国内“五一”假(jiǎ)期来了，但海外市场风险(xiǎn)依旧不容忽视。在美(měi)国(guó)多项重要(yào)经济数据(jù)出(chū)炉后，美联储也将(jiāng)召开5月议息会议(yì)，市场普遍预期(qī)将继续加息25BP。在利好利空消息交织下，节(jié)后市(shì)场走(zǒu)势将如(rú)何演绎？

　　美国第一(yī)共(gòng)和银行股价(jià)已累计下跌90％以上(shàng)

　　截(jié)至周五(wǔ)收盘，美国第一共和银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌，原(yuán)因(yīn)是达成救助协(xié)议以(yǐ)维持该银行运营的希(xī)望在变(biàn)得渺茫。该股(gǔ)今年(nián)已下跌(diē)90％以上。消息(xī)人士称，该银行很有可能会被美国联邦储蓄(xù)保险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报(bào)道，自美国第一共和银行公布其第一季度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿(yì)美元(yuán)后，该银行(xíng)股价(jià)在接下来(lái)的两天内下跌超过60％，创下历史新低。目(mù)前(qián)包(bāo)括来自美(měi)国联邦(bāng)储蓄保险公(gōng)司、财政部和美联(lián)储的(de)官员正在与其他银行进行(xíng)协调会议，为第一共和银行制定救助计划。

　　美联储(chǔ)反(fǎn)省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强(qiáng)银行规管

　　在当地(dì)时间4月28日公布(bù)的(de)内部(bù)审查报告(gào)中(zhōng)，美联储承认，对于上月硅谷银行(xíng)的倒闭案，美联(lián)储难辞(cí)其(qí)咎(jiù)，倒闭既源(yuán)于该行自身风(fēng)险(xiǎn)管理薄弱，也和美联储的审查督导行动拖沓有(yǒu)关。

　　美联储(chǔ)认为，银行业审查(chá)员(yuán)未能采取有力行动解决(jué)硅谷银(yín)行(xíng)越来越多的问(wèn)题。美联储(chǔ)负责金融业(yè)监管的副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审查(chá)员未能充分认识到，随着硅谷银(yín)行的规模扩大(dà)、复杂性增加，该行变得有多(duō)么不堪一击(jī)。他们的确(què)发现了风险，却没有采(cǎi)取足够的措施，保证该行足够迅速(sù)地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有(yǒu)四(sì)大(dà)成因，其(qí)中三点(diǎn)都(dōu)和美联储监管不力(lì)有关。他(tā)说(shuō)，美联储(chǔ)监(jiān)管者的错误部(bù)分幂级数展开式常用公式，幂级数展开式怎么推导源(yuán)于，特朗普执政时的金融业改革普遍(biàn)放松(sōng)了对中等银行的规(guī)管。

　　巴尔还提到，美联储的文(wén)化转(zhuǎn)变似乎导致联储的(de)监管变得更宽松。这些变化(huà)体现在(zài)降低标(biāo)准、增加(jiā)复杂性(xìng)，以及(jí)监管方式不够自信(xìn)果断(duàn)，它们阻碍了有效的监管。

　　美联储认(rèn)为，其银(yín)行业审查(chá)员已经确定了硅谷银(yín)行存在导致其倒闭的一大问题——利(lì)率相关(guān)风险，但美(měi)联储自身的流程“过于审慎(shèn)”，侧重在(zài)采取行(xíng)动以前累积(jī)过多的证据。

　　美联储的数据显示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监管机(jī)构的(de)公开审查报告或(huò)警告，数(shù)量是其(qí)他银行(xíng)的三(sān)倍。报告称，随着硅谷银(yín)行壮大，近些年美联储忽视(shì)了范(fàn)围更广的问(wèn)题，比(bǐ)如该行(xíng)多年来一直(zhí)突破内部风险限(xiàn)制，其采(cǎi)用(yòng)的流动性(xìng)指(zhǐ)标却(què)显示，存(cún)款基(jī)础稳定(dìng)，其利率相关风(fēng)险还(hái)被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适(shì)用于资产超过千(qiān)亿美元(yuán)银(yín)行的一系列规定，包括(kuò)压力测试和流动性(xìng)要求，将重新评估，怎样(yàng)监督和监管一家银(yín)行对利(lì)率流动性风(fēng)险(xiǎn)的(de)风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行倒闭表明，需要对(duì)范围更广(guǎng)泛的银行强(qiáng)化适用(yòng)的标准(zhǔn)，联(lián)储(chǔ)应考虑，让(ràng)更大范(fàn)围的银(yín)行适用(yòng)标准和的流动性(xìng)规定。他呼吁(xū)，重(zhòng)新评估，对于超过25万美元联邦保险上限的银行存款，监管方的处(chù)理方。

