近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴(xīng)福电子公布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品是磷酸(suān)、硫酸(suān)等，其电子级磷酸产(chǎn)品(pǐn)是半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)加工过程中的关键材料，公司客户(hù)包(bāo)括长江(jiāng)存储、华(huá)虹集团、中芯国际等，也(yě)获得大(dà)基金(jīn)二(èr)期入股。

　　不过有意(yì)思的是，兴福电子(zi)第二大(dà)客户竟然是可口(kǒu)可乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口可乐(lè)生产过程中(zhōng)使(shǐ)用的(de)磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的食(shí)品级磷酸(suān)，还用到了更高纯度的电子(zi)级磷(lín)酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接控(kòng)股股东还与第二大股东有可复(fù)活的对赌(dǔ)协议(yì)。且其中一条比较少见(jiàn)，即在兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个(gè)月内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个(gè)？

　　兴福电子主要从事(shì)从(cóng)事湿电子化学品业务，公(gōng)司(sī)产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等(děng)。公(gōng)司磷酸产品按(àn)照纯度等级(jí)分(fēn)为(wèi)电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度(dù)等(děng)级由(yóu)高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电子(zi)在生产电子级磷酸(suān)、电(diàn)子级硫酸(suān)的同时会(huì)产生部(bù)分食(shí)品级磷(lín)酸、工业级(jí)硫(liú)酸等(děng)产品。其中2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收(shōu)入(rù)为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收(shōu)入(rù)摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值得一看，兴福电子2022年第二(èr)大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显(xiǎn)示的主(zhǔ)要销售内容(róng)为磷(lín)酸产品。这(zhè)个销售金额比兴福电子当年(nián)食品(pǐn)级磷(lín)酸的主营业务(wù)收入(rù)多出了4994.81万(wàn)元(yuán)。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除销售给集成电路行业、显示面(miàn)板行业客户外，还销售(shòu)给(gěi)可(kě)口可乐(lè)公司、化(huà)工品贸(mào)易商等其他(tā)行业客户。由于可口可乐公司对(duì)磷酸产品的品质要(yào)求高(gāo)于一(yī)般的食品级(jí)磷(lín)酸，公司销售给(gěi)可口可(kě)乐公司(sī)的(de)磷酸产品等级(jí)实际为(wèi)符合(hé)食品级要求(qiú)的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润分(fēn)别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里(lǐ)有三(sān)个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前(qián)期会计(jì)差错更正及追(zhuī)溯调整，比(bǐ)如兴福电子原报表2020年(nián)净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动(dòng)不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福(fú)电子2022年(nián)非(fēi)经(jīng)常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师事务(wù)所合伙人对记者(zhě)表示，非经(jīng)常性损益(yì)是指公司(sī)发生的与(yǔ)经营业(yè)务无直接关系，或是(shì)虽与经营业(yè)务相关，但(dàn)由于其性质、金额(é)或发(fā)生频率(lǜ)，影响(xiǎng)了(le)真实(shí)、公允地反(fǎn)映公司正常盈(yíng)利(lì)能力(lì)的各(gè)项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电(diàn)子2022年归母净利(lì)润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿(yì)元。

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　　调(diào)整摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　第三个(gè)点为，兴福电子2020年至(zhì)2022年(nián)业绩增长(zhǎng)与(yǔ)主营业务毛利率(lǜ)提(tí)升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年的有关(guān)毛利率(lǜ)，已经超过申报稿列举(jǔ)的同行业可比公司平均水平。对此，兴福电(diàn)子在申报稿中(zhōng)表示，2021年以(yǐ)来公司(sī)陆(lù)续实现众多集成电路客户(hù)的产品认(rèn)证及批量供货，毛利率水平较高(gāo)的集成电路用湿(shī)电(diàn)子化学品销售收入(rù)占比持(chí)续提升，且公司根据(jù)部分产品(pǐn)原(yuán)材料价(jià)格(gé)上涨情况适时调高了(le)产品销售价(jià)格，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴(xīng)福(fú)电子未来毛利率还(hái)有多(duō)少上(shàng)升(shēng)空间？如(rú)果不(bù)靠涨价，兴福电子未来是否还能持续提(tí)高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来(lái)看，兴福电子控股股(gǔ)东为上(shàng)市公司兴发集团，其(qí)直接持有兴(xīng)福(fú)电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间接(jiē)控股股东(dōng)为宜昌兴发(fā)。

