近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的兴发(fā)集团，其(qí)旗(qí)下子公司兴福电(diàn)子公布科(kē)创板IPO申(shēn)报(bào)稿。

　　兴福电子(zi)的主(zhǔ)要(yào)产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷酸产品(pǐn)是半(bàn)导(dǎo)体加(jiā)工过程中的(de)关键材料，公司客户(hù)包括(kuò)长江存储(chǔ)、华虹集团、中芯国际等(děng)，也获得大基金二期入股(gǔ)。

　　不过有意思(sī)的是，兴福电子第二大客户(hù)竟然(rán)是可(kě)口可乐(lè)，这也无(wú)意间透露了一个(gè)冷(lěng)知识——可口(kǒu)可乐生(shēng)产过程(chéng)中使用的磷酸，原(yuán)来不只是常规的食品(pǐn)级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷(lín)酸。

　　另外(wài)，兴福电子(zi)间接控股股东(dōng)还与第二大股(gǔ)东有可复活的对赌协议。且其中一条比(bǐ)较少见，即在(zài)兴福电(diàn)子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学品业务，公司产品包括磷(lín)酸、硫(liú)酸(suān)等。公(gōng)司磷(lín)酸产品(pǐn)按照纯(chún)度等级分为电(diàn)子级磷酸、食品级磷(lín)酸，电子级磷酸可(kě)分为IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸。各磷(lín)酸产品(pǐn)的(de)纯度等级(jí)由高(gāo)到低分(fēn)别为(wèi)：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电子(zi)在生产(chǎn)电子级磷(lín)酸、电子级(jí)硫酸的同时会(huì)产(chǎn)生部分(fēn)食品(pǐn)级(jí)磷酸、工业级硫酸等(děng)产品。其中2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收(shōu)入为(wèi)1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收(shōu)入摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值得一看，兴福(fú)电子2022年第(dì)二大客(kè)户为可口可(kě)乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿显示(shì)的主(zhǔ)要销(xiāo)售内容为磷(lín)酸产(chǎn)品。这个(gè)销售金额比兴福电子当年(nián)食(shí)品级磷(lín)酸(suān)的主(zhǔ)营业务收入(rù)多(duō)出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴(xīng)福电子电(diàn)子级磷酸(suān)产品除销售(shòu)给(gěi)集成电路行业(yè)、显示面板行业(yè)客(kè)户外(wài)，还销售给可口可乐公司、化工品贸易商等其他行(xíng)业客户(hù)。由于(yú)可(kě)口可乐(lè)公司对磷酸产(chǎn)品的品质要求高于一般的(de)食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)，公(gōng)司销售给(gěi)可(kě)口可乐公司的磷酸产品等(děng)级实(shí)际(jì)为符合食(shí)品级要求的(de)面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称(chēng)“报告期”）的(de)营业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个(gè)看点(diǎn)。一是，兴福电(diàn)子(zi)2022年12月进行过前(qián)期会计差错更(gèng)正及追(zhuī)溯调整，比(bǐ)如兴福电(diàn)子原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年(nián)非经常性损益为4528.14万元。某会(huì)计师事务所合伙人对记者表示，非经常性损益是指公司发生的与经(jīng)营业务(wù)无直(zhí)接关系，或是(shì)虽与(yǔ)经(jīng)营业务相(xiāng)关，但由于(yú)其性质、金额或(huò)发生频(pín)率，影响了真实、公允地反映公司正常(cháng)盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益(yì)后，兴福电子2022年归母净利(lì)润由1.91亿元(yuán)降(jiàng)至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福(fú)电子2020年至2022年(nián)业绩增(zēng)长(zhǎng)与主营业务毛利率(lǜ)提升(shēng)有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中(zhōng)兴福电子2021年(nián)和(hé)2022年的有关毛利率，已经超(chāo)过申报稿列举(jǔ)的同(tóng)行业可比(bǐ)公司平均水平。对(duì)此(cǐ)，兴福(fú)电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆(lù)续实现众多集成电路(lù)客户的毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法产品认证(zhèng)及(jí)批量(liàng)供货，毛利(lì)率水平较高(gāo)的集成电(diàn)路用湿电子化学品销售(shòu)收入占(zhàn)比持续提升，且公司根据(jù)部(bù)分产(chǎn)品原(yuán)材料价格上涨情况适(shì)时调高了产(chǎn)品销售价(jià)格，使得(dé)2021年和2022年毛利率维持(chí)在较高水平。

　　那么(me)，在此情况下，兴福电子未来(lái)毛利率还有多少(shǎo)上升空间？如(rú)果不靠涨价(jià)，兴福(fú)电子(zi)未来(lái)是否还能(néng)持续提高业(yè)绩？

　　从股权(quán)结构来(lái)看，兴福电(diàn)子控股股东为(wèi)上(shàng)市公司(sī)兴发(fā)集团，其(qí)直(zhí)接持有兴(xīng)福(fú)电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为(wèi)宜昌兴(xīng)发(fā)。

　　兴(xīng)福电子第(dì)二大股东为国家集成电路基金二期，持股(gǔ)比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是，兴福电(diàn)子(zi)间接控(kòng)股股东宜昌兴(xīng)发与国家集(jí)成(chéng)电路基金二期之间(jiān)存在对赌协(xié)议。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相关(guān)协议已经终止，但回购权和随售权存在可(kě)以(yǐ)“复活”的条件，且其中一条比较少(shǎo)见，即“兴(xīng)福电子正式(shì)申(shēn)报IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍(réng)未实现(xiàn)合(hé)格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过上市(shì)委(wěi)审议，还(hái)是指拿到证监(jiān)会批文(wén)？