　　巴尔(ěr)认(rèn)为，美联(lián)储(chǔ)应要(yào)求更广泛(fàn)的(de)银行考虑(lǜ)到可出售证券的未(wèi)实现损益，以(yǐ)便让银行的资本要(yào)求更好地匹配(pèi)其财务(wù)状况和风险。他(tā)暗示，对资本规划和风险管理不足的(de)公司，美联储可能(néng)增加资(zī)本或流动性的要求，或者限制股票回购、股息支付或高(gāo)管薪酬。

　　美总统拜登批(pī)准内华达州和佛罗里(lǐ)达州(zhōu)重大(dà)灾难(nán)声明

　　据央视(shì)新闻消息，根(gēn)据美国白宫当地(dì)时间4月28日的声明，美(měi)国总统拜登批准内华达州重(zhòng)大灾难声明(míng)，他下令(lìng)为3月8日至(zhì)3月19日期(qī)间受冬季风暴影(yǐng)响的地区提供(gōng)联邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登还于27日晚批准佛罗里(lǐ)达州(zhōu)重大灾难声明，他下令(lìng)为4月12日至4月14日期间(jiān)受严(yán)重风暴影响的地区(qū)提供联邦援助。

　　联邦援(yuán)助资金(jīn)可在(zài)成本分担(dān)的基础(chǔ)上提供给州政府和(hé)符合条件(jiàn)的地方政府以及某些(xiē)私人(rén)非营利(lì)组织(zhī)，用于受灾害影响地区的应急和修复工作。

　　欧(ōu)盟(méng)与(yǔ)波兰(lán)等五(wǔ)国就乌克兰(lán)农产品(pǐn)相(xiāng)关(guān)事宜达成原则性协议

　　据央视新闻(wén)消息，当地时间(jiān)28日，欧(ōu)盟委员会执(zhí)行副(fù)主席东布罗(luó)夫(fū)斯基斯对外(wài)宣(xuān)布，欧委会已与保(bǎo)加利亚、匈牙(yá)利、波兰、罗马尼(ní)亚和斯(sī)洛伐(fá)克就乌克兰农产品(pǐn)相关事(shì)宜达成原则性(xìng)协议。

　　东布罗夫斯(sī)基斯表示(shì)，欧盟(méng)已采取(qǔ)行动解决欧盟成(chéng)员(yuán)国和乌克兰(lán)农民的担忧(yōu)。具体(tǐ)措(cuò)施包括(kuò)推动波兰、斯(sī)洛伐克(kè)、保加(jiā)利亚等国撤回(huí)针(zhēn)对乌农(nóng)产品的单边措施。从欧盟层面对(duì)小麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵(kuí)花籽(zǐ)等4种农产品实(shí)施保(bǎo)障措施。为5个受影(yǐng)响的成员国农(nóng)民提供1亿(yì)欧元的一(yī)揽(lǎn)子支持。此外，欧盟将继(jì)续推进包括葵花籽(zǐ)油等产品(pǐn)的倾销(xiāo)调查(chá)。欧(ōu)盟将进一步确保乌克兰农产品通过欧盟(méng)通(tōng)道出口到其(qí)他国家。

　　美(měi)国滞胀困境：经(jīng)济继(jì)续放缓，通(tōng)胀(zhàng)依旧(jiù)高企(qǐ)

　　4月28日，美国商务(wù)部(bù)最新公布(bù)的数据显(xiǎn)示，美国3月核心(xīn)PCE物价指数同(tóng)比上(shàng)升4.6％，预估(gū)为(wèi)4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数(shù)环比上涨0.3％，与(yǔ)市场预(yù)期及前值(zhí)持平。

　　据(jù)悉，剔除食品和能源的核心PCE物价(jià)指数是美联储(chǔ)青睐(lài)的(de)通(tōng)胀指标之一。此次公布的数据再度(dù)印证了(le)美国通胀(zhàng)的居高不下，这加大了(le)美联(lián)储5月再次加(jiā)息的可(kě)能性。报告公布后，美国(guó)短期利率(lǜ)期货小幅下跌，反映出5月份加息25BP的可能性约(yuē)为90％。

