国内“五一”假(jiǎ)期来了，但海(hǎi)外市场风险(xiǎn)依旧(jiù)不(bù)容忽视。在美(měi)国多(duō)项重(zhòng)要(yào)经济数据出炉后(hòu)，美联储也将(jiāng)召开5月议息会议(yì)，市场普遍预期将继续加息25BP。在利(lì)好利空消息交(jiāo)织下，节后市场走势(shì)将如(rú)何演绎？

　　美(měi)国第一共和银行股价已累计下(xià)跌90％以上(shàng)

　　截至(zhì)周五收(shōu)盘(pán)，美国(guó)第(dì)一共和银行的(de)股价收跌(diē)43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发(fā)停牌(pái)，原(yuán)因是达成救助协议以维持(chí)该银行运(yùn)营的希(xī)望(wàng)在(zài)变(biàn)得渺茫。该股(gǔ)今(jīn)年(nián)已下跌90％以上。消息人士(shì)称，该(gāi)银(yín)行很有可(kě)能会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道(dào)，自美(měi)国第一共和银行公(gōng)布其第一季度存(cún)款下降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银行股价(jià)在接(jiē)下来(lái)的两天内下跌超过60％，创下历史新低。目前包括来自(zì)美(měi)国联邦储蓄保险公司、财政(zhèng)部(bù)和美联储(chǔ)的官员正在与其(qí)他(tā)银(yín)行进(jìn)行协调会议(yì)，为第一共和银(yín)行制定救(jiù)助计划。

　　美联储反省硅(guī)谷银行倒(dào)闭(bì)，寻(xún)求大范围加强银行规管

　　在当地时(shí)间4月28日公(gōng)布的内部审查报告中，美(měi)联储承认，对(duì)于上月硅谷银(yín)行的倒(dào)闭(bì)案，美联(lián)储难辞其咎(jiù)，倒闭既(jì)源于该行自(zì)身风险管理薄弱，也和美联储的(de)审查督导(dǎo)行(xíng)动拖沓有关(guān)。

　　美联(lián)储认为(wèi)，银行业审查员未能采(cǎi)取有力行动解决硅谷银行越来(lái)越多(duō)的问题。美联储负(fù)责金融业监管的副(fù)主席巴(bā)尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查员未(wèi)能充(chōng)分认识(shí)到，随(suí)着(zhe)硅谷(gǔ)银行(xíng)的(de)规(guī)模扩大、复(fù)杂性增加，该行变得有(yǒu)多(duō)么不堪一击。他们的确(què)发(fā)现了(le)风(fēng)险，却没有采取足够的措施，保证该(gāi)行足够(gòu)迅(xùn)速地(dì)解决问题。

　　报告中，巴(bā)尔总(zǒng)结硅(guī)谷银行倒闭有(yǒu)四(sì)大成因，其中(zhōng)三点都和美(měi)联储监管不力(lì)有关。他说，美联(lián)储监管(guǎn)者(zhě)的错误部分源于，特朗普执政时的(de)金融业改(gǎi)革(gé)普(pǔ)遍放松了对中等银行的规管。

　　巴尔还(hái)提(tí)到，美联(lián)储的文化(huà)转变似(shì)乎导致联储的监管(guǎn)变得更宽(kuān)松。这些变化体现在降低标准、增加复杂性(xìng)，以及(jí)监管方式不够自信果断，它(tā)们阻碍了有效的(de)监管(guǎn)。

　　美联(lián)储(chǔ)认为(wèi)，其(qí)银行业审查员(yuán)已经确(què)定了硅谷银行存(cún)在导致其倒闭的一大问题——利率相关风险，但美联储自(zì)身(shēn)的流程“过(guò)于审慎(shèn)”，侧重在(zài)采取行动以前累(lèi)积(jī)过(guò)多的(de)证(zhèng)据。

　　美联储的数据(jù)显示，截(jié)至(zhì)倒闭时，硅(guī)谷银行收到(dào)31项监管机构的公(gōng)开审查(chá)报告或警告，数量(liàng)是(shì)其他银(yín)行的三倍。报告称，随着硅谷银行壮大，近些年美联储忽视了范围更广的问题(tí)，比(bǐ)如该行(xíng)多(duō)年来一直突(tū)破内(nèi)部风(fēng)险(xiǎn)限制(zhì)，其采用的(de)流(liú)动性指(zhǐ)标却显(xiǎn)示，存款基础稳定(dìng)，其利(lì)率相关风险(xiǎn)还被评为令(lìng)人满意。

