国内“五(wǔ)一”假期来了，但海(hǎi)外市场(chǎng)风(fēng)险依旧不容忽视。在美国多项重要经济数(shù)据出炉后(hòu)，美联储也将召开5月议息会议，市场普(pǔ)遍预期将继续加息25BP。在(zài)利好利空消息交织下(xià)，节后市(shì)场走(zǒu)势将如何演(yǎn)绎？

　　美国第(dì)一(yī)共和银行股(gǔ)价已累计下跌90％以(yǐ)上

　　截至周(zhōu)五(wǔ)收盘(pán)，美国第一共和银行的股价收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且多次触发停(tíng)牌，原因(yīn)是达成救助协(xié)议以维持该(gāi)银行运营(yíng)的(de)希(xī)望在变得(dé)渺茫。该股(gǔ)今年已下跌90％以(yǐ)上。消(xiāo)息人士称，该银(yín)行(xíng)很(hěn)有可能会被(bèi)美国联邦(bāng)储(chǔ)蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第一共(gòng)和银(yín)行公布其第(dì)一(yī)季度存(cún)款下降40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银行(xíng)股价在接(jiē)下来的两天(tiān)内下(xià)跌(diē)超(chāo)过60％，创下历史新低。目前包括来自美国联邦储蓄保险公司、财政部和美联储(chǔ)的(de)官员正在与(yǔ)其他银行进行(xíng)协调(diào)会(huì)议(yì)，为第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)制定救助(zhù)计划。

　　美联储反省硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)倒闭，寻求(qiú)大范围加强银行(xíng)规管

　　在当地时间4月28日(rì)公布的内(nèi)部审查报(bào)告中，美(měi)联(lián)储承认，对(duì)于上(shàng)月(yuè)硅(guī)谷(gǔ)银行的倒闭案，美联储难辞其咎，倒(dào)闭(bì)既源于该行(xíng)自(zì)身(shēn)风险管理(lǐ)薄弱(ruò)，也和美联(lián)储的(de)审查督导行动拖沓(dá)有关。

　　美联储认为，银(yín)行业(yè)审(shěn)查(chá)员(yuán)未能采取有力行(xíng)动解决硅(guī)谷银行越来越(yuè)多的问题。美联储(chǔ)负(fù)责(zé)金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分认(rèn)识到，随着硅谷银(yín)行的规模扩大、复杂性(xìng)增加，该行变得有多么不堪一击。他们(men)的确发现了风险，却没(méi)有采取足够的(de)措施，保(bǎo)证该行足够迅速(sù)地解(jiě)决问题。

　　报告中(zhōng)，巴尔(ěr)总结硅谷银行(xíng)倒闭(bì)有四大成因(yīn)，其(qí)中三(sān)点(diǎn)都和美联储监管不力有关。他说，美联储监管者(zhě)的错误部(bù)分源于，特朗普(pǔ)执政时的金融(róng)业改革(gé)普遍放松(sōng)了对中等银行(xíng)的规管。

　　巴尔还提到，美(měi)联储的文(wén)化转变似乎(hū)导致(zhì)联储(chǔ)的监(jiān)管(guǎn)变得(dé)更(gèng)宽(kuān)松(sōng)。这些变化(huà)体(tǐ)现在降低标准、增加复(fù)杂性，以及监管方式不够自信(xìn)果(guǒ)断，它们阻碍了(le)有(yǒu)效(xiào)的监(jiān)管。

　　美联储认为(wèi)，其银行业审(shěn)查(chá)员已经(jīng)确定了硅谷银行存在导致其倒闭的一大问(wèn)题(tí)——利率相关风险，但美联储自身的流程“过于审(shěn)慎”，侧(cè)重(zhòng)在采取行动以前累积过多(duō)的证据。

　　美联储的数(shù)据显示，截至(zhì)倒闭时，硅(guī)谷银行(xíng)收(shōu)到(dào)31项监管机(jī)构的(de)公开(kāi)审查报告或警告(gào)，数量是其他(tā)银行的(de)三倍。报(bào)告称(chēng)，随着硅谷(gǔ)银(yín)行壮大，近些年美联(lián)储忽视了范围更广(guǎng)的问(wèn)题，比如该(gāi)行多年(nián)来一直突破内(nèi)部风险限(xiàn)制，其采用的流动(dòng)性指标(biāo)却显示，存款(kuǎn)基础稳定，其利(lì)率相关风险(xiǎn)还(hái)被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适用于资产超过(guò)千亿美元银行的一系列规定，包括(kuò)压力测试和流(liú)动性要求，将重新评估，怎样(yàng)监督和监管一家银(yín)行(xíng)对利率(lǜ)流动性风险(xiǎn)的风控。

