私募基金(jīn)运作即将迎(yíng)来更(gèng)全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资(zī)基金业协会（下(xià)称(chēng)中基协(xié)）就(jiù)起草的(de)《私募(mù)证券投资基(jī)金运作(zuò)指(zhǐ)引》（下称《运作指(zhǐ)引(yǐn)》）向社会公(gōng)开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金法(fǎ)将私募证(zhèng)券投资基金(jīn)纳入统一规(guī)范(fàn)，中基协实施登记备案以来，我国私(sī)募证券投资基金行业发展(zhǎn)迅(x威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家ùn)速，规模不断(duàn)增(zēng)加。截至2022年年末，中(zhōng)基(jī)协已登记(jì)私募证券投资(zī)基金管理人9000余家，存续私募证券(quàn)投资基金9.3万只(zhǐ)，规(guī)模5.6万亿元。私(sī)募证券投资基(jī)金交(jiāo)易策(cè)略逐步多元(yuán)化，交(jiāo)易(yì)活跃，投资(zī)资产覆盖(gài)股票、基金、债券和场内外衍(yǎn)生品，已经成为资本市场重要的(de)机构投资者之一。中基协结合私募证券投(tóu)资基金行(xíng)业实践，坚(jiān)持规(guī)范发展和(hé)问题导向，起草形成《运(yùn)作(zuò)指引》，明确底线要(yào)求，针对重点(diǎn)问(wèn)题予(yǔ)以规(guī)范，完善私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)运作规则体系。

　　本次(cì)征求意见的(de)《运作指引》共计三十(shí)二条，对私募证券投资(zī)基金募集、投资、运作(zuò)管(guǎn)理等环(huán)节提出了规范要(yào)求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存续门(mén)槛要求上，明确私募证券(quàn)投资基金初(chū)始(shǐ)募集及存(cún)续规模(mó)不(bù)得(dé)低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协发布了修订后的《私募投资基(jī)金登(dēng)记备案办法》（下称(chēng)《备案办法》）及配套指引，进一步(bù)明确了私募登记备(bèi)案标准，其中(zhōng)就提出(chū)私(sī)募(mù)证券基金初始(shǐ)实缴募集(jí)资金规模(mó)不低(dī)于1000万(wàn)元人(rén)民币。此次(cì)《运作指引》的(de)相关要求(qiú)与(yǔ)《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引发市场(chǎng威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家)热议(yì)的是(shì)，基金合(hé)同中应(yīng)当(dāng)明(míng)确约定(dìng)，除市场波动(dòng)导致净值变化(huà)外，连续60个交易(yì)日出现(xiàn)基金(jīn)资产净(jìng)值(zhí)低于1000万元人民币的，该私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)进入清算流程。

　　有(yǒu)行业(yè)人士认为，《运作指引(yǐn)》在衔(xián)接《备案办法(fǎ)》募集规模的基础上，增加了存续要求，这可以有效避免《备案办法》出台后，通过募集(jí)资金后(hòu)再赎回的方式备案(àn)的(de)“壳基金”。此(cǐ)外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规(guī)模的(de)私募生存难(nán)度越来越大。

　　申赎管理上，为加(jiā)强流动性风险管理，《运作指引》要(yào)求私募证(zhèng)券投资基金开放申赎(shú)频(pín)率不得高于每月一(yī)次(cì)。为引导投资者理性投(tóu)资、长期投资，《运作指引》明确基金(jīn)合同应当约定投资者不(bù)少于6个月的份额(é)锁定(dìng)期安(ān)排(pái)。

　　投资要(yào)求方面，在(zài)组合投(tóu)资要求上(shàng)，为引(yǐn)导私募(mù)证券投资(zī)基金管理(lǐ)人提升专业投资能力，组(zǔ)合投资、分散风险，要求(qiú)私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金采取资产(chǎn)组合的方式进行(xíng)投资。单只私募证券投资(zī)基金投资(zī)于同一(yī)资产的资金，不得超过该基金净(jìng)资产的25％；同一(yī)私募基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人管理的全部私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)投资于同一资产(chǎn)的资金(jīn)，不得超过该资(zī)产的(de)25％。银(yín)行活期存(cún)款、国债(zhài)、中央(yāng)银(yín)行票据(jù)、政策(cè)性(xìng)金融(róng)债、地(dì)方政府债券、公开(kāi)募(mù)集基(jī)金等中(zhōng)国证监会、协会认可的投资(zī)品种除外。

　　《运作指引》还明确禁(jìn)止多层嵌套，要求私募证券(quàn)投资基金架构应当清晰、透明，不得通过设(shè)置复杂(zá)架构、多层(céng)嵌套等方式规避监(jiān)管要求。私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)投(tóu)资于(yú)其他(tā)私募证券投资基金(jīn)或者金融(róng)机构发行的(de)资产管理产(chǎn)品的(de)，应(yīng)当明确(què)约定所投资(zī)的私(sī)募证券投资(zī)基金或者(zhě)资产管(guǎn)理产(chǎn)品不再投资除公开募集基金以外的(de)其他私(sī)募证券投(tóu)资基金或者(zhě)资(zī)产管理产品。

