四大国有银行的(de)集体降(jiàng)息惊动市场，存款(kuǎn)利率(lǜ)正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调(diào)，四大国有(yǒu)银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款自律(lǜ)上(shàng)限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年(nián)以来(lái)银(yín)行业已有三波存款利率下调，此(cǐ)前(qián)两次分别(bié)是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)；5月5日(rì)，浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)跟进(jìn)“补降”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来已有至(zhì)少20家中小银行(xíng)（含农村信用合作联(lián)社）下调人民(mín)币存款利率，调降(jiàng)幅度不一(yī)。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵一发(fā)而动全身，与经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调(diào)通(tōng)知和协定存款利(lì)率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同于经济增速(sù)放缓(huǎn)的信号(hào)？市(shì)场上关于(yú)企业、老百(bǎi)姓(xìng)手(shǒu)中的(de)钱(qián)变“毛(máo)”的担忧(yōu)何解？

　　从推出(chū)背景来(lái)看，多方观点(diǎn)认为，本(běn)次存(cún)款利率新(xīn)规主要基(jī)于三重考量。一是符(fú)合(hé)推进利率市场化改革深(shēn)化大背景(jǐng)；二是(shì)对银行而言，存款利率下调有助于减(jiǎn)少存(cún)款定(dìng)价的无(wú)序(xù)竞争，降低(dī)银行负债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本(běn)次调降中协定存款(kuǎn)更多是对公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)则集中于短期存款，都是针对特定(dìng)存取(qǔ)需求的客户，面向范围有限(xiàn)。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款和(hé)协(xié)定存(cún)款在银行存(cún)款(kuǎn)中占比不高，以四大行的单(dān)位(wèi)通知存款为例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团(tuán)队的数据显示，协定存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人民(mín)银行行长易纲(gāng)在近期公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国实际(jì)利率总(zǒng)体保(bǎo)持在略低(dī)于潜在(zài)经济增速这一“黄金(jīn)法则”水平上(shàng)，与潜在(zài)经济增长水(shuǐ)平基本(běn)匹配。在(zài)经济复苏的关键时点上(shàng)，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存(cún)款利(lì)率？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点都提(tí)及的是，本轮调降更(gèng)多是(shì)出于推进利率市场化(huà)改(gǎi)革深化大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济学家李湛梳理了这(zhè)一市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行(xíng)指(zhǐ)导利率自(zì)律(lǜ)机制建立了(le)存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利(lì)率，中小银行陆续跟进(jìn)下(xià)调存(cún)款利(lì)率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机(jī)制发布《合(hé)格审(shěn)慎(shèn)评估(gū)实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存(cún)款定价惩罚措施。随之而(ér)来的是，此前4月部(bù)分中小银行、农商行存款利(lì)率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家(jiā)股(gǔ)份行挂牌利(lì)率下调。李湛认(rèn)为，这(zhè)均是在利率市场化改革推(tuī)进背(bèi)景下(xià)，银行出(chū)于自(zì)身经营(yíng)考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力(lì)的必(bì)要性来(lái)看，民生证券宏(hóng)观(guān)团队也(yě)倾(qīng)向于认为，本(běn)次调整(zhěng)更(gèng)多仍是延续去年9月这一(yī)轮(lún)存款利率下(xià)调，并(bìng)且完成(chéng)存款利率调整的(de)闭环，改善银行利润空(kōng)间。存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利(lì)率调降都集中(zhōng)在(zài)活期和定(dìng)期存(cún)款，实(shí)际上忽略了这些介于活期和定期存款之间的存款的利率调整，“当下有必(bì)要(yào)一次性(xìng)调整通知存款和(hé)协定存款利率，保(bǎo)证存款(kuǎn)利率下调(diào)的(de)有效性。