　　巴尔(ěr)说(shuō)，硅(guī)谷银行倒闭表明(míng)，需要对范(fàn)围更(gèng)广泛的(de)银行强(qiáng)化适用的(de)标(biāo)准，联储应考虑，让更大范围(wéi)的银行适(shì)用标(biāo)准和的流动性(xìng)规定(dìng)。他(tā)呼(hū)吁，重新评估，对于(yú)超过25万美元联(lián)邦保险上限的(de)银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联(lián)储应要求更广泛的银行考虑到可出售证券的未(wèi)实现损益，以便让银行的(de)资本要求更好地(dì)匹配其(qí)财(cái)务(wù)状(zhuàng)况(kuàng)和风险。他暗示，对(duì)资本规划和风险管理不足(zú)的(de)公司，美联(lián)储可能增(zēng)加资本或流动性的要求，或者限制股(gǔ)票回购、股息支付或高管(guǎn)薪酬。

　　美总统拜登批准内华达州和佛罗里(lǐ)达州重大灾难声明

　　据央视新闻消息(xī)，根据美国白宫(gōng)当地时间4月28日的声明，美(měi)国总(zǒng)统拜登批(pī)准内华达州重大灾难声明，他下令(lìng)为3月8日至3月19日期间受冬季(jì)风(fēng)暴影(yǐng)响的地区提供联邦(bāng)援助。

　　此外，拜登还于(yú)27日晚批(pī)准佛(fú)罗里达州重(zhòng)大灾难(nán)声明，他下令为4月12日至(zhì)4月14日期间受严重风暴影响的地(dì)区提供联(lián)邦援助。

　　联邦援助资金(jīn)可在成(chéng)本分担(dān)的基础(chǔ)上提供(gōng)给州政府和(hé)符合条件的地方(fāng)政府以及某些(xiē)私(sī)人非(fēi)营利组织，用于受灾(zāi)害影响地区的应急和修复(fù)工(gōng)作。

　　欧盟与波兰等五国就(jiù)乌克兰农产品相(xiāng)关(guān)事(shì)宜达成原则性协议

　　据央视新(xīn)闻消息(xī)，当地时间(jiān)28日，欧(ōu)盟委员会(huì)执行副主席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已与(yǔ)保(bǎo)加利亚、匈牙利、波兰(lán)、罗马(mǎ)尼亚和斯洛伐克就乌克(kè)兰农产品相关事宜(yí)达成原则性协议(yì)。

　　东布罗夫(fū)斯基斯(sī)表示，欧盟已(yǐ)采取行动解决(jué)欧盟成员国和(hé)乌克(kè)兰农(nóng)民的担忧。具体措施包括推动波(bō)兰(lán)、斯(sī)洛伐(fá)克、保加利亚等国撤回(huí)针对乌农产品的单边措施。从欧盟层面(miàn)对(duì)小麦(mài)、玉米、油菜(cài)籽、葵花籽(zǐ)等4种农产品实施保障措(cuò)施(shī)。为5个受(shòu)影响的成员国(guó)农(nóng)民提供1亿欧元(yuán)的(de)一揽子支持。此外，欧盟(méng)将继续推进包括葵花籽油(yóu)等(děng)产品的倾(qīng)销调查。欧盟将进一(yī)步确保乌克兰农(nóng)产品(pǐn)通过欧(ōu)盟(méng)通道出口到其他国家。

　　美国滞胀困(kùn)境：经济继(jì)续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日(rì)，美(měi)国(guó)商务(wù)部(bù)最新(xīn)公布的数(shù)据显示(shì)，美国3月核(hé)心PCE物(wù)价指数(shù)同比上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美(měi)国3月核心PCE物(wù)价指数环(huán)比上涨0.3％，与市场预期及前值持平(píng)。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数是美联储青睐(lài)的通胀(zhàng)指标之一。此次公布(bù)的数据再度印证了美国通胀的居高不下，这加大了美联(lián)储(chǔ)5月再次加息的可能性。报告公布后，美国短(duǎn)期利率期货小幅下跌(diē)，反映出5月份加息(xī)25BP的可能性约为90％。