　　在(zài)场(chǎng)外(wài)衍生品(pǐn)投资要求上，明(míng)确私募基金(jīn)应当以风险管理、资(zī)产配置(zhì)为目标开(kāi)展(zhǎn)衍生(shēng)品交(jiāo)易，不得将衍生品(pǐn)交易异化(huà)为股票、债券等场内标的的杠杆(gān)融资工具，不得为不适(shì)格投资者(zhě)提供通道服务，提出(chū)集中度、杠(gāng)杆等要求(qiú)。

　　运作管(guǎn)理要求方面，要求私募证券投资基金管理人建立健全(quán)内(nèi)部制度，遵(zūn)循投(tóu)资者(zhě)利益优先(xiān)与公平交易原则，防范(fàn)利益(yì)输送。对量化私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金在(zài)交易系统安全、异常交易监控、内(nèi)部(bù)管理、资料保存、产品(pǐn)命名(míng)等方面提出(chū)规范要求。进一步细化对私募证券投资(zī)基金投资运作（如衍(yǎn)生(shēng)品、境外资产等特殊交易）的信(xìn)息披(pī)露要求(qiú)。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确不同规模私募证券投资(zī)基金管理人和(hé)私(sī)募(mù)证券投资基金信息报送工作(zuò)要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规模(mó)以上私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金管理人定期开展压力测试(shì)、建立(lì)风险准备金制度等。具体来看，同一实际控制(zhì)人控制的私募基金管(guǎn)理(lǐ)人在最近一(yī)年度(dù)末合计(jì)基(jī)金管理规模在20亿元(yuán)以上的，应当持续(xù)建立健全流动性风险监测、预警与应(yīng)急处置、关于预警线与止损线的风险(xiǎn)管理制度，每季度至(zhì)少进行一次(cì)压力测(cè)试。私募(mù)基金管理人应当结合市场状况(kuàng)和自身管理能力制定并持(chí)续更(gèng)新流(liú)动(dòng)性风险应急预案，明(míng)确预(yù)案触发(fā)情景、应急(jí)程(chéng)序与(yǔ)措(cuò)施等。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》明确禁止(zhǐ)通道业务，私募基(jī)金(jīn)管理人应当对投资者资(zī)金来(lái)源的合规性进行审查(chá)，不(bù)得(dé)由(yóu)投资者或其指(zhǐ)定第三(sān)方下达投资指令或者自行(xíng)负责投资运(yùn)作，不(bù)得为金(jīn)融机构、其他私募基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人，金融机构资产管理产品以及其他私募基金提供规避投资范围、杠杆约(yuē)束、投(tóu)资者门槛等监管要求的(de)通(tōng)道服(fú)务。

　　一位(wèi)私募人士向期货日报记者表示，综合来(lái)看，私募监(jiān)管的实际(jì)标准(zhǔn)在向金融机构威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家管理标准看齐(qí)，《运作指引》如(rú)果按目前征求意见(jiàn)稿的(de)水平落(luò)实，执行后(hòu)会快速抹平私募(mù)基(jī)金相对其他资管产品的灵活度(dù)，让资(zī)金方的投放偏好回到(dào)策略表现及管理人的整(zhěng)体运营和服(fú)务(wù)水平(píng)上，而(ér)非政策监管红利。这将(jiāng)更(gèng)有利于(yú)行(xíng)业的健康发展，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过(guò)渡期安(ān)排(pái)。

　　中(zhōng)基协(xié)表示，《运作指引(yǐn)》施行后，新备案(àn)的私募(mù)证券投资基金按照《运作(zuò)指引》要求执(zhí)行。同时为减少(shǎo)新老基金的套(tào)利空间，对(duì)存量基金针对不同(tóng)情况提(tí)出差异化(huà)整改要求，并对重点条款的整(zhěng)改给予(yǔ)充分过(guò)渡期安(ān)排：

　　对于(yú)违反投(tóu)资范围(wéi)要求、开展通道业务、不符合(hé)最(zuì)低(dī)存续规模等触(chù)及底(dǐ)线(xiàn)要求的存(cún)量基金，《运作(zuò)指引》施行后不(bù)得新增募集规模及(jí)投资者，不得(dé)展(zhǎn)期，新增投资活动获得须符合《运(yùn)作指引》要(yào)求，合同到期后予以清(qīng)算；

　　对于不(bù)符合《运作指引》中(zhōng)关于投资集中(zhōng)度(dù)、嵌套层数、杠杆比例、债(zhài)券及衍生品交(jiāo)易等投资(zī)要求的，给(gěi)予12个月(yuè)整改过渡期，不强制(zhì)要(yào)求修改基金合同；

　　对(duì)于(yú)《运作指(zhǐ)引》实施后存(cún)量基金新募集(jí)的投资者(zhě)要求设置不少于6个月(yuè)的份(fèn)额(é)锁定(dìng)期；

　　对于存量基金(jīn)发(fā)生基(jī)金合同变更(gèng)的，变更后内容应当符合《运作指引(yǐn)》要求(qiú)；基金合同存续期(qī)限发生(shēng)变化的(de)，应当按照《运作指引》修改基金(jīn)合同；

　　对于(yú)存量基金中无固定存续期限的私募证券投资(zī)基金，要求在《运作指引》施(shī)行后12个月内，修改基金合同，约定(dìng)明确(què)的基金存续期，以(yǐ)促进目前存量永续基金限(xiàn)期整改。

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