来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治(zhì)局4月(yuè)28日(rì)召开会议，分析研究当(dāng)前经济(jì)形势和经济工作。今年以来，经济(jì)增长好于预期。不过(guò)当前经济恢复性好转(zhuǎn)，内(nèi)生动力(lì)还不强，需求仍然(rán)不足。所以(yǐ)，稳增(zēng)长基调延(yán)续(xù)，短期政策不太可能转(zhuǎn)向收紧，但是(shì)面对高质量发展要(yào)求，也没(méi)增量刺激政策。未(wèi)来扩(kuò)大需求主要依靠自(zì)发修复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产(chǎn)业政(zhèng)策方面强调“实体经济”支撑(chēng)，防风险仍然(rán)是(shì)重点任务。整体看(kàn)，二季(jì)度经济修复速度(dù)或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先(xiān)强调了今年的(de)成绩(jì)，即“经济增长好于预(yù)期”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经(jīng)济发(fā)展呈现(xiarea可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数àn)回升(shēng)向(xiàng)好(hǎo)态(tài)势(shì)”。从一季(jì)度公布的数据看，确实好于(yú)去年四季度时的预期。但随后会议也提到(dào)“经济运行好转主(zhǔ)要是恢复性的，内(nèi)生动(dòng)力还不强(qiáng)，需(xū)求(qiú)仍然不(bù)足”。这也(yě)使得经济(jì)转型升级面临新的阻力，推(tuī)动(dòng)高(gāo)质量发展仍(réng)需要克(kè)服不(bù)少(shǎo)困(kùn)难挑战。

　　我们(men)的理(lǐ)解是，一季度(dù)GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去年四季(jì)度有明显(xiǎn)改(gǎi)善，但距离(lí)疫(yì)情(qíng)之前2019年的6％附近的增速(sù)，还有较大的(de)差距。所(suǒ)以，经济仍需政策呵护。尤其是一(yī)季度降准后，就业压力(lì)仍然存(cún)在，我们(men)认(rèn)为政策短期不会转向收紧。“恢(huī)复和扩大需求”是当前经济持续回(huí)升向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没(méi)增(zēng)量刺激

　　面对(duì)高质量(liàng)的发(fā)展要求，会议强调经济要实现“质(zhì)的有效提升”和“量的合理增(zēng)长”。这一(yī)点和去年经济(jì)工作会议精神一致。这也意(yì)味着稳增(zēng)长(zhǎng)不会通过强刺激的方式，而是统(tǒng)筹(chóu)推(tuī)动“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内(nèi)生动力持(chí)续增强”、“社会预(yù)期持续改(gǎi)善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增(zēng)长的方式，会议要求“把发挥政(zhèng)策(cè)效力和(hé)激发经营主体(tǐ)活(huó)力(lì)结(jié)合起(qǐ)来”。我们的理解是，下一阶段更多通过激发市场化的力量去推(tuī)动经(jīng)济修复，通(tōng)过改革(gé)开放的方式激(jī)发(fā)高质量的(de)增长。所以会议指(zhǐ)出，要坚持“两个毫不动摇”，破(pò)除(chú)影响各类所有制企业(yè)公平竞争(zhēng)、共同发展的法律(lǜ)法规障(zhàng)碍(ài)和隐性壁垒(lěi)。各(gè)类企业都要依法合规经营。要下(xià)决心从根本上解决(jué)企(qǐ)业账(zhàng)款(kuǎn)拖欠(qiàn)问题(tí)。总体而言，政策刺(cì)激空间有限，主要还是(shì)以提振信心和预期(qī)、激发活力(lì)为主要手段(duàn)，让经济自发的内生修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定(dìng)投资

　　会议提(tí)出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准(zhǔn)有力”，延续了去年12月(yuè)会(huì)议的表述。对于政策的(de)要求，本次会议强调(diào)“形成扩大需求的合力”，而去年12月会议的相关(guān)表述是“加(jiā)强各类政策协调(diào)配合(hé)”，这(zhè)说(shuō)明扩大需求是未(wèi)来的(de)政(zhèng)策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加(jiā)城乡(xiāng)居民收入，改善消(xiāo)费环境(jìng)，促进文化旅游等服务消费”。提高消费，主要(area可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数yào)还是靠居民劳动收入的自然(rán)修复。另一方(fāng)面(miàn)，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政府主动稳增长的(de)重点。会(huì)议提到(dào)，在超大特大城市积极稳步(bù)推进城中村改造和“平(píng)急两用”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把吸引外商投资(zī)放(fàng)在更加重要的位置，稳(wěn)住(zhù)外贸外资基本(běn)盘。要支持有条(tiáo)件的(de)自贸试验区和自由贸(mào)易港对(duì)接(jiē)国际高标准经贸规则，开展改革开放先行先(xiān)试。

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　　产业发展(zhǎn)：看(kàn)重(zhòng)实(shí)体(tǐ)经济

　　会议强调(diào)，加快建(jiàn)设现代化产业体系要(yào)以“实体经(jīng)济”为支撑(chēng)。我们的(de)理解是，产业政策(cè)的重点是“实(shí)体(tǐ)经济(jì)”，这里(lǐ)的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对(duì)应(yīng)的。

　　会议明(míng)确“要夯实科技自立自(zì)强根(gēn)基，培育壮大新动(dòng)能”；“要巩固(gù)和扩大新能源汽(qì)车发(fā)展优势，加快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网改造”。会议指出“要重视(shì)通用人工智能发展(zhǎn)，营造创新生态(tài)”，也(yě)提到了“重视防范风险(xiǎn)”。我们认为，人(rén)工智能(néng)发(fā)展到一定程(chéng)度，监管(guǎn)措(cuò)施也(yě)必然会(huì)跟上。此外，在互联网领域(yù)，要(yào)推动(dòng)平台(tái)企(qǐ)业规范(fàn)健康发展，鼓(gǔ)励头部平台(tái)企业探索(suǒ)创新。

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　　防(fáng)风险也(yě)是重点

　　会议提(tí)出，“统筹做(zuò)好中小银行(xíng)、保险和信(xìn)托(tuō)机构改革化险工(gōng)作(zuò)”；再次强调房住不(bù)炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管理(lǐ)，严控新增隐性债务(wù)”。我们认为，房地产产业链、中小金融(róng)机构的风险出(chū)清，仍是(shì)大(dà)势所(suǒ)趋(qū)，地方(fāng)债务(wù)的风险也(yě)需要(yào)化(huà)解。所以(yǐ)今年和去年最大的(de)不同是疫情影(yǐng)响减弱，其他方面的(de)经(jīng)济问题(tí)依(yī)然是存(cún)在的(de)。

　　整体看(kàn)，二季(jì)度经(jīng)济修复速度(dù)或将放缓，政策(cè)相(xiāng)对(duì)克(kè)制。

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