此外(wài)，数据显(xiǎn)示，国有银行一季(jì)度净息(xī)差(chà)水(shuǐ)平均创历史新低，当下调利率有助(zhù)于降低银行(xíng)负债成(chéng)本，推(tuī)动银行投(tóu)放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利(lì)率市场化改(gǎi)革及(jí)银行净息差压力增大外，某(mǒu)大(dà)型银行金融市场研究员还(hái)关注到的是国内存款市场的供需变化——近年来国(guó)内经(jīng)济受(shòu)多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所(suǒ)增(zēng)加及风险(xiǎn)偏好下降等(děng)，导致(zhì)居民储蓄存款(kuǎn)上(shàng)升较快，部分(fēn)银行(xíng)根(gēn)据市场供需变(biàn)化，综(zōng)合指数(shù)经营情况，灵活调节存款利率，只是不同(tóng)银行在调(diào)整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调，要有效(xiào)防范化解重点领域风险，统(tǒng)筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托(tuō)机(jī)构改(gǎi)革(gé)化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调(diào)降利率也被认为维护金融(róng)稳定(dìng)的(de)一(yī)大(dà)举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在(zài)哪些方(fāng)面？招商基金(jīn)李湛认为，本次调降通知主要释(shì)放(fàng)了两(liǎng)大(dà)信(xìn)号，一是减轻银行息差压力。本(běn)次下调将引(yǐn)导银(yín)行的对公活期成本(běn)下降(jiàng)，存款降价(jià)叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理(lǐ)修(xiū)复，有(yǒu)利于增强银行内(nèi)生资本补充能力(lì)；二是减少企(qǐ)业及居民(mín)的短期(qī)存(cún)款意愿、促进企业投资、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤开证券(quàn)首席经济(jì)学(xué)家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和通(tōng)知存款的利率上限，主要(yào)目的是规范银行业(yè)存款定(dìng)价(jià)秩序，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力(lì)压(yā)降银行负债(zhài)成本。当前(qián)银行净利(lì)差空间较小，压(yā)降负债(zhài)端成(chéng)本，有助于改善银行盈利、补充净(jìng)资本、降低(dī)金(jīn)融风险。此外，银(yín)行负(fù)债端成本下降，也(yě)为资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经济融资成本(běn)进一步打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析(xī)师董琦也认为，存(cún)款利率调(diào)降，既(jì)有助(zhù)于(yú)缓解商业银行净(jìng)息差收窄趋势(shì)，特别是中(zhōng)小行高息揽(lǎn)储(chǔ)的成本压(yā)力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行(xíng)团(tuán)队同样提到，新规对于规范协定存款定价秩序(xù)作用较大，减少存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银(yín)行负债成本。该(gāi)团队(duì)预(yù)计，协定存(cún)款等(děng)规模20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存(cún)款比例10％左右(yòu)，由此来(lái)看，新规将(jiāng)降低银行总(zǒng)存(cún)款付(fù)息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方面，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队表示(shì)，现实中，存(cún)款利(lì)率下调有助于压低全社会(huì)十二生肖中张牙舞爪是哪些动物利率水平(píng)，利好债券；同时股票市(shì)场中，对流(liú)动性敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财(cái)证券首席经济学家(jiā)陈雳(lì)则表示，在当前(qián)整个经济复(fù)苏(sū)的大背景下，进(jìn)一步释放市场流(liú)动性、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无(wú)疑有(yǒu)一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成(chéng)本(běn)是(shì)否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告(gào)以及(jí)2023年一(yī)季度货政例会均表明(míng)，当前货币政策基(jī)调未变，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而在此基础(chǔ)上也强调“着(zhe)力支持(chí)扩(kuò)大内需，为实(shí)体经济提(tí)供更(gèng)有力支(zhī)持”。从本次(cì)降息释放(fàng)的信号来看，是否意味着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法是，货币政(zhèng)策充裕延(yán)续(xù)，但解读为边际再宽(kuān)松为时尚早(zǎo)。“本次调降意(yì)味着当前(qián)长端(duān)利率仍有下行空(kōng)间(jiān)，但(dàn)这一(yī)调降是针对银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款利率自律上(shàng)限，而非直接调降(jiàng)挂牌(pái)存款(kuǎn)利率，存款利率下调并不等于政策(cè)利率就必须进行对等下(xià)调，市场不(bù)应视为降息的确(què)定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政(zhèng)策之(zhī)下(xià)，也有多(duō)方观点提到(dào)，压(yā)降存款成本(běn)仍(réng)是大势所趋(qū)。