　　就在此(cǐ)前一(yī)天，美国商务部(bù)公布的(de)一(yī)季度美(měi)国(guó)宏观(guān)经济(jì)数据(jù)显示，美(měi)国一季度GDP同比(bǐ)仅增长(zhǎng)1.1％，大(dà)幅不(bù)及市场预期的2％，且(qiě)增速较前值2.6％显著放缓。而(ér)同日公布的一季度核(hé)心PCE物价指数年化环比初值(zhí)升至4.9％，超出市(shì)场预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期货宏(hóng)观(guān)贵金属分析师张晨向(xiàng)期货(huò)日报记者表示(shì)，上述数据显示出美国经济(jì)放缓(huǎn)但通胀水(shuǐ)平依旧高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年(nián)数同比数(shù)据来看，他认为一季度1.6％的增速(sù)较去(qù)年四季(jì)度0.9％的增速出现(xiàn)明(míng)显回暖，显示出美国经济虽有(yǒu)放缓，但韧性尚存。

　　“一季(jì)度美(měi)国GDP数据超(chāo)预期放缓(huǎn)，坐实了(le)市场对于(yú)美(měi)国经济衰(shuāi)退的忧虑(lǜ)，再加上目前欧美银行信用危(wēi)机的尾部效应(yīng)持续存在，金(jīn)融不稳定叠加经济景气下滑(huá)，一定程度(dù)上削弱了美联储(chǔ)货(huò)币政策的紧缩预期，同时增(zēng)加了(le)下半年美联储降息(xī)的预(yù)期。”中信建投期货宏(hóng)观贵金属分(fēn)析师(shī)罗(luó)亮认为(wèi)。

　　不过，他也表示，由于(yú)反映核(hé)心(xīn)个人消费支出在内的一季度PCE通(tōng)胀数据持续上升，再加(jiā)上周五(wǔ)晚(wǎn)间(jiān)公布的3月核心PCE数据也偏强，因此美联储5月份(fèn)加息基本不存在悬念，此次GDP数据更多影响的是(shì)年中(zhōng)美联储的政策变化。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉钉(dīng)”，此次会议还需关注(zhù)什么(me)？

　　金瑞期(qī)货宏观贵(guì)金属分析师吴梓杰认为，当前美(měi)联储货币政策面临(lín)抑制通胀以及宏(hóng)观审(shěn)慎两难的(de)抉择(zé)。随着此前银(yín)行业危机的爆发以及一季度经(jīng)济的(de)回落(luò)，美国当前(qián)经济的脆(cuì)弱(ruò)性以(yǐ)及下(xià)行压力已经(jīng)持续(xù)增加，但是一季度(dù)核(hé)心PCE同(tóng)样大幅超(chāo)过预期(qī)，显示(shì)出核心通胀黏性超预期。

　　“对(duì)于美联储来说(shuō)，这意(yì)味(wèi)着进(jìn)行政策选择时(shí)不得不更(gèng)加慎重(zhòng)。”吴梓杰预(yù)计，美联(lián)储5月大概(gài)率将(jiāng)会保持加息(xī)25BP的节奏，但(dàn)在记者会上鲍(bào)威尔表态或(huò)将(jiāng)更(gèng)加注重安抚市场情绪，强(qiáng)调对(duì)宏(hóng)观风(fēng)险的把(bǎ)控，且(qiě)对(duì)未来加息的态度或(huò)将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨认(rèn)为，目(mù)前市场(chǎng)已经(jīng)对(duì)美联储5月加息25BP作出了充分的(de)计价。鉴于此次会议并无最新点阵图(tú)和经济展望公布，因此会(huì)议重(zhòng)点在于利(lì)率决议(yì)声明及鲍威尔的会后(hòu)发俄罗斯乌克兰什么时候结束战争(fā)言两方面。其(qí)中，在(zài)决(jué)议声明(míng)方面，可重点观察措辞调(diào)整(zhěng)变化(huà)情况，特别(bié)是能否出现“停止加(jiā)息”相关暗示(shì)。而在会后的新(xīn)闻发布会(huì)上，需要重点关注鲍威尔(ěr)对于经济与通(tōng)胀前景、后续货币政策以及(jí)银(yín)行业(yè)危机引(yǐn)发(fā)的信贷收缩(suō)等方面俄罗斯乌克兰什么时候结束战争(miàn)的观(guān)点论述。特(tè)别是如果出(chū)现“停(tíng)止加息(xī)”等明显鸽派暗示，则无论对于商品市场还是权益市场而言，均构(gòu)成短期(qī)提振。