　　巴尔透露，美联(lián)储(chǔ)将重(zhòng)新审查，适(shì)用于资产超过千(qiān)亿美元银行的一系(xì)列规定，包(bāo)括压力(lì)测试(shì)和流动(dòng)性要求(qiú)，将(jiāng)重(zhòng)新评(píng)估(gū)，怎(zěn)样监督和监管一家银行对利(lì)率流动(dòng)性(xìng)风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行(xíng)倒(dào)闭表明，需要对范(fàn)围更广(guǎng)泛的银行强(qiáng)化适用的标准，联储应考(kǎo)虑，让更大范围(wéi)的银行适(shì)用标准和的流动(dòng)性规定(dìng)。他呼吁，重新评估(gū)，对(duì)于(yú)超过25万美(měi)元联邦保险上限的(de)银行(xíng)存款，监管(guǎn)方的处理(lǐ)方。

　　巴尔认为(wèi)，美联储应拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？要(yào)求更广泛的银(yín)行考虑(lǜ)到可出售证券的未实现(xiàn)损益，以(yǐ)便(biàn)让银行(xíng)的(de)资本要求更好(hǎo)地匹配(pèi)其财务状况和风险。他(tā)暗示，对资本(běn)规划和风险(xiǎn)管理不(bù)足的公司，美联储(chǔ)可(kě)能增(zēng)加(jiā)资(zī)本或流动性的要求，或者(zhě)限制股(gǔ)票回(huí)购、股息支付(fù)或高管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜(bài)登批准内华(huá)达州和佛罗(luó)里达州重(zhòng)大灾难声明(míng)

　　据央视(shì)新(xīn)闻(wén)消息，根据(jù)美国白宫当地时间4月(yuè)28日(rì)的声明，美国总统拜(bài)登批准内华达州(zhōu)重大灾难声明，他下令(lìng)为3月8日至3月19日期间受冬季风(fēng)暴(bào)影响(xiǎng)的地(dì)区(qū)提(tí)供(gōng)联邦(bāng)援助。

　　此外，拜登(dēng)还于27日(rì)晚批准佛罗里达(dá)州重(zhòng)大灾难声(shēng)明，他下令为4月12日(rì)至4月14日期间受严(yán)重风暴影(yǐng)响的地(dì)区提供(gōng)联(lián)邦(bāng)援助。

　　联邦援助资金(jīn)可在成本分担的(de)基础上提供给州政府和符合条件的地(dì)方政(zhèng)府(fǔ)以及某些私人(rén)非营利组织，用于受灾害影响地区的应(yīng)急(jí)和(hé)修复工作。

　　欧(ōu)盟与(yǔ)波兰等五国就乌克兰农(nóng)产品相关事(shì)宜达成原则性协议

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧盟委(wěi)员会执行副主(zhǔ)席东布罗夫斯(sī)基斯对外宣布，欧委会已与(yǔ)保加利亚、匈牙利、波兰、罗马(mǎ)尼亚和斯洛伐克就乌克兰农产品相(xiāng)关(guān)事宜达(dá)成原则性(xìng)协议。

　　东(dōng)布罗夫(fū)斯基斯表示，欧(ōu)盟(méng)已采取行(xíng)动(dòng)解决欧盟成员国和乌克(kè)兰(lán)农民(mín)的担忧(yōu)。具体措施包括推动波兰、斯洛(luò)伐克、保加(jiā)利亚等(děng)国撤回针对乌农产品的单边(biān)措施。从欧盟层面对(duì)小麦(mài)、玉(yù)米(mǐ)、油(yóu)菜籽、葵花籽等4种农产品实施保障措施。为5个(gè)受影响的成(chéng)员国(guó)农民提供1亿欧元的(de)一揽子支持。此外，欧盟将(jiāng)继续(xù)推进包括葵花籽油等(děng)产品的倾(qīng)销调查。欧(ōu)盟将进一步拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？确保乌克(kè)兰农产品(pǐn)通(tōng)过欧盟(méng)通道(dào)出(chū)口到其他国家(jiā)。

　　美(měi)国滞胀(zhàng)困(kùn)境(jìng)：经济继续放(fàng)缓，通胀依旧高(gāo)企

　　4月28日，美(měi)国商务(wù)部(bù)最新公布的数据显(xiǎn)示，美国3月(yuè)核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数(shù)环比上涨(zhǎng)0.3％，与市(shì)场(chǎng)预期及前(qián)值持平。