　　兴(xīng)福(fú)电子第二大股东为国(guó)家集成电路基金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电子(zi)间接控股股东宜昌兴发(fā)与国(guó)家集成电路基金二期之(zhī)间存在对赌协议。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相关协(xié)议已经(jīng)终止，但回购权和随(suí)售权存在可以“复活”的条件，且其中(zhōng)一条比(bǐ)较(jiào)少(shǎo)见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合(hé)格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市(shì)委审议，还是(shì)指拿到证监会(huì)批(pī)文？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的(de)18个月(yuè)内没有上(shàng)会结果的企业比较少(shǎo)，但不是没有(yǒu)例外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常待审核阶段(duàn)的合合信(xìn)息和先(xiān)正达，受理日(rì)期已经超(chāo)过18个(gè)月(yuè)。

　　如果(guǒ)是指拿(ná)到证监会批文，也(yě)有企业(yè)超过。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受(shòu)理日期已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是指哪个？如(rú)果18个月后(朵朵野花什么微风在田野里什么 朵朵野花迎着微风在田野里翩翩起舞是拟人句吗hòu)，彼(bǐ)时兴(xīng)福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌协议(yì)摘(zhāi)要，数(shù)据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿(yì)股，占发行后总(zǒng)股(gǔ)份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福(fú)电子达到的(de)目(mù)标(biāo)估值(zhí)为(wèi)54亿元。值得一提的是(shì)，15家战(zhàn)略投资者2021年12月(yuè)对(duì)兴(xīng)福电子增(zēng)资时(shí)，公司(sī)的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投(tóu)资者的增值率(lǜ)为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第(dì)一季度业绩如(rú)何(hé)？

　　兴福电子重(zhòng)大(dà)经常性关联采购主要系(xì)向(xiàng)关(guān)联方(fāng)采(cǎi)购黄磷、液体三氧化硫(liú)等(děng)原材(cái)料、电力(lì)等能(néng)源以及建筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重(zhòng)大经(jīng)常性(xìng)关联采(cǎi)购金额（不含建筑(zhù)工程服务采购）分别(bié)为1.22亿(yì)元(yuán)、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成本的(de)比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发(fā)的下属(shǔ)公司采购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子部(bù)分主(zhǔ)要原(yuán)材(cái)料的关联采购占比较(jiào)高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采购金额(é)占同类(lèi)产品采购总额的(de)比例(lì)分(fēn)别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫(liú)关(guān)联(lián)采(cǎi)购金额占(zhàn)同类(lèi)产品采(cǎi)购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营业务方面，兴福电(diàn)子是控股股东兴发集团合并报表范围内唯一从(cóng)事(shì)湿电子化学品相关(guān)业务的主体，与(yǔ)兴发集团及其控制的其他公司主营(yíng)业务及应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子(zi)没有在申(shēn)报稿中对2023年(nián)第一(yī)季(jì)度业绩进(jìn)行预测，但兴(xīng)发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团(tuán)202朵朵野花什么微风在田野里什么 朵朵野花迎着微风在田野里翩翩起舞是拟人句吗3年第一季度(dù)营业收入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团(tuán)归母净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告中表示(shì)，归母净利润较上年同期大(dà)幅降低，主要是受市场供需变化(huà)影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周(zhōu)期(qī)性(xìng)产品市场价(jià)格持续下跌，在(zài)今年一季度跌幅扩大(dà)，至一季度末，草甘膦(lìn)价格已跌至行业成本线附近，有机(jī)硅DMC已跌破(pò)行业成本(běn)线。在价格(gé)下跌(diē)过程中，公司上述产品产销量同比均(jūn)出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在公告中谈(tán)及湿电子化学品，即公司湿电子(zi)化学品(pǐn)、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂等成(chéng)长性产品市(shì)场需(xū)求(qiú)总体良好，盈利能力保持稳(wěn)定(dìng)。

　　但是兴发集团(tuán)另一则公告(gào)显示，湿电子化学品2023年第一(yī)季度(dù)平均售(shòu)价为8250.4元/吨(dūn)，相(xiāng)较2022年(nián)第一(yī)季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一季度统(tǒng)计口径不太一(yī)样，销量数据不太(tài)好(hǎo)找，所(suǒ)以不太好(hǎo)具体判断湿电子化学品相(xiāng)关收入(rù)的变化。

　　那么，在平均(jūn)售价下(xià)降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具(jù)体(tǐ)表(biǎo)现如何？

　　平(píng)均售价(jià)摘要，数据来源：兴(xīng)发集团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴(xīng)福电(diàn)子曾受到宜(yí)昌市猇亭区(qū)城市管理执(zhí)法局的行政(zhèng)处(chù)罚(fá)，处罚金额(é)为28.16万元。原(yuán)因是兴福(fú)电子无证建设房屋，总违(wéi)法建筑(zhù)面(miàn)积为4,718.62平(píng)方米，总造(zào)价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控股股东兴发集团的副(fù)总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所予以监管(guǎn)警示的(de)决(jué)定，原因(yīn)是(shì)赵勇交易兴发集团(tuán)可转债构成(chéng)短线交易(yì)。

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