　　罗亮认为，此次美联(lián)储会议需要关注三个方面：一是考虑到通胀的顽固性，美联储是(shì)否会(huì)透露其(qí)愿意容忍更高水平的通胀；二(èr)是(shì)美(měi)联储(chǔ)对于(yú)目前金融以及经济风险的判(pàn)断(duàn)，到(dào)底是短期风险还(hái)是(shì)长期风险；三是美联(lián)储未来的货币政(zhèng)策预期(qī)，比如是(shì)否透露(lù)下半年将降息或者(zhě)不降息。

　　他(tā)认为，如果美联储依然偏鹰派(pài)，则(zé)预期风险资产将(jiāng)继续回调，美债利(lì)率(lǜ)曲(qū)线会加深倒挂(guà)的程(chéng)度，对市场(chǎng)而言偏负面；如果美联储偏鸽派，那(nà)市场(chǎng)风险偏好会再度上(shàng)升，美(měi)元指数预计显著下(xià)行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于(yú)当前市场对5月加息(xī)25BP已经计(jì)价较(jiào)为充(chōng)分，预计加(jiā)息结果不(bù)会引起市场较大波动(dòng)，但是对于(yú)6月及以(yǐ)后(hòu)偏鹰(yīng)的(de)政策预期交易依旧不足。因此，他认为本次会议上(shàng)需要(yào)重点关注(zhù)美联储声明以及(jí)鲍威尔在记者会上对未来政策路径的展望。“尤(yóu)其是如(rú)果美联储意外(wài)偏鹰，比如表现出了6月仍将加(jiā)息(xī)的倾向(xiàng)，则市场或(huò)将(jiāng)面(miàn)临较大的冲(chōng)击，相关风险资产有意外下跌(diē)的风(fēng)险(xiǎn)。”他(tā)说(shuō)。

　　贵金(jīn)属(shǔ)市场面(miàn)临涨跌(diē)两(liǎng)难局面

　　近(jìn)期美元指(zhǐ)数(shù)持(chí)稳(wěn)，贵金属(shǔ)行情(qíng)则表现(xiàn)乏力。张晨认为，4月以来，欧美(měi)银行业(yè)风险事(shì)件溢出(chū)影响逐(zhú)渐减弱，市场对于(yú)美联储货币(bì)政策迅速转(zhuǎn)向的乐观(guān)预期出现一(yī)定修正，贵金属市场出现高位(wèi)振荡调整，但总体回调(diào)幅度(dù)有限。

　　当下来看，他认(rèn)为贵金属市(shì)场在(zài)利多、利(lì)空因素间来回拉扯。利多因素方面(miàn)，美联(lián)储(chǔ)加息临近(jìn)尾(wěi)声，对贵金(jīn)属价格的(de)压(yā)制边际减弱。同时(shí)，美国经济(jì)前景黯淡(dàn)，债务上限(xiàn)悬而未(wèi)决以及银行业风险事件余波反复，不断激发市场避险(xiǎn)情绪。从(cóng)更为宏观(guān)的角(jiǎo)度来(lái)看，全球“去美元化”方兴(xīng)未艾，各国央行强化(huà)黄金资(zī)产储备功能，使得央行(xíng)“购金潮”经久不息。上述种种因素均对贵金属价格形(xíng)成支(zhī)撑。