　　据(jù)悉，剔除食品和能源的核(hé)心PCE物价(jià)指数是美联(lián)储(chǔ)青(qīng)睐的(de)通胀指标之一。此(cǐ)次公布的数据再度印证(zhèng)了美国通胀的居(jū)高不下，这(zhè)加(jiā)大了美联储(chǔ)5月再次加息的(de)可(kě)能(néng)性。报告公布后，美国(guó)短期(qī)利率(lǜ)期货(huò)小幅下跌，反映出5月(yuè)份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一(yī)天，美国(guó)商务部公布的(de)一季度美国(guó)宏观经济数据(jù)显(xiǎn)示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速较(jiào)前值2.6％显著放(fàng)缓。而(ér)同日公布的(de)一季度核心PCE物价指数年(nián)化环比(bǐ)初值升至4.9％，超(chāo)出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观贵金属分析师张(zhāng)晨(chén)向期(qī)货日报记者表(biǎo)示，上述(shù)数据显示出(chū)美国经(jīng)济放缓但(dàn)通胀水平依旧高企(qǐ)的(de)滞胀特(tè)征。不过，从美国(guó)GDP折年数同比数据(jù)来看(kàn)，他认(rèn)为一季度1.6％的(de)增(zēng)速较去年四季(jì)度0.9％的增速出现明(míng)显回暖，显示出(chū)美国经济虽有放缓，但韧性尚(shàng)存。

　　“一季(jì)度美(měi)国(guó)GDP数据超预期放缓，坐实了市场对(duì)于美国经(jīng)济衰(shuāi)退的忧虑(lǜ)，再(zài)加(jiā)上目前欧美银行信用危机(jī)的尾部效应持(chí)续存在，金融不稳(wěn)定(dìng)叠加经济景气下(xià)滑，一定程度上(shàng)削弱了美联储(chǔ)货币(bì)政策的紧缩预期，同时增(zēng)加了下半(bàn)年美联储降(jiàng)息的预期。”中信建投期货(huò)宏观贵金属分析师(shī)罗亮认(rèn)为(wèi)。

　　不过(guò)，他也表示，由于反映核心(xīn)个人消费支出在内的(de)一季度PCE通胀数(shù)据持续(xù)上(shàng)升，再(zài)加上周五(wǔ)晚(wǎn)间公布的3月核心PCE数据(jù)也偏(piān)强，因此美联储5月份加息基本(běn)不存在悬念，此次GDP数据(jù)更(gèng)多(duō)影响的(de)是年中美联储的政策变化。

　　5月(yuè)加息(xī)或“板上(shàng)钉钉(dīng)”，此次会议还需关注什(shén)么(me)？

　　金瑞(ruì)期货宏观(guān)贵金(jīn)属分析(xī)师吴(wú)梓杰认为，当前美(měi)联储货币政策面(miàn)临(lín)抑(yì)制通胀以及宏观审慎两难的抉择。随着此(cǐ)前(qián)银行(xíng)业危机(jī)的(de)爆(bào)发以及一季度经济的回落，美(měi)国当前经济的脆弱(ruò)性以及下行压力已经持(chí)续增(zēng)加，但是一季度(dù)核心PCE同(tóng)样大(dà)幅超过预期，显示出(chū)核心(xīn)通胀黏(nián)性超预期。

　　“对于美联储来说(shuō)，这(zhè)意味着进行政策(cè)选(xuǎn)择时不得(dé)不更(gèng)加(jiā)慎(shèn)重(zhòng)。”吴梓杰预计(jì)，美联储5月大概率将会保持加(jiā)息25BP的节奏(zòu)，但在记(jì)者会上鲍威尔(ěr)表态或将更(gèng)加注重安抚(fǔ)市场情绪，强调对宏观风险的把控，且对未来(lái)加(jiā)息(xī)的态度或(huò)将(jiāng)更加谨慎。