国(guó)泰君安(ān)董琦关注(zhù)到，当前经济修复内(nèi)生动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对(duì)经济(jì)修(xiū)复带来(lái)支撑(chēng)作(zuò)用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队的(de)观点也不(bù)谋(móu)而合——长(zhǎng)期来看(kàn)，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步(bù)降低贷款利率的紧迫性不(bù)高(gāo)，但银(yín)行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款(kuǎn)价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量(liàng)贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行息差压(yā)力增大(dà)，控(kòng)制存款成本成为当(dāng)务之急。中小银行或有动力主动跟进下调存十二生肖中张牙舞爪是哪些动物款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策(cè)的走向，上述大型银行金融(róng)市场(chǎng)研究(jiū)员认为，需(xū)要看(kàn)到的是，目前经济处于(yú)修复性复苏(sū)阶(jiē)段，经(jīng)济恢复仍需要(yào)适度货币环境支持，同时，国内(nèi)经济复苏(sū)不平衡(héng)问(wèn)题依然突出(chū)，要求货币政(zhèng)策支持精准有力。预计下半年(nián)货币政策(cè)不会(huì)出现急转弯，延(yán)续稳健货币政策基调，在保持(chí)信贷(dài)总(zǒng)量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性(xìng)工具，加大实体经(jīng)济薄弱(ruò)环节，重点新(xīn)兴领域支(zhī)持(chí)，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业(yè)手中的钱会(huì)不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调整(zhěng)的同时，有(yǒu)市场(chǎng)观点(diǎn)担心(xīn)，降(jiàng)息一方面有利(lì)于(yú)刺激消费(fèi)以及缓(huǎn)和银行经营压力，但(dàn)另一方(fāng)面老百姓、企业(yè)手(shǒu)里的(de)存款收益(yì)缩水了。在评价双方(fāng)博弈观点之前(qián)，不妨先厘(lí)清通知存款及协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介于(yú)定活期(qī)存(cún)款之(zhī)间，利率高(gāo)于活期存款，但比(bǐ)定期存款存取(qǔ)灵(líng)活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息(xī)回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或(huò)7天通(tōng)知银(yín)行，即可按(àn)实际存期(qī)及支取日相应币种档次利率计付(fù)利息，个人和企(qǐ)业均可以办理。当(dāng)前(qián)1天和(hé)7天(tiān)期通知存款的(de)基准利率分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单(dān)位在(zài)银行开立一个具(jù)有结算(suàn)和(hé)协定存(cún)款双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并约(yuē)定(dìng)基本(běn)存款额度，由(yóu)银(yín)行将协定存款账户中超过该额度的部(bù)分(fēn)按协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)单独计息(xī)的一种存款方式。协定(dìng)存(cún)款性质介(jiè)于活期和定期存款之间(jiān)，只面向企(qǐ)业办理，期限最长(zhǎng)为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属(shǔ)于对公业务(wù)，通知(zhī)存(cún)款既(jì)有(yǒu)对公业(yè)务，也有个人业(yè)务(wù)，但都有一(yī)定的存(cún)款门槛(kǎn)。基于(yú)此，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒提(tí)出的(de)观(guān)点是，总(zǒng)体(tǐ)来(lái)看，协定存款和通知(zhī)存款基本上以对公活期存(cún)款为(wèi)主(zhǔ)，对一般老(lǎo)百姓的影响不大。对于企业来说，会(huì)有一定(dìng)的利息损失，但(dàn)若存贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也有(yǒu)助于刺(cì)激企(qǐ)业投资并降低(dī)融资成(chéng)本(běn)。

　　此(cǐ)外记者也(yě)注意(yì)到，央行最新(xīn)数据显示，4月份(fèn)人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调降(jiàng)是否(fǒu)会刺激(jī)超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安(ān)董(dǒng)琦(qí)表示，这一传导过程并非(fēi)一蹴而就，且需要(yào)总量(liàng)政策继(jì)续支撑。经济(jì)当前依然需要(yào)休养生息，特别是在前期服务业修复(fù)后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收入预期改(gǎi)善，最(zuì)终才会(huì)带动居民与(yǔ)企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的建议是，应辩证看待本次(cì)降息。疫(yì)情以来，企业及居民(mín)形成(chéng)了一(yī)定规模的超额(é)储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民的(de)储(chǔ)蓄意愿，引(yǐn)导企业(yè)加大投资(zī)、居民增加消费(fèi)，促进经济(jì)复苏(sū)。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后(hòu)续的收入信心才会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消(xiāo)费，再形成增厚(hòu)企业、居民(mín)收入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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