近期“中特估”成为A股市场热门话题，外资机构加强(qiáng)研究。不少(shǎo)国企、央企上市(shì)公司已获(huò)外资显(xiǎn)著加仓。外资机(jī)构认为：国企已成为“市场关(guān)注(zhù)焦点”，中国(guó)国企已迎来积极信(xìn)号(hào)，投资者(zhě)可从中挖掘(jué)盈利能力持续改善的标的，从(cóng)而获得长期稳(wěn)健的投资(zī)回报(bào)。

　　加仓国企公司(sī)

　　近期国企(qǐ)成为(wèi)A股市(shì)场关注焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示，截至2023年5月14日(rì)，北(běi)向资金净买(mǎi)入(rù)额最多(duō)的(de)10只股票为(wèi)洛(luò)阳钼业、中(zhōng)国石化(huà)、建(jiàn)设银(yín)行、汇川技术、工商银行、晶盛机电、京沪高铁(tiě)、拓普集团、中远(yuǎn)海(hǎi)控、五粮(liáng)液。不少(shǎo)国企公司股(gǔ)票跻身其中(zhōng)。期间，吸金(jīn)前(qián)十(shí)大(dà)公司分别吸引10亿到20亿元人民币不等。

　　近期(qī)北向资金净流入额前十(shí)的(de)股票，来源：Wind。

　　随着一季度上市公司(sī)财(cái)报(bào)公布，不(bù)少全(quán)球主权投(tóu)资机构跻(jī)身国企(qǐ)的前(qián)十大(dà)的股东行业。例如，一季度报告显示，阿布达比投资局、科威特政(zhèng)府投资局等多家主权财(cái)富基(jī)金(jīn)增持多家国企(qǐ)央(yāng)企(qǐ)A股上市公司股票。例如科威(wēi)特政(zhèng)府(fǔ)投(tóu)资局增(zēng)持中青旅、中国重汽。阿布(bù)达(dá)比投(tóu)资局一季度增持了浦(pǔ)东金桥(qiáo)。挪威央行一季(jì)度新(xīn)建仓(cāng)江苏金租。

　　富达中国(guó)焦点基金截止4月底的前十大重(zhòng)仓股，来源：晨星

　　再如，富(fù)达旗(qí)舰中国基金(jīn)-中国焦(jiāo)点基金(jīn)，截至(zhì)4月底的前(qián)十大重仓(cāng)股包括：阿里巴(bā)巴(bā)、腾讯(xùn)控(kòng)股、工商银行、建设银行(xíng)、中(zhōng)国石化(huà)、华润(rùn)置(zhì)地、中银(yín)航空租赁(lìn)、中(zhōng)升集团、百度等，含不少国(guó)企(qǐ)公司(sī)。而基(jī)金在4月(yuè)对这些国企(qǐ)进(jìn)行了幅度(dù)不一的加仓(cāng)。

　　富达(dá)：从“乏人问津”到成为焦点

　　外(wài)资中(zhōng)关于中国国企(qǐ)公司的(de)讨(tǎo)论热度正在上升(shēng)。

　　富达在(zài)最(zuì)新一篇研究报告中(zhōng)解释了他们对于国企改革的看法。报告认为，在中(zhōng)国国企改(gǎi)革并非新鲜事，但是这一次国企改革事(shì)关重大。而资本市(shì)场显(xiǎn)然已经关注到(dào)了(le)“国企(qǐ)”主(zhǔ)题。举例来(lái)说，放在平常，中国中铁可能(néng)是乏人问(wèn)津(jīn)的防(fáng)御(yù)性(xìng)公(gōng)司。它(tā)虽然有稳健的基本(běn)面，收益预期(qī)也尚(shàng)可，但(dàn)是可能(néng)不是大家热衷追捧的公司。但(dàn)2023年(nián)截止5月14日，中国中铁股(gǔ)价(jià)已经上升(shēng)了43.88％。其它的国企股价(jià)在2023年也(yě)有(yǒu)不俗(sú)表现，包括中石化、中(zhōng)国(guó)铝业(yè)等。这背后的原(yuán)因可能包括：随着高层(céng)重提“国(guó)企改革”，投资者认为相关方(fāng)面(miàn)或敦促国企改(gǎi)善治理等以增加股(gǔ)东回(huí)报(bào)。

　　中国中铁(tiě)股价走(zǒu)势，来(lái)源：Wind。

　　值得注意(yì)的是，一般说来外资机构持仓中更倾向(xiàng)于私营(yíng)部门，这与(yǔ)他们(men)的选股标准相关。基于公司(sī)的(de)股东回报等标准，不少国企公司在过去难(nán)以进入部分外资的选股池子。例如从每股盈利EPS 来看，Wind数据显示，非金融类国(guó)企(qǐ)公(gōng)司截至去年年底的平均每股盈利水(shuǐ)平仍低于10年前2012年水平(píng)。这说明国(guó)企公司的资本(běn)效率还(hái)有(yǒu)很大的提升空间。

　　不过，也有(yǒu)逆向的(de)外资投资者认为国(guó)企长期的(de)低估值为投资者提供(gōng)了厚(hòu)厚的安全(quán)垫。部(bù)分公(gōng)司的投资价(jià)值被(bèi)低估了(le)。