　　就在(zài)此前(qián)一天，美国商务部公布的一(yī)季(jì)度美(měi)国宏观(guān)经济数据显示，美(měi)国一季(jì)度GDP同(tóng)比仅(jǐn)增(zēng)长(zhǎng)1.1％，大(dà)幅不及市场预(yù)期的(de)2％，且(qiě)增速较(jiào)前值2.6％显(xiǎn)著放缓。而(ér)同日公布的一季度核心PCE物价指数(shù)年化环(huán)比初值(zhí)升(shēng)至(zhì)4.9％，超出市场(chǎng)预期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵金(jīn)属分(fēn)析师张晨向期货(huò)日报记者表(biǎo)示，上(shàng)述数据显示出美国(guó)经济放缓但通胀水平依旧高企(qǐ)的滞胀特征。不过，从美(měi)国GDP折年数同(tóng)比数据来看，他认为(wèi)一季度1.6％的(de)增速(sù)较去年四季(jì)度0.9％的增速出现明显回(huí)暖，显示出(chū)美国经济虽(suī)有放缓，但(dàn)韧性尚(shàng)存。

　　“一季(jì)度(dù)美国GDP数据超预(yù)期(qī)放缓，坐实了市场对于美(měi)国经济衰退(tuì)的忧虑，再加上(shàng)目前欧美银行信用危机的尾部(bù)效应持(chí)续存在，金融不稳(wěn)定叠(dié)加经济(jì)景气下滑，一定程度(dù)上削弱了美联储货币(bì)政策的紧缩预(yù)期，同时增加了下半(bàn)年美联储(chǔ)降息的预期(qī)。”中(zhōng)信(xìn)建(jiàn)投期货宏观贵金属分析(xī)师罗亮(liàng)认为(wèi)。

　　不过，他(tā)也(yě)表示(shì)，由于反映核心个人消(xiāo)费支出在内的一(yī)季(jì)度(dù)PCE通胀数(shù)据持续上升，再加上(shàng)周五晚间公布的3月核心(xīn)PCE数据也(yě)偏强，因此美联储5月份(fèn)加息(xī)基本不存在悬(xuán)念，此(cǐ)次(cì)GDP数据更多影响的是年中美(měi)联储的政策(cè)变化。

　　5月加(jiā)息或(huò)“板(bǎn)上(shàng)钉钉”，此(cǐ)次会议还需关注什么(me)？

　　金瑞期货宏(hóng)观贵(guì)金属分析师吴(wú)梓杰认(rèn)为，当(dāng)前美联储货币(bì)政策面临抑制通(tōng)胀以及宏(hóng)观审慎两难的抉择。随着此前银行业危机的爆(bào)发以及一季度经(jīng)济的回(huí)落(luò)，美国当前经济(jì)的脆(cuì)弱性(xìng)以及下行压力(lì)已经(jīng)持续增加，但(dàn)是一季度核心PCE同样大幅超过预期，显示(shì)出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这意味着进(jìn)行政(zhèng)策选择时不得不更(gèng)加慎重。”吴(wú)梓杰预计(jì)，美联(lián)储(chǔ)5月大概率将会保持加息(xī)25BP的节奏(zòu)，但在记者会上鲍(bào)威尔(ěr)表态或(huò)将(jiāng)更加(jiā)注(zhù)重安抚市场情(qíng)绪(xù)，强调对宏(hóng)观风险的把控，且对未来加息的(de)态度或将(jiāng)更加谨慎。

　　张(zhāng)晨认为(wèi)，目前(qián)市场已(yǐ)经对美联(lián)储5月加(jiā)息(xī)25BP作出(chū)了充分的计价。鉴于此次会议(yì)并(bìng)无最(zuì)新点阵图(tú)和经(jīng)济展望(wàng)公(gōng)布，因(yīn)此会(huì)议重点在于利(lì)率决议声明及(jí)鲍(bào)威尔的会后发言两方面(miàn)。其中，在决(jué)议声明方面，可重点观察措辞调整变化(huà)情况，特别是能否出现“停止加息(xī)”相关暗示。而在会(huì)后的新闻发布会上，需要重点关注鲍威(wēi)尔(ěr)对于(yú)经济与(yǔ)通(tōng)胀(zhàng)前景、后续货币政策(cè)以及(jí)银行业(yè)危机引发的信(xìn)贷(dài)收缩等方面(miàn)的观(guān)点论述(shù)。特别(bié)是如果出现(xiàn)“停止加息”等明(míng)显鸽派暗示，则无(wú)论对于(yú)商(shāng)品市场还是权益市(shì)场而言，均构成(chéng)短期(qī)提振。

