上市公司退市(shì)在A股早已(yǐ)不稀奇，但(dàn)连(lián)带着(zhe)可转(zhuǎn)债(zhài)一(yī)起退市却是个新鲜事(shì)。5月22日(rì)，*ST搜特因股(gǔ)价(jià)连续(xù)20个交(jiāo)易日低(dī)于1元，触及退市指标，公司(sī)股票及其可转债被(bèi)终止上市，搜(sōu)特转(zhuǎn)债或成为首(shǒu)只(zhǐ)因正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标(biāo)被终止(zhǐ)上(shàng)市(shì)，其可转债已(yǐ)进入退市整理期，引(yǐn)发投资(zī)者(zhě)对可转债(zhài)信用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具(jù)债券和股票双重(zhòng)属性，自诞生以来颇受(shòu)市场(chǎng)欢(huān)迎。一个广为流传的(de)说法是，可转(zhuǎn)债“下有保(bǎo)底(dǐ)，上不封顶”，即上(shàng)涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌(diē)时有“债性(xìng)”托(tuō)底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多年发展(zhǎn)中，此前一直未(wèi)出现因正股退市而退市的情况，也未(wèi)发生(shēng)过(guò)实质(zhì)性违约事件。

　　随着(zhe)搜(sōu)特转债等的退市，零违(wéi)约(yuē)历(lì)史(shǐ)或将(jiāng)被打破，可(kě)转债信(xìn)用(yòng)风(fēng)险(xiǎn)浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然可(kě)以执(zhí)行赎回和回售等条款，但由(yóu)于大多数上市公司是(shì)因经营不善导(dǎo)致退市(shì)，财务状况并不乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱(qián)进行赎(shú)回的(de)可能性较大。而如果(guǒ)启动(dòng)破产重整，公司发行(xíng)的可转债划归为普(pǔ)通债权，清(qīng)偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存(cún)在很大(dà)不确(què)定性。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投(tóu)资者蓦(mò)然发(fā)现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳定了。事实(shí)上，可转债退市(shì)并非完全出乎意(yì)料，早已在相关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易(yì)所上(shàng)市规(guī)则，上市公司股票被终止上市的，其(qí)发(fā)行的可转(zhuǎn)债及其(qí)他衍(yǎn)生品种应(yīng)当终止上市。过去(qù)A股退(tuì)市难、退市(shì)少，成哈巴狗是什么意思，哈基米是什么意思(chéng)就了可转债30多年(nián)零退(tuì)市、零(líng)违约的“神话”。随着全面(miàn)注册制(zhì)改革(gé)的(de)持续(xù)推进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以上市(shì)股为锚的可转债也跟着(zhe)出(chū)清，违约(yuē)风险(xiǎn)随之上升。退市，或将(jiāng)成为可(kě)转债市(shì)场新常(cháng)态。

　　市场(chǎng)在发(fā)展，生(shēng)态(tài)在改变(biàn)，投资者没有理(lǐ)由一成不(bù)变，是(shì)时(shí)候(hòu)重塑对(duì)可转债的(de)认知了。投(tóu)资者(zhě)要改(gǎi)变“闭(bì)眼(yǎn)买债”的路(lù)径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择(zé)债券时，要理性评估正(zhèng)股基本(běn)面、成长性、估值水平以及发债公司(sī)偿债能力等，防(fáng)范债券退市、违约风险；在取舍标(biāo)的(de)时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低(dī)、退市风险(xiǎn)较高(gāo)的标的，而(ér)选(xuǎn)择正股经营(yíng)效益(yì)良好、估值合(hé)理且随市(shì)场下跌估值出现压缩(suō)的标(biāo)的。并密切关注(zhù)可(kě)转债(zhài)市(shì)场风格变化，及时调整配(pèi)置比例和结(jié)构，学会在市场波(bō)动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势(shì)变化。目前关(guān)于可转债的退市处理还有不(bù)少空白和盲点，监(jiān)管部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给予市场(chǎng)明确预期(qī)。比如，可进一步明确(què)可转债(zhài)在退(tuì)市后是否仍(réng)存在交易可能(néng)、是(shì)否还拥有转股功能等。同时，应(yīng)加(jiā)强(qiáng)对可转债的(de)风险防(fáng)控，强化(huà)发行前的信用(yòng)评级，对于信用资质(zhì)较弱的公司，可考虑提高担保资产(chǎn)与回售条款等相关要(yào)求，适当提升准入门槛(kǎn)，以更好保(bǎo)护(hù)投资者利益。

　　全面注册(cè)制下，证(zhèng)券市(shì)场将迎来全方(fāng)位、根(gēn)本性的(de)变(bi哈巴狗是什么意思，哈基米是什么意思àn)化。过去(qù)一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”哈巴狗是什么意思，哈基米是什么意思的简单套路行不通了(le)，一些规则制度上的短板不能视而不见了。各市场参与主体(tǐ)还需顺(shùn)时应势，调整(zhěng)包括可转债在(zài)内的投资(zī)方(fāng)法，完(wán)善配套制度(dù)，提升风险意识，共促A股市场(chǎng)健康稳(wěn)定发展。

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