　　张(zhāng)晨认为，目前(qián)市场已经对美联(lián)储5月加息25BP作出了充(chōng)分的计价(jià)。鉴于此次(cì)会议并无最新(xīn)点阵图(tú)和经济展望公布，因此会议重点(diǎn)在于利率决议(yì)声明及(jí)鲍威(wēi)尔的(de)会后发言两方(fāng)面。其中，在决议声明(míng)方面，可重点观(guān)察措辞调整变化情况，特(tè)别(bié)是能否出现“停止加息”相关暗(àn)示。而在会后的(de)新闻(wén)发布(bù)会上，需要重(zhòng)点关注鲍(bào)威尔对于经济与通胀(zhàng)前景、后续(xù)货(huò)币政策以及银(yín)行业危机引发(fā)的(de)信贷收缩等方面的观点论述。特别是如果出(chū)现(xiàn)“停止加(jiā)息”等明(míng)显鸽(gē)派暗示，则无论对于商品市场还是权(quán)益市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要关(guān)注三个(gè)方面：一是(shì)考虑到通胀的(de)顽固性(xìng)，美联储是否(fǒu)会透露其(qí)愿意容(róng)忍更高水平的通胀；二是美联储对于目(mù)前金(jīn)融以及经济(jì)风险的判(pàn)断，到底是短期风险还(hái)是长期风险；三(sān)是美联储未(wèi)来的货币(bì)政策预期，比如是否透(tòu)露下半(bàn)年将(jiāng)降息或者不(bù)降息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰(yīng)派，则预期风险资产将继续回调(diào)，美债利率曲线会加深倒挂的(de)程度，对市场而言偏负面；如果美联储偏鸽派(pài)，那(nà)市场(chǎng)风(fēng)险偏(piān)好会再度上(shàng)升，美(měi)元指(zhǐ)数预计显著(zhù)下行，贵(guì)金属将(jiāng)领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由(yóu)于当(dāng)前(qián)市场(chǎng)对5月加息25BP已经计(jì)价较为充(chōng)分，预计加息结(jié)果不会引起市(shì)场较大波动(dòng)，但是对于6月及以后偏鹰的政策(cè)预(yù)期交易依旧不足(zú)。因此(cǐ)，他认为本次会议上需(xū)要重点(diǎn)关注(zhù)美联储(chǔ)声明以及鲍威尔在记者会上对未来(lái)政(zhèng)策路径的展望(wàng)。“尤其是(shì)如(rú)果美联储意外偏鹰，比如表现出了6月仍(réng)将加(jiā)息(xī)的倾向，则市场或将面临较大(dà)的冲击，相关风险资(zī)产有意外下跌(diē)的风险。”他说(shuō)。

　　贵金属市(shì)场面临(lín)涨跌两难(nán)局面

　　近期美(měi)元(yuán)指数持稳，贵金(jīn)属行情则表现(xiàn)乏力。张晨(chén)认为，4月以来(lái)，欧(ōu)美银行业(yè)风险事件溢出影响逐渐减弱(ruò)，市场(chǎng)对于(yú)美联储货币政(zhèng)策迅速转(zhuǎn)向(xiàng)的乐观预期出现一定(dìng)修正，贵金属(shǔ)市场出现高位(wèi)振荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当(dāng)下(xià)来看(kàn)，他(tā)认为贵金属市场在利(lì)多、利空因素间来(lái)回拉(lā)扯。利多因素方(fāng)面，美联储加息临近尾声，对(duì)贵(guì)金属(shǔ)价(jià)格的(de)压制边(biān)际减弱。同时，美(měi)国(guó)经济前景黯(àn)淡，债务上限悬(xuán)而未决以及银行业风险事件余波反复，不断激(jī)发市场避险情绪。从更为宏(hóng)观的角(jiǎo)度来看，全球“去(qù)美元化”方兴未(wèi)艾(ài)，各国央行(xíng)强化黄(huáng)金资产储备功能(néng)，使得(dé)央(yāng)行“购金潮(cháo)”经久不息(xī)。上述(shù)种种因素均(jūn)对(duì)贵金属价格(gé)形成支撑。

　　而利空因素主要(yào)是，市场和美联储对于后(hòu)续(xù)货币政策(cè)之(zhī)间的预期(qī)差(chà)，以及美国经济层面的韧性犹(yóu)存。“特别(bié)是(shì)就业(yè)市场尽管过(guò)热态势有(yǒu)所(suǒ)缓和，但无论是新(xīn)增非(fēi)农(nóng)就业人数还是失(shī)业率指标，还远未触及经(jīng)济衰退以及美联储货币政(zhèng)策(cè)转向的阈值区(qū)间，这极(jí)有可能造(zào)成(chéng)通胀回归(guī)波折反(fǎn)复，进而(ér)引(yǐn)发美联储货(huò)币政策(cè)前(qián)景预期(qī)摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联(lián)储(chǔ)议(yì)息(xī)会议落地后的一(yī)段时间内，市场仍然会延续上述的修正(zhèng)走势，美联(lián)储还需在(zài)更多数(shù)据指引以及银行风险事件落地后，再(zài)相机作出(chū)政策调(diào)整(zhěng)，而在此之前(qián)预计仍(réng)会延续当(dāng)前(qián)“走(zǒu)一(yī)步看一步(bù)”的决策思路。而市场对于年内降息的乐观(guān)预期的修(xiū)正空间犹存。