　　罗亮认(rèn)为，此(cǐ)次美联储会(huì)议(yì)需要关注三个方面：一是(shì)考虑(lǜ)到通胀的顽固性，美联(lián)储是否会(huì)透露其(qí)愿(yuàn)意容忍更高水平(píng)的(de)通胀；二是美联(lián)储对(duì)于目前金(jīn)融(róng)以(yǐ)及经济风险的(de)判(pàn)断，到底是短期风险还是长期风(fēng)险；三(sān)是美联储未来的货币政策(cè)预期(qī)，比如(rú)是否(fǒu)透露下半年将降息或者不降(jiàng)息。

　　他认为，如果(guǒ)美联(lián)储依(yī)然偏鹰派(pài)，则预期风险资产将继续回调，美债利率曲线(xiàn)会加深(shēn)倒挂(guà)的程(chéng)度，对(duì)市场而言偏负面(miàn)；如果(guǒ)美联储偏鸽派，那市场风险偏好会(huì)再度上升，美元指数预计显著下行，贵金属(shǔ)将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市(shì)场(chǎng)对(duì)5月加息25BP已经计价较为充分，预(yù)计加息(xī)结果不会引(yǐn)起市场(chǎng)较大(dà)波动，但是(shì)对于6月(yuè)及(jí)以后(hòu)偏鹰(yīng)的(de)政策预期(qī)交(jiāo)易依旧不足。因此，他认为本次(cì)会议上需(xū)要重点(diǎn)关注美联储(chǔ)声明以及鲍威(wēi)尔在记者会上对未(wèi)来(lái)政策路径(jìng)的展望(wàng)。“尤其是如果美联储意外偏鹰，比如表现出了(le)6月仍将加息的倾(qīng)向，则(zé)市场或将面临(lín)较大的(de)冲(chōng)击，相(xiāng)关风险资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵(guì)金(jīn)属市(shì)场面(miàn)临涨跌两(liǎng)难局面(miàn)

　　近期美元指(zhǐ)数(shù)持稳，贵金属行情则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银行业风险(xiǎn)事件溢出影响逐(zhú)渐减弱，市(shì)场对于美联储货币政(zhèng)策迅速转向的乐观(guān)预(yù)期(qī)出现一(yī)定(dìng)修正，贵(guì)金属(shǔ)市场出(chū)现高位振荡调整，但(dàn)总体(tǐ)回调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金属市场在利(lì)多、利(lì)空因素间来回(huí)拉扯(chě)。利(lì)多因素方面(miàn)，美联储加(jiā)息(xī)临近尾声，对贵金属价格的压制边际减弱(ruò)。同时，美国经济前景(jǐng)黯淡(dàn)，债(zhài)务上限悬而(ér)未决(jué)以及银行业风险事件余(yú)波反复，不(bù)断激(jī)发市(shì)场避险情(qíng)绪。从更为宏观的(de)角度来看，全(quán)球(qiú)“去美元化”方兴未艾，各国(guó)央行(xíng)强(qiáng)化黄(huáng)金资产储备功能，使(shǐ)得央行(xíng)“购金潮”经(jīng)久不息。上述(shù)种种因素均对贵(guì)金属价(jià)格形成支(zhī)撑。

　　而利空因素(sù)主要是，市场和美联储对于(yú)后(hòu)续货币政(zhèng)策之(zhī)间的预期(qī)差，以及(jí)美(měi)国经济(jì)层面的韧性(xìng)犹(yóu)存。“特别是就业市场尽管过热态势有所缓和，但无论(lùn)是新增非农(nóng)就业(yè)人数还是(shì)失(shī)业率指标，还远未触及经济衰退以及(jí)美联储货币政(zhèng)策转向的阈值区(qū)间，这(zhè)极有(yǒu)可能造成通胀回归波折反复，进而引发美(měi)联储货币(bì)政策前景预期摇摆。”他(tā)说。

