外(wài)媒报道，对于(yú)美国通(tōng)胀(zhàng)将(jiāng)从几十年(nián)来的最(zuì)高水平(píng)进(jìn)一步(bù)回落多少(shǎo)这一争论，全球知名机构的基金经(jīng)理们也开(kāi)始产生分歧。其中，一方(fāng)是安联环球投(tóu)资(zī)和西(xī)部信(xìn)托等公司认为，美联储(chǔ)和其他央行将(jiāng)在加息方面取得胜(shèng)利，即使这(zhè)意味(wèi)着继续加息(xī)、控制(zhì)通胀到2％的目(mù)标可能会让经(jīng)济陷入衰(shuāi)退。而另一(yī)方(fāng)面(miàn)，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极(jí)强(qiáng)的(de)通胀，美联(lián)储和其他(tā)央行的政策(cè)制定者(zhě)是否(fǒu)真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央(yāng)行们最终可(kě)能不(bù)得不做出(chū)妥协(xié)，容忍高(gāo)于目标(biāo)的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月(yuè)美国消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为(wèi)去(qù)年7月以(yǐ)来最低水平。对此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表示(shì)，从美国居民(mín)消费来(lái)看，高利率和银行(xíng)业信(xìn)贷收紧导致消费(fèi)者信心指数下降，消(xiāo)费支(zhī)出增速放缓(huǎn)是确定性事件，说明(míng)未来美国经济继续减速也是大概率事件(jiàn)。然而，由(yóu)于美国(guó)居民消(xiāo)费支(zhī)出增速虽然在下滑，但在2月还是维(wéi)持(chí)正增长，使得市场避险(xiǎn)情绪(xù)短期虽有(yǒu)升温，但不(bù)至(zhì)于出发市(shì)场系统性泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹也(yě)可以验证这一点。不过，随着美(měi)国居民利息支出占(zhàn)可支配收入的比例越来越高，未(wèi)来(lái)并不排除(chú)由于(yú)经济严重减(jiǎn)速加快导(dǎo)致大规(guī)模恐慌(huāng)再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的(de)下(xià)降(jiàng)和最(zuì)近的美国(guó)居民部门信用卡违约(yuē)率(lǜ)上(shàng)升是(shì)相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经济下行的环境下，居民部门(mén)的资产负债表和收(shōu)入状况边际上会(huì)有恶化(huà)也是情(qíng)理(lǐ)之中；但(dàn)美国居(jū)民(mín)部门(mén)已经经过了十年的去杠杆，本(běn)身资产负债处于(yú)一个相(xiāng)对健(jiàn)康的状况，这(zhè)也是为何即(jí)便消费信心在(zài)恶化，即便银(yín)行利(lì)率在飙升，美国(guó)居民部门的消费贷款(kuǎn)仍(réng)然在继续扩张，这显示着美(měi)国居(jū)民部门的(de)需求仍(réng)然十分有韧(rèn)性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当(dāng)前(qián)市场避险情绪的催化有两方面的背(bèi)景，一是按照历史经(jīng)验看，海外(wài)加息结(jié)束到降(jiàng)息(xī)之间就(jiù)是一个容(róng)易(yì)出风(fēng)险的时间段；二是能够(gòu)激发风险偏好的中国(guó)这边(biān)的复苏(sū)环比高点(diǎn)已经(jīng)看到，同比高点接近看(kàn)到，在(zài)中国没(méi)有更多(duō)刺激(jī)政策(cè)的情(qíng)况下，市场对全球经(jīng)济的预期想(xiǎng)要进一步(bù)边际(jì)改善(shàn)是(shì)比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌与(yǔ)海(hǎi)外银行业危(wēi)机(jī)共振成(chéng)为了(le)一个激发避险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭(xù)初认为，今年大(dà)的宏(hóng)观(guān)周期(qī)和前几年有所不同(tóng)，国内和海外(wài)出现(xiàn)明显的周期背离，且海(hǎi)外的(de)政策部门应对(duì)危机的速度又(yòu)很快(kuài)，所以不(bù)至(zhì)于(yú)出现单边的持续性(xìng)共(gòng)振，这就(jiù)导(dǎo)致各类风(fēng)险(xiǎn)资产难以出(chū)现(xiàn)大(dà)幅度的流畅(chàng)单边行情，比较合适的操(cāo)作(zuò)思路应该是(shì)“在下跌时不过分恐慌、在上涨时(shí)也不过(guò)分乐观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在(zài)宏(hóng)观环境偏弱的影响(xiǎng)下(xià)，昨日的有色金属板块全面(miàn)下(xià)行。沪铜(tóng)主力(lì)合约2306大幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主力(lì)合(hé)约(yuē)2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货(huò)研究见贤思齐下一句是啥，见贤思齐下一句论语所有色金属研究总(zǒng)监(jiān)展大鹏表示，整体来看(kàn)，有(yǒu)色金(jīn)属的全面下行有两个利空背景和一(yī)个触发因素，一是(shì)临近美联储5月(yuè)份议息(xī)会议(yì)，加(jiā)息25个基点的(de)概率升至高位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面临国内五一(yī)假期，资金提前流(liú)出规避不确定性风险；三(sān)是(shì)前一晚欧美银行季报(bào)再爆利空，引发市(shì)场(chǎng)对银行业危机蔓(màn)延(yán)的(de)担忧，避险情绪骤(zhòu)然(rán)升温，美股大幅下挫，美元指数快速(sù)回升，成为有色板块全面下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰动较(jiào)大(dà)。