　　罗(luó)亮认为(wèi)，目前贵金属市场的(de)逻辑有两条主线：一是美国经济是(shì)否会陷入衰退，二是全(quán)球贸易结算体系下美元的趋势压力。“过(guò)去(qù)20年(nián)，贵金属价格主(zhǔ)要(yào)锚定的是美债(zhài)实际利率的变(biàn)化，但(dàn)是(shì)最近这种联(lián)系正在(zài)脱(tuō)钩，央行购金以及美(měi)元(yuán)结算体系的变(biàn)化使(shǐ)得贵金属获得(dé)了越(yuè)来越多(duō)的金融(róng)溢价。”整体(tǐ)来看(kàn)，他认为(wèi)目前(qián)贵(guì)金属多头驱动的逻辑还没结束，且近期的表现(xiàn)也(yě)是易涨(zhǎng)难跌。从资产(chǎn)配(pèi)置的(de)角(jiǎo)度来看，仍推荐(jiàn)将贵金属作为多头配置(zhì)。

　　“当前贵金(jīn)属市场已经表现(xiàn)出了一定(dìng)程度的易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰(jié)表示(shì)，一方面，美国经济下行以及欧美银行业风险(xiǎn)带来的(de)避险情绪对贵(guì)金(jīn)属价格仍有一(yī)定支撑(chēng)，但(dàn)边际减弱；另一(yī)方面，美国(guó)通胀高位(wèi)带来的加息预测(cè)，未(wèi)能对贵金属(shǔ)形成(chéng)有力(lì)的(de)回落压力。因(yīn)此，他预计贵(guì)金属市场(chǎng)整(zhěng)体仍(réng)以(yǐ)高(gāo)位振荡为主(zhǔ)，在(zài)基准(zhǔn)假设下，贵金属(shǔ)交(jiāo)易主线将回归通胀逻辑(jí)。他认(rèn)为，当前市场对于美联储降息(xī)的预期仍(réng)大幅领先美联储的官(guān)方预期，预(yù)计在高通胀压力下，市场对降(jiàng)息(xī)预期(qī)的(de)修(xiū)正或将带来(lái)金银(yín)价格的(de)进(jìn)一步回(huí)调(diào)。

　　市场人士提示，随(suí)着国内“五一(yī)”长(zhǎng)假开启，还须警(jǐng)惕海外(wài)市场风(fēng)险。

　　罗亮表示(shì)，近期宏观(guān)市场关键(jiàn)数据较多(duō)，导致市(shì)场情绪波澜起伏，同时(shí)基(jī)本面因素也多空交织，海外市场容易出(chū)现(xiàn)巨(jù)幅波动。同时，国(guó)内“五一”假(jiǎ)期结(jié)束(shù)后(hòu)，市场将直面美联储(chǔ)5月利率决议(yì)落地，他预计美(měi)联储会议结果或将偏鸽，因此推(tuī)荐节后逐渐增(zēng)加风险资产的头(tóu)寸(cùn)。

　　“鉴于(yú)国(guó)内‘五一’假期(qī)跨越5月美联(lián)储议息会议等(děng)重(zhòng)要事件，加之银行(xíng)业危(wēi)机及债务上限问(wèn)题悬而未决(jué)，投资者要防止过分押注引(yǐn)发的风险。假期后(hòu)可(kě)关注贵金属回落企稳情况(kuàng)，可以逢低布局多单(dān)。”张(zhāng)晨(chén)表示。

　　吴梓(zǐ)杰也表示，由于国内(nèi)“五(wǔ)一”假(jiǎ)期恰逢海外美(měi)联储会议这一关键时间节(jié)点，投资者若保留头寸过节，则要(yào)保持头寸有(yǒu)足够安全边际，以防“黑天鹅”事件带来(lái)冲击。他表示，节(jié)后(hòu)贵(guì)金属或将迎来(lái)更加明确的方向性行(xíng)情，可(kě)根据美联(lián)储议息会议给出的指引，对贵金属进行相应布局。

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