来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月(yuè)28日召开(kāi)会议(yì)，分(fēn)析(xī)研究当前经济形势和(hé)经济工作。今(jīn)年以来，经济(jì)增长(zhǎng)好于(yú)预期。不(bù)过当前(qián)经(jīng)济恢(huī)复性(xìng)好转(zhuǎn)，内生动力还(hái)不强(qiáng)，需(xū)求仍然不足。所以(yǐ)，稳增长基调延续，短期政策不太可(kě)能转向收(shōu)紧，但(dàn)是(shì)面对(duì)高(gāo)质量发展要(yào)求，也没增(zēng)量刺激(jī)政策(cè)。未来扩大需求主(zhǔ)要依靠自发(fā)修复消费，主动稳(wěn)定投资。此(cǐ)外，产业政策方面强调“实体经(jīng)济”支撑，防风险仍(réng)然是重点任务。整体看，二季(jì)度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今(jīn)年的(de)成绩，即“经济增长好于(yú)预期”，“市(shì)场(chǎng)需求逐步恢(huī)复，经济发展(zhǎn)呈(chéng)现回升向好(hǎo)态势(shì)”。从一季度公(gōng)布的数据(jù)看(kàn)，确实好于(yú)去(qù)年四季度时(shí)的(de)预期。但随(suí)后会议也提(tí)到“经(jīng)济(jì)运(yùn)行好转主要是恢复性(xìng)的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也使得(dé)经济转型升级面临新(xīn)的阻力，推动(dòng)高(gāo)质量发展仍需要克服(fú)不(bù)少困难(nán)挑战。

　　我(wǒ)们的(de)理(lǐ)解是，一季度GDP同比增(zēng)速为(wèi)4.5％，相比去年四季(jì)度有明(míng)显(xiǎn)改善，但距离(lí)疫情之前2019年的6％附(fù)近的增速，还有较(jiào)大的差距(jù)。所以，经济仍(réng)需政策呵护。尤其(qí)是一季度降准后，就业压(yā)力仍然存在，我(wǒ)们认为政策短期不会(huì)转向收紧(jǐn)。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回(huí)升向好的(de)关键所在。

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　　稳(wěn)世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么增(zēng)长：也没增量刺激

　　面(miàn)对(duì)高质量的发展(zhǎn)要求，会议(yì)强调经济要实现“质的(de)有(yǒu)效提(tí)升(shēng)”和“量的合理增长”。这一点和(hé)去(qù)年(nián)经济工作会(huì)议精神一(yī)致。这也意(yì)味着稳增(zēng)长不(bù)会通过强刺激(jī)的方(fāng)式，而是统(tǒng)筹推(tuī)动(dòng)“经济运(yùn)行(xíng)持续好(hǎo)转”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社会预(yù)期持续(xù)改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式，会议(yì)要求“把发(fā)挥政(zhèng)策效力和(hé)激发经营主体活力结合起(qǐ)来”。我们(men)的(de)理(lǐ)解是，下(xià)一阶段更多通过激(jī)发市场化的力(lì)量去推动经(jīng)济修复，通过改革开放的方式激发(fā)高(gāo)质(zhì)量的增长。所以(yǐ)会(huì)议(yì)指出，要坚(jiān)持“两(liǎng)个(gè)毫不动摇”，破除影响各类(lèi)所有制企(qǐ)业公(gōng)平(píng)竞争、共同(tóng)发展的法律法规障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类企业都要依(yī)法合(hé)规经营。要下(xià)决心(xīn)从根本上(shàng)解决(jué)企业账款拖欠(qiàn)问题。总体而言(yán)，政策刺(cì)激空(kōng)间有(yǒu)限，主要还是以提振信心和预期、激(jī)发活力为主要手段，让经(jīng)济自(zì)发的内生修(xiū)复(fù)。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议提(tí)出，积(jī)极的财政政策要“加(jiā)力提(tí)效”，稳健的(de)货币(bì)政策要“精准有(yǒu)力”，延续了去年12月会议的表述。对于政策的要求(qiú)，本(běn)次会(huì)议强调(diào)“形成扩大需求(qiú)的合力”，而去年12月(yuè)会(huì)议的相关表述是“加强各类(lèi)政策(cè)协(xié)调配(pèi)合”，这说明扩大(dà)需求(qiú)是(shì)未来的政策重心。

　　一(yī)方面，自发修复消费。“要(yào)多渠道(dào)增加城乡居民收(shōu)入，改善消费环(huán)境，促进(jìn)文化旅游等服务消(xiāo)费(fèi)”。提(tí)高(gāo)消费，主要还(hái)是靠居民劳动收入的自然修复。另一方(fāng)面，主(zhǔ)动(dòng)稳定投(tóu)资。尤其(qí)是基建投(tóu)资，是政府主动稳增长(zhǎng)的重(zhòng)点。会议提(tí)到，在超大特(tè)大城市积极(jí)稳步推进城(chéng)中村改造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外(wài)， 会议强(qiáng)调(diào)，要(yào)把(bǎ)吸引外(wài)商投资放在更加重(zhòng)要(yào)的(de)位置，稳住外贸外资基本(běn)盘。要支持有条(tiáo)件(jiàn)的自贸试验(yàn)区和自由贸(mào)易港(gǎng)对(duì)接(jiē)国际高标准经贸(mào)规(guī)则，开展改(gǎi)革开放先(xiān)行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实(shí)体经济

　　会议强调，加快建设(shè)现代(dài)化产业体系要(yào)以“实(shí)体经(jīng)济”为支撑。我们的理解(jiě)是，产业政策的重点是“实体经济”，这里(lǐ)的实体经济(jì)并不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么(yīng)的。

　　会议明确“要夯实科(kē)技(jì)自立自强根基，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩(gǒng)固(gù)和扩大新能源汽车发展优势，加快(kuài)推(tuī)进充(chōng)电桩、储能等设施(shī)建设和配套(tào)电网改造”。会议指(zhǐ)出“要重(zhòng)视通(tōng)用人(rén)工智能发(fā)展，营(yíng)造创(chuàng)新生态”，也提到了(le)“重(zhòng)视防范风险”。我们认为，人(rén)工智能发(fā)展到一定(dìng)程度(dù)，监管措施也必然会(huì)跟上。此外，在互联(lián)网领域，要推动平台企业(yè)规(guī)范健康发展，鼓(gǔ)励头部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议提(tí)出，“统筹做好中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和信(xìn)托机构改革化险工作”；再(zài)次强调房住不(bù)炒(chǎo)，“做好(hǎo)保交楼、保民生(shēng)、保(bǎo)稳定工作”；“要加(jiā)强地方(fāng)政府(fǔ)债务(wù)管理，严(yán)控新增隐性债务”。我们(men)认为，房地产产业链、中(zhōng)小金融机(jī)构的(de)风险出清，仍是大势所趋，地(dì)方债务的风(fēng)险(xiǎn)也需要化(huà)解。所以今年和去年(nián)最大的不同是疫情影(yǐng)响减弱，其他(tā)方面的经济问(wèn)题依然是(shì)存在(zài)的(de)。

　　整体看，二季度经(jīng)济修(xiū)复速度或将放缓，政策相对克制。

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