　　如果是指(zhǐ)通(tōng)过上市(shì)委审议，虽然申报IPO后的18个月内没(méi)有上会结果(guǒ)的(de)企业比较少，但(dàn)不(bù)是没有例外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科(kē)创(chuàng)板(bǎn)栏目显示，处于正常待审核(hé)阶段的合合信息和先正达(dá)，受理日期已经超过18个月。

　　如(rú)果是指拿到证监(jiān)会(huì)批文，也有企业超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏(lán)目显示(shì)，20家提交注册的企(qǐ)业中有2家受理日期(qī)已经过去18个月。

　　那(nà)么(me)，兴福电(diàn)子(zi)合格(gé)IPO是指哪个？如果18个月(yuè)后，彼(bǐ)时兴(xīng)福电子处于正常IPO流(liú)程中，又会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　另外(wài)，兴福电子毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法此次(cì)IPO拟募资(zī)15亿元，发行不超过1亿(yì)股，占发行后总(zǒng)股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴福电子达(dá)到的(de)目标估(gū)值(zhí)为54亿元(yuán)。值得一提的(de)是，15家(jiā)战略投资者(zhě)2021年12月(yuè)对兴(xīng)福电子增资时，公(gōng)司(sī)的投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后，15家(jiā)战略投(tóu)资者的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿(yì)元(yuán)。

　　2023年第一季度(dù)业绩(jì)如何(hé)？

　　兴福(fú)电子(zi)重(zhòng)大经常(cháng)性关联(lián)采(cǎi)购主要系向(xiàng)关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能(néng)源以(yǐ)及建筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子的(de)重大经常性关联采购金额（不(bù)含(hán)建(jiàn)筑工程(chéng)服务采(cǎi)购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元(yuán)和(hé)1.95亿元(yuán)，占营业(yè)成本的(de)比重分(fēn)别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数(shù)是向间(jiān)接控股(gǔ)股东宜昌兴发(fā)的(de)下属公(gōng)司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福电子(zi)部分主要原材料(liào)的关联采购占比(bǐ)较(jiào)高(gāo)。比(bǐ)如，报(bào)告期内，公(gōng)司普通黄磷关(guān)联采购(gòu)金额占同(tóng)类产品(pǐn)采购(gòu)总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液(yè)体三氧化硫关联采购金额占同类产品采购总额的(de)比例(lì)均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主营业务(wù)方面(miàn)，兴(xīng)福(fú)电子(zi)是控股股东兴发集团合并报表(biǎo)范围(wéi)内(nèi)唯一从事湿电子化学品相关业(yè)务的主(zhǔ)体(tǐ)，与兴发集团及(jí)其控制的其他公司主营业务及应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申(shēn)报稿中对(duì)2023年第一季度业绩(jì)进行预测，但兴发(fā)集(jí)团2023年第一季(jì)度(dù)的业绩(jì)并不好。

　　兴(xīng)发集团(tuán)2023年第一季度营业收入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团(tuán)归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告中表示，归母净利润较上年同期大幅降低，主要(yào)是受(shòu)市场供需变化(huà)影(yǐng)响，自2022年下半年(nián)以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性(xìng)产品市场价格持续下跌(diē)，在(zài)今(jīn)年一季(jì)度(dù)跌(diē)幅扩大，至(zhì)一季(jì)度末，草甘膦价格(gé)已(yǐ)跌至(zhì)行业成本线(xiàn)附近(jìn)，有机硅DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在价(jià)格下跌过(guò)程中，公(gōng)司上述产品产销量同比(bǐ)均出现(xiàn)大幅下滑(huá)。

　　兴发(fā)集团(tuán)也在(zài)公告中谈及湿电子化学品，即公司湿电子(zi)化(huà)学品、特种化学品、食品(pǐn)添加(jiā)剂等(děng)成长性产品市场需(xū)求总体(tǐ)良好，盈(yíng)利(lì)能力保持稳(wěn)定(dìng)。

　　但(dàn)是(shì)兴(xīng)发集团另一则(zé)公告显示，湿电子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一(yī)季度统计口径(jìng)不太(tài)一样，销(xiāo)量(liàng)数据不太好(hǎo)找，所(suǒ)以(yǐ)不太(tài)好(hǎo)具(jù)体判断湿电子化学品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么(me)，在(zài)平均(jūn)售价下(xià)降16.44％的情况下，兴福电子2023年第(dì)一季度的业绩具体表现如何(hé)？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来源：兴(xīng)发集团公告

　　违法违(wéi)规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理(lǐ)执法局的行政处(chù)罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴(xīng)福(fú)电子无证建设房屋，总违(wéi)法(fǎ)建筑(zhù)面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福电子控股股(gǔ)东(dōng)兴(xīng)发集团的(de)副总经(jīng)理赵勇于(yú)2023年4月被上交所(suǒ)予以监(jiān)管(guǎn)警示的决定(dìng)，原因是赵勇交易兴发(fā)集团可转债构成(chéng)短线(xiàn)交易。

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