市(shì)场(chǎng)一直在(zài)衰(shuāi)退论和(hé)加息预期之间摇(yáo)摆不定。一方面对银行业(yè)和全球经济前景感(gǎn)到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退(tuì)论(lùn)升温又会使(shǐ)得加息预期降低。加息预期降低(dī)后又不(bù)得不面对(duì)高企(qǐ)的通胀(zhàng)数据，美联(lián)储喊话加息(xī)不应停止，市场又继续预(yù)测衰退，周而复始(shǐ)。”国(guó)海良时期货(huò)有(yǒu)色(sè)金属分析师(shī)何燕艳(yàn)表示(shì)，此外，国内面临五一假期，之(zhī)前(qián)看多需求修(xiū)复(fù)的情绪慢慢平(píng)复，也(yě)使得价格下跌(diē)。

　　具(jù)体品种来(lái)看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表的大部(bù)分品种还在区间运行，除了锌的空头势头较为(wèi)明显，而镍(niè)和锡(xī)则是(shì)辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏(péng)表(biǎo)示，二(èr)季度是有(yǒu)色金属的传统旺季(jì)，4月的开局(jú)延续了需求的强预期，有(yǒu)色(sè)一(yī)度出现(xiàn)触底反(fǎn)弹和(hé)冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市场却出现不(bù)一(yī)样的(de)声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工(gōng)和(hé)镀锌板等行业样本企业开工率(lǜ)却出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较(jiào)3月份明显放缓(huǎn)；二(èr)是(shì)部分(fēn)下游(yóu)加工企业订单难以(yǐ)为继，且产成(chéng)品(pǐn)库存(cún)较往年出现小幅(fú)累(lèi)积(jī)，这也就(jiù)意(yì)味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者(zhě)说3月份(fèn)的高开(kāi)工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说(shuō)，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不支持价格(gé)高走(zǒu)，同时(shí)国内劳动节假(jiǎ)期即将到(dào)来，资(zī)金从有(yǒu)色市场流出规避不确定性风险，价格出现(xiàn)回调并不(bù)意(yì)外(wài)，昨日有色(sè)价(jià)格快速回落也(yě)是近段时(shí)间对利(lì)空(kōng)因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需(xū)求不会(huì)大幅(fú)走弱，因(yīn)此(cǐ)若价格在节前持续(xù)表现偏弱，下游企(qǐ)业可(kě)适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行业数据来看，下游(yóu)需求无疑是(shì)在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣(jùn)工面积(jī)19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是(shì)反应在下游(yóu)开(kāi)工率上最近(jìn)几(jǐ)周出现了高(gāo)位停滞，没有进一步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预(yù)测值(zhí)普遍也(yě)没有高于3月，虽然下(xià)降数值也不大(dà)，但也没(méi)能有力(lì)提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦大(dà)跌到(dào)目前的(de)状(zhuàng)态，现货上(shàng)面(miàn)买盘又(yòu)会出现，错综复杂之下走(zǒu)势也表现的(de见贤思齐下一句是啥，见贤思齐下一句论语)偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预期过于一致(zhì)，主流观点认为(wèi)加息(xī)已(yǐ)近尾声，最(zuì)坏的时候已经过去，但今年可能(néng)不会降息(xī)。我(wǒ)们要警(jǐng)惕这种市场过于(yú)一致(zhì)的情况。因(yīn)为美通胀(zhàng)高位持续，美(měi)联(lián)储的结果导向很可能使得加息时间或者(zhě)幅度超预期，这样市场就会有超预期的下跌(diē)。最主要的是(shì)，有色(sè)板(bǎn)块多数(shù)品种供(gōng)应增加总(zǒng)体比较(jiào)确定的，需(xū)求跟不上供应的增(zēng)速(sù)，整个周期是向下而(ér)不(bù)是向上(shàng)。因此，我对整个(gè)板块还是持中线偏(piān)空(kōng)思(sī)路，投资者可以(yǐ)用振荡的(de)策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对(duì)未来的预期，更多的是(shì)反映(yìng)市(shì)场对未(wèi)来(lái)一个季(jì)度、半年度甚至(zhì)更长(zhǎng)时间(jiān)的需求(qiú)预期(qī)，展大鹏认为(wèi)，其对(duì)有色板(bǎn)块的短期(qī)或(huò)短线影响(xiǎng)并不(bù)显著(zhù)，短期可关注供求现状与价格趋势的关系以及可(kě)能(néng)突发的(de)风险事件(jiàn)上。“对有色(sè)而言，投资者更(gèng)多担心的是在多空分歧的(de)位置和(hé)时间(jiān)节点突(tū)发未知的风(fēng)险事(shì)件，从而(ér)放大了价格短线的波(bō)动性，带(dài)来持(chí)仓(cāng)管理(lǐ)的压力。”他说。

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