　　富达(dá)在报告中(zhōng)指出，如果(guǒ)国(guó)企改革能够取得成效，投(tóu)资者(zhě)会重估(gū)国企的投资者价值。投(tóu)资者对于能够持续提供良好的股(gǔ)东回报的公司是愿意支付(fù)溢(yì)价(jià)的。例(lì)如，贵州(zhōu)茅台过(guò)去20年的平均(jūn)每年的净资产(chǎn)回报(bào)率在20％以上。这是为(wèi)什(shén)么贵州(zhōu)茅台可以10倍(bèi)的市净率交易的重要(yào)原因(yīn)之(zhī)一。除了房地产行业，目前(qián)来看(kàn)大部分(fēn)国企(qǐ)的市净(jìng)率低于私营(yíng)企业。

　　除了股东(dōng)回报，国企如何(hé)与投资者互动(dòng)，增(zēng)强透明(míng)性(xìng)是全球投资者关注的(de)问题(tí)。此外，投(tóu)资者关注的其(qí)它问题还包(bāo)括：对于国企来(lái)说，如何(hé)在服务(wù)国家(jiā)战略的(de)同时增强它的(de)商业效(xiào)率，如(rú)何改善激励措施等。尽(jǐn)管(guǎn)这次改革的成效(xiào)仍待时(shí)间检验，但是(shì)“注重股(gǔ)东回(huí)报”是被资本市场认可的(de)路线。

　　高盛(shèng)：国企主题具(jù暧昧期一般多久，暧昧期一般多久可以在一起了e-height: 24px;'>暧昧期一般多久，暧昧期一般多久可以在一起了)可持续性

　　高盛亚(yà)太首席(xí)股票策略师(shī)慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此前对中国基(jī)金报记者表示(shì)，目前国企主题受到(dào)关注，可能(néng)个别股(gǔ)票有一(yī)定量(liàng)的“炒(chǎo)作”资金参与，但(dàn)是有充分的理由认为(wèi)国企主(zhǔ)题是可持(chí)续的。

　　首先，相(xiāng)当一部(bù)分公司估值仍然很低(dī)。虽(suī)然它已经(jīng)从极(jí)低的水平上升，但总体来说，国有(yǒu)企业的市盈率仍然在10倍左右，这不是一暧昧期一般多久，暧昧期一般多久可以在一起了个(gè)高(gāo)的数字。

　　其次，如果公司能够继续改善他们的财务表现，提高每股盈利(lì)水平和利润(rùn)增长，并通过(guò)股(gǔ)息或股票回购，将利润分配给股东(dōng)。这些都将成为股票价格(gé)的(de)驱动因素。

　　第三，从全球投资者的(de)角度看，他们对国企的持有或配置仍(réng)然相当保守。因为如果回顾过去的5到10年，大(dà)多(duō)数(shù)境外的观点是看好上市(shì)民营企业（POEs）。目前(qián)，许(xǔ)多外资投(tóu)资组合经(jīng)理只(zhǐ)关注经济的私营部分。随(suí)着事态改变，他们有(yǒu)提升配置(zhì)的空间。

　　具体来看，例如部(bù)分能源公司估值远(yuǎn)远低于(yú)全球同(tóng)行。不排除有些公司(sī)会(huì)受到(dào)地缘政(zhèng)治因素，但全球(qiú)仍(réng)有资金（例如中东地区的资金）受地(dì)缘政治影(yǐng)响较小(xiǎo)。

　　此外，一些过往被认为(wèi)乏味无趣的(de)行(xíng)业部分(fēn)公司的股(gǔ)价有了非常显著(zhù)的回升，还有类似的机(jī)会可以挖掘。

　　慕天辉进一(yī)步指(zhǐ)出：在(zài)任何市场，投资(zī)都必须持有前瞻性的观点。如果等到(dào)所有的证据都摆在面(miàn)前，那么他们已经被(bèi)市场价格反映(yìng)出来，因为市场总是预先反应。所以(yǐ)我(wǒ)们永远不会有百分(fēn)百的(de)确定性(xìng)或信心(xīn)。一些(xiē)积极(jí)的变(biàn)化正在发生(shēng)。“如果问过(guò)去多(duō)年(nián)，通过观察中国(guó)市场(chǎng)我们学到了什么(me)？我们学到的重(zhòng)要一课就是：跟随(suí)政府的政策投资。中(zhōng)国的国企(qǐ)已经迎来了积极的信号(hào)”。投资者需要一些机制来(lái)从大量(liàng)的(de)国有企业中筛(shāi)选出有更(gèng)高成功机会的企业。

　　高(gāo)盛试(shì)图找到符合(hé)政府(fǔ)政(zhèng)策(cè)导向、管理(lǐ)层有(yǒu)改(gǎi)进动力、有客观(guān)证据显示其盈利能力(lì)已经改善(shàn)的企业。同时，这些企(qǐ)业所(suǒ)处的行业整体收益(yì)增长、有良好的资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表和(hé)低债(zhài)务水平等经济(jì)运行。

　　慕(mù)天辉补(bǔ)充说明道(dào)，即使外国投资者很重要，真(zhēn)正决定价格的还是国内投资者。如果外国投资者(zhě)对国有(yǒu)企业的兴趣增加(jiā)，那将是对国(guó)有企业(yè)股价的额(é)外推动力。

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