　　他(tā)预计，在5月美联(lián)储议息(xī)会议(yì)落地后(hòu)的一段时(shí)间内，市(shì)场仍然会延(yán)续上述的修正走势(shì)，美(měi)联储还(hái)需在更多数据指(zhǐ)引以及银行(xíng)风险事件落地(dì)后(hòu)，再(zài)相(xiāng)机(jī)作出政策调整，而在此之(zhī)前预计仍会延续当(dāng)前(qián)“走一(yī)步看一步”的决(jué)策思路。而(ér)市场对于年(nián)内降(jiàng)息的乐(lè)观(guān)预期的修(xiū)正空间犹存(cún)。

　　罗亮认为，目前贵金属(shǔ)市场的逻辑有两条主线：一是美国经济是否会(huì)陷入衰退，二是全(quán)球贸易结算(suàn)体(tǐ)系下(xià)美元的趋势(shì)压力。“过去20年，贵(guì)金属价格主要锚定(dìng)的是美债实际利率(lǜ)的变化，但是最近这种联系正在脱钩，央(yāng)行购金以(yǐ)及美元(yuán)结算体(tǐ)系的(de)变化使(shǐ)得贵金(jīn)属获得了(le)越来越多的(de)金融溢价。”整体来看，他认为目前贵金属多头(tóu)驱动的逻辑还(hái)没结束，且近期的表现(xiàn)也是易涨难(nán)跌(diē)。从(cóng)资产配置的(de)角度来看，仍推荐(jiàn)将(jiāng)贵金属作为多(duō)头配(pèi)置。

　　“当前贵(guì)金属市场(chǎng)已经表(biǎo)现出了(le)一定程度的易(yì)涨难(nán)跌。”吴梓(zǐ)杰表示(shì)，一(yī)方面，美国经济下行以(yǐ)及欧(ōu)美(měi)银行(xíng)业风险带来的避险(xiǎn)情绪对贵(guì)金属(shǔ)价格仍有一定支撑，但边际减弱；另一方(fāng)面，美国通胀高位(wèi)带来的加息预(yù)测，未能对(duì)贵(guì)金(jīn)属形成有力的回落压(yā)力。因此，他(tā)预(yù)计贵金属市场(chǎng)整(zhěng)体仍以高(gāo)位(wèi)振(zhèn)荡(dàng)为(wèi)主，在基准假设下，贵金属(shǔ)交易主线(xiàn)将回(huí)归通胀逻辑。他(tā)认为(wèi)，当前市(shì)场对(duì)于美联储(chǔ)降(jiàng)息的预期(qī)仍大幅领先(xiān)美联储的官(guān)方预期，预计(jì)在高通胀压力(lì)下，市场对降息预期(qī)的修正或(huò)将(jiāng)带来金银(yín)价格的(de)进一(yī)步回调(diào)。

　　市场人士(shì)提示，随着(zhe)国内(nèi)“五一”长假开(kāi)启(qǐ)，还(hái)须警惕海外(wài)市场风(fēng)险。

　　罗亮表(biǎo)示，近(jìn)期宏观(guān)市场关(guān)键数据(jù)较多，导致市场(chǎng)情绪波澜起伏，同时基本面(miàn)因素也多空交织，海外市场容易出(chū)现巨幅波动。同时，国(guó)内“五(wǔ)一”假期结(jié)束后，市场将直面美联(lián)储5月(yuè)利(lì)率决议落地，他预(yù)计美联储(chǔ)会(huì)议结(jié)果或(huò)将(jiāng)偏鸽，因(yīn)此推荐节(jié)后逐渐增加风险资产的(de)头(tóu)寸。

　　“鉴(jiàn)于国(guó)内‘五一’假期跨越5月美(měi)联储议(yì)息会议等重要事件，加之银行业(yè)危(wēi)机及债务(wù)上限问题悬而未决，投资(zī)者(zhě)要防(fáng)止过分(fēn)押注引发的风险。假期后可关注贵金属(shǔ)回落(luò)企稳情况，可(kě)以逢低(dī)布(bù)局多单。”张(zhāng)晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰也表示，由(yóu)于国(guó)内“五一”假期恰逢海外美联(lián)储会议这一关键时间节点(diǎn)，投资者若(ruò)保(bǎo)留头(tóu)寸过节，则要保(bǎo)持幂级数展开式常用公式，幂级数展开式怎么推导头寸有足够安全边际，以防“黑(hēi)天鹅”事(shì)件带来冲击。他(tā)表示，节后(hòu)贵金属或将迎来更加明确的方(fāng)向性行(xíng)情，可根据(jù)美联储议息(xī)会议给出的(de)指引，对贵(guì)金属进行相应布局。

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