　　而利空因素主要是，市场和美联储(chǔ)对于后续货币政策(cè)俄罗斯乌克兰什么时候结束战争之间的预期(qī)差，以(yǐ)及美(měi)国(guó)经济(jì)层面(miàn)的(de)韧性犹存。“特别是就业市(shì)场尽管过热态(tài)势(shì)有(yǒu)所缓和，但无论是(shì)新增非农就业人数还(hái)是失业率指(zhǐ)标，还远未(wèi)触及经济衰退以及美联储(chǔ)货(huò)币(bì)政策转向的阈值区间，这极有可能造成通胀回归波折反(fǎn)复，进(jìn)而引发美联储(chǔ)货(huò)币(bì)政策前景预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他(tā)预(yù)计，在5月美联储议息会(huì)议落(luò)地后的一段时间内，市场仍然会延续上述(shù)的(de)修正走势，美联储还需在更多(duō)数据指引以及银行风险(xiǎn)事件落地后，再相(xiāng)机作出政策调整，而在(zài)此之前(qián)预计(jì)仍(réng)会(huì)延续当前“走一步看一步”的决策思路(lù)。而市场对于年内(nèi)降息的(de)乐(lè)观预期的修(xiū)正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵(guì)金(jīn)属市(shì)场的逻(luó)辑有两条主(zhǔ)线：一是美国经济(jì)是否会(huì)陷(xiàn)入(rù)衰退(tuì)，二是全球贸易结算(suàn)体系(xì)下美元的趋势压(yā)力。“过去20年，贵金属价(jià)格主要锚定的(de)是美债(zhài)实际利率的变(biàn)化(huà)，但是最近这(zhè)种联(lián)系正在脱钩，央(yāng)行购金以及(jí)美元结(jié)算体系的变化使(shǐ)得贵金(jīn)属获得了越来越多的金融(róng)溢价。”整体来看，他认为目前贵金属多头驱动的逻辑还(hái)没(méi)结束，且近期的表现也是(shì)易(yì)涨难跌。从资产配置的(de)角度来看，仍推荐将贵(guì)金属(shǔ)作为多头配置。

　　“当前贵金属市场已经表现出了一定程(chéng)度的易涨难跌(diē)。”吴梓杰表示，一方面，美国(guó)经济(jì)下行(xíng)以及欧美银行业风险带来(lái)的(de)避险(xiǎn)情绪(xù)对(duì)贵金属价格仍(réng)有(yǒu)一定支(zhī)撑，但边际减弱；另一方面(miàn)，美国通(tōng)胀(zhàng)高位带(dài)来的加息预测(cè)，未(wèi)能对贵金属形成有力的回落压力。因(yīn)此，他预计(jì)贵金属市(shì)场整体(tǐ)仍以高(gāo)位振荡为主(zhǔ)，在基准假设下，贵金属交(jiāo)易主(zhǔ)线将回归(guī)通胀逻辑。他认为(wèi)，当前(qián)市场(chǎng)对于(yú)美联储降息的预(yù)期仍大幅领先美联(lián)储的官方预期，预计(jì)在高通胀(zhàng)压(yā)力(lì)下(xià)，市场对降息预期的修正或将带来(lái)金银价格的进一(yī)步回(huí)调。

　　市场人士(shì)提示，随着国内“五(wǔ)一”长假开启，还须警惕海外市(shì)场风险。

　　罗亮表示，近期宏观(guān)市场关键数据较多，导致市场情(qíng)绪波澜(lán)起伏，同时基(jī)本面因素也多空交织，海外市(shì)场容易出现巨幅波(bō)动。同(tóng)时，国内“五一”假期结束后(hòu)，市场将(jiāng)直面美联储(chǔ)5月(yuè)利率决议(yì)落地，他预计美联储会议结果或将偏(piān)鸽，因此推荐(jiàn)节后逐(zhú)渐增加风险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一(yī)’假(jiǎ)期跨越(yuè)5月美联储议息会议等重要事(shì)件(jiàn)，加之银行业危(wēi)机及债务上限问题悬而(ér)未决(jué)，投资(zī)者(zhě)要防止过分押注引发(fā)的(de)风(fēng)险。假(jiǎ)期后可关注贵金属(shǔ)回(huí)落企稳(wěn)情况(kuàng)，可以逢低布局多单(dān)。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假期(qī)恰逢海(hǎi)外美联储会议这一关键(jiàn)时间节点，投资者若保留头寸过节，则要保持头寸有足(zú)够安全(quán)边际，以防“黑天(tiān)鹅”事件(jiàn)带来冲击。他(tā)表示(shì)，节(jié)后贵(guì)金(jīn)属或将迎(yíng)来更加明确的方向性(xìng)行情，可根据(jù)美联储议息会(huì)议给出的指引，对贵(guì)金属进行相应布局。

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